華福策略朱斌 華福策略表示，綜合來(lái)看，22年3月和23年5月兩次回調(diào)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)尚在加息，后續(xù)如果美聯(lián)儲(chǔ)降息，將對(duì)黃金價(jià)格構(gòu)成顯著支撐，因此本次黃金價(jià)格的回調(diào)幅度應(yīng)小于前兩次回調(diào)幅度。
正文 一、以史為鑒：地產(chǎn)激勵(lì)后，A股各行業(yè)表現(xiàn)如何 本輪黃金（以倫敦金現(xiàn)價(jià)格為分析對(duì)象）從5月21日的收盤(pán)價(jià)2427美元開(kāi)始高位回調(diào)，當(dāng)前已經(jīng)回落到2343美元附近，回調(diào)幅度為3.5%。那么此次黃金價(jià)格回落的幅度會(huì)有多大？是否會(huì)拖累到A股相應(yīng)板塊的表現(xiàn)？我們通過(guò)分析2022年以來(lái)本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息降息周期中兩次大回調(diào)，來(lái)對(duì)當(dāng)前的黃金回調(diào)做出判斷。 在分析黃金回調(diào)幅度之前，我們先來(lái)回顧下本輪美國(guó)通脹、就業(yè)、美聯(lián)儲(chǔ)政策的變化情況，以對(duì)支撐黃金的基本面情況做一個(gè)梳理回顧。 本輪美國(guó)通脹的低點(diǎn)是在2020年5月份，之后便一路震蕩向上，到了2022年6月份，達(dá)到了此輪通脹的頂點(diǎn)，9.1%，之后一路下行，在2023年6月見(jiàn)到階段性低點(diǎn)3%之后，開(kāi)始橫盤(pán)震蕩。最新的美國(guó)4月份CPI數(shù)據(jù)為3.4%，略低于3月份的3.5%。  而美國(guó)失業(yè)率表現(xiàn)更加平穩(wěn)。2020年以來(lái)，美國(guó)在疫情初期有一段失業(yè)率飆升的狀況外，其余時(shí)間失業(yè)率都呈現(xiàn)出平穩(wěn)回落的態(tài)勢(shì)。美國(guó)最新的失業(yè)率為3.9%，仍然處于4%以下，與上一輪加息降息周期（2018-2019年）的水平基本接近。  從美聯(lián)儲(chǔ)的政策節(jié)奏來(lái)看，也是比較清晰的：在新冠疫情后，美聯(lián)儲(chǔ)一度直接將政策利率降到了零，之后隨著通脹不斷攀升，才開(kāi)始決定加息來(lái)遏制通脹，當(dāng)通脹有顯著回落后，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始放慢加息節(jié)奏甚至?xí)和＜酉ⅲM(jìn)行觀望。這其中有幾個(gè)關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)值得關(guān)注：本輪首次加息是在2022年3月17日，當(dāng)月的CPI數(shù)據(jù)為8.5%，之后通脹又繼續(xù)上行了3個(gè)月，截至目前的最后一次加息是2023年7月27日。 黃金價(jià)格的起伏與美國(guó)經(jīng)濟(jì)與政策的基本面密切相關(guān)?；仡?022年以來(lái)的黃金價(jià)格走勢(shì)，其主要經(jīng)歷過(guò)兩輪大的回調(diào)：第一輪，從2022年3月8日最高2070.4美元回調(diào)到2022年9月28日最低1614美元，歷時(shí)近7個(gè)月，回調(diào)幅度為22%；第二輪，從2023年5月4日最高2081.8美元回調(diào)到2023年10月6日1810.2美元，歷時(shí)5個(gè)月，回調(diào)幅度為13%。 這兩次回調(diào)的邏輯是比較清晰的。第一次回調(diào)，在于美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息。第二次回調(diào)，在于美聯(lián)儲(chǔ)的再度加息，讓市場(chǎng)結(jié)束加息的預(yù)期落空。在第一次回調(diào)的高點(diǎn)是2022年3月8日，之后的3月17日，美聯(lián)儲(chǔ)就開(kāi)啟了本輪加息周期中的第一次加息。而第二次回調(diào)的2023年5月4日，是美聯(lián)儲(chǔ)目前為止的倒數(shù)第二次加息，之后6月15日的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)暫停了加息，但是在此后的7月27日，美聯(lián)儲(chǔ)卻再度加息，這讓市場(chǎng)當(dāng)時(shí)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)停止加息的預(yù)期落空，而交易黃金的主流資金在5月4日就開(kāi)始交易“停止加息延后”，黃金價(jià)格的調(diào)整一定程度上走在了美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)作的前列。 考慮到當(dāng)前美國(guó)通脹水平已經(jīng)回落到3.4%，而前兩次黃金回調(diào)的高點(diǎn)時(shí)，美國(guó)通脹水平分別為8.5%和4%，因此后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)再度加息的可能性很小了。因此當(dāng)前黃金價(jià)格的回調(diào)，大概率反映的是美聯(lián)儲(chǔ)降息延后造成的沖擊。 綜合來(lái)看，前兩次回調(diào)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)尚在加息，后續(xù)如果美聯(lián)儲(chǔ)降息，將對(duì)黃金價(jià)格構(gòu)成顯著支撐，因此本次黃金價(jià)格的回調(diào)幅度應(yīng)小于前兩次回調(diào)幅度。同時(shí)回調(diào)結(jié)束后，黃金價(jià)格仍然將隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息落地而上漲，甚至提前啟動(dòng)。因此金價(jià)回調(diào)如果對(duì)A股相應(yīng)有色板塊造成沖擊，將是暫時(shí)性的，也會(huì)是有色板塊布局的不錯(cuò)時(shí)機(jī)。 作者：朱斌（S0210522050001），來(lái)源：華福策略，原文標(biāo)題：《黃金這輪回調(diào)會(huì)有多深？》，內(nèi)容有刪減 風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款 市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。 |
