專題：美債風(fēng)暴席卷全球 成市場(chǎng)最大“灰犀牛”？

　　投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)中還沒有出現(xiàn)什么問(wèn)題感到驚訝，這是有充分理由的：上一次美國(guó)政府債券收益率攀升得如此之高、如此之快時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入了連續(xù)的衰退。

　　智通財(cái)經(jīng)注意到，作為整個(gè)金融體系資金成本的關(guān)鍵基準(zhǔn)，10年期美國(guó)國(guó)債收益率在過(guò)去三年里躍升了整整四個(gè)百分點(diǎn)以上，本周一度突破了5%，這是2007年以來(lái)的首次。這是自上世紀(jì)80年代初以來(lái)的最大漲幅，當(dāng)時(shí)保羅?沃爾克（Paul Volcker）抑制通脹的努力將10年期國(guó)債收益率推高至近16%。

　　從某種意義上說(shuō)，這種相似之處并不令人意外，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的加息幅度是自那以來(lái)最激進(jìn)的。另一方面，它凸顯了時(shí)代的巨變。

　　上世紀(jì)80年代，貨幣政策的沖擊引發(fā)了兩次經(jīng)濟(jì)衰退?，F(xiàn)在，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)無(wú)視悲觀的預(yù)測(cè)，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)的估計(jì)顯示，第三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)甚至可能加速增長(zhǎng)。

債券收益率以 20 世紀(jì) 80 年代初以來(lái)最快速度上升

　　當(dāng)然，沃爾克時(shí)代的政策更為嚴(yán)格。數(shù)據(jù)顯示，剔除消費(fèi)者價(jià)格上漲因素后，到1981年中期第二次經(jīng)濟(jì)衰退開始時(shí)，“實(shí)際”10年期美國(guó)國(guó)債收益率（即扣除通脹后的收益率）約為4%?，F(xiàn)在是1%左右。

　　但令人驚訝的經(jīng)濟(jì)實(shí)力仍給市場(chǎng)注入了大量不確定性。過(guò)去幾個(gè)月，由于人們?cè)絹?lái)越相信美聯(lián)儲(chǔ)將維持高利率，債券收益率大幅上升。

　　這種韌性能否持續(xù)，還有待觀察。億萬(wàn)富翁投資者比爾·阿克曼（Bill Ackman）周一平倉(cāng)做空長(zhǎng)期債券，稱經(jīng)濟(jì)正在迅速放緩。

　　然而，今年伊始，分析師們也發(fā)出了類似的呼吁，并預(yù)期隨著美聯(lián)儲(chǔ)改變政策方向，債券市場(chǎng)將出現(xiàn)反彈。

　　相反，債券價(jià)格一直在下跌。彭博美國(guó)國(guó)債總指數(shù)今年下跌了約2.6%，自2020年8月達(dá)到峰值以來(lái)的跌幅已擴(kuò)大至18%。相比之下，此前最嚴(yán)重的從高峰到谷底的跌幅是1980年的7%左右，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)鍵基準(zhǔn)利率達(dá)到了20%。這種拋售更加痛苦，因?yàn)槔室恢焙艿停种屏擞兄诘窒麤_擊的收入支付。

　　另一個(gè)因素是聯(lián)邦赤字大幅增加，在包括美聯(lián)儲(chǔ)和其他主要央行在內(nèi)的傳統(tǒng)大買家縮減購(gòu)債規(guī)模之際，新債充斥市場(chǎng)。這被視為近幾周收益率走高的原因之一，盡管期貨市場(chǎng)顯示交易員認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息可能已經(jīng)結(jié)束。

　　摩根大通資產(chǎn)管理公司的投資組合經(jīng)理Priya Misra表示：“硬著陸是我們的基本設(shè)想，但我不能指著任何數(shù)據(jù)說(shuō)，‘這是經(jīng)濟(jì)衰退的明顯領(lǐng)先指標(biāo)，看看這里?！?/p>

　　她指出，一直在購(gòu)買債券的投資者“都受到了傷害”。