21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者吳斌 上海報(bào)道

盡管緊縮陰霾籠罩，但大型科技股走高再度成了美股的核心驅(qū)動(dòng)力。

上周五納指漲1.1%，再創(chuàng)收盤歷史新高；標(biāo)普500指數(shù)漲0.7%，收復(fù)5300點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，道指微漲0.01%。從上周一周的表現(xiàn)來看，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)上漲0.03%，以微弱漲幅守住周線五連陽；納指表現(xiàn)最好，累計(jì)上漲1.41%；道指表現(xiàn)最差，一周累計(jì)下跌2.33%。

緊縮貨幣政策的風(fēng)險(xiǎn)仍不能大意。高盛已經(jīng)調(diào)整了對美聯(lián)儲(chǔ)首次降息時(shí)點(diǎn)的預(yù)測，目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)要到今年9月才會(huì)開始降息，而之前的預(yù)期為7月。由于美國經(jīng)濟(jì)仍具韌性，眼下放松貨幣政策的理由也少了一分。不過，高盛仍然預(yù)計(jì)到2024年底，美聯(lián)儲(chǔ)將總共進(jìn)行兩次降息。

對比來看，市場對降息時(shí)點(diǎn)的預(yù)測比高盛更遲。目前市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)首次降息將在12月，全年出現(xiàn)兩次降息的可能性不到30%，較上周約70%的概率明顯縮小。

美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)進(jìn)一步推遲

從種種跡象來看，美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)已無降息可能。

5月22日，美聯(lián)儲(chǔ)公布的5月會(huì)議紀(jì)要顯示，官員們普遍認(rèn)為，如果通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)令人失望，利率可能會(huì)在更長時(shí)間內(nèi)保持在較高水平，一些政策制定者甚至談及在需要時(shí)進(jìn)一步加息的意愿。多位官員表示，一旦通脹風(fēng)險(xiǎn)成為現(xiàn)實(shí)，適合進(jìn)一步收緊政策。雖然加息是小概率事件，但這無疑意味著美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派程度又高了一分。

接下來的數(shù)據(jù)更是“火上澆油”。5月23日，標(biāo)普全球公布的數(shù)據(jù)顯示，5月美國綜合PMI指數(shù)上升逾3個(gè)點(diǎn)至54.4，為2022年4月以來的最高水平，預(yù)示美國整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)重新加速。

具體來看，美國5月Markit制造業(yè)PMI初值為50.9，創(chuàng)兩個(gè)月新高，高于預(yù)期值49.9，4月為50。美國5月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值為54.8，創(chuàng)12個(gè)月新高，遠(yuǎn)高于預(yù)期值51.2，4月為51.3。

更令人擔(dān)憂的是，美國物價(jià)下行勢頭出現(xiàn)反復(fù)，工廠投入價(jià)格上漲速度為2022年11月以來最快，服務(wù)提供商的支付價(jià)格和接收價(jià)格也增加。綜合PMI數(shù)據(jù)中，衡量投入品價(jià)格的指標(biāo)升至去年9月以來的第二高水平。

標(biāo)普全球市場財(cái)智首席企業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Chris Williamson在一份聲明中表示，有趣的是，現(xiàn)在通脹的主要推動(dòng)力來自制造業(yè)而非服務(wù)業(yè)，這意味著按照疫情前的標(biāo)準(zhǔn)，這兩個(gè)行業(yè)的成本和銷售價(jià)格通脹率都有所上升，這表明美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)2%目標(biāo)的“最后一英里”似乎仍遙不可及。美國綜合PMI指數(shù)升至25個(gè)月以來最高，顯然“會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)感到擔(dān)憂”。

此外，美國就業(yè)市場指標(biāo)也顯示了韌性，美國至5月18日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)減少8000人至21.5萬人。在多組火熱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場的降息預(yù)估已從兩次重新回到了一次。

不過，“壞消息扎堆”背后也有一些好消息。美國5月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值為69.1，好于預(yù)期67.7和初值67.4，消費(fèi)者的短期和長期通脹預(yù)期均較5月初有所回落，1年通脹預(yù)期終值為3.3%，低于預(yù)期的3.4%，也低于初值3.5%；5年通脹預(yù)期終值為3%，低于預(yù)期的3.1%，也低于初值3.1%。

整體而言，美聯(lián)儲(chǔ)仍難以迅速降息。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克表示，貨幣政策在放緩經(jīng)濟(jì)增長方面的效果不如前幾個(gè)周期，因此更有必要長期維持較高利率以抑制通脹。雖然博斯蒂克認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在今年年底前開始降息，但不可能在第四季度前降息。

美聯(lián)儲(chǔ)最青睞通脹指標(biāo)考驗(yàn)市場

展望未來一周，中國將公布5月官方制造業(yè)/非制造業(yè)PMI，美國將公布4月核心PCE物價(jià)指數(shù)和第一季度實(shí)際GDP修正值，美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書也將出爐，歐元區(qū)公布5月CPI，歐佩克+召開產(chǎn)量政策會(huì)議，南非和墨西哥將舉行大選。美股財(cái)報(bào)季已至尾聲，本周惠普、戴爾、富途控股、好市多等將公布業(yè)績。

需要注意的是，本周美聯(lián)儲(chǔ)最青睞的通脹指標(biāo)將出爐，5月31日的美國4月核心PCE物價(jià)指數(shù)備受關(guān)注。在今年前三個(gè)月通脹持續(xù)高企后，市場普遍預(yù)期4月數(shù)據(jù)將放緩，預(yù)計(jì)不包含食品、能源的4月核心PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比上升0.2%，為今年以來最低，名義PCE將連續(xù)三個(gè)月維持0.3%的增速。同比來看，市場預(yù)計(jì)PCE與核心PCE物價(jià)指數(shù)分別增長2.7%和2.8%，與上個(gè)月持平。

此外，本周美股市場還將迎來一個(gè)歷史性時(shí)刻：交易的清算時(shí)間將從T+2改為T+1。美股交易為T+0，當(dāng)天買了股票當(dāng)天就能賣，但清算時(shí)間縮短一天。

美國證券交易委員會(huì)（SEC）今年3月宣布，自2024年5月28日起，美股的交易標(biāo)準(zhǔn)結(jié)算周期將從T+2縮短至T+1，投資者當(dāng)天賣出的股票，在交易后一個(gè)工作日就能收到結(jié)算的現(xiàn)金。較短的結(jié)算窗口意味著經(jīng)紀(jì)商的保證金要求降低，并且高交易量或波動(dòng)性迫使經(jīng)紀(jì)商限制交易的風(fēng)險(xiǎn)也將降低。對散戶投資者來說，新結(jié)算制度可以促使投資者及時(shí)了解持倉情況，更清晰了解資金情況，并能將賣出股票的資金迅速用于新的投資，提高交易速度和資金的利用效率。

與此同時(shí)，T+1結(jié)算機(jī)制也可能會(huì)帶來一些操作風(fēng)險(xiǎn)，這將使美國與世界上許多其他國家不同，全球多數(shù)國家的典型結(jié)算周期仍是T+2。這一變化將要求市場參與者們及時(shí)調(diào)整自己的運(yùn)營策略和資金配置，以應(yīng)對結(jié)算時(shí)間減半所帶來的挑戰(zhàn)。

對于接下來美股的走勢，市場整體情緒仍偏樂觀。威靈頓投資管理全球投資和多元資產(chǎn)策略師Nanette Abuhoff Jacobson對記者表示，美國經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利都表現(xiàn)出韌性，人工智能主題似乎有望繼續(xù)提振市場前景。雖然美股“七巨頭”的估值仍高于整體市場，但這些公司的盈利表現(xiàn)令人滿意，因此盡管它們漲勢強(qiáng)勁，但估值在近幾個(gè)月實(shí)際上已經(jīng)下降。與此同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)韌性增長的環(huán)境下，股票已與利率預(yù)期脫鉤。

在行業(yè)層面，Jacobson對能源、金融和消費(fèi)行業(yè)持超配觀點(diǎn)，對醫(yī)療健康、工業(yè)和材料行業(yè)持低配觀點(diǎn)?？蛇x消費(fèi)是最看好的板塊，目前利率和宏觀基本面提供了支撐，例如實(shí)際可支配收入正在增加，而且估值也是一大利好因素。最不看好的是材料板塊，因?yàn)榕c之相關(guān)的市場情緒、趨勢和估值都存在不利因素。

全球財(cái)經(jīng)日歷

周一（5月27日）

美股因陣亡將?紀(jì)念?休市、倫敦證交所因春季銀行假日休市、日本央行行長植田和男發(fā)表講話

周二（5月28日）

美國股票交易結(jié)算周期從T+2變成T+1、美國3月S&P/CS20座大城市房價(jià)指數(shù)、美國5月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)、美國5月達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)商業(yè)活動(dòng)指數(shù)、克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特和美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼參加2024年日本央行金融研究所（BOJ-IMES）會(huì)議的小組討論

周三（5月29日）

澳大利亞4月未季調(diào)CPI年率、德國5月CPI初值、美國5月里奇蒙德聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)、南非大選、美聯(lián)儲(chǔ)理事麗莎·庫克就人工智能發(fā)表講話、國內(nèi)成品油將開啟新一輪調(diào)價(jià)窗口

周四（5月30日）

美聯(lián)儲(chǔ)公布經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書、歐元區(qū)5月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)、歐元區(qū)4月失業(yè)率、美國第一季度實(shí)際GDP年化季率修正值、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯參加一場圓桌會(huì)議、亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克就經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表講話

周五（5月31日）

中國5月官方制造業(yè)/非制造業(yè)PMI、日本5月東京CPI、歐元區(qū)5月CPI、美國4月PCE物價(jià)指數(shù)、美國4月核心PCE物價(jià)指數(shù)、美國5月芝加哥PMI、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂部發(fā)表講話、英國央行行長貝利在愛爾蘭投資管理協(xié)會(huì)的年會(huì)上發(fā)表講話、達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根發(fā)表講話、亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克發(fā)表講話

周日（6月2日）

歐佩克+產(chǎn)量政策會(huì)議、墨西哥大選