來源：廣州期貨

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白糖：空單止盈離場

咨詢機(jī)構(gòu) Datagro 周﹣公布，巴西中南部地區(qū)2024/25年度(2024年4月﹣2025年3月）糖產(chǎn)量預(yù)計達(dá)到4,260萬噸紀(jì)錄高位，糖廠將偏重榨糖。但厄爾尼諾天氣影響下，市場對新季白糖的供應(yīng)依然感到擔(dān)憂，ICE原糖收漲。主要產(chǎn)糖大國印度的乙醇燃料計劃使其甘蔗使用量大增，此外新季減產(chǎn)概率較大。泰國的產(chǎn)糖前景也不樂觀。對于國內(nèi)糖價來說，傳聞2月交割的原糖大部分將運(yùn)往中國，新榨季也已開始，供應(yīng)緊張局面短期內(nèi)有所緩解。不過，國家統(tǒng)計局2月19日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國1月成品糖產(chǎn)量為26.2萬噸，同比下滑31.1%。產(chǎn)量能否達(dá)到預(yù)期仍有待觀察。2401主力合約預(yù)計區(qū)間6700-6900震蕩。

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鄭棉：預(yù)計鄭棉圍繞1.6萬關(guān)口震蕩，短期或有反彈，謹(jǐn)慎觀望

供應(yīng)端方面隨著進(jìn)口的增加和新棉上市預(yù)期，棉花供應(yīng)已趨寬松。下游旺季不旺，紡織廠和印染、布料皆維持著較低開機(jī)率。社會大量庫存壓制，棉紗價格走弱，虧損加深。且由于擔(dān)憂新棉上市時原料價格大幅升高，紡織企業(yè)都已囤積了相對足量的棉花原料。供強(qiáng)需弱格局下，新棉的成本支撐表現(xiàn)不強(qiáng)，軋花廠緊隨期貨價格走勢，對籽棉收購價緊隨期貨走勢進(jìn)行了下調(diào)或暫停收購。預(yù)期轉(zhuǎn)空，隨著多頭資金集中踐踏離場甚至多轉(zhuǎn)空，01主力合約震蕩偏弱，再創(chuàng)階段新低。不過，隨著價格持續(xù)偏弱，拋儲政策或?qū)⒊霈F(xiàn)調(diào)整。且近兩周時間鄭棉主力已跌去2000＋元／噸，已反映了多數(shù)利空，期現(xiàn)基差升至高位，下方空間已有限。

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螺紋鋼：成交具有韌性，低估值下偏弱震蕩

昨日成交仍具有仍性，短期受預(yù)期走弱影響，價格向下繼續(xù)測試支撐。短期矛盾并不是特別突出，整體震蕩向下測試價格底部。

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焦炭：成材利潤壓制，震蕩偏弱測試下方支撐

鐵水緩慢減產(chǎn)，成材利潤矛盾突出情況下，焦炭供需缺口收斂，下游采購意愿減弱，盤面震蕩向下，短期低估值下或震蕩偏弱測試下方支撐。

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焦煤：煤價回調(diào)，價格測試底部支撐

下游采購意愿減弱，煤礦產(chǎn)量小幅度回升，現(xiàn)貨價格過高下，供需缺口收斂推動價格回落，短期預(yù)期較弱，盤面貼水較大，預(yù)計震蕩偏弱測試下方支撐。

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銅：短期偏弱震蕩，上下驅(qū)動均有限

(1)產(chǎn)業(yè)：國際銅業(yè)研究組織（ICSG）在最新的月度報告中稱，2024年1月，全球精煉銅市場顯示出供應(yīng)短缺33,000噸，7月為短缺30,000噸。ICSG稱，今年前八個月，市場供應(yīng)過剩99,000噸，而去年同期為短缺313,000噸。

(2)庫存：2月23日，SHFE倉單庫存10270噸，減1149噸；LME倉單庫存190450噸，減1475噸。

(3)精廢價差：2月23日，Mysteel精廢價差716，收窄166。目前價差在合理價差1363之下。

綜述：當(dāng)前整體宏觀情緒仍偏空，美元高位運(yùn)行，人民幣偏弱，國內(nèi)股市再次破位下行，市場信心不足?；久?，供需偏松，現(xiàn)貨升水受抑， 銅價承壓，但精廢價差低位下，精銅替代消費(fèi)明顯，本周國內(nèi)庫存增量放緩，一定程度上給與價格支撐，但向上驅(qū)動仍需宏觀層面助力。預(yù)計短期價格偏弱震蕩，上下驅(qū)動均有限，波動區(qū)間參考65700-67000。繼續(xù)關(guān)注價格下跌后的補(bǔ)庫意愿。

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油脂：短期缺乏驅(qū)動，寬幅震蕩

地緣沖突加劇加劇國際原油波動，擾動外盤油脂價格走勢，但在油脂供過于求格局尚未改變下，仍對價格構(gòu)成壓制。棕櫚油，產(chǎn)地季節(jié)性增產(chǎn)周期下2月存繼續(xù)累庫預(yù)期，印尼棕櫚油7月份因產(chǎn)量增幅不及需求增幅，庫存繼續(xù)下降。而馬棕1月庫存增至新高，基本符合市場預(yù)期。從馬棕2月前20日的產(chǎn)量及出口數(shù)據(jù)來看，預(yù)計2月仍將保持累庫趨勢；但3月將進(jìn)入產(chǎn)地季節(jié)性減產(chǎn)階段，關(guān)注厄爾尼諾對產(chǎn)量的影響，為中長期潛在利多因素。國內(nèi)棕櫚油7-8月份進(jìn)口到港維持高位，在買船積極下，供應(yīng)端穩(wěn)增，最新商業(yè)庫存為80.91萬噸。需求端，隨著各地氣溫下降，棕櫚油逐步進(jìn)入消費(fèi)淡季，摻混需求預(yù)計減少，棕櫚油2月份預(yù)計表現(xiàn)偏弱。豆油庫存去化仍需看需求增量。國內(nèi)受9-2月大豆到港減少大豆庫存偏低影響，雖油廠開機(jī)陸續(xù)恢復(fù)，但整體壓榨水平偏低，豆油供應(yīng)緩增。需求端，終端存在一定補(bǔ)庫需求，且四季度為豆油消費(fèi)旺季，部分摻混需求預(yù)計轉(zhuǎn)向豆油，但當(dāng)前價格優(yōu)勢并不明顯，限制替代需求，近期成交未見增量。菜油短期供應(yīng)壓力減輕，但四季度存供應(yīng)寬松預(yù)期。當(dāng)前主產(chǎn)地菜籽新作產(chǎn)量不確定性仍存，但當(dāng)前加籽收割基本結(jié)束，集中上市壓力也抑制期價走勢。雖8-1月份進(jìn)口加籽到港量減少，菜籽開機(jī)及壓榨水平偏低，但整體仍高于去年同期，1月菜籽進(jìn)口32萬噸，環(huán)比減18.9%，四季度菜籽進(jìn)口將增加。需求方面，與豆油價差持續(xù)收窄，庫存去化仍需看到替代需求出現(xiàn)。短期油脂維持寬幅震蕩，上行驅(qū)動不足，建議在60日均線附近高空或關(guān)注豆棕套利低多機(jī)會；后續(xù)關(guān)注天氣及需求表現(xiàn)，中長期維持謹(jǐn)慎看多觀點(diǎn)。

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豆粕/菜粕：新作上市壓力仍存，兩粕震蕩整理

在新作收割持續(xù)推進(jìn)，美豆逐步進(jìn)入出口階段，且在巴西種植情況改善下，CBOT大豆收跌。雖美豆新季平衡表偏緊，現(xiàn)階段對盤面影響有限，美豆當(dāng)前出口及國內(nèi)壓榨改善，但仍面臨著巴西大豆的出口競爭，當(dāng)前收割快速推進(jìn)階段性賣壓仍存，CBOT大豆價格預(yù)計上方空間有限。后續(xù)關(guān)注巴西大豆播種情況及美豆出口，南美當(dāng)前仍維持豐產(chǎn)預(yù)期。國內(nèi)現(xiàn)貨基差繼續(xù)承壓，市場成交情況未見顯著好轉(zhuǎn)。供應(yīng)端在9-2月份大豆階段性到港減少下，當(dāng)前油廠大豆庫存維持偏低水平，隨著節(jié)后油廠開機(jī)恢復(fù)，豆粕產(chǎn)出預(yù)計穩(wěn)中緩增，油廠豆粕庫存高于去年同期值為74.09萬噸，當(dāng)前沿海主流油廠豆粕現(xiàn)貨報價小幅下調(diào)至4150-4290元/噸。1月份進(jìn)口大豆到港量為715萬噸，環(huán)比減23.6%，11-12月預(yù)計會增至月均1000萬噸的到港，但對美豆新作整體買船偏慢，仍要關(guān)注后續(xù)大豆是否會有延遲到港情況。需求，下游生豬養(yǎng)殖利潤不佳，但在能繁存欄高位下，下游維持剛需補(bǔ)庫，保持安全庫存，整體成交情況不佳。菜粕存供需改善預(yù)期，隨著6月份后菜籽到港減少，油廠壓榨也在逐步下滑，但四季度隨著菜籽進(jìn)口增加，菜粕供應(yīng)預(yù)計轉(zhuǎn)寬。而需求方面，隨著水產(chǎn)消費(fèi)旺季的結(jié)束，菜粕剛需減少，主要關(guān)注豆菜粕價差較大下帶來的替代需求。策略方面，遠(yuǎn)月壓力仍存，短期跟隨外盤波動，下方空間預(yù)計有限。

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PTA:? 需求負(fù)反饋開啟 TA上行驅(qū)動不足

原油方面，當(dāng)前巴以局勢上緩解油價回落。側(cè)重留意宏觀及供需轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險。PX方面，盛虹石化400萬噸及廣東石化260萬噸裝置預(yù)計近日提負(fù)，海外10-3月裝置重啟較多，PX供應(yīng)充足賣盤旺盛。隨著調(diào)油需求走弱，歧化裝置開工率有望進(jìn)一步提升，近期PX N仍將偏弱運(yùn)行。PTA供應(yīng)方面，新材料360萬噸裝置重啟，英力士110萬噸停車檢修，其他個別裝置恢復(fù)，至10.19 PTA負(fù)荷調(diào)整至77%（+2.3%)。本周隨著蕭山兩家聚酯裝置的恢復(fù)，聚酯負(fù)荷整體有所回升，其他裝置暫未聽聞變動計劃。綜合來看，10.19初步核算國內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負(fù)荷在90.5%，環(huán)比小幅提升。終端開工率尚可但滌綸長絲庫存節(jié)后累庫節(jié)奏較快，隨著聚酯原料價格走低，工廠出貨意愿較大。2月PTA裝置檢修計劃較多，供需矛盾暫時緩解，PTA或會企穩(wěn)但不看太高。隨著3月份新產(chǎn)能投放供應(yīng)回歸及需求季節(jié)性走弱預(yù)期，供需承壓。一旦PTA成本端趨勢偏弱疊加供增需減預(yù)期，PTA仍存高位回落風(fēng)險。僅供參考。

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鋁：鋁價下方仍有支撐，短期維持震蕩態(tài)勢

中東熱戰(zhàn)沖突熱化，美國通脹回升導(dǎo)致聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，美國政府債務(wù)赤字高企，市場避險情緒走增，國內(nèi)宏觀情緒有政策托底維持向好趨勢。電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能開工穩(wěn)定，產(chǎn)量依舊高產(chǎn)，上游有原料供應(yīng)緊缺限制，伴隨氧化鋁及冶煉輔料價格走增，電解鋁理論成本增加，鋁價現(xiàn)貨走弱，壓縮冶煉端利潤，但整體影響不大，鋁錠庫存小幅累增，絕對低庫存現(xiàn)狀無明顯改善，下游鋁棒、鋁板帶箔企業(yè)開工情況擾動，需求面有所修復(fù)表現(xiàn)強(qiáng)韌。金九銀十疊加國家利多政策面支撐刺激需求表現(xiàn)強(qiáng)韌，供應(yīng)高產(chǎn)能開工但庫存累積程度不及預(yù)期，絕對低庫存情況仍未改善，鋁價仍有較強(qiáng)支撐。

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乙二醇：具備低多價值

供需情況，10.16華東主港地區(qū)MEG港口庫存約118.5萬噸附近，環(huán)比上期增加1.1萬噸。截至2月19日，中國大陸地區(qū)乙二醇整體開工負(fù)荷在58.18%（-4.57%），其中煤制乙二醇開工負(fù)荷在60.98%（-2.86%）。鎮(zhèn)海煉化（65）預(yù)計停車2周左右、古雷石化（70）7-8成運(yùn)行、中海殼牌（40）停車計劃2個月、三江石化（100）臨時停車，存量裝置開工率將進(jìn)一步下滑。截至2月19日，國內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負(fù)荷在90.5%，環(huán)比小幅提升。終端來看，節(jié)后江浙加彈綜合開工已回升至86%（+2%），江浙織機(jī)綜合開工提升至80%，江浙印染綜合開工小幅下滑至82%，隨著原料價格走弱及節(jié)后庫存累積，滌綸近期出貨意愿較強(qiáng)。綜合來看，部分裝置落實(shí)檢修，近期供給端開工率大幅下滑。進(jìn)口方面預(yù)估2月進(jìn)口量在55萬噸左右，2月有望實(shí)現(xiàn)小幅去庫。四季度新投產(chǎn)裝置推遲，后續(xù)存量供應(yīng)收縮及聚酯開工回升，或維持動態(tài)平衡的節(jié)奏，暫維持4000-4500區(qū)間操作思路。僅供參考。

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工業(yè)硅：多空博弈加劇，短期或震蕩運(yùn)行

2月23日，Si2312主力合約呈反彈走勢，收盤價14525元/噸，較上一收盤價漲跌幅+0.55%。當(dāng)前下游需求改善預(yù)期仍存，同時枯水期成本抬升預(yù)期較為確定，市場或仍有一定支撐。但倉單總量仍處于高位， 尤其即將到期倉單數(shù)量依舊較多，隨著距離3月底集中注銷越來越近，對于盤面反彈存在壓制作用。整體來看，市場多空博弈加劇，短期或震蕩為主。策略上，以波段操作為主，參考區(qū)間（14400，14800）。

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鋅：鋅價偏弱運(yùn)行

全球精煉鋅仍維持過剩，主因需求回落導(dǎo)致過剩這種過剩更多是由需求回落所致，海外經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致需求偏弱，國內(nèi)需求保持韌性，依靠基建、汽車、家電等支撐消費(fèi)。前期檢修產(chǎn)能的煉廠基本恢復(fù)產(chǎn)能，產(chǎn)出將升至高位，同時因進(jìn)口盈利窗口打開，進(jìn)口鋅加量流入，需求端韌性延續(xù)，但旺季效應(yīng)偏弱，市場上現(xiàn)貨供應(yīng)偏寬松，基本面供強(qiáng)需弱的前提下，價格仍有偏弱運(yùn)行趨勢。

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碳酸鋰：鋰礦鋰鹽進(jìn)口環(huán)比增長，期價表現(xiàn)分化

昨日期價表現(xiàn)分化，近月合約維持大幅下跌，遠(yuǎn)月合約分別上漲近1%。1月我國鋰輝石精礦進(jìn)口量約為499695實(shí)物噸，環(huán)比增加119%，同比增加105%。進(jìn)口均價約為2968美元。1月國內(nèi)碳酸鋰進(jìn)口量為13656噸，環(huán)比增加25.9%，超出此前市場預(yù)期。個別澳礦或?qū)⒍▋r機(jī)制調(diào)整為M+1，若最終落實(shí)則或令進(jìn)口價格進(jìn)一步下降。近期行情主要受弱需求預(yù)期以及消息面市場情緒影響，進(jìn)口端供應(yīng)超預(yù)期表現(xiàn)令鋰價有所承壓。整體而言碳酸鋰上游開工略有恢復(fù)、維持去庫，但弱勢的下游需求令期價承壓，近期鋰價或偏弱運(yùn)行。

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貴金屬：美債收益率上行，內(nèi)盤貴金屬窄幅震蕩

昨日美十債收益率升破5%關(guān)口后小幅回落，滬金、滬銀窄幅震蕩。美國1月芝加哥聯(lián)儲全國活動指數(shù)回升至0.02，高于預(yù)期及前值，提示經(jīng)濟(jì)活動略微擴(kuò)張。上周美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，聯(lián)儲放任美債收益率上行并對其進(jìn)行觀察，收益率上升已經(jīng)造成金融條件顯著收緊，且其或意味著無需進(jìn)行更多加息。美債收益率強(qiáng)勢表現(xiàn)令貴金屬價格承壓，周內(nèi)留意美國MarkitPMI、美國三季度實(shí)際GDP及個人消費(fèi)支出季率等多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布情況，建議滬金、滬銀中長線思路仍以偏多為主。

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畜禽養(yǎng)殖：期價轉(zhuǎn)向反映遠(yuǎn)期供需改善預(yù)期

對于生豬而言，在前期報告中我們指出，考慮到各方數(shù)據(jù)顯示生豬產(chǎn)能去化緩慢，表明7月下旬以來的豬價上漲是供應(yīng)去化帶來的階段性反彈，而非產(chǎn)能去化所帶來的周期見底。在這種情況下，市場或更多關(guān)注現(xiàn)貨價格波動的區(qū)間和節(jié)奏，就空間而言，參考農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)，下半年總體供需環(huán)比上半年趨于改善，下半年現(xiàn)貨價格波動區(qū)間較上半年有望抬高。當(dāng)然，7月底現(xiàn)貨價格反彈之后，由于市場整體供應(yīng)依然充足，其上方空間亦有限，期價波動或更多取決于節(jié)奏。節(jié)奏主要是指市場通過壓欄、二次育肥和冷凍庫存來影響市場的供應(yīng)變化，再結(jié)合需求的季節(jié)性變動，來影響期現(xiàn)貨的波動節(jié)奏?？紤]到市場供需矛盾并不突出，且接下來現(xiàn)貨波動的節(jié)奏存在分歧，不確定性較大，觀點(diǎn)維持中性，建議投資者繼續(xù)觀望為宜。

對于雞蛋而言，1月期間期價特別是近月表現(xiàn)強(qiáng)于市場之前預(yù)期，主要源于今年現(xiàn)貨季節(jié)性高點(diǎn)出現(xiàn)時間晚于往年，這使得市場擔(dān)心前期悲觀預(yù)期可能落空，甚至出現(xiàn)類似于去年2月現(xiàn)貨再創(chuàng)新高的情況。但在我們看來，1月上半月現(xiàn)貨表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期或更多源于兩個方面的原因，其一是今年春節(jié)后現(xiàn)貨相對高位，雞蛋進(jìn)入冷庫形成庫存量相對較低，其二是市場對后期價格悲觀，渠道庫存偏低。而從供需角度看，卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，在產(chǎn)蛋雞存欄連續(xù)三個月環(huán)比增加，考慮到今年節(jié)后以來蛋雞苗銷量均同比增加，而蛋雞淘汰量持續(xù)處于歷史低位水平，蛋雞淘汰日齡則持續(xù)位于歷史同期高位，由此可以看出，后期雞蛋供需有望趨于改善?？紤]到近期現(xiàn)貨下跌幅度符合季節(jié)性回落預(yù)期，后期需要擔(dān)心疊加春節(jié)后補(bǔ)欄帶來的供應(yīng)增量，現(xiàn)貨表現(xiàn)或弱于預(yù)期，在這種情況下，我們維持謹(jǐn)慎看空觀點(diǎn)。

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鎳：短期或震蕩偏弱運(yùn)行，觀望為主

宏觀情緒整體偏空，美債收益率大幅上行，達(dá)到多年來高位，對有色金屬帶來壓制；巴以沖突持續(xù)加劇，市場避險情緒升溫，且可能進(jìn)一步推升通脹水平；中央?yún)R金繼增持四大行后，又買入ETF，再度釋放經(jīng)濟(jì)信號。供應(yīng)方面，精煉鎳的存量項(xiàng)目和新投產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)量逐步釋放，鎳中長期顯著過剩預(yù)期較明晰。然而需求難有起色，不銹鋼廠陸續(xù)減產(chǎn)，2月和3月產(chǎn)量將有明顯下降；新能源汽車對鎳的消費(fèi)維持疲軟；合金和電鍍對鎳存在一定程度的剛性需求。全球精煉鎳顯性庫存維持累庫趨勢，近期滬鎳庫存達(dá)到兩年來高位。綜合而言，在供需矛盾凸顯、基本面逐步走弱的態(tài)勢下，對鎳價中長期持偏空思路。但由于庫存仍處于歷史低位，且電積鎳成本帶來一定的支撐作用，鎳價在連續(xù)下跌后估值偏低，短期內(nèi)繼續(xù)深跌的動能不足，或小幅反彈修復(fù)后震蕩偏弱運(yùn)行。操作上不建議追空，暫時觀望為主。

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不銹鋼：上下空間皆有限，關(guān)注社庫及減產(chǎn)情況

成本端，下游鎳鐵虧損嚴(yán)重，對鎳礦采購意愿不佳，導(dǎo)致近期鎳礦價格偏弱，但在四季度供應(yīng)偏緊局勢下，鎳礦價格預(yù)計持穩(wěn)。原料端，國內(nèi)鎳鐵廠的生產(chǎn)成本較高，同時下游需求疲弱對鎳鐵價格存在擠壓，疊加印尼鎳鐵的回流壓力，預(yù)計鎳鐵價格偏弱運(yùn)行。需求端，海外需求表現(xiàn)疲弱，國內(nèi)房地產(chǎn)等傳統(tǒng)消費(fèi)復(fù)蘇較慢，需求短期內(nèi)難有較大起色，市場持不銹鋼后市持較悲觀態(tài)度。供應(yīng)端，由于需求旺季不旺，且冶煉成本被印尼RKAB政策擾動抬高，鋼廠冶煉利潤不斷收窄，陸續(xù)開始減產(chǎn)，2月和3月產(chǎn)量將有較大幅度的下降。庫存方面，由于鋼廠發(fā)貨節(jié)奏放緩，且貿(mào)易商低價促進(jìn)出貨，不銹鋼社會庫存前兩周連續(xù)去庫。綜合來看，宏觀利空情緒及需求不振因素給不銹鋼價帶來明顯壓制，但減產(chǎn)因素及生產(chǎn)成本給不銹鋼價帶來支撐，不銹鋼上下空間皆有限，預(yù)計震蕩偏弱為主。關(guān)注社庫變化及實(shí)際減產(chǎn)情況。

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玉米與淀粉：淀粉-玉米價差再度走擴(kuò)

對于玉米而言，在期價持續(xù)回落過程中，期現(xiàn)貨結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨升水3月，3月升水1月，但之后各合約轉(zhuǎn)為遠(yuǎn)月小幅升水。這一期期現(xiàn)結(jié)構(gòu)反映兩個問題，其一是當(dāng)前市場擔(dān)心在于新作壓力，其二是市場對于新作供需預(yù)期依然緊張，這意味著市場在等待新作壓力釋放后的低點(diǎn)再行入場，基于年度產(chǎn)需缺口進(jìn)入補(bǔ)庫存階段?；谶@樣的理解，接下來需要關(guān)注三個層面，其一是期價下方的空間，其二是后期上漲驅(qū)動因素，其三是新作上市壓力釋放到主動補(bǔ)庫存的轉(zhuǎn)折時點(diǎn)。在我們看來，當(dāng)前期價已經(jīng)具備安全邊際，且有市場渠道庫存偏低和小麥現(xiàn)貨上漲兩個潛在上漲驅(qū)動因素，但目前尚不確定新作壓力釋放向主動補(bǔ)庫存的轉(zhuǎn)折時點(diǎn)。綜上所述，我們維持謹(jǐn)慎看多觀點(diǎn)，建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者擇機(jī)做多，或持有前期多單。

對于淀粉而言，近期淀粉-玉米價差整體收窄，主要源于原料成本端的擔(dān)憂，但行業(yè)供需端和副產(chǎn)品端相對利多，特別是副產(chǎn)品價格持續(xù)下跌影響相對較大，主要邏輯有二，其一是通過現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤影響行業(yè)開機(jī)率，即通過供應(yīng)端影響行業(yè)供需；其二是通過現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤影響現(xiàn)貨價格，繼而通過基差影響盤面期價，因當(dāng)前基差處于歷史同期高位。在這種情況下，考慮到副產(chǎn)品、行業(yè)供需和現(xiàn)貨基差三個方面因素，結(jié)合前面對玉米原料端的分析，我們傾向于后期淀粉-玉米價差有望再度走擴(kuò)。

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天然橡膠：市場做多力量衰竭，天膠仍有回調(diào)預(yù)期?

點(diǎn)評：近期天然橡膠高位回調(diào)，市場做多情緒明顯減弱。供應(yīng)方面，東南亞主產(chǎn)區(qū)降雨天氣緩解，原料產(chǎn)出持續(xù)上量，原料收購價格存下降預(yù)期，供應(yīng)端利好削弱。庫存方面，國內(nèi)天然橡膠庫存雖仍在去庫，但去庫幅度偏緩，下游工廠對原材料高價抵觸心理。需求端來看，下游輪胎企業(yè)開工率高位維持，假期放假天數(shù)較去年明顯縮減。半鋼胎略好于全鋼胎，國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策將有利于輪胎替換及配套需求的改善。節(jié)后工廠開工處于恢復(fù)提升狀態(tài)，對原材料補(bǔ)庫積極性提高，提振天膠市場。終端汽車方面，1月數(shù)據(jù)同環(huán)比繼續(xù)走強(qiáng)，創(chuàng)過去十年同期歷史新高，十月汽車消費(fèi)旺季再度來臨下汽車市場景氣度高。整體看，近期基本面轉(zhuǎn)好幅度有所減弱，在新的利好支撐出現(xiàn)前，橡膠謹(jǐn)防高位回落風(fēng)險。

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玻璃：現(xiàn)貨下跌，震蕩偏空

隆眾資訊2月23日報道：今日浮法玻璃現(xiàn)貨價格2090元/噸，較上一交易日-6元/噸。庫存上，截止到20231019，全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存4030.4萬重箱，環(huán)比減少3.6萬重箱，環(huán)比-0.09%。節(jié)后需求上，產(chǎn)銷邊際回落，市場普遍預(yù)期本周小幅累庫或持平，但實(shí)際庫存周環(huán)比小幅去庫，略超預(yù)期?，F(xiàn)貨端廠貿(mào)博弈，周末多家企業(yè)下調(diào)價格，下游拿貨謹(jǐn)慎；供給端月內(nèi)冷修與點(diǎn)火并存，總?cè)杖哿可仙?。需求上產(chǎn)銷邊際繼續(xù)回落。成本端煤價和純堿價格下跌，打開下行空間。盤面震蕩偏空。

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純堿：現(xiàn)貨加速下跌，反彈逢高做空。

純堿價格繼續(xù)下移。華中和華北重堿主流報價在2800-2950元/噸，輕堿報價2500-2600元/噸。供給方面，純堿產(chǎn)量繼續(xù)抬升，預(yù)計本周產(chǎn)量接近70萬噸。庫存上，截至2月12日，周庫存31.47萬噸，環(huán)比+3.97噸，漲幅14.44%，持續(xù)累庫，預(yù)計周度繼續(xù)累庫5-6萬噸左右。需求上，由于現(xiàn)貨價格不穩(wěn)，中下游觀望情緒漸濃，維持剛需采購。盤面遠(yuǎn)月等待現(xiàn)貨搶跑和累庫邏輯兌現(xiàn)，建議反彈逢高沽空。

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聚烯烴：成本支撐減弱 聚烯烴偏弱整理為主

庫存方面，PE上周五庫存環(huán)比下降4.68%，其中主要生產(chǎn)環(huán)節(jié)PE庫存環(huán)比下降7.26%，PE樣本港口庫存環(huán)比下降0.35%，樣本貿(mào)易企業(yè)庫存環(huán)比下降5.85%。上周五PP庫存環(huán)比環(huán)比下降5.96%。其中主要生產(chǎn)環(huán)節(jié)PP庫存、港口庫存下降，貿(mào)易環(huán)節(jié)庫存上升。聚烯烴整體呈現(xiàn)去庫速度放緩。成本方面，中東的外交努力加強(qiáng)，試圖遏制以色列和哈馬斯之間的沖突，緩解了投資者對潛在供應(yīng)中斷的擔(dān)憂，歐美原油期貨創(chuàng)下2月初以來的最大單日跌幅。需求方面，PE下游方面，農(nóng)膜整體需求平平，工廠生產(chǎn)清淡。棚膜工廠多停機(jī)檢修；PP下游方面，BOPP市場成交剛需有量，整體量較上一交易日增加，BOPP企業(yè)未交付訂單多數(shù)在一周以內(nèi)，個別可至八月中。綜合來看，PE方面，近期新增停車裝置較多，供應(yīng)壓力有所緩解；下游需求維持剛需采購，。預(yù)計今日PE價格偏弱震蕩為主。PP方面，成本支撐減弱，疊加近期檢修影響量偏低，供應(yīng)壓力較大。市場雖然依舊處在銀十旺季，但訂單以及需求呈現(xiàn)縮水態(tài)勢，利空影響逐漸滲透。短期看，市場月底積極去庫持續(xù)進(jìn)行中，但市場缺乏價格向上驅(qū)動下，大概率會向下調(diào)整。

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股指：短線建議等待拋售情緒緩解，再行布局指數(shù)多單

昨日A股繼續(xù)明顯回調(diào)，即便沒有北向資金參與，各指數(shù)易處于恐慌式下跌狀態(tài)?；鹈媾R清盤線壓力，為避免個股拋售摩擦成本，期貨端對沖力量主導(dǎo)明顯，IC、IM午后基差流暢下行。短線建議等待拋售情緒緩解，再行布局指數(shù)多單。

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集運(yùn)指數(shù)（歐線）：SCFIS歐線跌幅放緩，EC進(jìn)入寬幅震蕩

2月23日，SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價指數(shù)報于597.17點(diǎn)，環(huán)比回落0.53%，2月20日公布SCFI數(shù)據(jù)上漲，表明即期運(yùn)價短期有止跌跡象，供需矛盾邊際改善。在供應(yīng)端，船公司此前釋出停航與調(diào)高運(yùn)價的挺價計劃，意圖提高市場預(yù)期并為運(yùn)價注入強(qiáng)心針，其中歐洲航線運(yùn)力縮減幅度較大。外需方面，歐洲2月Sentix投資者信心指數(shù)進(jìn)一步走低，歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟將延續(xù)至四季度，從而對歐洲需求產(chǎn)生抑制，四季度歐洲需求難以出現(xiàn)改善。

短期歐線船公司運(yùn)力縮減應(yīng)對需弱格局，但長期來看供強(qiáng)需弱的長期邏輯難改變。未來仍然保持寬幅震蕩思路，建議操作上等待機(jī)會高空為主。

境外市場行情

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