來源：國(guó)貿(mào)期貨 作者：國(guó)貿(mào)期貨

研報(bào)正文

事件回顧：

(1)美國(guó) 5 月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值69.1，預(yù)期67.7，5 月初值 67.4，4 月前值 77.2;市場(chǎng)備受關(guān)注的通脹預(yù)期方面，5 月密歇根大學(xué) 1 年通脹預(yù)期終值 3.3%，低于預(yù)期的 3.4%，也低于初值的3.5%，4 月前值為 3.2%;此前這一短期通脹預(yù)期的初值讀數(shù)3.5%，為六個(gè)月以來的最高水平;5 年通脹預(yù)期終值 3%，低于預(yù)期的 3.1%，也低于初值的 3.1%，4 月前值為 3%;

(2)美國(guó) 4 月耐用品訂單環(huán)比初值0.7%，超出市場(chǎng)預(yù)期的-0.8%，相較于前值降溫，前值從 2.6%大幅下修至0.9%。

現(xiàn)貨市場(chǎng)：

現(xiàn)貨升水總體持穩(wěn)運(yùn)行，在連續(xù)兩日銅價(jià)回調(diào)后下游觀望情緒較重。據(jù)悉因部分貨源轉(zhuǎn)調(diào)北美，5 月下旬遠(yuǎn)洋到港貨源或有減少。預(yù)計(jì)現(xiàn)貨升水將小幅抬升。

邏輯觀點(diǎn)：

宏觀層面，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要偏鷹，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)多次降息預(yù)期弱化，關(guān)注未來通脹變化;歐美 5 月份制造業(yè) PMI 初值好于預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)向好格局有望延續(xù)，利好工業(yè)品消費(fèi);

產(chǎn)業(yè)端，銅礦加工費(fèi)維持低位，當(dāng)前報(bào)價(jià)維持在 0 附近，礦端偏緊局面仍未緩解;另一方面，國(guó)內(nèi) 4 月份銅產(chǎn)量下滑幅度有限，礦端短缺局面并未傳導(dǎo)至精銅端，疊加高價(jià)抑制下游需求，國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨庫(kù)存進(jìn)一步累庫(kù);

COMEX 庫(kù)存低位運(yùn)行，而持倉(cāng)量維持高位，持倉(cāng)虛實(shí)比仍較高，近期雖傳聞部分LME 銅及南美銅轉(zhuǎn)入 COMEX 倉(cāng)庫(kù)，令擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)有所緩解，但高持倉(cāng)、低庫(kù)存情況下擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)仍未解除。展望后市，近期 COMEX 銅擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)仍較大，而銅價(jià)創(chuàng)新高后，預(yù)計(jì)未來價(jià)格波動(dòng)加劇，操作上謹(jǐn)慎參與。