匯通財(cái)經(jīng)APP訊——在過(guò)去的半個(gè)世紀(jì)里，美國(guó)國(guó)債作為買入持有的投資手段，輕松超越了黃金。然而，如今債券作為終極避險(xiǎn)資產(chǎn)的地位正面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。

　　傳統(tǒng)上，投資者將美國(guó)國(guó)債視為一種超安全的投資，因?yàn)槠洳粌H能帶來(lái)穩(wěn)定的收入，而且有世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)作為后盾。對(duì)于從個(gè)人儲(chǔ)戶到主權(quán)國(guó)家的購(gòu)買者來(lái)說(shuō)，這些特性使美國(guó)國(guó)債成為優(yōu)于黃金的投資，盡管黃金不產(chǎn)生現(xiàn)金流，但作為稀缺商品和對(duì)抗通脹的工具，黃金仍然備受追捧。

（圖片來(lái)源：Bloomberg）

　　最近，這種關(guān)系發(fā)生了變化，趨勢(shì)向有利于黃金的方向發(fā)展。彭博美國(guó)國(guó)債總回報(bào)指數(shù)有望在四年內(nèi)第三次年線下跌，從2020年高點(diǎn)延續(xù)的跌幅達(dá)到11%。相比之下，黃金本周創(chuàng)下新高，今年以來(lái)已上漲15%。

　　Invesco首席全球市場(chǎng)策略師克里斯蒂娜·胡珀（Kristina Hooper）認(rèn)為，這兩種傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的表現(xiàn)分化，表明投資者對(duì)政府債務(wù)飆升的憂慮加劇，并傾向于實(shí)物資產(chǎn)。

　　胡珀表示，“避險(xiǎn)資產(chǎn)的首選已成為黃金而非國(guó)債，更大的主題是對(duì)大量債務(wù)的擔(dān)憂，以及對(duì)美國(guó)財(cái)政狀況不可持續(xù)的擔(dān)憂?！?/p>

　　這種表現(xiàn)的分化意味著，黃金作為長(zhǎng)期投資已經(jīng)超越了美國(guó)國(guó)債。51年前投資1美元在黃金上的價(jià)值現(xiàn)在為2314美元，比彭博國(guó)債指數(shù)自1973年推出以來(lái)的回報(bào)高出172美元。（該比較未考慮持有黃金的存儲(chǔ)成本。）

　　在很多方面，債券近期的掙扎不難理解，主要原因是自2022年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的激進(jìn)貨幣緊縮政策，這使得收益率從歷史低點(diǎn)大幅上升，打擊了債券價(jià)格。

　　相比之下，黃金的飆升則更難解釋。理論上，調(diào)整通脹后的實(shí)際利率上升應(yīng)會(huì)削弱黃金的吸引力，使這種不產(chǎn)生收益的資產(chǎn)變得更不具吸引力。然而，黃金價(jià)格卻在上漲。

　　分析師指出，央行購(gòu)買是推動(dòng)黃金上漲的主要力量。例如，亞洲某國(guó)已連續(xù)18個(gè)月增持黃金，同時(shí)減少了其美國(guó)國(guó)債儲(chǔ)備。

　　與此同時(shí)，對(duì)美國(guó)債務(wù)和赤字不斷增加的深層擔(dān)憂加劇了廣泛的信用擔(dān)憂。自疫情以來(lái)，美國(guó)公共債務(wù)的增長(zhǎng)加速，過(guò)去十年幾乎翻了一番，達(dá)到約35萬(wàn)億美元。

　　當(dāng)然，債券相對(duì)于黃金的表現(xiàn)在幾十年間有所不同，有時(shí)落后，但隨后又會(huì)領(lǐng)先。而黃金的表現(xiàn)通常伴隨著更高的波動(dòng)性。例如，20世紀(jì)70年代末，投資者尋求通脹對(duì)沖時(shí)，黃金飆升。

　　20 世紀(jì) 80 年代，美國(guó)前聯(lián)儲(chǔ)主席保羅·沃克 （Paul Volcker） 發(fā)起的抑制通脹的行動(dòng)推動(dòng)了固定收益市場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)四十年的牛市，此后債券市場(chǎng)開始迎頭趕上。美國(guó)10年期國(guó)債收益率從1981年的近16%跌至2020年的低點(diǎn)0.3%，隨著債券價(jià)格上漲，投資者獲得了暴利。但低收益率為此后的損失埋下了種子，包括2022年美聯(lián)儲(chǔ)加息以抑制通脹時(shí)前所未有的12%的下跌。

　　Macro Intelligence 2 Partners的聯(lián)合創(chuàng)始人朱利安·布里格登（Julian Brigden）認(rèn)為，當(dāng)前債券的表現(xiàn)不佳不是暫時(shí)的，因?yàn)槔淆g化人口和儲(chǔ)蓄池的縮小意味著沒有足夠的需求來(lái)滿足日益增長(zhǎng)的債務(wù)供應(yīng)。

　　布里格登表示，“我們正處于結(jié)構(gòu)性的債券熊市中”他為包括對(duì)沖基金在內(nèi)的客戶提供建議，“債券不是一個(gè)好的對(duì)沖工具，黃金正在取而代之。”