CFC金屬研究 重要提示：本報(bào)告觀點(diǎn)和信息僅供符合證監(jiān)會適當(dāng)性管理規(guī)定的期貨交易者參考。因本平臺暫時(shí)無法設(shè)置訪問限制，若您并非符合規(guī)定的交易者，為控制交易風(fēng)險(xiǎn)，請勿點(diǎn)擊查看或使用本報(bào)告任何信息。對由此給您造成的不便表示誠摯歉意，感謝您的理解與配合！ 作者 | 王彥青 中信建投期貨研究發(fā)展部 本報(bào)告完成時(shí)間 | 2024年5月26日 摘要 美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體向好，但地產(chǎn)市場趨于降溫。 美聯(lián)儲官員對降息仍然保持耐心，市場預(yù)期美聯(lián)儲首次降息時(shí)點(diǎn)推遲至11月。 歐央行對通脹控制信心充足，6月降息似已板上釘釘。 總體來看，美國維持高利率更長時(shí)間的傾向?qū)⒅蚊涝c美債收益率維持高位，而這會給貴金屬帶來壓力，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍難言強(qiáng)勁，商品屬性給貴金屬帶來的支撐相對有限，市場正向理性回歸，貴金屬短期或還有回落空間。 操作策略： 操作上，短空為主，可考慮賣出看漲期權(quán)策略。滬金2408參考區(qū)間530-560元/克，滬銀2408參考區(qū)間7500-8100元/千克。 不確定性風(fēng)險(xiǎn)： 地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、歐美財(cái)政與貨幣政策變化 一 行情回顧 本周金銀未能延續(xù)前期的強(qiáng)勢表現(xiàn)，在周初沖高后出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)，而金銀比并未明顯反彈，表明貴金屬的商品屬性依然存在一定支撐。本周基本面無太大變化，美聯(lián)儲官員繼續(xù)強(qiáng)調(diào)對降息耐心的觀點(diǎn)，這使得市場預(yù)期美聯(lián)儲首次降息再次推遲，給貴金屬帶來一定壓力。 二 價(jià)格影響因素分析 1、宏觀金融 美國方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體向好，美聯(lián)儲官員持續(xù)表達(dá)耐心等待降息時(shí)機(jī)的觀點(diǎn)。本周美國公布的多個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)向好。美國截至5月18日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)21.5萬人，較前一周下降0.8萬人。美國5月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值50.9，創(chuàng)兩個(gè)月新高；美國4月耐用品訂單初值環(huán)比升0.7%，遠(yuǎn)超預(yù)期的下降0.8%，但前值從2.6%大幅下修至0.9%。美國5月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值69.1，預(yù)期67.7。不過，美國地產(chǎn)市場有明顯降溫，美國4月新屋銷售下降4.7%，至折合年率63.4萬套，低于市場預(yù)期的67.8萬套，高利率正持續(xù)壓制地產(chǎn)市場。本周多位美聯(lián)儲官員發(fā)聲，美聯(lián)儲理事杰斐遜表示，判斷通脹放緩是否會持續(xù)為時(shí)尚早，將評估最新數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)前景變化和風(fēng)險(xiǎn)平衡，以確定適當(dāng)?shù)恼呃柿?；舊金山聯(lián)儲主席戴利表示，尚未獲得通脹將持續(xù)下行至2%的信心；克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特稱，之前預(yù)計(jì)今年會有三次降息，當(dāng)前這種預(yù)期已經(jīng)不再合適；美聯(lián)儲理事沃勒表示，他需要“再”看到幾個(gè)月的良好通脹數(shù)據(jù)，才能開始降息；美聯(lián)儲博斯蒂克和梅斯特重申，利率將在更長時(shí)間內(nèi)保持高位，強(qiáng)調(diào)在美聯(lián)儲等待更多通脹正在下降的證據(jù)之際，需要保持耐心。本周美聯(lián)儲還公布了月初的會議紀(jì)要，紀(jì)要顯示決策者擔(dān)心通脹下降進(jìn)展不足，認(rèn)為需要花更多時(shí)間才會有信心降息，暗示繼續(xù)保持高利率的觀望狀態(tài)應(yīng)持續(xù)更久，多名決策者有意一旦通脹風(fēng)險(xiǎn)重燃就進(jìn)一步加息。 歐洲方面，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好于預(yù)期，歐央行6月降息信心充足。歐元區(qū)5月制造業(yè)PMI初值47.4，創(chuàng)15個(gè)月新高，高于預(yù)期46.1；服務(wù)業(yè)PMI初值持平于53.3，不及預(yù)期53.6；綜合PMI初值升至52.3，為12個(gè)月新高。企業(yè)信心指數(shù)升至27個(gè)月以來的最高水平。歐洲央行行長拉加德表示，非常有信心歐洲央行已經(jīng)控制住了通脹；如果通脹路徑保持不變，歐洲央行6月降息的可能性很大。歐洲央行副行長金多斯表示，6月降息25個(gè)基點(diǎn)似乎是合理的。歐洲央行管委維勒魯瓦、內(nèi)格爾、穆勒均提及很有可能在6月份降息。 總體來看，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍然良好，美聯(lián)儲對通脹下行還未有充分信心，這使得美聯(lián)儲降息預(yù)期時(shí)點(diǎn)不斷推遲，而歐洲方面已基本確定6月開啟降息，這使得美元保持相對強(qiáng)勢，貴金屬短期仍將面臨一定壓力。 2、持倉分析 截止2024年5月24日，SPDR 黃金 ETF 持有量為832.21噸，較上周減少6.33噸，截止2024年5月21日，COMEX 黃金非商業(yè)多頭凈持倉為229806張，較上周增加25310張。 截止2024年5月24日，SLV 白銀 ETF 持有量為噸，較上周減少13014.79噸，截止2024年5月21日，COMEX白銀非商業(yè)多頭凈持倉為59644張，較上周增加183張。 策略 美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體向好，但地產(chǎn)市場趨于降溫。美聯(lián)儲官員對降息仍然保持耐心，市場預(yù)期美聯(lián)儲首次降息時(shí)點(diǎn)推遲至11月。歐央行對通脹控制信心充足，6月降息似已板上釘釘?？傮w來看，美國維持高利率更長時(shí)間的傾向?qū)⒅蚊涝c美債收益率維持高位，而這會給貴金屬帶來壓力，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍難言強(qiáng)勁，商品屬性給貴金屬帶來的支撐相對有限，市場正向理性回歸，貴金屬短期或還有回落空間。 操作上，短空為主，可考慮賣出看漲期權(quán)策略。滬金2408參考區(qū)間530-560元/克，滬銀2408參考區(qū)間7500-8100元/千克。 三 相關(guān)圖表     作者姓名：王彥青 期貨交易咨詢從業(yè)信息：Z0014569
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