白糖：外強(qiáng)內(nèi)弱持續(xù) 未來關(guān)注新榨季估產(chǎn)及政策指引 原糖：本周原糖期價(jià)繼續(xù)在巴西增產(chǎn)與北半球減產(chǎn)預(yù)期之間博弈 ，高位整理。2月18日印度對外貿(mào)易總局宣布，印度所有食糖品類的出口限制已延長至2月31日以后。該限制不適用于按照特定配額向歐盟和美國出口的食糖。 國內(nèi)：產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)7320-7380元/噸，較上周下調(diào)70元/噸。配額內(nèi)進(jìn)口估算價(jià)6990-7000元/噸；配額外進(jìn)口估算價(jià)8960-8980元/噸，內(nèi)外價(jià)差超1900元/噸。 進(jìn)口：2024年2月我國進(jìn)口食糖54萬噸，同比減少23.71萬噸，降幅30.7%。2024年1-3月累計(jì)進(jìn)口食糖211萬噸，同比減少138.91萬噸，降幅39.7%。2022/23榨季截至1月累計(jì)進(jìn)口食糖388.56萬噸，同比減少144.69萬噸，降幅27.13%。 小結(jié)：本周原糖繼續(xù)圍繞供應(yīng)端的變量展開博弈，巴西臨近收榨產(chǎn)量仍居高不下，但近期降雨及其他產(chǎn)品出口使得港口擁堵問題再次引發(fā)關(guān)注。北半球估產(chǎn)仍未明朗，特備是印度出口政策，何時(shí)能重新開啟出口許可仍存變數(shù)。短期原糖價(jià)格仍將維持高位，中期警惕減產(chǎn)幅度低于預(yù)期帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)當(dāng)前處于消費(fèi)淡季，購銷兩弱，部分集團(tuán)庫存有限已進(jìn)入降價(jià)清庫階段。1月進(jìn)口54萬噸，低于此前市場預(yù)計(jì)的60-70萬噸的水平，未來三個(gè)月進(jìn)口糖到港預(yù)計(jì)仍處于較高水平。短期市場矛盾弱化，缺乏驅(qū)動(dòng)，供應(yīng)略寬裕，預(yù)計(jì)價(jià)格表現(xiàn)弱于原糖。3月1日將召開新榨季糖會，屆時(shí)估產(chǎn)、淀粉糖進(jìn)口政策等問題值得關(guān)注。 風(fēng)險(xiǎn)因素：北半球估產(chǎn)超預(yù)期；儲備糖未來出庫量。 棉花：搶收預(yù)期證偽，棉紗庫存累積，棉價(jià)承壓下行 1、宏觀：鮑威爾暗示3月或?qū)和＜酉?，年?nèi)再度加息一次概率降低。 2、供應(yīng)端：美棉受干旱影響比例環(huán)比增加，國內(nèi)新棉大量收割，交售進(jìn)度緩慢。 3、需求端：美國服裝零售環(huán)比轉(zhuǎn)弱，國內(nèi)紡服零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，但坯布產(chǎn)銷率環(huán)比下降，庫存累積。 4、進(jìn)出口：紡服出口表現(xiàn)較差，棉花到港量創(chuàng)下近年來同期新高，棉紗到港量仍居高位。 5、庫存端：美服裝去庫仍在進(jìn)行中，國內(nèi)紡企原材料庫存環(huán)比下降，棉花商業(yè)庫存偏低，棉紗商業(yè)庫存偏高。 6、國際市場方面：宏觀層面擾動(dòng)仍存，供應(yīng)端減產(chǎn)交易進(jìn)入尾聲，出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為疲軟。近期國際形勢復(fù)雜多變，國際沖突并不會影響棉花產(chǎn)量，但會對棉花需求造成一定影響。美聯(lián)儲3月議息會議臨近，宏觀層面影響逐漸增加，本周美聯(lián)儲官員講話鷹鴿參半，但鮑威爾講話中暗示3月或?qū)和＜酉?，表態(tài)偏鴿，3月暫停加息概率較大。年內(nèi)還有一次加息概率降低，截止2月20日，CME FedWatch Tool工具顯示，年內(nèi)還有一次加息概率約為19.78%?；久鎭砜?，美棉吐絮已經(jīng)進(jìn)入尾聲，供應(yīng)端減產(chǎn)的交易已經(jīng)基本結(jié)束，市場更多關(guān)注美棉出口情況，近期美棉出口表現(xiàn)疲軟，來自中國的需求逐漸減少，澳棉、巴西棉競爭力增加，令美棉價(jià)格承壓。預(yù)計(jì)短期在宏觀擾動(dòng)持續(xù)，出口未有較大起色的情況下，美棉價(jià)格承壓運(yùn)行為主。 7、國內(nèi)市場方面：減產(chǎn)預(yù)期交易暫告一段落，搶收預(yù)期證偽，需求相對疲軟，棉紗庫存累積，棉價(jià)承壓下行。供應(yīng)端來看，新疆地區(qū)新棉陸續(xù)上市，采摘進(jìn)度尚可，交售進(jìn)度緩慢。棉農(nóng)挺價(jià)意愿較強(qiáng)，但軋花廠收購十分謹(jǐn)慎，以觀望為主，搶收預(yù)期證偽。隨著近期鄭棉期價(jià)震蕩下行，籽棉交售價(jià)格也隨之下降，周末降至7.5元/公斤左右，折皮棉成本約17000元/噸，期貨價(jià)格貼水較多。需求端表現(xiàn)則相對疲軟，紡服內(nèi)銷數(shù)據(jù)雖表現(xiàn)尚可，但外需出口不暢，1月服裝出口同比、環(huán)比均下降，需求端拖累棉價(jià)。市場大量棉紗庫存累積是短期無法解決困難，棉紗還沒有大量開始拋售，潛在風(fēng)險(xiǎn)仍然較大。市場情緒低迷，鄭棉期價(jià)接連跌破支撐線，短期頹勢難緩。對于后市，以震蕩偏空思路對待。 關(guān)注：宏觀擾動(dòng)、籽棉收購、下游需求。 免責(zé)聲明 本報(bào)告的信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更，報(bào)告僅面向我公司客戶中的專業(yè)投資者客戶。我們已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，報(bào)告中的信息或意見并不構(gòu)成所述品種的操作依據(jù)，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無關(guān)。 |
