來源：華爾街見聞

　　沃勒表示，美國正走在一條不可持續(xù)的財政道路上。如果美國國債的供應(yīng)增長開始超過需求，這將意味著價格下跌和收益率上升，這會對中性利率產(chǎn)生上行壓力。

　　周五，下任美聯(lián)儲主席的熱門人選、現(xiàn)美聯(lián)儲理事沃勒表示，他仍然認為美國的中性利率相對較低，但警告稱不可持續(xù)的財政支出可能會改變這一趨勢。

　　沃勒說，在短期內(nèi)，沒有看到任何導(dǎo)致他改變對r*看法的原因。然而，這一點在未來可能會改變，這正是需要密切關(guān)注的。

　　沃勒所說的r*是指中性利率。中性利率是一個理論概念，描述了既不刺激增長也不抑制需求的政策設(shè)定。它無法實時被觀察到，且估計范圍存在很大的不確定性。沃勒指出，關(guān)于r*的一個重要事實是，它是一個理論概念，沒有任何可靠和直接的方法來確定其數(shù)值。

　　長期中性利率r*是今年美聯(lián)儲官員們在進行政策討論時的核心話題。美聯(lián)儲官員們3月份發(fā)布的最新估計顯示，他們對r*的估計范圍是2.4%-3.8%。

　　當(dāng)前，美聯(lián)儲高官們正在思考美國的中性利率是否已經(jīng)上升，因為該國經(jīng)濟對更高利率的反應(yīng)似乎比他們預(yù)想的要小。他們在3月時對中性利率的中位數(shù)估計在經(jīng)過通脹調(diào)整后為0.6%，目前的聯(lián)邦基金利率范圍為5.25%-5.5%，而一年期通脹在掉期市場的定價為略高于2%，按理說美聯(lián)儲的政策應(yīng)該是強烈具有限制性的，但美國經(jīng)濟仍在穩(wěn)步增長，頗具韌性。

　　沃勒在準備好的講話中表示，美國正走在一條不可持續(xù)的財政道路上。如果美國國債的供應(yīng)增長開始超過需求，這將意味著價格下跌和收益率上升，這會對中性利率產(chǎn)生上行壓力。

　　沃勒將美國10年期國債收益率作為r*的近似，并列出了一些可能推動其下降的趨勢：

• 較低的通脹和經(jīng)濟波動使長期美債更具吸引力。
• 全球資本市場的自由化增加了對安全、流動資產(chǎn)（如美國國債）的需求，推動收益率下降。
• 外國官方機構(gòu)（如央行和主權(quán)財富基金）持有的美元資產(chǎn)增加。
• 隨著退休人員需要更多安全、流動的資產(chǎn)，法規(guī)要求銀行持有更多流動性證券，以及美聯(lián)儲自身持有，美國國內(nèi)對美債的需求增加。

　　綜上所述，沃勒說，“我不認為這些因素中的任何一個能解釋r*最近可能的上升，但其中一些可能在未來對r*的上升起到一定的貢獻作用?！?/p>

　　沃勒在周五的講話中，沒有對貨幣政策前景發(fā)表看法，最新講話主要是專注于長期趨勢，這些趨勢此前使美國的利率隨著時間的推移而降低，他并探討了這一趨勢逆轉(zhuǎn)的可能性。

　　本周稍早，沃勒表示，盡管最近的數(shù)據(jù)表明在通脹方面可能已經(jīng)恢復(fù)取得進展，但是在開始降息之前，他需要再看到“幾個月”的良好通脹數(shù)據(jù)。如果未來三到五個月的數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟，美聯(lián)儲可能會在2024年底考慮降息。沃勒說，最近的物價數(shù)據(jù)顯示在實現(xiàn)美聯(lián)儲2%的通脹目標方面僅有溫和進展，他給美國最新CPI報告的評分為C+。

　　沃勒講話備受市場關(guān)注，不僅僅是因為他是擁有FOMC投票權(quán)的美聯(lián)儲理事。今年稍早，有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的Nick Timiraos指出，兩年前美聯(lián)儲理事沃勒對美國經(jīng)濟走向的準確判斷讓其影響力攀升，若特朗普再次當(dāng)選，沃勒或?qū)⒊蔀橄乱蝗蚊缆?lián)儲主席的有力候選人。

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