摘要

股指：板塊快速輪動(dòng)；黑色系板塊：波動(dòng)有所加劇；能源化工：宏觀逆風(fēng)壓制油價(jià)；有色金屬：進(jìn)入調(diào)整；農(nóng)產(chǎn)品:缺乏主導(dǎo)因素，震蕩為主

2024

05/24

01

股指：板塊快速輪動(dòng)

股指。周四受消息面影響，市場(chǎng)情緒降溫，三大指數(shù)悉數(shù)跌超1%。在經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)的帶動(dòng)下，指數(shù)震蕩上行趨勢(shì)不改。短期市場(chǎng)成交量下滑，板塊快速輪動(dòng)，缺乏領(lǐng)漲主線，建議以回調(diào)做多為主。

02

黑色系板塊：波動(dòng)有所加劇

螺卷。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)來(lái)看，螺紋依然保持不錯(cuò)的去庫(kù)速度，熱卷庫(kù)存也有所下降，總體基本面依然比較健康，盤面略有調(diào)整，主要是美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹和地緣沖突的影響，預(yù)計(jì)盤面波動(dòng)有所加大，但總體維持震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)。

鐵礦。鐵礦價(jià)格有所回落，鐵水產(chǎn)量略有減少，不過(guò)從鋼材去庫(kù)的格局來(lái)看，鐵水產(chǎn)量還有回升的空間，短期仍在累庫(kù)，對(duì)市場(chǎng)情緒或有一定影響，接下來(lái)仍關(guān)注鐵水產(chǎn)量和港口庫(kù)存情況，預(yù)計(jì)盤面震蕩為主。

雙焦。鋼廠仍在有序復(fù)產(chǎn)，對(duì)雙焦需求有支撐。但當(dāng)前現(xiàn)貨走勢(shì)偏弱，近期雙焦走勢(shì)預(yù)計(jì)震蕩為主。

玻璃。純堿價(jià)格上漲，對(duì)玻璃成本支撐較強(qiáng)。但玻璃自身基本面仍過(guò)剩，本周庫(kù)存環(huán)比繼續(xù)小幅增加，玻璃預(yù)計(jì)寬幅震蕩為主。

純堿。本輪檢修的堿廠將陸續(xù)結(jié)束檢修，純堿檢修損失量預(yù)計(jì)下周開(kāi)始陸續(xù)恢復(fù)，繼續(xù)向上動(dòng)能不足。但是夏季是檢修高峰季節(jié)，純堿供應(yīng)仍會(huì)不定時(shí)擾動(dòng)，09合約仍舊建議逢回調(diào)做多。

03

能源化工：宏觀逆風(fēng)壓制油價(jià)

原油。隔夜油價(jià)偏弱震蕩，隱隱跌出前期窄幅震蕩區(qū)間。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示其可能在更久的時(shí)候維持高利率，近期美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言內(nèi)容亦普遍偏鷹，使得利率期貨市場(chǎng)對(duì)今年美國(guó)降息次數(shù)押注從2次變?yōu)?次，更高的利率環(huán)境將持續(xù)對(duì)原油需求形成壓制。同時(shí)布倫特月差結(jié)構(gòu)暗示歐洲供需減弱，油價(jià)短期仍然承壓，等待OPEC+會(huì)議前夕市場(chǎng)關(guān)于三季度產(chǎn)量政策的指引。

瀝青。5月第4周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示本周煉廠開(kāi)工率小幅反彈，出貨量雖環(huán)比增加但同比仍處于顯著低位。社庫(kù)春季季節(jié)性高點(diǎn)似乎已現(xiàn)，貿(mào)易商囤貨放緩時(shí)間點(diǎn)或早于往年同期，與此同時(shí)廠庫(kù)趨勢(shì)上行且處于同期相對(duì)高位。隔夜收盤期間油價(jià)走低，預(yù)計(jì)瀝青震蕩偏弱，關(guān)注下方前低支撐。

LPG。國(guó)內(nèi)進(jìn)口氣壓力下華東地區(qū)高位小幅回調(diào)，但近期化工項(xiàng)目持續(xù)復(fù)產(chǎn)，國(guó)產(chǎn)氣外放量維持低位下，國(guó)產(chǎn)氣供應(yīng)壓力有限，基本面總體堅(jiān)挺。原油轉(zhuǎn)入震蕩后，船運(yùn)費(fèi)的上升對(duì)遠(yuǎn)東進(jìn)口市場(chǎng)形成支撐，國(guó)際市場(chǎng)趨穩(wěn)。盤面此前跟隨原油回落后，淡季影響有所計(jì)價(jià)，基本面堅(jiān)挺下有震蕩筑底趨勢(shì)，關(guān)注盤面PDH價(jià)差收縮的可能。

PX。PX昨日價(jià)格震蕩走弱，小幅承壓，國(guó)際油價(jià)震蕩下跌至區(qū)間下邊際，成本指引有限，走勢(shì)轉(zhuǎn)為高位窄幅震蕩?；久孀兞坑邢蓿蛢r(jià)帶領(lǐng)石腦油同步走弱后，下游化工品利潤(rùn)有所擴(kuò)張，供應(yīng)短期的下降給到了利潤(rùn)擴(kuò)張的土壤，短期預(yù)計(jì)加工費(fèi)依然可維持堅(jiān)挺，下方支撐偏強(qiáng)。策略建議：短期價(jià)格預(yù)計(jì)呈高位盤整，短多中空邏輯維持，91反套頭寸離場(chǎng)，等待右側(cè)信號(hào)再介入反套頭寸。

PTA。PTA短期走勢(shì)受成本端波動(dòng)影響較大，寧波臺(tái)化2#150萬(wàn)噸裝置因故提前停車，預(yù)期檢修1個(gè)月，檢修提前導(dǎo)致開(kāi)工率反彈受阻，供需轉(zhuǎn)弱預(yù)期再度延后，石腦油讓利下游，PTA加工費(fèi)維持在350+，聚酯負(fù)荷維持在86%左右盤整，終端略顯疲態(tài)，訂單延續(xù)性偏弱。策略建議：短期漲幅放緩呈高位整理，下方支撐明顯，TA09-01反套可擇機(jī)介入。

MEG。乙二醇價(jià)格反彈明顯受阻，短期價(jià)格回落窄幅盤整，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量75.52萬(wàn)噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期微降0.55萬(wàn)噸。本周整體提貨尚可，港口庫(kù)存微量回落。裝置方面福建一套40萬(wàn)噸裝置重啟延后，供需變量有限，目前去庫(kù)預(yù)期僅維持在5月，預(yù)計(jì)6-7月后供需存轉(zhuǎn)弱可能。策略建議：預(yù)計(jì)短期價(jià)格高位整理，大幅走強(qiáng)空間有限，建議區(qū)間操作，中長(zhǎng)期逢高做空。

PVC。前幾日價(jià)格高位窄幅盤整后，昨日夜盤大幅走強(qiáng)，主力合約漲超3%，前期認(rèn)為PVC或高位整理一段時(shí)間后不排除再度上行的可能。中國(guó)移動(dòng)發(fā)布公告稱，2024年至2025年塑料管材(PVC-U管材)產(chǎn)品集采項(xiàng)目已具備招標(biāo)條件，現(xiàn)進(jìn)行公開(kāi)招標(biāo)。公告顯示，本次總規(guī)模約5.94萬(wàn)公里，項(xiàng)目滿足期為2年。基本面方面，供應(yīng)仍有縮量預(yù)期，5月底二次檢修即將來(lái)臨，淡季之下政策預(yù)期交易還未反轉(zhuǎn)，印度市場(chǎng)需求存向好表現(xiàn)，當(dāng)前亞洲各地區(qū)印度航線進(jìn)一步漲價(jià)，印度接受度提高，庫(kù)存環(huán)比去化，預(yù)計(jì)短期價(jià)格仍然維持偏強(qiáng)走勢(shì)。策略建議：持倉(cāng)量再度上漲，主力持倉(cāng)新高意味著空配集中，政策預(yù)期偏強(qiáng)，空配空頭擁擠有存在被動(dòng)離場(chǎng)從而刺激盤面更高彈性的可能。

甲醇。消息面上，馬石油甲醇2#170萬(wàn)噸/年裝置重啟中，關(guān)注周末負(fù)荷回升情況。伊朗貨源裝船速度回歸正常，非伊裝置逐步恢復(fù)，進(jìn)口壓力逐漸回升，邊際驅(qū)動(dòng)依舊偏空，關(guān)注海外裝置開(kāi)停對(duì)進(jìn)口節(jié)奏的影響。當(dāng)前春檢進(jìn)入尾聲，生產(chǎn)高利潤(rùn)導(dǎo)致供應(yīng)回歸預(yù)期較強(qiáng)。傳統(tǒng)需求步入淡季，下游對(duì)高價(jià)甲醇抵觸情緒明顯，中長(zhǎng)期09合約仍偏空看待。但短期宏觀情緒轉(zhuǎn)暖、煤價(jià)探底反彈和港口貨源偏緊對(duì)價(jià)格仍有一定支撐，基差偏高的情況下09合約難有趨勢(shì)性下跌，維持高位震蕩的概率較大。建議投資者控制持倉(cāng)、謹(jǐn)慎操作，風(fēng)險(xiǎn)偏好偏低者可等到港口出現(xiàn)大幅累庫(kù)和甲醇現(xiàn)貨價(jià)格高位回落等右側(cè)信號(hào)出現(xiàn)后再布局空單，持續(xù)關(guān)注海外甲醇裝置運(yùn)行狀態(tài)和裝船動(dòng)態(tài)以及沿海MTO裝置的檢修情況。

聚烯烴。聚烯烴表現(xiàn)偏強(qiáng)且加速上漲主要在于兩方面影響，一方面是原油的企穩(wěn)反彈和甲醇以及LPG的快速拉漲給邊際成本帶來(lái)支撐；另一方面，則是在于國(guó)內(nèi)政策端的利好刺激。此外，隨著裝置檢修的不斷兌現(xiàn)，聚烯烴開(kāi)工率目前處于歷史極低水平，即便下周檢修陸續(xù)回歸，短期開(kāi)工還將處于低位震蕩狀態(tài)，供應(yīng)端因?yàn)闄z修的增加依然有偏強(qiáng)支撐，供應(yīng)壓力較為有限?？傮w來(lái)看，5-6月聚烯烴將維持供需雙降的去庫(kù)格局，大方向以買為主。但考慮到當(dāng)下庫(kù)存尤其是上游絕對(duì)水平不低，以及需求進(jìn)入季節(jié)性淡季，上方高度同樣有限，上方空間的打開(kāi)需要成本上行或者供應(yīng)的持續(xù)縮減。PE單邊買或多配為主，PP長(zhǎng)多短空微操為主，目前價(jià)格上漲較多的情況下多單可考慮部分止盈落袋。

04

有色金屬：進(jìn)入調(diào)整

銅。comex銅與LME銅價(jià)差收窄，短期炒作情緒有所收斂，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要偏鷹使得降息預(yù)期有所推遲，使得美元指數(shù)走強(qiáng)，進(jìn)而帶動(dòng)銅價(jià)回落，隔夜公布的美國(guó)PMI創(chuàng)逾兩年來(lái)新高，表明市場(chǎng)仍在擴(kuò)張區(qū)間，宏觀情緒或再度回暖，現(xiàn)貨市場(chǎng)方面在銅價(jià)高位回落后下游補(bǔ)庫(kù)需求預(yù)計(jì)將釋放，現(xiàn)貨貼水收窄，整體預(yù)計(jì)回調(diào)空間受限。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，力拓宣布澳大利亞氧化鋁廠發(fā)貨遭遇不可抗力，山西多數(shù)鋁土礦尚在整合階段，短期內(nèi)難以迎來(lái)大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，河南地區(qū)三門峽鋁土礦大部分維持停產(chǎn)狀態(tài)，個(gè)別礦山或能逐步推進(jìn)復(fù)產(chǎn)，但產(chǎn)量極為有限，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度推進(jìn)較為緩慢，供應(yīng)端未出現(xiàn)緩解前氧化鋁易漲難跌。電解鋁方面，前期多單隨有色板塊的回落止盈離場(chǎng)，帶動(dòng)鋁價(jià)沖高回落，但基本面變化有限，供應(yīng)端云南復(fù)產(chǎn)將持續(xù)推進(jìn)，需求端開(kāi)工表現(xiàn)尚可，鋁錠庫(kù)存保持在歷史偏低水平，周四鋁錠庫(kù)存維持去庫(kù)，鋁價(jià)下方空間受限。

鎳。鎳價(jià)高位回落。5 月印尼內(nèi)貿(mào)礦基準(zhǔn)價(jià)持續(xù)抬升，鎳成本支撐走強(qiáng)。庫(kù)上仍處于累庫(kù)通道，一定程度上抑制鎳價(jià)上方空間。基本面上下兩難，鎳價(jià)跟隨有色板塊共振明顯，關(guān)注宏觀情緒變化。

貴金屬。美聯(lián)儲(chǔ)的偏鷹發(fā)言降低了市場(chǎng)對(duì)于降息的預(yù)期，根據(jù)通脹數(shù)據(jù)降息可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間，如有通脹風(fēng)險(xiǎn)也有采取收緊政策的可能性，美元指數(shù)上漲，貴金屬盤面下挫。持續(xù)關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)和通脹表現(xiàn)。短期內(nèi)預(yù)計(jì)震蕩盤整，建議觀望為主，中長(zhǎng)期維持偏多思路。

05

農(nóng)產(chǎn)品:缺乏主導(dǎo)因素，震蕩為主

油脂。由于隔夜原油價(jià)格回落，國(guó)內(nèi)油脂整體也受到拖累，不過(guò)總體而處于震蕩走勢(shì)。此外，油脂各品種有所分化，菜油受菜籽減產(chǎn)影響，走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)，但棕櫚油目前處于季節(jié)性增產(chǎn)周期，因此走勢(shì)較弱。相比于單邊策略，目前品種之間套利機(jī)會(huì)更大。

豆粕/菜粕。周三尾盤大量資金買盤進(jìn)入兩粕，一度推升價(jià)格創(chuàng)新高，但昨日便出現(xiàn)回調(diào)走勢(shì)，并無(wú)持續(xù)性。目前基本面也是多空交織，一方面巴西南部洪水的利多影響仍在，另一方面美豆產(chǎn)區(qū)播種進(jìn)度快于預(yù)期，且天氣有利于作物生長(zhǎng)。因此缺乏主導(dǎo)因素，而且短期內(nèi)也無(wú)重要報(bào)告的指引，預(yù)計(jì)將繼續(xù)維持震蕩走勢(shì)。

生豬。南北地區(qū)價(jià)格突破16元/公斤，主要也是受到二育情緒的推動(dòng)，但是目前后續(xù)價(jià)格再度上漲有壓力，后續(xù)預(yù)計(jì)窄幅調(diào)整。需求方面，高溫天氣蔓延，居民消費(fèi)更喜清淡，下游豬肉消費(fèi)有所回落，鋼聯(lián)樣本數(shù)據(jù)顯示本周屠宰企業(yè)開(kāi)工率繼續(xù)下滑，各大批發(fā)市場(chǎng)白條到貨減量，豬肉需求的季節(jié)性淡季特征明顯。本周養(yǎng)殖端出欄體重125.08kg，較上周下降0.29kg，標(biāo)肥價(jià)差堅(jiān)挺，大豬維持高價(jià)。母豬存欄方面環(huán)比上漲，主要集中于集團(tuán)廠，近期仍需關(guān)注情緒高昂的二育情況。情緒上二育短期拉動(dòng)價(jià)格，輕倉(cāng)試多。

白糖。原糖期貨周四小幅震蕩，7月原糖期貨結(jié)算價(jià)報(bào)每磅18.26美分。國(guó)內(nèi)夜盤白糖主力報(bào)收6139元/噸。巴西中南部地區(qū)甘蔗收割開(kāi)局強(qiáng)勁，而市場(chǎng)擔(dān)憂近期主產(chǎn)區(qū)干旱天氣降低糖產(chǎn)量。巴西航運(yùn)機(jī)構(gòu)Williams發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月22日當(dāng)周，港口等待裝運(yùn)的食糖數(shù)量為350.24萬(wàn)噸，此前一周為466.89萬(wàn)噸。當(dāng)前榨季國(guó)內(nèi)制糖成本提高利多糖價(jià)，目前進(jìn)入純銷售期，國(guó)內(nèi)庫(kù)存偏低，糖廠挺價(jià)意愿強(qiáng)。后市需持續(xù)關(guān)注全球主產(chǎn)區(qū)天氣變化。預(yù)計(jì)短期內(nèi)白糖或維持震蕩走勢(shì)。

棉花。受美棉提振，鄭棉震蕩偏強(qiáng)。從基本面來(lái)看，新疆天氣良好，有利于棉花生長(zhǎng)；需求進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，成品庫(kù)存仍處于累庫(kù)通道。同時(shí)，USDA5月報(bào)告顯示，全球供需雙增，期末庫(kù)存近5年高位。短期向上驅(qū)動(dòng)壓力仍大，關(guān)注資金流向。

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