助力產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

期貨日?qǐng)?bào) 作者?牛秋樂(lè)

作者單位：方正中期期貨

自2017年12月22日蘋(píng)果期貨在鄭商所上市以來(lái)，不少果農(nóng)、貿(mào)易商和深加工企業(yè)利用蘋(píng)果期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，實(shí)現(xiàn)了較好效果。通過(guò)期貨市場(chǎng)的套期保值，蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈參與者可以更好地管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，避免“果賤傷農(nóng)”。不僅可以保護(hù)果農(nóng)的利益，也有利于提升蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定性和競(jìng)爭(zhēng)力。風(fēng)險(xiǎn)管理公司也積極聯(lián)合保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目，幫助果農(nóng)規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收入。

通過(guò)“保險(xiǎn)+期貨”，果農(nóng)可以在蘋(píng)果價(jià)格下跌、遭受自然災(zāi)害或其他意外損失時(shí)得到經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，從而穩(wěn)定收入。蘋(píng)果“保險(xiǎn)+期貨”是一種有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和金融創(chuàng)新產(chǎn)品，可以幫助果農(nóng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、提高效益，推動(dòng)蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和期貨市場(chǎng)的健康發(fā)展?！氨ｋU(xiǎn)+期貨”本質(zhì)上屬于場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品，2023年7月鄭商所就蘋(píng)果期權(quán)合約征求意見(jiàn)，上市蘋(píng)果期權(quán)將為蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理、創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式提供更多選擇。

蘋(píng)果期權(quán)上市對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重要意義

蘋(píng)果期權(quán)上市可以豐富期權(quán)品種體系，服務(wù)蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展。第一，期權(quán)的本質(zhì)是“價(jià)格保險(xiǎn)”，作為一種基礎(chǔ)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具，期權(quán)在促進(jìn)我國(guó)蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展方面可以發(fā)揮積極作用。第二，可以推動(dòng)“保險(xiǎn)+期貨”優(yōu)化升級(jí)，助力果農(nóng)穩(wěn)收增收。開(kāi)展蘋(píng)果場(chǎng)內(nèi)期權(quán)交易，可以為蘋(píng)果“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目提供場(chǎng)內(nèi)期權(quán)對(duì)沖工具，降低風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖成本，增強(qiáng)保險(xiǎn)能力，在保障果農(nóng)種植收益的前提下減少果農(nóng)保費(fèi)支出，從而提升“保險(xiǎn)+期貨”整體效益，進(jìn)一步提升蘋(píng)果“保險(xiǎn)+期貨”服務(wù)鄉(xiāng)村振興、助力果農(nóng)穩(wěn)收增收方面的效能。第三，可以更好滿足蘋(píng)果相關(guān)產(chǎn)業(yè)主體多樣化風(fēng)險(xiǎn)管理需求。作為一種基礎(chǔ)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具，期權(quán)在買(mǎi)賣(mài)雙方權(quán)利義務(wù)、履約保障和成本收益等方面具有明顯作用，與期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理功能互相補(bǔ)充，能更好地滿足實(shí)體企業(yè)多樣化和精細(xì)化避險(xiǎn)需求。第四，可以提升蘋(píng)果期貨市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量。期權(quán)與標(biāo)的期貨市場(chǎng)在運(yùn)行機(jī)制和市場(chǎng)功能上存在互補(bǔ)性，上市蘋(píng)果期權(quán)有利于對(duì)應(yīng)標(biāo)的期貨市場(chǎng)運(yùn)行更穩(wěn)、結(jié)構(gòu)更優(yōu)、質(zhì)量更高。

全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)模式及應(yīng)用場(chǎng)景將更加豐富

蘋(píng)果期權(quán)上市后，具體應(yīng)用模式可以分為以下三類(lèi)：

第一，通過(guò)買(mǎi)入期權(quán)進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理。如果預(yù)期蘋(píng)果價(jià)格將發(fā)生大幅波動(dòng)，或者為了防范蘋(píng)果價(jià)格大幅波動(dòng)，可以通過(guò)買(mǎi)入蘋(píng)果期權(quán)，為蘋(píng)果現(xiàn)（期）貨頭寸進(jìn)行保值。近期蘋(píng)果價(jià)格上漲，8月中旬AP2401合約價(jià)格約8500元/噸，2月初最高漲至9500元/噸，漲幅12%。蘋(píng)果期權(quán)上市后，蘋(píng)果貿(mào)易商和深加工企業(yè)可以通過(guò)買(mǎi)入蘋(píng)果看跌期權(quán)AP401 P9300，對(duì)蘋(píng)果庫(kù)存價(jià)值進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。這樣可以有效規(guī)避價(jià)格下跌、庫(kù)存貶值風(fēng)險(xiǎn)。

第二，通過(guò)賣(mài)出期權(quán)增強(qiáng)收益。蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)如果預(yù)期未來(lái)蘋(píng)果價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)大漲或大跌行情，想獲得現(xiàn)貨成本降低及銷(xiāo)售收入增加的機(jī)會(huì)，愿意承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)賣(mài)出期權(quán)獲得權(quán)利金，抵補(bǔ)現(xiàn)（期）貨價(jià)格不利變動(dòng)損失，獲得成本降低或銷(xiāo)售收入增加的期權(quán)套保策略收益。當(dāng)前蘋(píng)果價(jià)格在高位區(qū)間波動(dòng)，短期繼續(xù)大漲大跌的可能性較小，貿(mào)易商及深加工企業(yè)可以在更低價(jià)位賣(mài)出蘋(píng)果看跌期權(quán)AP401 P9000，實(shí)現(xiàn)在“理想價(jià)位”提前“預(yù)購(gòu)”的目的，若市場(chǎng)價(jià)格未跌至9000元下方，獲得的權(quán)利金收益也可以部分抵消高位收購(gòu)的壓力。

第三，通過(guò)期權(quán)組合策略進(jìn)行蘋(píng)果倉(cāng)儲(chǔ)市值管理。蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)可以利用期權(quán)組合策略進(jìn)行“低成本”的持倉(cāng)市值管理，降低市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)對(duì)持倉(cāng)價(jià)值的影響。也可以通過(guò)期權(quán)組合策略進(jìn)行“動(dòng)態(tài)庫(kù)存管理”，變被動(dòng)為主動(dòng)，不斷降低倉(cāng)儲(chǔ)庫(kù)存成本，積極提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

具體看，對(duì)于深加工企業(yè)來(lái)說(shuō)，在完成蘋(píng)果現(xiàn)貨采購(gòu)，并簽訂下游銷(xiāo)售訂單的同時(shí)，可以對(duì)蘋(píng)果庫(kù)存價(jià)值進(jìn)行管理。由于單純買(mǎi)入期權(quán)策略涉及權(quán)利金損耗，可以在買(mǎi)入看跌期權(quán)的同時(shí)，賣(mài)出看漲期權(quán)。在當(dāng)前價(jià)格下，企業(yè)可以通過(guò)買(mǎi)入AP401 P9000期權(quán)、賣(mài)出AP401 C9500期權(quán)實(shí)現(xiàn)庫(kù)存價(jià)值管理，兩者行權(quán)價(jià)的差異為企業(yè)可以接受的價(jià)格波動(dòng)范圍。該策略是一個(gè)沒(méi)有保險(xiǎn)費(fèi)或保費(fèi)很低的“保險(xiǎn)”，如果不考慮獲得預(yù)期外更大盈利空間的話，更受穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)企業(yè)的青睞。

對(duì)于貿(mào)易商來(lái)說(shuō)，在完成蘋(píng)果采購(gòu)備貨后，往往需要進(jìn)行庫(kù)存管理，在蘋(píng)果價(jià)格上漲后賣(mài)出一定的庫(kù)存，在蘋(píng)果價(jià)格下跌時(shí)進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)，從而實(shí)現(xiàn)低買(mǎi)高賣(mài)的目的。蘋(píng)果期權(quán)上市后，可以利用期權(quán)組合策略進(jìn)行動(dòng)態(tài)庫(kù)存管理，在上方理想價(jià)位上賣(mài)出看漲期權(quán)AP401 C9500，實(shí)現(xiàn)在蘋(píng)果價(jià)格上漲至理想價(jià)位后，賣(mài)出部分庫(kù)存的目的；同時(shí)在下方理想價(jià)位賣(mài)出看跌期權(quán)AP401 P9000，實(shí)現(xiàn)在蘋(píng)果價(jià)格下跌至理想價(jià)位后，補(bǔ)回部分庫(kù)存的目的。相對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)操作，在市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較小、未達(dá)到理想價(jià)格的情況下，還有權(quán)利金的收入，這樣變被動(dòng)為主動(dòng)，達(dá)到降低庫(kù)存成本，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的效果。

當(dāng)然，期權(quán)作為一種非線性金融工具，在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理中還有很多應(yīng)用方式。在蘋(píng)果期權(quán)品種上市后，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)參與者可以根據(jù)自身情況以及對(duì)市場(chǎng)的判斷，通過(guò)現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)的組合使用，利用金融工具更好地降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)。