來源：華泰期貨 作者：華泰期貨

研報(bào)正文

策略摘要

鋁：供應(yīng)端壓力仍存，而近期下游開工暫無明顯好轉(zhuǎn)，但成本抬升疊加庫(kù)存延續(xù)低位對(duì)鋁價(jià)仍存一定支撐，短期建議中性思路對(duì)待。

氧化鋁：短期內(nèi)國(guó)內(nèi)氧化鋁市場(chǎng)緊平衡格局延續(xù)，現(xiàn)貨成交較為活躍。隨著廣西、山 東等地區(qū)部分企業(yè)的生產(chǎn)恢復(fù)，以及供應(yīng)量小幅回升，下游電解鋁企業(yè)整體以剛需采購(gòu)為主，當(dāng)前價(jià)位建議觀望為主。

核心觀點(diǎn)

市場(chǎng)分析

鋁現(xiàn)貨方面：LME 鋁現(xiàn)貨貼水 24.49 美元/噸。SMMA00 鋁價(jià)錄得 18920 元/噸，較前 一交易日下降 160 元/噸。SMMA00 鋁現(xiàn)貨升貼水較前一交易日下降 30 元/噸至 80 元/ 噸，SMM 中原鋁價(jià)錄得 18820 元/噸，較前一交易日下降 170 元/噸。SMM 中原鋁現(xiàn)貨 升貼水較前一交易日下降 40 元/噸至-20 元/噸，SMM 佛山鋁價(jià)錄得 18920 元/噸，較前 一交易日下降 140 元/噸。SMM 佛山鋁現(xiàn)貨升貼水較前一交易日下降 10 元/噸至 85 元/ 噸。

鋁期貨方面：10 月 23 日滬鋁主力合約開于 18965 元/噸，收于 18850 元/噸，較前一交 易日跌 130 元/噸，全天交易日成交 121353 手，較前一交易日增加 9803 手，全天交易 日持倉(cāng) 141143 手，較前一交易日減少 13343 手。日內(nèi)價(jià)格震蕩，最高價(jià)達(dá)到 19005 元/ 噸，最低價(jià)達(dá)到 18820 元/噸。

夜盤方面，滬鋁主力合約開于 19000 元/噸，收于 18905 元/噸，較昨日午后漲 55 元/噸，夜間價(jià)格震蕩。

供應(yīng)方面，電解鋁供應(yīng)相對(duì)充足，近期內(nèi)蒙古某電解鋁企業(yè)新增產(chǎn)能 20 萬噸逐步進(jìn)入 投產(chǎn)周期，預(yù)計(jì)或于 12 月達(dá)到滿產(chǎn)，后續(xù)關(guān)注 11 月西南地區(qū)降水對(duì)生產(chǎn)是否再度產(chǎn) 生干擾。2023 年 9 月份鋁錠進(jìn)口 20.08 萬噸，環(huán)比增加近 31%，其中來自俄羅斯聯(lián)邦 的鋁錠占比超 76%。9 月份鋁錠凈進(jìn)口量 19.37 萬噸，供應(yīng)整體仍存壓力。

消費(fèi)方面， 初級(jí)端消費(fèi)暫無明顯好轉(zhuǎn)，整體開工率表現(xiàn)平平。庫(kù)存方面，截止 10 月 23 日，SMM 統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存 63 萬噸，較上周同期減少 0.6 萬噸，較上周四小幅累庫(kù) 0.4 萬噸左右，其中無錫和佛山地區(qū)鋁錠庫(kù)存增量明顯。截止 10 月 23 日，LME 鋁庫(kù)存較 前一交易日減少 2000 噸至 486450 噸。

氧化鋁現(xiàn)貨方面：SMM 氧化鋁指數(shù)價(jià)格錄得 2998 元/噸，較前一交易日上漲 5 元/噸， 澳洲氧化鋁 FOB 價(jià)格錄得 337 美元/噸，較前一交易日持平。

氧化鋁期貨方面：10 月 23 日氧化鋁主力合約開于 3079 元/噸，收于 3049 元/噸，較前一交易日跌 39 元/噸，全天交易日成交 108080 手，較前一交易日減少 10350 手，全天 交易日持倉(cāng) 84879 手，較前一交易日減少 2900 手，日內(nèi)價(jià)格偏弱震蕩，最高價(jià)達(dá)到 3090 元/噸，最低價(jià)達(dá)到 3037 元/噸。

夜盤方面，氧化鋁主力合約開于 3049 元/噸，收于 3055 元/噸，較昨日午后收盤漲 6 元 /噸，夜間價(jià)格震蕩。

供應(yīng)方面，考慮到受礦石、采暖季等因素影響，氧化鋁復(fù)產(chǎn)和新投進(jìn)程或不及預(yù)期， 預(yù)計(jì)供應(yīng)總量比較難快速大增。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023 年 9 月中國(guó)氧化鋁進(jìn)口量 19.14 萬噸，環(huán)比下降 23.75%，同比下降 23%；1-9 月中國(guó)累計(jì)進(jìn)口氧化鋁 133.1 萬噸，同比 下降 6.2%。2023 年 9 月中國(guó)氧化鋁出口量為 8.6 萬噸，環(huán)比降 41.26%，同比降 0.69%；1-9 月中國(guó)累計(jì)出口氧化鋁 93.05 萬噸，同比增 15.47%。2023 年 9 月氧化鋁凈 進(jìn)口量為 10.54 萬噸，1-9 月累計(jì)凈進(jìn)口量為 40.06 萬噸。

需求方面，下游電解鋁企業(yè) 開工持穩(wěn)，但隨著云南地區(qū)電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)的結(jié)束，西南地區(qū)對(duì)氧化鋁的需求增量相 對(duì)有限，關(guān)注后續(xù)下游電解鋁企業(yè)的產(chǎn)能變動(dòng)情況對(duì)氧化鋁的需求影響。

策略

單邊：

鋁：中性。

氧化鋁：中性。

風(fēng)險(xiǎn)

1、供應(yīng)端變動(dòng)超預(yù)期。2、國(guó)內(nèi)消費(fèi)提振。3、流動(dòng)性變動(dòng)超預(yù)期。