記者肖夏重慶報(bào)道

　　備受關(guān)注的貴州茅臺(tái)（600519）三季報(bào)出爐。

　　貴州茅臺(tái)(600519.SH)2月20日晚間披露的三季報(bào)顯示，今年三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收336.92億元，同比增長(zhǎng)14%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)近168.96億元，同比增長(zhǎng)近15.7%。全年任務(wù)已完成約72%

　　前三季度，貴州茅臺(tái)營(yíng)收近1032.7億元，同比增長(zhǎng)約18.5%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)近528.8億元，同比增長(zhǎng)約19.1%。這是貴州茅臺(tái)首次前三季度營(yíng)收破千億，接近于2021年全年的營(yíng)收。

　　這一表現(xiàn)不僅好于昨日的傳言，也繼續(xù)超出貴州茅臺(tái)全年的業(yè)績(jī)目標(biāo)。

　　貴州茅臺(tái)今年的業(yè)績(jī)目標(biāo)是營(yíng)業(yè)總收入(非營(yíng)業(yè)收入)比去年增長(zhǎng)15%左右，按此計(jì)算今年?duì)I業(yè)總收入應(yīng)在1467億元左右。貴州茅臺(tái)前三季度營(yíng)業(yè)總收入1053.16億元，同比去年增長(zhǎng)17.3%左右，記者推算下來(lái)，貴州茅臺(tái)全年任務(wù)已完成約72%。

　　對(duì)于外界關(guān)注的三季度增速較上半年放緩，武漢京魁科技董事長(zhǎng)肖竹青對(duì)記者表示，這是貴州茅臺(tái)主動(dòng)調(diào)控、確?？沙掷m(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)的結(jié)果。

　　“從近年來(lái)貴州茅臺(tái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，均能超額實(shí)現(xiàn)年度業(yè)績(jī)目標(biāo)，今年前三季度營(yíng)收增速已超18%，有望超額完成15%的業(yè)績(jī)?cè)鏊倌繕?biāo)。”肖竹青說(shuō)。

　　“前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過(guò)年度增速目標(biāo)近3.5個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)基本符合市場(chǎng)預(yù)期?！敝ぷ稍?xún)總經(jīng)理蔡學(xué)飛對(duì)記者表示。

　　蔡學(xué)飛認(rèn)為，茅臺(tái)超強(qiáng)的品牌號(hào)召力與市場(chǎng)剛需屬性沒(méi)有改變，品牌價(jià)值提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及直營(yíng)化數(shù)字化改革的成效帶來(lái)了茅臺(tái)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。新變化

　　記者注意到，相比上半年，貴州茅臺(tái)的增長(zhǎng)背后又出現(xiàn)了一些新變化：

　　1.“i茅臺(tái)”三季度加速發(fā)力

　　前三季度“i茅臺(tái)”平臺(tái)實(shí)現(xiàn)酒類(lèi)不含稅收入148.7億元，同比大漲近76%。三個(gè)季度分別為49億元、44.4億元和55.3億元。今年三季度是i茅臺(tái)問(wèn)世以來(lái)收入最多的一個(gè)季度，i茅臺(tái)還在加速發(fā)力。

　　2.茅臺(tái)1935控量，系列酒增長(zhǎng)放緩

　　以茅臺(tái)1935為代表的系列酒是近年茅臺(tái)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)重要?jiǎng)恿?，去年系列酒收入突?50億元，其中光是茅臺(tái)1935銷(xiāo)售收入就超過(guò)了50億元。

　　今年前三季度，貴州茅臺(tái)的系列酒收入約155.9億元，同比增長(zhǎng)24.4%。今年上半年，系列酒收入100.7億元，同比增長(zhǎng)32.6%。這意味著系列酒三季度增速有所放緩。

　　“茅臺(tái)系列酒當(dāng)前最重要的任務(wù)是穩(wěn)住茅臺(tái)1935的市場(chǎng)成交價(jià)?！毙ぶ袂鄬?duì)記者表示。在他看來(lái)，為了讓渠道伙伴有利可圖，茅臺(tái)有意控制了茅臺(tái)1935等茅臺(tái)系列酒市場(chǎng)投放量，

　　茅臺(tái)1935出廠(chǎng)價(jià)和市場(chǎng)價(jià)的差距并不如飛天茅臺(tái)酒那么明顯，這也導(dǎo)致了茅臺(tái)1935受到的追捧相對(duì)弱于飛天茅臺(tái)。今年白酒產(chǎn)品普遍倒掛的情況下，茅臺(tái)1935批價(jià)上半年也出現(xiàn)了下行，不過(guò)下半年以來(lái)其批價(jià)穩(wěn)定在1050元左右，說(shuō)明控量頗有成效。

　　此外記者推算下來(lái)，只要能保持26%左右的增長(zhǎng)，系列酒今年就能沖破200億大關(guān)。1月底漢醬新品漢醬(匠心傳承)上市，瞄準(zhǔn)500元-800元價(jià)格帶，是茅臺(tái)對(duì)千元以下價(jià)格帶的最新布局，其市場(chǎng)表現(xiàn)將體現(xiàn)在四季度業(yè)績(jī)中。

　　3.茅臺(tái)酒仍然是主力

　　茅臺(tái)酒目前決定茅臺(tái)增長(zhǎng)的還是主力，在其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比超過(guò)八成。今年前三季度茅臺(tái)酒收入872.7億元，同比增長(zhǎng)17.3%。前三個(gè)季度，茅臺(tái)酒的收入分別為337.2億元、255.6億元和279.9億元。

　　4.合同負(fù)債余額有所恢復(fù)

　　三季度末貴州茅臺(tái)的合同負(fù)債余額為113.9億元，相比上半年有明顯恢復(fù)。之前分析過(guò)，貴州茅臺(tái)上半年合同負(fù)債有明顯的消耗，比去年底少了一半，也比往年同期少了20%以上，在上半年的上市酒企中降幅較為突出。近期貴州茅臺(tái)與機(jī)構(gòu)的交流中也談到了這一點(diǎn)。

　　合同負(fù)債是上市酒企的業(yè)績(jī)蓄水池，用好了能扮靚業(yè)績(jī)，用不好會(huì)竭澤而漁。如今三季度合同負(fù)債余額有所恢復(fù)，說(shuō)明茅臺(tái)有意“休養(yǎng)生息”，給未來(lái)留下了繼續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力。

　　5.直銷(xiāo)收入占比有所下滑

　　今年前三季度貴州茅臺(tái)的直銷(xiāo)收入約462億元，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比約44.9%，低于上半年45.3%的占比。

　　近年茅臺(tái)大力開(kāi)拓直銷(xiāo)渠道帶動(dòng)直銷(xiāo)收入飛速提升，業(yè)界和投資者都在討論茅臺(tái)直銷(xiāo)收入的天花板在哪，會(huì)不會(huì)無(wú)限逼近50%，這關(guān)系著如何平衡茅臺(tái)自身和經(jīng)銷(xiāo)商渠道的利益。目前來(lái)看，45%已經(jīng)是第一道坎。

　　可以佐證的是，前三季度貴州茅臺(tái)的批發(fā)渠道收入近566.6億元，同比增長(zhǎng)3%，尚未出現(xiàn)去年同比倒退的情況。

　　6.營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)依舊快于營(yíng)收

　　前三季度，貴州茅臺(tái)的營(yíng)業(yè)成本為856.4億元左右，同比增長(zhǎng)近21%，相比上半年超過(guò)25%的營(yíng)業(yè)成本同比增速有所降低，但依然是快于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的。半年報(bào)曾解釋?zhuān)瑺I(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)主要是本期銷(xiāo)量增加、生產(chǎn)成本增加及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。

　　其中增長(zhǎng)最快的是銷(xiāo)售費(fèi)用。今年前三季度其銷(xiāo)售費(fèi)用30.6億元，同比增長(zhǎng)27%；管理費(fèi)用557.3億元，同比增長(zhǎng)約3%；稅金及附加160.3億元，同比增長(zhǎng)17.5%。

　　7.國(guó)際收入待開(kāi)花

　　國(guó)際化開(kāi)拓是今年白酒行業(yè)的發(fā)力重點(diǎn)，貴州茅臺(tái)今年接連在中國(guó)港澳、東南亞、歐洲等地開(kāi)展了海外推廣。

　　不過(guò)目前這一輪國(guó)際拓展的成果還有待開(kāi)花結(jié)果。今年前三季度，貴州茅臺(tái)來(lái)自國(guó)外的收入29.8億元，同比增長(zhǎng)7.6%左右。前三季度其來(lái)自國(guó)外的收入分別為6.6億元、13.8億元和9.4億元，可以看出三季度有所放緩，和國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)增速仍然有差距。

　　整體上來(lái)看，貴州茅臺(tái)今年的業(yè)績(jī)目標(biāo)大概率能完成且能超額完成。四季度一般是茅臺(tái)全年收入、盈利最多的一個(gè)季度，因此只要能正常發(fā)揮，完成15%的營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)目標(biāo)并非難事。只是習(xí)慣了去年、今年上半年20%增速的投資者，需要調(diào)整預(yù)期。

　　“茅臺(tái)整體完成全年目標(biāo)任務(wù)壓力不大，第四季度是白酒的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，也是春節(jié)的備貨季，茅臺(tái)產(chǎn)品在宴席、商務(wù)、禮品等市場(chǎng)的需求依然很旺盛。”蔡學(xué)飛對(duì)記者表示。