來源：中衍期貨 作者：中衍期貨

研報正文

一、行情回顧

煤礦復(fù)產(chǎn)，焦煤供給呈增長趨勢;焦企落后產(chǎn)能淘汰，焦炭供給呈減少預(yù)期，雙焦供給出現(xiàn)分化。需求端，鐵水產(chǎn)量持續(xù)下滑，終端需求減少，焦企落后產(chǎn)能淘汰導(dǎo)致焦煤需求減少，雙焦需求均有走弱預(yù)期。焦煤供給走強，需求走弱，對盤面形成較大壓力。焦炭供需雙弱，供給端不確定性增加，對盤面形成支撐，后市關(guān)注套利機會。

二、焦炭供需分析

2.1 焦炭需求

鋼廠短期需求尚可，庫存偏強，但旺季接近尾聲，需求存在走弱預(yù)期，鋼廠主動減產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量下滑。從本周數(shù)據(jù)來看，鐵水產(chǎn)量加速下行，對原料焦炭需求減弱。但鋼廠焦炭庫存偏低，結(jié)合焦炭落后產(chǎn)能淘汰政策，鋼廠近期或有補庫需求。綜合來看，焦炭需求長線走弱，但存在受補庫帶動階段性好轉(zhuǎn)的可能。

2.2 焦炭供給

山西關(guān)于4.3米焦爐關(guān)停工作正在進行。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，目前已淘汰產(chǎn)能1516萬噸，2月份仍將淘汰產(chǎn)能1340萬噸;目前已新增焦化產(chǎn)能1263萬噸，四季度預(yù)計新增焦化產(chǎn)能950萬噸，全年凈淘汰焦化產(chǎn)能643萬噸，這將導(dǎo)致焦炭供給下行，對焦炭價格形成支撐，后續(xù)密切關(guān)注產(chǎn)能淘汰進度。

2.3 焦炭庫存

焦炭受產(chǎn)能淘汰影響，供給預(yù)計減少。需求端，鐵水產(chǎn)量下行，對焦炭實際需求將逐漸減弱，但鋼廠焦炭庫存已下滑至偏低位置，鋼廠存在被動補庫的需求。焦炭供需雙弱，受鋼廠低庫存影響，短期供給走弱幅度預(yù)計更大，對盤面或形成支撐。

三、焦煤供需分析3.1 焦煤供給

近期煤礦供給逐漸恢復(fù)，前期停產(chǎn)煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，供給呈增長趨勢，坑口流拍現(xiàn)象增加，國內(nèi)供給總體偏強。進口端，蒙煤甘其毛都口岸通車量節(jié)后維持在900車附近，較節(jié)日期間有所恢復(fù)，較節(jié)前通車量小幅下滑，節(jié)后蒙煤進口將逐漸恢復(fù)，四季度進口預(yù)計走強。焦煤供給總體偏強運行。

3.2 焦煤庫存

煤礦復(fù)產(chǎn)，進口恢復(fù)，焦煤供給逐漸增加。需求端，鐵水產(chǎn)量加速下滑，終端需求走弱;4.3米焦爐淘汰，導(dǎo)致焦企對焦煤需求進一步減少。供給走強，需求走弱，四季度焦煤有累庫預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈利潤存在再分配可能。

四、行情展望

旺季接近尾聲，鋼廠主動減產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量加速下滑，對原料雙焦的需求減弱。近期焦化廠進行落后產(chǎn)能淘汰工作，影響焦炭供給和焦煤需求。綜合來看，焦煤供給走強，需求走弱，預(yù)計累庫，基本面壓力較大，盤面或弱勢運行。焦炭供需雙弱，預(yù)計震蕩為主，不宜追空。終端需求走弱后，產(chǎn)業(yè)鏈利潤存在再分配可能，可嘗試做空焦煤利潤的套利交易。