 上周五LH2401再度下跌，周一大幅反彈。周五凈增倉7590手，收盤較開盤跌305點；周一凈減倉3884手，收盤較開盤漲330點。前期也出現(xiàn)過類似的情況，2月10日，凈增倉6755手，收盤較開盤跌245點；2月11日，凈增倉1789手，收盤較開盤漲300點。當時配合著基本面數(shù)據(jù)的變化，筆者寫了上一篇文章《生豬：確定性逐漸增強》。 目前來看，LH2401上周五跌破了前低，筆者也對之前的文章有所反思總結。首先，基本的思路還是沒有變化的：①當下情緒越悲觀，后市越利好；②如果基本面沒有明顯的變化，當下的LH2401合約是易漲難跌的，空頭是強弩之末，多頭是背水一戰(zhàn)。截至上周五，生豬期貨持倉量79493手，歷史最高。需要思考的問題：未來會有多少新增空頭資金增量？新增空頭資金當下點位做空是否會有效率？ 新的變量和思考：①前期遺漏的變量：市場淘汰母豬加速。導致這一現(xiàn)象的原因：現(xiàn)貨市場低迷，仔豬價格下跌，資金鏈長期緊張的積累，以及fw短期的抬頭，后續(xù)需要跟蹤考量。一方面，此變量是一個新變量，后續(xù)存在繼續(xù)發(fā)酵的空間；另一方面，如果單純是體重的恐慌情緒，當下的利空會加劇12月之后的矛盾，但淘母的利空單純是對于近月的額外沖擊，緩解得是未來10個月之后的矛盾。這也是為什么這一波盤面跌破了前低。②2月的恐慌沒有7月的恐慌利多效應強。為什么這么說？因為7月是一個絕對的消費淡季，2月是一個相對的消費淡季。 絕對淡季的恐慌更容易跌出矛盾，7月份在端午節(jié)后消費轉差， 9-2月理論供應壓力最大，全年至7月所有的反彈都證偽，市場對9-2月是真的沒希望。在這種情況下，疊加著各種因素，豬價出現(xiàn)了一大波反彈，LH2311合約也可以帶著升水上漲。 但2月的恐慌會一定程度打折扣，首先，2月不是絕對淡季，所以2月的恐慌可能會帶有消費差的分量。淡季消費差可以給旺季帶來想象空間，但準旺季消費差會對旺季消費預期打折扣。其次，7月份是悲觀更可能是真的悲觀，2月份的悲觀要打折扣。今年整體增重的情緒確實不高，但這一定程度具有共識性，包括當前的恐慌，未來12月腌臘+雙節(jié)可能缺肥豬。有人看見恐慌，就有人就能看見希望，從二育停了又上，上了又停，也能看出恐慌中也是有分歧的。 此外，12月的腌臘季+春節(jié)消費有多好，誰也不知道。把救命稻草寄托在季節(jié)性消費上，不是一個很踏實的選擇。近期資本市場一片悲觀，A股大幅下跌，大宗商品也整體普跌，剛過去的中秋國慶消費不好，當下消費也不好，又有多少證據(jù)能夠說明腌臘季的消費一定好呢？消費反而可能是一個更好去證偽的變量。 回到本文的主旨，這篇文章更多地想去看到風險。當前做空LH2401的風險在于，如果市場的恐慌情緒不會進一步蔓延，前期現(xiàn)貨的底部比較堅實，當前時點向下的空間會比較有限。做多的風險在于，如果市場出現(xiàn)2021年1月的恐慌情緒，LH2401還會有進一步下跌的可能，此外LH2401的升水狀態(tài)和旺季消費的不確定性會削弱LH2401做多的性價比。相對確定的是，未來的現(xiàn)貨市場大概率不會很平淡，現(xiàn)貨有一波大反彈的可能性非常大，但具體怎么體現(xiàn)，先跌后反彈，還是直接反彈，LH2401能跟多少等等，存在不確定性。 策略上有幾個考慮方向，逢低試多LH2401，目前認為淘汰母豬的大崩盤可能還是一個小概率事件?；蛘叩却磸椚プ隹誏H2401，再或者等待反彈去空LH2403可能是個更好的選擇。  ?。P壹麟 中糧期貨研究院 農(nóng)產(chǎn)品高級研究員 期貨交易咨詢資格證號：Z0018177）  |
