明年春節(jié)后可能出現(xiàn)消費(fèi)淡季與生豬出欄量增加“兩碰頭”

2月23日，國務(wù)院新聞辦舉行新聞發(fā)布會，介紹2023年前三季度農(nóng)業(yè)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。針對中秋國慶雙節(jié)期間，生豬價格并沒有明顯漲幅，反而節(jié)后回跌，豬價旺季不旺影響市場預(yù)期等情況，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局負(fù)責(zé)人陳光華進(jìn)行了介紹。

今年以來，生豬市場供應(yīng)總體較為充足，大家在日常生活中可能都感受到了。1—7月份豬價低位運(yùn)行，出欄一頭生豬虧損約130元。7月下旬之后，豬肉供需逐漸趨于平衡，生豬價格回升，養(yǎng)殖實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。中秋國慶以來，豬肉市場供應(yīng)寬松，價格又出現(xiàn)了小幅下跌。這主要是因?yàn)樯i生產(chǎn)供應(yīng)在穩(wěn)定增加。作為產(chǎn)能的核心指標(biāo)，全國能繁母豬存欄量今年以來始終高于4100萬頭的正常保有量。1月末，能繁母豬存欄量4240萬頭，比4100萬頭正常保有量要高出3.4%。同時，母豬生產(chǎn)效率也在提升，一頭母豬每年要比上年多提供約0.5頭肥豬。這樣能繁母豬數(shù)量增多，生產(chǎn)效率又在提升，在兩個因素共同作用下，豬肉產(chǎn)量處于近年同期高位。

針對生豬產(chǎn)能偏高、養(yǎng)殖虧損的問題，我們按照生豬產(chǎn)能調(diào)控方案要求，及時啟動預(yù)警調(diào)控措施，分析闡明生豬供應(yīng)出現(xiàn)階段性過剩原因，引導(dǎo)養(yǎng)殖場戶合理調(diào)減產(chǎn)能，督促各地穩(wěn)定用地、環(huán)保、金融等基礎(chǔ)性政策，在養(yǎng)殖虧損期間采取補(bǔ)貼、信貸、貼息等措施，穩(wěn)定生豬生產(chǎn)。豬價高低和養(yǎng)殖盈虧是反映供應(yīng)多少最直接的依據(jù)，今年以來，養(yǎng)殖場戶根據(jù)產(chǎn)銷形勢新變化，適應(yīng)性調(diào)減產(chǎn)能，順勢順時出欄肥豬，促進(jìn)了豬肉供需逐步回歸均衡。

關(guān)于接下來的市場走勢，近期我們組織專家、行業(yè)協(xié)會和重點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行了專題會商。大家認(rèn)為，當(dāng)前和今后一個時期，生豬生產(chǎn)仍在慣性增長，后市供應(yīng)將穩(wěn)定增加，四季度是消費(fèi)旺季，豬價可能會回升，但缺乏大幅上漲的基礎(chǔ)。從中大豬數(shù)量看，1月份，全國規(guī)模豬場的中大豬存欄量同比增長6.3%、環(huán)比增長2.4%，這些中大豬將在未來2個月內(nèi)陸續(xù)出欄，預(yù)示著3月份前后生豬市場供應(yīng)將持續(xù)增加。從新生仔豬數(shù)量看，今年4—1月份全國新生仔豬量同比增長5.9%，這些仔豬將在未來6個月內(nèi)將陸續(xù)出欄，預(yù)示著從現(xiàn)在開始的半年內(nèi)（包括元旦春節(jié)）豬肉市場供應(yīng)較為充足。在此提醒廣大養(yǎng)殖場戶，明年春節(jié)后可能出現(xiàn)消費(fèi)淡季與生豬出欄量增加“兩碰頭”，養(yǎng)豬虧損程度甚至可能重于今年同期，希望大家做好生產(chǎn)安排，合理調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏，順時順勢出欄生豬。（來源：國新網(wǎng)）

碳酸鋰15萬元/噸之后，市場情緒有何變化？

在多方雙方分歧極大的當(dāng)下，我們尚未看到足夠強(qiáng)的驅(qū)動去推動碳酸鋰價格在短期之內(nèi)走出趨勢性行情。超跌至15萬元/噸以下時會有一定的補(bǔ)庫需求兌現(xiàn)，同時邊際利潤被擠壓將帶來短期階段性的成本支撐（成本支撐隨著鋰輝石精礦價格的下移將不斷下移），鹽廠可同步挺價來抑制價格的下跌。當(dāng)超漲至17萬元/噸以上時，下游可以以消耗成本庫存為主，現(xiàn)貨難以獲得和期貨同樣的動量，較難形成期現(xiàn)共振向上，屆時空頭套保意愿也將增加，上方壓力明顯。因此，我們認(rèn)為，短期14.5-17.5萬元/噸為碳酸鋰相對理性的震蕩運(yùn)行去區(qū)間，短期處于多空皆合理的階段，市場參與者可根據(jù)自身的需求和交易習(xí)慣以單邊或者月間套利的形式來參與?？諉巫⒁饨桓铒L(fēng)險(xiǎn)，多單注意長期驅(qū)動向下的風(fēng)險(xiǎn)。

自碳酸鋰期貨上市之后，市場的預(yù)期一直比較一致，進(jìn)入投產(chǎn)周期后供強(qiáng)需弱的預(yù)期也被快速交易，品種估值被迅速擠壓。國慶節(jié)前，主力合約價格被打至15萬元/噸以下，一度逼近14萬元/噸；而在國慶節(jié)后的兩周時間內(nèi)，主力合約又以極大的波動幅度反彈至17萬元/噸以上，隨后快速回落，于上周五觸及跌停板。

巨大的行情波動之下，各家資訊機(jī)構(gòu)的會議也在本月集中召開。根據(jù)在會場的交流，我們感受到目前市場的關(guān)注點(diǎn)以及交易邏輯有了一些新的演變，和前期的主要驅(qū)動邏輯有所不同。

關(guān)注焦點(diǎn)從供給切換至需求

在本次參會過程中，我們明顯感受到“資源端項(xiàng)目投產(chǎn)”相關(guān)的詞條被提及的頻率明顯降低，而“電池廠排產(chǎn)”等需求相關(guān)的詞條成了大家熱議的對象。不難看出，市場議論的熱點(diǎn)暫時從供給切換到了需求。目前，供給端的確定性相對較強(qiáng)，資源端投產(chǎn)預(yù)期大部分已經(jīng)被交易，冶煉端非一體化生產(chǎn)利潤虧損以及一體化邊際成本支撐的博弈在已經(jīng)在盤面反應(yīng)了一段時間?！巴恫煌懂a(chǎn)，減不減產(chǎn)”這樣的問題大家不再過度深究，更多的是隨著消息的釋放來反映。

與之相反，需求側(cè)的不確定性較大，信息相對不透明，而可獲得的電池端和汽車端產(chǎn)銷數(shù)據(jù)劈叉，使得市場對于需求的判斷不斷在搖擺。仔細(xì)觀察近期盤面波動大時，通常存在一些需求側(cè)的“消息”（暫且不論其真?zhèn)危?/p>

交割問題被高頻提起

另外一個被與會者頻繁掛在嘴邊的詞是“交割”，關(guān)注點(diǎn)為交割意愿和交割庫容。意愿層面，按照目前現(xiàn)貨升水盤面的情況來看，交割的直接虧損將極大抑制交割意愿。同時，在質(zhì)檢過程中，部分電碳有一定得風(fēng)險(xiǎn)被質(zhì)檢為工碳，參考當(dāng)前10000元/噸左右的電工碳價差，交易所工碳交割貼水25000元/噸對于這一級別的碳酸鋰來說極度不劃算（準(zhǔn)電碳類似），那么這部分貨主的交割意愿將極低。另外需要考慮的是交割庫存，目前交易所批準(zhǔn)的交割庫容為2.24噸，屆時需和市面上的流通貨數(shù)量去做對比，觀察庫容是否偏緊。在此基礎(chǔ)上，考慮生產(chǎn)日期、運(yùn)費(fèi)、質(zhì)檢費(fèi)等成本，我們認(rèn)為臨近交割時，期貨向現(xiàn)貨靠攏的可能性更大。

多空分歧顯現(xiàn)

上市之初，全市場對于碳酸鋰價格走勢的預(yù)期一致度極高，認(rèn)為在大的投產(chǎn)周期之下，需求難以繼續(xù)保持高增速，品種整體估值明顯偏高。而現(xiàn)階段，多頭的聲音在市場中出現(xiàn)得越來越頻繁。多頭的邏輯有二，一是交割邏輯，二是庫存邏輯。如我們在上一部分所總結(jié)的，臨近交割時市場大概率將呈現(xiàn)出天然有利于多頭的格局，引導(dǎo)期貨價格上修來收斂基差，供給放量擠壓估值的長期邏輯將在短期處于劣后級，交割邏輯將極大影響近月合約。再看看庫存邏輯，根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前碳酸鋰總庫存為58855噸，其中鹽廠庫存30740噸，下游工廠庫存12880噸，主力合約持倉量82500噸。同時，對于這個價格波動和基差波動極高的新品種，貿(mào)易商的關(guān)注度非常高，部分金屬產(chǎn)業(yè)和化工產(chǎn)業(yè)的貿(mào)易商已經(jīng)在碳酸鋰的貿(mào)易環(huán)節(jié)中占有一席之地，但也仍有很多貿(mào)易商正在嘗試加入。貿(mào)易環(huán)節(jié)擴(kuò)容將帶來流通貨的減少，或者換言之，鋰鹽現(xiàn)貨庫存的蓄水池作用將被減弱。當(dāng)前價格波動中，但凡價格跌至15萬元/噸以下，或者當(dāng)基差在低位時，貿(mào)易商介入的意愿就會凸顯。雖然目前碳酸鋰價格走勢看起來相對疲弱，但現(xiàn)貨市場上的流通貨也并不泛濫，呈現(xiàn)出短期緊平衡的狀態(tài)。

而對于空頭來說，則更多地在交易需求的疲弱。雖然說1月的新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)均高于市場普遍預(yù)期，但是電池電芯環(huán)節(jié)的數(shù)據(jù)卻不進(jìn)入人意，3月份的排產(chǎn)整體上偏低。電池端和汽車端數(shù)據(jù)劈叉說明了一個問題——中下游有不少的成品庫存。中下游的成品庫存數(shù)據(jù)相對模糊，但是我們可以做的是通過產(chǎn)銷以及出口去軋差計(jì)算每個月大概的缺口/過剩量。

雖然說下游的原料庫存看起來不高，但是在成品庫存充足且對價格長期看跌的情況下，補(bǔ)庫的需求和意愿將大大減弱。與此同時，海外投產(chǎn)的鋰礦不斷發(fā)運(yùn)至國內(nèi)，投產(chǎn)預(yù)期逐步兌現(xiàn)的過程中上方壓力長期存在。

觀點(diǎn)總結(jié)及操作建議

在多方雙方分歧極大的當(dāng)下，我們尚未看到足夠強(qiáng)的驅(qū)動去推動碳酸鋰價格在短期之內(nèi)走出趨勢性行情。超跌至15萬元/噸以下時會有一定的補(bǔ)庫需求兌現(xiàn)，同時邊際利潤被擠壓將帶來短期階段性的成本支撐（成本支撐隨著鋰輝石精礦價格的下移將不斷下移），鹽廠可同步挺價來抑制價格的下跌。當(dāng)超漲至17萬元/噸以上時，下游可以以消耗成本庫存為主，現(xiàn)貨難以獲得和期貨同樣的動量，較難形成期現(xiàn)共振向上，屆時空頭套保意愿也將增加，上方壓力明顯。因此，我們認(rèn)為，短期14.5-17.5萬元/噸為碳酸鋰相對理性的震蕩運(yùn)行去區(qū)間，短期處于多空皆合理的階段，市場參與者可根據(jù)自身的需求和交易習(xí)慣以單邊或者月間套利的形式來參與?？諉巫⒁饨桓铒L(fēng)險(xiǎn)，多單注意長期驅(qū)動向下的風(fēng)險(xiǎn)。（南華研究院?夏瑩瑩 、張冰怡）