來源：先鋒期貨

品種觀點(diǎn)

銅：國(guó)內(nèi)銅社會(huì)庫(kù)存減少，保稅區(qū)庫(kù)存下降；上海保稅區(qū)庫(kù)存減少0.4萬噸，上周國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨進(jìn)口窗口維持開啟狀態(tài)，洋山銅溢價(jià)繼續(xù)抬升，進(jìn)口清關(guān)需求仍強(qiáng)。供應(yīng)方面，銅精礦 TC/RC 高位，精銅產(chǎn)量持續(xù)增加。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體仍偏弱，但經(jīng)濟(jì)支持政策陸續(xù)落地使得情緒面相對(duì)中性；海外債券收益率維持高位，權(quán)益市場(chǎng)存在走弱風(fēng)險(xiǎn)，情緒面偏弱。技術(shù)面偏空，海外基金空頭持倉(cāng)繼續(xù)增加。本周操作建議：前期空單繼續(xù)持有。

焦煤：短期供應(yīng)端雖然恢復(fù)較慢，但需求端驅(qū)動(dòng)暫時(shí)向下，短期現(xiàn)貨支撐減弱，未來關(guān)注鐵水下降力度與節(jié)奏，中期看，11月以后部分煤礦年度任務(wù)完成，生產(chǎn)減量，冬儲(chǔ)下游也有一定補(bǔ)庫(kù)需求，短期盤面貼水較大，或暫震蕩運(yùn)行。

焦炭：焦炭仍有一定成本支撐，且臨近2月底供應(yīng)有收緊跡象，但是目前鋼廠虧損加大，需求端驅(qū)動(dòng)向下，第三輪提漲暫時(shí)落空，盤面上方暫有壓力，中期來看，焦炭目前庫(kù)存較低，下游冬儲(chǔ)或有一定支撐，焦炭01已經(jīng)貼水現(xiàn)貨1輪提降，短期盤面或震蕩運(yùn)行，關(guān)注鐵水下降力度。

螺紋：上周螺紋產(chǎn)量環(huán)比回升3.47萬噸至256.26萬噸；社庫(kù)環(huán)比減少25.88萬噸至457.66萬噸；廠庫(kù)環(huán)比減少17.69萬噸至191.56萬噸。螺紋表觀消費(fèi)量環(huán)比增加31.17萬噸至299.83萬噸，不過同比仍然少22.26萬噸。整體而言，螺紋產(chǎn)量小幅回升，庫(kù)存降幅擴(kuò)大，表需明顯回升，數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏利好。近期鋼廠虧損面擴(kuò)大，鋼材產(chǎn)量持續(xù)下降，而需求在前期政策逐步落地后開始有所改善，1月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)向好，地產(chǎn)基建相關(guān)高頻數(shù)據(jù)也有小幅回暖。當(dāng)前整體鋼材市場(chǎng)供減需增，不過庫(kù)存壓力尚存，預(yù)計(jì)短期鋼價(jià)走勢(shì)可能依然偏震蕩，關(guān)注后期鋼廠減產(chǎn)檢修力度及需求持續(xù)性。

貴金屬：上周美聯(lián)儲(chǔ)半年度金融穩(wěn)定報(bào)告稱，頑固的通脹可能構(gòu)成金融風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)再加一次息的押注仍然存在。巴以沖突方面，哈馬斯最高指揮官被炸身亡，或?qū)⒁欢ǔ潭壬暇徍褪袌?chǎng)避險(xiǎn)情緒。盤面上，comex黃金上周五一度上破2000美元，但未能站穩(wěn)。目前面臨整數(shù)關(guān)口壓制，連續(xù)上漲或使多頭出現(xiàn)獲利了結(jié)，此處注意金價(jià)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。滬金主力今日沖高回落，未能破前高480.26，短期面臨回調(diào)壓力。操作思路上，金銀可待回調(diào)企穩(wěn)后繼續(xù)做多。

PVC：供應(yīng)端，上周PVC檢修裝置較多，整體開工負(fù)荷率環(huán)比下降4.88個(gè)百分點(diǎn)。本周暫無新增計(jì)劃?rùn)z修企業(yè)，檢修損失量減少，行業(yè)開工率或有所提升。目前社會(huì)庫(kù)存維持偏高水平，整體供應(yīng)仍較為充裕。需求端，目前下游制品企業(yè)訂單情況依然不佳，部分大廠開工維持在4-7成；出口方面，周度出口訂單環(huán)比增加，后續(xù)出口存在改善預(yù)期。電石價(jià)格重心再次下移，燒堿價(jià)格回調(diào)后，氯堿企業(yè)利潤(rùn)接近盈虧平衡，PVC自身估值不高，成本支撐較強(qiáng)。整體來看，PVC供應(yīng)小幅增加，內(nèi)需偏弱，出口存改善預(yù)期，庫(kù)存維持去庫(kù)但仍偏高，估值較低的情況下短期存在反彈修復(fù)估值的可能。

PTA：供應(yīng)端，上周PTA開工率下滑，本周逸盛新材料330萬噸PTA裝置出料后將計(jì)入正常運(yùn)行產(chǎn)能，恒力220萬噸PTA裝置可能重啟?；驘o意外檢修，本周PTA供應(yīng)將增加。此外，逸盛海南250萬噸新裝置可能會(huì)在3月份投產(chǎn)，PTA仍處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期。需求端，亞運(yùn)結(jié)束后，蕭山地區(qū)前期減產(chǎn)、檢修的聚酯裝置多已重啟完畢，疊加恒力大連新裝置投產(chǎn)，聚酯負(fù)荷小幅提升。但滌綸長(zhǎng)絲已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)一個(gè)月的累庫(kù)，且產(chǎn)銷不佳，一定程度上拖累PTA需求。上周部分家紡訂單窄幅回暖，保暖面料走貨尚可，織造開工回升，但多數(shù)織造廠商坯布庫(kù)存壓力增加，且新單仍顯疲軟，下游季節(jié)性剛需不足。且從歷史數(shù)據(jù)來看，終端的季節(jié)性規(guī)律較為明顯：終端織機(jī)的開機(jī)率在2月下旬至3月初前后將有明顯的下降，關(guān)注終端負(fù)反饋?zhàn)韵露蠈?duì)PTA帶來的影響。成本端，近期受地緣政治影響，原油價(jià)格的波動(dòng)較大。PX方面，美國(guó)汽油季節(jié)性淡季，調(diào)油邏輯失效。疊加越南、印度及韓國(guó)部分裝置計(jì)劃回歸，供應(yīng)存增量預(yù)期，PX供需偏寬松，不再跟漲原油，對(duì)PTA成本支撐減弱。整體來看，PTA基本面偏弱，或弱勢(shì)運(yùn)行為主。

尿素：上周尿素價(jià)格再次出現(xiàn)單邊上漲局面，原因主要有幾個(gè)方面：首先，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示1月份尿素出口數(shù)量119萬噸，自法檢開始實(shí)施后，尿素整體月度出口數(shù)量基本在30萬左右，但上個(gè)月出口呈大幅增加態(tài)勢(shì)，加重了市場(chǎng)的恐慌情緒。此外，市場(chǎng)不斷傳出出口政策放寬的傳聞，下游本著寧可信其有的原則，集中展開尿素采購(gòu)，尿素工廠控制接單，報(bào)價(jià)穩(wěn)中探漲。其次，尿素日產(chǎn)雖維持高位運(yùn)行，但近期廠區(qū)待發(fā)數(shù)量尚可，社會(huì)庫(kù)存下降，減輕了供應(yīng)壓力?；久鎭砜?，供應(yīng)端面臨著限產(chǎn)因素?cái)_動(dòng)，除了山西煤頭裝置的的環(huán)保限產(chǎn)，還有氣頭裝置冬季的限氣預(yù)期。但另一方面，新產(chǎn)能的投產(chǎn)提升了產(chǎn)能基數(shù)。心連心70萬噸產(chǎn)能已于1月底順利投產(chǎn)，昊源的70萬和華魯?shù)?00萬也在2月中旬順利投產(chǎn)，日產(chǎn)在限產(chǎn)的影響下雖有下降預(yù)期但整體仍在歷史高位。內(nèi)需方面當(dāng)前主要以儲(chǔ)備為主，剛需有限。但出口的不確定性增加，印標(biāo)對(duì)于價(jià)格仍有較大擾動(dòng)。周末至今現(xiàn)貨價(jià)格再次出現(xiàn)較大幅度的上漲，目前山東小顆粒已經(jīng)漲至2500元以上。說下本輪印標(biāo)的情況，本次印度IPL尿素進(jìn)口招標(biāo)于上周五截標(biāo)，共21個(gè)供貨商，總計(jì)404.49萬噸供貨量。CFR最低價(jià)格：東海岸404美元/噸，西海岸400美元/噸。考慮到海運(yùn)費(fèi)等所有因素后，折合山東出廠價(jià)2500元/噸左右。中國(guó)企業(yè)中標(biāo)量暫未公布，一旦有大量中國(guó)貨源中標(biāo)，加之即將啟動(dòng)的淡儲(chǔ)，尿素價(jià)格恐有繼續(xù)推高可能。

紙漿：上周，期貨市場(chǎng)價(jià)格回落，主要是現(xiàn)貨市場(chǎng)需求偏弱，成交偏淡傳導(dǎo)至期貨市場(chǎng)，技術(shù)指標(biāo)上也面臨一定的壓力：從估值角度看，價(jià)格來說，盤面無風(fēng)險(xiǎn)套利窗口關(guān)閉和海外紙漿供應(yīng)商不斷調(diào)高美金報(bào)價(jià)，期貨上方空間進(jìn)一步打開，但從供需關(guān)系上來看，整體庫(kù)存較高，下游需求轉(zhuǎn)弱的情況下，當(dāng)前的價(jià)格處于相對(duì)高位，后續(xù)上漲動(dòng)力不足；操作策略上，多單止盈，短期觀望為主。

生豬：供給方面，短期生豬體重增加，體重不及往年。存欄高位回落，但存欄絕對(duì)值仍處于高位。凍肉庫(kù)存處于歷史同期高位。短期供給仍然比較充裕。長(zhǎng)期供給方面，養(yǎng)殖虧損，能繁預(yù)計(jì)處于去化。需求方面，短期消費(fèi)好轉(zhuǎn)，但供給明顯大于需求。操作建議，預(yù)計(jì)價(jià)格底部寬幅震蕩。操作上，嘗試急跌短多遠(yuǎn)月合約，波段操作。

豆粕：供給方面，美豆減產(chǎn)，巴西中西部高溫拖累種植進(jìn)度。物流不順暢，密西西比河水位較低，同時(shí)巴西北部干旱，大豆出口集中在南部的桑托斯港。需求方面，美豆出口銷售不及往年，但近期有所好轉(zhuǎn)。國(guó)內(nèi)消費(fèi)疲軟，預(yù)計(jì)后期下游維持剛需補(bǔ)庫(kù)。庫(kù)存方面，油廠大豆及豆粕總庫(kù)存高于往年同期，庫(kù)存壓力集中在油廠。預(yù)計(jì)盤面震蕩運(yùn)行。天氣及物流隱憂，維持偏多思路，逢低買，不追高。

花生：看空方向比較明確。上游增產(chǎn)，下游表現(xiàn)差，油廠基本都在虧損。今年是農(nóng)產(chǎn)品大年，花生產(chǎn)量預(yù)增15%-20%。但油廠收購(gòu)謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)魯花要在9000以下才會(huì)入市，上下游仍需進(jìn)一步供需博弈。

原油：中東形勢(shì)難以預(yù)料，恐于周末發(fā)生更多變故。投資者積極避險(xiǎn)，轉(zhuǎn)向更穩(wěn)定的投資工具，原油空頭情緒增加。交易信號(hào)：美油高位震蕩，上升趨勢(shì)并未破壞，關(guān)注巴以沖突的進(jìn)展。

瀝青：總體來看，瀝青市場(chǎng)利好仍然不足，下周現(xiàn)貨價(jià)格可能零星走低，預(yù)計(jì)下周瀝青均價(jià)在4100元/噸附近。交易信號(hào)：瀝青主連弱勢(shì)震蕩，觀望。

燃料油：油價(jià)走勢(shì)維持高波動(dòng)性，消息面指引不明，業(yè)者觀望情緒濃厚。預(yù)計(jì)下周國(guó)產(chǎn)燃料油市場(chǎng)震蕩調(diào)整運(yùn)行，燃料油均價(jià)在5070元/噸。交易信號(hào)：FU強(qiáng)勢(shì)回調(diào)，建議耐心等待操作周期的買入信號(hào)，關(guān)注100天線的支撐。

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