專題：“美債風(fēng)暴”來襲！全球資產(chǎn)震蕩

　　投資者有充分理由對(duì)經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)問題感到驚訝：上次美債收益率如此迅速地攀升到此等高位時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)接連兩次陷入衰退。

　　衡量整個(gè)金融體系資金成本的一個(gè)關(guān)鍵基準(zhǔn)——美國(guó)10年期國(guó)債收益率在過去三年中躍升超過整整4個(gè)百分點(diǎn)，本周一度自2007年以來首次突破5%。這是該收益率自1980年代初期飆升以來的最大漲幅。當(dāng)時(shí)為抑制通脹，保羅·沃爾克將10年期美債收益率推高至近16%。

　　從某種意義上說，這些相似之處也不足為奇，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾的加息是自那以來最為激進(jìn)的一次。另一方面，這也凸顯出時(shí)代的變遷。

　　在1980年代，貨幣政策的沖擊引發(fā)了兩次經(jīng)濟(jì)衰退。如今，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)持續(xù)無視悲觀預(yù)期，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)銀行的預(yù)測(cè)顯示第三季度經(jīng)濟(jì)甚至可能獲得動(dòng)能。

　　當(dāng)然，沃爾克時(shí)代的政策更具限制性。彭博匯編的數(shù)據(jù)顯示，到1981年年中第二次衰退開始前，經(jīng)消費(fèi)者價(jià)格上漲因素調(diào)整后的“真實(shí)”10年期美國(guó)國(guó)債收益率（即扣除通脹后的收益率）約為4%。如今該收益率約為1%。

　　不過，這種出乎意料的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁勢(shì)頭給市場(chǎng)注入了大量不確定性。過去幾個(gè)月，隨著人們愈發(fā)相信美聯(lián)儲(chǔ)將把利率維持在高位，債券收益率大幅上升。

　　經(jīng)濟(jì)的這種韌性能否持續(xù)還有待觀察。億萬富翁投資人Bill Ackman周一回補(bǔ)了長(zhǎng)期美債空頭頭寸，稱經(jīng)濟(jì)正在迅速放緩。

　　然而，今年年初時(shí)也有類似的預(yù)測(cè)，與之相伴的是市場(chǎng)預(yù)期隨著美聯(lián)儲(chǔ)改變政策軌跡，債市將上漲。

　　相反，債券價(jià)格一直在下跌。彭博美國(guó)國(guó)債總指數(shù)今年下跌約2.6%，自2020年8月見頂以來的跌幅擴(kuò)大至18%。相比之下，此前從峰值到谷底跌幅的最大值是在1980年的約7%。這次拋售更加痛苦，因?yàn)榇饲袄室恢焙艿?，抑制了有助于緩沖打擊的收入支付。

　　另一個(gè)因素是聯(lián)邦赤字的急劇增加。在包括美聯(lián)儲(chǔ)和其他主要央行在內(nèi)的傳統(tǒng)大型買家減少債券購買之際，新的美國(guó)國(guó)債大量涌入市場(chǎng)。這被視為最近幾周收益率走高的原因之一，盡管期貨市場(chǎng)顯示交易員認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能已經(jīng)完成加息。

　　摩根大通資產(chǎn)管理投資組合經(jīng)理Priya Misra說：“硬著陸是我們的基本情境——但我不能指著任何一項(xiàng)數(shù)據(jù)聲稱‘這是經(jīng)濟(jì)衰退的明確先行指標(biāo)’?！?nbsp;

　　她表示，“信心水平很低，”并稱一直在買入債券的投資者“都受到了傷害”。