在過(guò)去半個(gè)世紀(jì)的大部分時(shí)間里，美國(guó)國(guó)債作為一種買(mǎi)入并持有的投資，輕松跑贏了黃金。如今，美國(guó)國(guó)債作為終極避風(fēng)港的地位正面臨著前所未有的重大挑戰(zhàn)之一。

傳統(tǒng)上，投資者紛紛涌向美國(guó)國(guó)債，將其視為一種由世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)支持、支付穩(wěn)定收入的超安全投資。對(duì)于從個(gè)人儲(chǔ)蓄者到主權(quán)國(guó)家的買(mǎi)家來(lái)說(shuō)，這些特質(zhì)使其成為比黃金更優(yōu)的投資選擇，盡管黃金作為一種稀缺商品和通脹對(duì)沖工具仍然備受追捧，但它不像債券那樣產(chǎn)生現(xiàn)金流。

近期，這種關(guān)系一直在發(fā)生變化，最近的趨勢(shì)對(duì)黃金有利。作為基準(zhǔn)的彭博美國(guó)國(guó)債總回報(bào)指數(shù)正走向第三次年度下跌，自2020年峰值以來(lái)的跌幅擴(kuò)大至11%。相比之下，黃金本周創(chuàng)下新高，僅今年迄今就錄得15%的回報(bào)。

美債/黃金投資回報(bào)率跌破數(shù)十年支撐線

景順首席全球市場(chǎng)策略師Kristina Hooper表示，這兩種傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)的分歧反映出投資者對(duì)美國(guó)政府債務(wù)飆升的深切憂慮以及對(duì)實(shí)物資產(chǎn)的偏好增強(qiáng)。

“避險(xiǎn)資產(chǎn)的首選已經(jīng)成為黃金，而非美國(guó)國(guó)債，”Hooper說(shuō)，“更大的主題是對(duì)美國(guó)巨額債務(wù)的擔(dān)憂，以及對(duì)美國(guó)財(cái)政狀況不可持續(xù)的擔(dān)憂?！?/font>

這種表現(xiàn)上的背離意味著黃金作為長(zhǎng)期投資已超越美國(guó)政府債務(wù)。51年前投資于黃金的1美元現(xiàn)在價(jià)值2314美元，比1973年問(wèn)世的彭博美國(guó)國(guó)債指數(shù)帶來(lái)的回報(bào)高出172美元。（這一比較并未考慮持有黃金的存儲(chǔ)成本）

黃金50年回報(bào)率超過(guò)美國(guó)國(guó)債

從很多方面來(lái)說(shuō)，美國(guó)國(guó)債近期的困境容易理解。這主要源于美聯(lián)儲(chǔ)自2022年以來(lái)的激進(jìn)貨幣緊縮行動(dòng)，該行動(dòng)推高了美國(guó)國(guó)債收益率，并重創(chuàng)了美債價(jià)格。

而黃金的上漲則更為難以解讀。理論上，實(shí)際利率的上升（即經(jīng)通脹調(diào)整后的利率）應(yīng)會(huì)減弱黃金的吸引力，使得不產(chǎn)生任何收益的資產(chǎn)變得不那么吸引人。然而，黃金價(jià)格卻持續(xù)走高。

分析人士指出，央行的購(gòu)買(mǎi)是推動(dòng)黃金上漲的主要力量之一。例如，中國(guó)央行連續(xù)18個(gè)月增加黃金儲(chǔ)備，同時(shí)縮減美國(guó)國(guó)債的持有量。

與此同時(shí)，圍繞美國(guó)債務(wù)和赤字不斷增加的深層次擔(dān)憂引發(fā)了更廣泛的信貸擔(dān)憂。自疫情以來(lái)，美國(guó)國(guó)債的增長(zhǎng)加速，過(guò)去十年幾乎翻了一番，達(dá)到約35萬(wàn)億美元。