聯(lián)儲(chǔ)“大紅人”Waller表示4月CPI數(shù)據(jù)是令人欣慰的，但在勞動(dòng)力市場(chǎng)沒(méi)有顯著走弱的情況下，需要再看到三至五個(gè)月的較好的通脹數(shù)據(jù)才會(huì)考慮在年底降息。這可能需要未來(lái)幾個(gè)月核心PCE環(huán)比均值降至0.25%以下。

　　5月23日（周四）公布了5月18日當(dāng)周初申失業(yè)金人數(shù)為21.5萬(wàn)人，低于市場(chǎng)預(yù)期的22.0萬(wàn)和前值22.3萬(wàn)人，且從非季調(diào)數(shù)據(jù)來(lái)看，初申失業(yè)金人數(shù)仍處于歷史較低水平，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)整體仍維持較強(qiáng)韌性，邊際上緩解了市場(chǎng)對(duì)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)走弱的擔(dān)憂。5月11日當(dāng)周續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為179.4萬(wàn)人，略高于市場(chǎng)預(yù)期的179.3萬(wàn)人和前值178.6萬(wàn)人，從非季調(diào)數(shù)據(jù)來(lái)看，持續(xù)申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)整體上仍處于過(guò)去10年的較低水平。整體而言，初申失業(yè)金人數(shù)在5月4日當(dāng)周由于一些特殊原因明顯升高后，在隨后的5月11日和18日連續(xù)兩周回落，已經(jīng)基本回落至升高前的水平，且非季調(diào)數(shù)據(jù)也處于歷史低位，整體顯示美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然維持較強(qiáng)韌性。

　　5月23日（周四）還公布了5月Markit制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI（初值），均高于市場(chǎng)預(yù)期。5月Markit制造業(yè)PMI（初值）升至50.9，高于市場(chǎng)預(yù)期的49.9和前值50.0，服務(wù)業(yè)PMI（初值）升至54.8，大幅高于市場(chǎng)預(yù)期的51.2和前值51.3，為2023年6月以來(lái)新高。整體而言，無(wú)論是ISM制造業(yè)PMI，還是Markit制造業(yè)PMI，都處于回升趨勢(shì)，也符合我們對(duì)海外制造業(yè)周期弱復(fù)蘇的判斷。而Markit服務(wù)業(yè)PMI的大幅超預(yù)期，可能更多是反映近期股市上漲帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)增強(qiáng)，進(jìn)一步增加了居民消費(fèi)（尤其是服務(wù)消費(fèi)）的意愿，符合我們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持韌性的判斷。

　　美聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議紀(jì)要，對(duì)于經(jīng)濟(jì)、就業(yè)和通脹的表示整體與近期聯(lián)儲(chǔ)官員的講話保持一致，最大的增量信息在于聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)貨幣政策限制性程度的質(zhì)疑。雖然在近期有部分聯(lián)儲(chǔ)官員已經(jīng)對(duì)貨幣政策的限制性提出質(zhì)疑，但在會(huì)議紀(jì)要中的用詞為“many”（許多），仍然比市場(chǎng)預(yù)期的人數(shù)更多，“雖然貨幣政策被視為限制性的，但許多與會(huì)者對(duì)限制程度表示不確定”，進(jìn)而引申為多位（various）參與者表示如果通脹出現(xiàn)上行風(fēng)險(xiǎn)，將支持再次加息，整體比市場(chǎng)預(yù)期的略微鷹派。

　　5月24日當(dāng)周，聯(lián)儲(chǔ)官員的講話整體基本延續(xù)近期基調(diào)，最大的亮點(diǎn)在于聯(lián)儲(chǔ)“大紅人”Waller對(duì)降息條件的明確，Waller表示4月CPI數(shù)據(jù)是令人欣慰的，但在勞動(dòng)力市場(chǎng)沒(méi)有顯著走弱的情況下，需要再看到三至五個(gè)月的較好的通脹數(shù)據(jù)才會(huì)考慮在年底降息。7月議息會(huì)議時(shí)，聯(lián)儲(chǔ)將還會(huì)看到兩份CPI數(shù)據(jù)（5、6月）和三份PCE數(shù)據(jù)（4、5、6月）。而在9月議息會(huì)議時(shí)，聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)看到四份CPI數(shù)據(jù)（5、6、7、8月）和四份PCE數(shù)據(jù)（4、5、6、7月），因此對(duì)于Waller而言，首次降息的時(shí)間窗口大概率在9月，而這可能需要未來(lái)幾個(gè)月核心PCE環(huán)比均值降至0.25%以下，甚至0.20%附近，但如果任何一個(gè)月的核心PCE環(huán)比超過(guò)0.30%，則可能代表9月降息無(wú)望。整體而言，Waller在聯(lián)儲(chǔ)官員中屬于偏鷹派，因此他對(duì)降息的預(yù)期可能也能夠代表一部分偏鷹派官員對(duì)降息的預(yù)期。

　　本文作者：郭新宇、黃汝南，來(lái)源：國(guó)君宏觀研究，原文標(biāo)題：《【國(guó)君宏觀】聯(lián)儲(chǔ)“大紅人”Waller的降息門檻——國(guó)泰君安海外宏觀周報(bào)》