導(dǎo)讀

本周（5.16-5.22），原油整體呈現(xiàn)先漲后跌的走勢(shì)，WTI本周均價(jià)79.18美元/桶，較前一周上漲0.53美元/桶，或0.67%?？傮w來(lái)看，周內(nèi)市場(chǎng)消息喜憂參半，一方面，周內(nèi)前期中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好對(duì)油價(jià)起到支撐作用。但另一方面，周內(nèi)后期，投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫與美國(guó)原油庫(kù)存意外增加導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)承壓回落。

第一章 國(guó)際原油市場(chǎng)走勢(shì)回顧

本周原油期貨市場(chǎng)回顧

本周（5.16-5.22），原油整體呈現(xiàn)先漲后跌的走勢(shì)，周均價(jià)環(huán)比小幅上漲。

周內(nèi)前期，美國(guó)原油與汽油庫(kù)存減少對(duì)油價(jià)起到支撐作用，截止5月10日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存總量較一周前減少191.5萬(wàn)桶至8.24831億桶，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量較一周前減少250.9萬(wàn)桶至4.5702億桶，美國(guó)汽油庫(kù)存總量較一周前減少23.5萬(wàn)桶至2.27767億桶。與此同時(shí)，中國(guó)制造業(yè)復(fù)蘇步伐加快令投資者對(duì)能源需求前景預(yù)期樂(lè)觀也支撐油價(jià)，4月份，中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.7%。從環(huán)比看，4月份，中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長(zhǎng)0.97%。1-4月份，中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.3%。

但另一方面，周內(nèi)后期，投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫導(dǎo)致油價(jià)承壓回落。美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰斐遜、監(jiān)管副主席巴爾等多位美聯(lián)儲(chǔ)官員表示在開(kāi)始降息之前，美聯(lián)儲(chǔ)需等待更多通脹下降的跡象。美聯(lián)儲(chǔ)官員指出，美聯(lián)儲(chǔ)在批準(zhǔn)首次降息時(shí)需要謹(jǐn)慎行事，確保企業(yè)和家庭此前被壓抑的支出不會(huì)反彈。此外，最新一期EIA庫(kù)存意外增加也導(dǎo)致油價(jià)承壓。EIA數(shù)據(jù)顯示，截止2024年5月17日當(dāng)周，包括戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備在內(nèi)的美國(guó)原油庫(kù)存總量較一周前增加282萬(wàn)桶至8.27649億桶，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量較一周前增加182.5萬(wàn)桶至4.58845億桶。

本周原油現(xiàn)貨市場(chǎng)回顧

本周（5.16-5.22），國(guó)際原油現(xiàn)貨均價(jià)環(huán)比漲跌不一。中東原油市場(chǎng)，7月裝上扎庫(kù)姆等阿布扎比原油以及卡塔爾原油的磋商減少，因?yàn)橘I(mǎi)家們完成了大部分的現(xiàn)貨采購(gòu)需求。因中質(zhì)/重質(zhì)原油的供應(yīng)偏緊，大部分終端用戶(hù)提前購(gòu)買(mǎi)原油。不過(guò)，來(lái)自中國(guó)的部分終端用戶(hù)還有7月中東原油的需求，并且不久將恢復(fù)現(xiàn)貨采購(gòu)。此外，中東原油現(xiàn)貨交易冷清，因?yàn)樾录悠聦⒂瓉?lái)公共假期以及大部分煉油商已經(jīng)完成了7月裝船貨的采購(gòu)任務(wù)。另外，布倫特對(duì)迪拜價(jià)差的下滑也挫傷中東原油現(xiàn)貨市場(chǎng)。亞太原油市場(chǎng)方面，油輪數(shù)據(jù)顯示，4月份，印度對(duì)俄羅斯原油的進(jìn)口量攀升至九個(gè)月高點(diǎn)，因?yàn)槎砹_斯最大船運(yùn)公司Sovcomflot經(jīng)營(yíng)的非制裁油輪的原油裝運(yùn)工作恢復(fù)正常。4月份，印度煉油商進(jìn)口了近180萬(wàn)桶/日俄羅斯原油，環(huán)比攀升大約8.2%，這令俄羅斯原油占印度原油進(jìn)口量的比例從前一個(gè)月的32%攀升至大約38%。印度對(duì)俄羅斯原油采購(gòu)量的增加使得印度煉油商對(duì)伊拉克和中東原油的進(jìn)口量減少，這導(dǎo)致4月份中東原油占印度原油進(jìn)口量的比例從3月份的46%下滑至41%。此外，越南PV Oil已經(jīng)通過(guò)標(biāo)書(shū)銷(xiāo)售了兩船7月裝原油船貨。泰國(guó)Bangchak Petroleum公司以每桶對(duì)即期布倫特升水逾2美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了25萬(wàn)桶Thang Long原油船貨。越南Binh Son煉油廠以每桶對(duì)即期布倫特升水略高于5美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一船30萬(wàn)桶Ruby原油。

第二章 原油期貨市場(chǎng)影響因素分析

供需因素

本周（5.16-5.22），供應(yīng)方面，市場(chǎng)開(kāi)始聚焦OPEC+即將于6月1日召開(kāi)石油產(chǎn)量會(huì)議，屆時(shí)將評(píng)估原油供應(yīng)政策，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期該減產(chǎn)聯(lián)盟會(huì)繼續(xù)延長(zhǎng)原油減產(chǎn)措施至今年年底。在最新的月報(bào)中，OPEC依舊認(rèn)為非OPEC是OPEC+減產(chǎn)的最大阻力，并認(rèn)為今明兩年液態(tài)燃料供應(yīng)主要增長(zhǎng)國(guó)仍為美國(guó)、加拿大、巴西和挪威。

需求方面，OPEC認(rèn)為2024年第一季度需求略高于預(yù)期，包括對(duì)經(jīng)合組織美洲地區(qū)和中國(guó)數(shù)據(jù)略有上調(diào)，因?yàn)檫@些地區(qū)石油需求好于預(yù)期。然而，這些地區(qū)需求增加被中東地區(qū)第二季度和第三季度預(yù)測(cè)下調(diào)而抵消，因?yàn)檫@預(yù)計(jì)兩個(gè)季度中東地區(qū)需求略有減少。但是IEA卻認(rèn)為，由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體第一季度消費(fèi)疲軟，因此OECD第一季度的石油需求重新陷入萎縮。

美國(guó)庫(kù)存變化情況

美國(guó)能源信息署數(shù)據(jù)顯示，截止2024年5月17日當(dāng)周，包括戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備在內(nèi)的美國(guó)原油庫(kù)存總量8.27649億桶，比前一周增長(zhǎng)282萬(wàn)桶；美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量4.58845億桶，比前一周增長(zhǎng)182.5萬(wàn)桶；美國(guó)汽油庫(kù)存總量2.26822億桶，比前一周下降94.5萬(wàn)桶；餾分油庫(kù)存量為1.16744億桶，比前一周增長(zhǎng)37.9萬(wàn)桶。商業(yè)原油庫(kù)存比去年同期高0.81%；比過(guò)去五年同期低3%；汽油庫(kù)存比去年同期高4.88%；比過(guò)去五年同期低2%；餾分油庫(kù)存比去年同期高10.48%，比過(guò)去五年同期低7%。美國(guó)商業(yè)石油庫(kù)存總量增長(zhǎng)749.5萬(wàn)桶。美國(guó)煉廠加工總量平均每天1648.2萬(wàn)桶，比前一周增加22.7萬(wàn)桶；煉油廠開(kāi)工率91.7%，比前一周增長(zhǎng)1.3個(gè)百分點(diǎn)。上周美國(guó)原油進(jìn)口量平均每天666.3萬(wàn)桶，比前一周減少8.1萬(wàn)桶，成品油日均進(jìn)口量207.9桶，比前一周增長(zhǎng)21.5萬(wàn)桶。備受關(guān)注的美國(guó)俄克拉何馬州庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存3632萬(wàn)桶，增長(zhǎng)132.5萬(wàn)桶。過(guò)去的一周，美國(guó)石油戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備3.68804億桶，增加了99萬(wàn)桶。

基金持倉(cāng)情況

投機(jī)商在紐約商品交易所輕質(zhì)原油期貨中持有的凈多頭減少5.8%。美國(guó)商品期貨管理委員會(huì)最新統(tǒng)計(jì)，截止5月14日當(dāng)周，紐約商品交易所原油期貨中持倉(cāng)量1787763手，減少49002手。大型投機(jī)商在紐約商品交易所原油期貨中持有凈多頭203043手，比前一周減少12401手。其中持有多頭330395手，比前一周減少30138手；持有空頭127352手，減少17737手。

截至5月14日當(dāng)周，WTI原油期貨的所有持倉(cāng)量均出現(xiàn)了下滑。其中，總持倉(cāng)量環(huán)比下跌2.7%，多頭倉(cāng)位環(huán)下跌8.4%，空頭倉(cāng)位環(huán)比下跌12.2%，凈多頭倉(cāng)位環(huán)比下跌5.8%。由于空頭倉(cāng)位的跌幅超過(guò)了多頭倉(cāng)位的跌幅，令WTI的多空比反彈至2.59，環(huán)比上漲0.11或4.40%。當(dāng)周，由于市場(chǎng)缺乏新消息的指引，因此交易商獲利回吐，導(dǎo)致資金從原油期貨市場(chǎng)出現(xiàn)了一定的撤退。從場(chǎng)內(nèi)的資金情況來(lái)看，由于資金的撤退導(dǎo)致所有的倉(cāng)位都在縮減，然而在市場(chǎng)普遍預(yù)期OPEC+將繼續(xù)延長(zhǎng)原油減產(chǎn)政策的提振下，多頭部位的縮水力度明顯小于空頭部位。從油價(jià)的表現(xiàn)來(lái)看，WTI原油期貨價(jià)格呈現(xiàn)小范圍震蕩的格局，基本維持在78-78美元/桶一線，并等待新消息面的指引。從后市來(lái)看，原油市場(chǎng)正在重新評(píng)估全球經(jīng)濟(jì)及原油基本面環(huán)境，此外美國(guó)的降息預(yù)期出現(xiàn)搖擺也會(huì)令油價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)。

第三章 原油期貨市場(chǎng)走勢(shì)預(yù)測(cè)

下周市場(chǎng)預(yù)測(cè)

技術(shù)圖上，WTI原油期貨價(jià)格在當(dāng)周（5.16-5.22）震蕩回落，波動(dòng)范圍2.49個(gè)美元，主流運(yùn)行區(qū)間為80.06-77.57元/桶。當(dāng)周提振油價(jià)的主要因素：一是關(guān)注與伊朗總統(tǒng)墜機(jī)遇難事件對(duì)中東局勢(shì)的影響；二是中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)提振石油需求預(yù)期；三是美國(guó)得克薩斯州強(qiáng)風(fēng)暴導(dǎo)致生產(chǎn)中斷；四是加沙局勢(shì)緊張；五是俄羅斯石油基礎(chǔ)設(shè)施遭襲。當(dāng)周打壓油價(jià)的主要因素：一是美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要降低了降息預(yù)期；二是美國(guó)通脹數(shù)據(jù)不佳；三是美國(guó)夏季駕駛季前汽油需求疲軟；四是美國(guó)能源部將出售100萬(wàn)桶汽油緊急儲(chǔ)備；五是美國(guó)原油庫(kù)存意外增加；六是沙特3月原油出口量創(chuàng)9個(gè)月來(lái)最高水平；七是美國(guó)等非歐佩克產(chǎn)油國(guó)供應(yīng)增加。截至22日，WTI報(bào)收77.57美元/桶，環(huán)比下跌1.06美元/桶或-1.35%；截至22日當(dāng)周，WTI的周均價(jià)為79.18美元/桶,環(huán)比上漲0.53美元/桶或0.67%。從技術(shù)形態(tài)上來(lái)看，KDJ指標(biāo)線在弱勢(shì)區(qū)向下延伸，表明油價(jià)趨勢(shì)下行；MACD指標(biāo)線在強(qiáng)勢(shì)區(qū)向下延伸，綠色動(dòng)能柱擴(kuò)大，標(biāo)志著油價(jià)看跌為主。

本周（5.16-5.22），美國(guó)方面，美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在2024年降息并不合適，并指出今年前幾個(gè)月美國(guó)通脹持續(xù)存在壓力。此言論表明美元利率將長(zhǎng)期走高，美元走強(qiáng)使以美元計(jì)價(jià)的大宗商品對(duì)使用其他貨幣的買(mǎi)家來(lái)說(shuō)更加昂貴，而美國(guó)利率長(zhǎng)期走高也可能抑制需求，更高的美元利率通常會(huì)減緩經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，并削弱石油需求。

本周（5.16-5.22），與3月份相比，歐佩克4月份的原油日產(chǎn)量下降了4.8萬(wàn)桶，12個(gè)成員國(guó)原油日均總產(chǎn)量2657.5萬(wàn)桶。其中不受減產(chǎn)限制的伊朗提高了產(chǎn)量，而尼日利亞、伊拉克和另一個(gè)不受配額限制的生產(chǎn)國(guó)委內(nèi)瑞拉的產(chǎn)量下降。

今年1-4月份，俄聯(lián)邦預(yù)算獲得近4.2萬(wàn)億盧布的石油和天然氣收入，比去年同期增長(zhǎng)82.2%。收入大幅增加主要緣于俄石油出口價(jià)格上漲，以及能源企業(yè)因立法調(diào)整而一次性補(bǔ)繳去年第四季度石油開(kāi)采稅等。

16日，聯(lián)合國(guó)《2024年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望》對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，將2024年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從年初預(yù)測(cè)的2.4%上調(diào)至2.7%；預(yù)計(jì)2024年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將增長(zhǎng)1.6%，高于年初預(yù)測(cè)的1.3%；發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體將增長(zhǎng)4.1%，略高于年初預(yù)測(cè)的4.0%；預(yù)計(jì)2024年世界貨物和服務(wù)貿(mào)易將增長(zhǎng)3.2%，高于年初預(yù)測(cè)的2.4%。

19日，伊朗總統(tǒng)萊希、外長(zhǎng)阿卜杜拉希揚(yáng)、東阿塞拜疆省省長(zhǎng)拉赫馬提等多名高級(jí)官員以及機(jī)組人員在墜機(jī)事故中遇難，交易商關(guān)注與伊朗總統(tǒng)遇難相關(guān)的中東局勢(shì)進(jìn)一步發(fā)展。伊朗曾經(jīng)是歐佩克第二大產(chǎn)油國(guó)，原油日產(chǎn)量曾經(jīng)高達(dá)400萬(wàn)桶以上。

21日，美國(guó)能源部稱(chēng)，將從美國(guó)東北部汽油緊急儲(chǔ)備中銷(xiāo)售100萬(wàn)桶汽油。根據(jù)3月份美國(guó)通過(guò)的一項(xiàng)法律，美國(guó)東北部地區(qū)汽油儲(chǔ)備將被關(guān)閉。美國(guó)能源部表示，此次銷(xiāo)售計(jì)劃相當(dāng)于約4200萬(wàn)加侖汽油，是為了在夏季駕駛高峰季節(jié)來(lái)臨之際，最大限度地發(fā)揮對(duì)汽油價(jià)格的影響。

金聯(lián)創(chuàng)預(yù)計(jì)下周（5.23-5.29），市場(chǎng)觀望伊朗墜機(jī)事件的后續(xù)發(fā)展，如果該事件僅僅只是一起意外，那么對(duì)油市幾乎不存在影響。此外，市場(chǎng)繼續(xù)關(guān)注美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及降息預(yù)期，而即將到來(lái)的OPEC+石油產(chǎn)量會(huì)議也將為市場(chǎng)帶來(lái)指引。綜合來(lái)看，下周?chē)?guó)際油價(jià)或繼續(xù)保持震蕩態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)WTI的主流運(yùn)行區(qū)間為75-80美元/桶，布倫特的主流運(yùn)行區(qū)間為78-84美元/桶。

第四章 國(guó)際原油跨期套利交易策略

截至5月22日（周三），Brent及WTI之間的價(jià)差為4.33美元/桶，較前一個(gè)交易日上漲0.71美元/桶。美國(guó)原油庫(kù)存意外增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要顯示可能推遲降息，加劇了對(duì)石油需求的擔(dān)憂，歐美原油期貨連續(xù)第三個(gè)交易日下跌。

從月差結(jié)構(gòu)來(lái)看，WTI原油期貨近遠(yuǎn)期升水縮水，表明近期市場(chǎng)心態(tài)有所回落；Brent原油期貨近遠(yuǎn)期升水縮水，表明遠(yuǎn)期市場(chǎng)情緒更為樂(lè)觀。