21世紀經(jīng)濟報道

　　南方財經(jīng)全媒體記者 周蕊 向秀芳 紐約報道

　　走進納斯達克，直擊華爾街。

　　市場密切關(guān)注美聯(lián)儲2月18日發(fā)布的經(jīng)濟褐皮書，該份報告顯示，美國經(jīng)濟活動自1月以來沒有出現(xiàn)顯著變化，經(jīng)濟整體較為穩(wěn)定，但增長略為疲軟。另一方面，工資、油價和保險成本的上漲使通脹面臨上行壓力。

　　美聯(lián)儲3月份議息會議召開在即，2023年內(nèi)是否還有加息的可能？第三季度美股企業(yè)財報密集發(fā)布，科技板塊有哪些機遇和挑戰(zhàn)？地緣沖突加劇，對于2024年全球經(jīng)濟有何影響？美東時間2月19日，《直擊華爾街》欄目邀請到納斯達克首席經(jīng)濟學家Phil Mackintosh來談一談他對于美聯(lián)儲貨幣政策的看法及其對于2024年美國經(jīng)濟前景的展望。

　　美聯(lián)儲沒必要繼續(xù)收緊貨幣政策

　　南方財經(jīng)：美聯(lián)儲將于2月底至3月初舉行議息會議。從近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，哪些關(guān)鍵因素將影響美聯(lián)儲的政策走勢？

　　Phil Mackintosh： 目前市場認為3月美聯(lián)儲加息的可能性大大降低。我認為真正影響美聯(lián)儲貨幣決議的因素，并不是就業(yè)數(shù)據(jù)或者通脹數(shù)據(jù)，而是美國10年期國債收益率的走勢。如果你看看美國國債收益率的走勢，就會發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲正努力將其控制在大約5.5%的水平之下，而2年期國債收益率的目標應略低于這一水平。這也意味著在未來兩年內(nèi)，聯(lián)儲將會降息。美國10年期國債收益率此前遠低于2年期，但現(xiàn)在幾乎上升到相同的5%的水平。因此，如果我們未來十年國債收益率都維持在5%，那很長一段時間內(nèi)借貸成本都會很高，當公司進行債務融資時，他們要承擔的借貸成本會比此前基準利率在3.6%附近時高很多，此時公司會開始思考進行債務融資是否值得。所以，我認為10年期利率上漲的事實會讓美聯(lián)儲考慮暫停加息，以往美聯(lián)儲最看重的是通脹及就業(yè)數(shù)據(jù)，但這次與此前不同。

　　南方財經(jīng)：你認為2023年年內(nèi)，美聯(lián)儲還有可能繼續(xù)加息嗎？

　　Phil Mackintosh： 目前市場的普遍觀點是不會加息，我認為實際上美國的通脹水平一直在迅速下降，很多預測都顯示通脹率幾乎下降到了2%的目標水平。如果通脹率繼續(xù)下降到2%，而利率保持在5%，我們將會有3%的實際收益率，這在歷史上看是相對較高的。所以，我認為聯(lián)儲沒有必要繼續(xù)收緊貨幣政策，因為在通脹率下降而利率保持不變的情況下，實際上也會起到緊縮的作用，會使得實際融資成本更高。我認為通脹情況如果按照人們的預期繼續(xù)下降，那么大概率美聯(lián)儲將保持貨幣政策不變，甚至可能在進入2024年時開始降息。

　　美國經(jīng)濟軟著陸可能性很大

　　南方財經(jīng)：你剛剛提到美聯(lián)儲“利率長時間內(nèi)保持高位（higher for longer）”的政策，事實上在過去18個月中，美聯(lián)儲實行了自上世紀80年代以來最激進的加息政策，對此你怎么看？在此背景下，美國經(jīng)濟仍然非常有韌性，這一點令市場非常吃驚。

　　Phil Mackintosh： 我同意（美國經(jīng)濟具有一定韌性），很多人一直在想消費者的錢包肯定已經(jīng)空了，高利率必定會開始產(chǎn)生影響。但如果你看看美國的房價，房價一直很高，抵押貸款利率已經(jīng)增加了兩倍，如果你做個簡單的數(shù)學計算就會發(fā)現(xiàn)，實際上現(xiàn)在買房非常昂貴。有數(shù)據(jù)顯示，美國房屋的可負擔性已經(jīng)達到了數(shù)十年來的最低點?，F(xiàn)在消費者并沒有急著去買房或者加杠桿，因為他們在三年前已經(jīng)鎖定了利率，這些購房者不會再去買賣房屋，因為他們已經(jīng)拿到了相當?shù)偷牡盅嘿J款利率。我認為這實際上（相當于）一直在幫助消費者省錢。因此，美國民眾實際上沒有像預期的那樣明顯遭受美聯(lián)儲激進加息的影響，相反，美國民眾銀行賬戶里仍然有存款，無論是來自政府救濟支票還是通過減少支出存的錢。美國民眾有一定的消費能力，這支撐了零售行業(yè)和消費行業(yè)的增長，這對股市來說也是一件好事。

　　南方財經(jīng)：眼下市場上有很多關(guān)于經(jīng)濟軟著陸的討論，你是否相信美國經(jīng)濟會實現(xiàn)軟著陸？還是認為美國經(jīng)濟會硬著陸甚至進入衰退？

　　Phil Mackintosh： 因為消費者表現(xiàn)得如此有韌性，而且也沒有像我們認為的那樣受到利率大幅上漲的影響，美國經(jīng)濟軟著陸的可能性相當大，尤其是當你看就業(yè)數(shù)據(jù)的時候?，F(xiàn)在，美國失業(yè)率接近十年低點，甚至數(shù)十年低點，就業(yè)穩(wěn)定性相當好，工資實際上正在趕上通脹，而消費者也不太擔心工作問題，這都將幫助美國民眾繼續(xù)消費，不會進入一種惡性循環(huán)，也就是一些人失去工作導致停止消費，進而導致企業(yè)盈利下滑，最終導致裁員。我認為，除非10年期國債利率持續(xù)走高，公司債務再融資不得不承擔更高的利息支出，這種情況加劇將導致大規(guī)模裁員出現(xiàn)，否則我們很可能會有一個軟著陸。但目前我們甚至還沒有看到（大規(guī)模的）裁員現(xiàn)象，去年年底的數(shù)據(jù)中出現(xiàn)了小規(guī)模的裁員，但現(xiàn)在情況已經(jīng)恢復穩(wěn)定，企業(yè)仍然在相當積極地招聘。

　　南方財經(jīng)：所以目前看起來經(jīng)濟勢頭整體比較穩(wěn)定。2月17日，摩根大通將美國第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值的預測從之前的3.5%提高到了4.3%。你認為美國經(jīng)濟增長背后的主要推動因素是什么？

　　Phil Mackintosh： 我覺得看每個機構(gòu)的GDP總值預測總是很有趣。因為即使現(xiàn)在，大部分機構(gòu)都預測第四季度經(jīng)濟情況會走弱，甚至到了2024年會變得停滯。但過去的四個季度以來他們一直認為經(jīng)濟會放緩，而機構(gòu)一直都預測錯誤，原因在于消費者，消費者一直在支出，推動了銷售額增長，使得企業(yè)得以繼續(xù)雇傭更多員工，只要這種情況持續(xù)下去，我認為機構(gòu)不得不持續(xù)上調(diào)預測，美國GDP增長遠遠超過歐洲，很大一部分原因是這里的消費者支出真的能夠支撐經(jīng)濟。

　　消費驅(qū)動型公司盈利增長較好

　　南方財經(jīng)：納斯達克是科技股的主要交易場所，每年都有許多科技公司選擇在此上市。目前我們正處于美股上市公司第三季度財報季，哪些積極或不利因素在影響該行業(yè)的增長？

　　Phil Mackintosh： 是的，納斯達克重點偏向醫(yī)療保健，創(chuàng)新類以及科技類股票。很多在納斯達克上市的公司受益于人工智能的發(fā)展，AI顯然是一個新鮮事物，市場都在討論美聯(lián)儲“利率長期維持在高位”的政策，因為如果通脹率一直居高不下，這些公司需要變得更加高效來盈利。人工智能的發(fā)展可能真的會徹底改變我們的工作方式，而這些在納斯達克上市的科技公司可能會是巨大的受益者?？萍夹袠I(yè)與20年前不同了，現(xiàn)在，該板塊擁有真正的收入增長和真正的收益。如果你看看美國的企業(yè)，就會發(fā)現(xiàn)它們實際上比歐洲和全球其他國家的公司增長更強勁。除了科技行業(yè)公司本身，現(xiàn)在各行各業(yè)都離不開科技，比如我們所有人都在電腦或者平板電腦上完成各種各樣的事情。美國公司的業(yè)務正在增長，（人工智能）不僅是一個與科技相關(guān)的故事，更是與企業(yè)營收息息相關(guān)的故事。

　　南方財經(jīng)：你觀察到了今年納斯達克上市市場的任何特別趨勢嗎？

　　Phil Mackintosh：  全球范圍內(nèi)的IPO市場已經(jīng)變得非常安靜，因為利率一直在上升，出現(xiàn)這種現(xiàn)象是合理的。如果利率接近于零，大家資金充裕，那么人們從哪獲得回報呢？股票便是一個很好的獲利途徑。所以，在新冠疫情期間，美國IPO市場非常強勁。但現(xiàn)在市場發(fā)生了變化，變得安靜得多，但我們?nèi)匀挥蟹浅妱诺内A單率。最近有一些優(yōu)秀的公司進入市場，在納斯達克上市。正如你所說，有一些非常出色的消費者品牌和創(chuàng)新公司在尋求上市。事實上每家公司都需要在某個時候籌集資金，以便他們能夠不斷成長。我們的團隊非常注重研究市場運作的方式，以確保我們價差保持在低點，這樣公司的交易成本就可以降低。這一點很重要，因為這降低了公司的資本成本，使公司能夠做更多投資，雇傭更多員工。我認為納斯達克交易所在美國經(jīng)濟中擁有非常重要的地位。當利率開始下降以及估值開始上升時，我希望看到一些IPO回歸市場，這對美國普通民眾的理財投資是有好處的。

　　南方財經(jīng)：近期上市的公司集中在哪些板塊？我們最近也問了紐約證券交易所同樣的問題，他們的答案是消費領域。各行業(yè)板塊業(yè)績趨勢如何？

　　Phil Mackintosh：  是的，但現(xiàn)在稱為“消費者板塊”的行業(yè)股指已經(jīng)改變了。我的意思是說，谷歌擁有消費者，奈飛擁有消費者，媒體公司也擁有消費者，市場中很多公司都是消費者驅(qū)動的。如果你回顧一下我們剛才有關(guān)公司盈利模式的討論，你會發(fā)現(xiàn)，如果按照板塊去分析，目前在行業(yè)中具有盈利增長的公司是消費驅(qū)動型公司，而盈利減少的公司是醫(yī)療保健公司，因為它們正逐漸從疫情高峰期的高盈利中回歸到正常模式。能源板塊因為油價和天然氣價格下跌受到了一些影響；原材料板塊方面，我們目前正在經(jīng)歷一場輕度的制造業(yè)衰退。服務業(yè)板塊方面，消費者支出非常強勁，這些公司收入一直在增長，利潤也開始再次增加。

　　地緣政治緊張局勢或影響能源價格

　　南方財經(jīng)：在當前地緣政治緊張局勢的背景下，你對全球經(jīng)濟格局有何看法？未來幾個月會如何發(fā)展？

　　Phil Mackintosh：  我從經(jīng)濟學家的角度來看，當前地緣政治緊張局勢的風險主要體現(xiàn)在全球能源供應的波動上。如果地緣政治緊張局勢進一步惡化，導致能源供應不穩(wěn)定甚至中斷，能源價格將上漲，就會推動全球通貨膨脹率上升。我們通過俄烏沖突看到，歐洲天然氣價格飆升，全球石油價格也上漲，這是部分原因，導致了當前的通貨膨脹壓力和較高的利率水平。我認為，地緣政治緊張局勢對“經(jīng)濟軟著陸”存在一定的尾部風險，可能導致較高的通貨膨脹環(huán)境，主要是受能源價格的影響。但當然，我們希望這種情況不會發(fā)生。

　　南方財經(jīng)：除了地緣政治局勢，市場和企業(yè)發(fā)展還面臨哪些風險？納斯達克在企業(yè)上市中扮演什么角色？

　　Phil Mackintosh：  我常年在納斯達克交易所工作，最有趣的事情之一，就是觀察到任何事情都在迅速變化。此前，我們看到一波加密貨幣的快速發(fā)展，還有資產(chǎn)代幣化的演變，還有一陣子大量資金涌進私募股權(quán)。在我看來，最重要的是公司上市后可以被養(yǎng)老基金（這類資金）持有，被真正的投資者所擁有。此外，通過公開財務報表，投資人可以非常透明地看到公司的資產(chǎn)以及收入增長。我認為納斯達克在企業(yè)創(chuàng)造財富方面扮演著非常重要的角色，通過讓公司上市幫助他們籌集資金，賦能企業(yè)去做他們想做的事情，同時也可以幫助家庭實現(xiàn)財富增長。

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