國(guó)際業(yè)務(wù)

　　美東時(shí)間5月22日周三公布的會(huì)議紀(jì)要顯示，在今年前三個(gè)月數(shù)據(jù)顯示通脹超預(yù)期增長(zhǎng)后，本月初結(jié)束的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議上，聯(lián)儲(chǔ)決策者擔(dān)心通脹下降進(jìn)展不足，認(rèn)為需要花更多時(shí)間才會(huì)有信心降息，暗示繼續(xù)保持高利率的觀望狀態(tài)應(yīng)持續(xù)更久，多名決策者有意一旦通脹風(fēng)險(xiǎn)重燃就進(jìn)一步加息。

　　對(duì)于這份會(huì)議紀(jì)要，有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的記者Nick Timiraos撰文稱，截至4月公布的連續(xù)三個(gè)月美國(guó)通脹數(shù)據(jù)令人失望，降通脹遭遇挫折，因此美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)降息需要等待更久，一些官員還對(duì)通脹加速上升的情況下加息持開(kāi)放態(tài)度。

　　文章稱，聯(lián)儲(chǔ)官員這次會(huì)議的結(jié)論是，當(dāng)前的高利率需要保持得比他們之前預(yù)料得還久，他們依舊認(rèn)為，利率已足夠高，可以抑制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并降低通脹，但暗示，對(duì)政策限制性的程度不那么確定。不過(guò)文章結(jié)尾指出，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后公布的4月通脹數(shù)據(jù)暗示，價(jià)格壓力尚未再次提速，這讓人對(duì)聯(lián)儲(chǔ)無(wú)需重拾加息的前景更放心了一些。

　　截至5月1日的貨幣政策會(huì)后，美聯(lián)儲(chǔ)決定繼續(xù)將政策利率保持在二十余年來(lái)高位，決議聲明新增指出，近幾個(gè)月缺乏通脹下降的進(jìn)一步進(jìn)展，再次重申要對(duì)通脹降至2%更有信心才會(huì)降息。會(huì)后的發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾稱，需要比之前預(yù)期更多的時(shí)間獲得對(duì)降息的信心，聯(lián)儲(chǔ)將根據(jù)數(shù)據(jù)逐次會(huì)議做決定，但否認(rèn)下一步很可能加息。

　　通脹下降過(guò)程比之前預(yù)想得久

　　紀(jì)要寫(xiě)道，在會(huì)議期間討論貨幣政策前景時(shí)：

“與會(huì)者指出，未來(lái)的政策利率走勢(shì)將取決于后續(xù)數(shù)據(jù)、不斷變化的前景以及風(fēng)險(xiǎn)平衡?！?/p>

“與會(huì)者指出，第一季度的通脹數(shù)據(jù)令人失望，各項(xiàng)指標(biāo)表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，并評(píng)估稱，需要比他們之前預(yù)期更多的時(shí)間，才對(duì)通脹率將持續(xù)向（美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)）2%邁進(jìn)更有信心?！?/p>

　　許多與會(huì)者表示，公眾似乎能很好地理解美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)FOMC依賴數(shù)據(jù)做決策的方式，以及致力于實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定的承諾。多位與會(huì)者還強(qiáng)調(diào)，繼續(xù)傳達(dá)這一信息的重要性。

　　在討論通脹問(wèn)題時(shí)，與會(huì)者指出，他們依然預(yù)計(jì)通脹率將在中期內(nèi)回落至2%。然而，近期數(shù)據(jù)并未增強(qiáng)他們對(duì)通脹達(dá)標(biāo)的信心，因此，他們認(rèn)為通脹下降的過(guò)程可能需要比之前預(yù)想得更久。

　　許多與會(huì)者不確定政策限制性程度

　　x從討論可能影響政策前景的風(fēng)險(xiǎn)管理考量時(shí)，與會(huì)者普遍認(rèn)為，過(guò)去一年，F(xiàn)OMC實(shí)現(xiàn)就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)已趨于更加平衡。與會(huì)者依然高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)，并指出經(jīng)濟(jì)前景存在不確定性。緊接著這句話，紀(jì)要寫(xiě)道：

盡管貨幣政策被視為有限制性的政策，許多（many）與會(huì)者仍表示，不確定限制的程度。這些與會(huì)者認(rèn)為，這種不確定性來(lái)自以下可能性：高利率的影響可能比過(guò)去小，長(zhǎng)期均衡利率可能高于之前的預(yù)期，或者潛在產(chǎn)出水平可能低于預(yù)期。

　　紀(jì)要提到，與會(huì)者認(rèn)為，當(dāng)前的貨幣政策仍舊可以很好地應(yīng)對(duì)不斷變化的經(jīng)濟(jì)狀況和前景風(fēng)險(xiǎn)，并披露，

與會(huì)者討論了，如果通脹沒(méi)有顯示出可持續(xù)回落到2%的跡象，則將當(dāng)前的限制性政策立場(chǎng)維持更久，或者在勞動(dòng)力市場(chǎng)意外削弱的情況下，就減少政策限制。多名（Various）與會(huì)者提到，一旦通脹風(fēng)險(xiǎn)成為現(xiàn)實(shí)，適合進(jìn)一步收緊政策，他們?cè)敢膺@樣行動(dòng)。

　　多人不確定當(dāng)前金融環(huán)境限制程度及限制性不足的風(fēng)險(xiǎn)

　　在討論經(jīng)濟(jì)前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)官員普遍認(rèn)為，他們并不確定高通脹會(huì)持續(xù)多久，認(rèn)為最近的數(shù)據(jù)并未增加他們對(duì)通脹持續(xù)降至2%的信心。

　　地緣政治影響方面，一些與會(huì)者指出，地緣政治事件或其他因素若導(dǎo)致嚴(yán)重的供應(yīng)瓶頸，或者提升運(yùn)輸成本，可能增加價(jià)格上行壓力，打壓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。地緣政治事件的可能性也可能對(duì)大宗商品價(jià)格施加上行壓力，這也屬于通脹的上行風(fēng)險(xiǎn)。

　　他們提到金融環(huán)境的影響。若干（A number of ）與會(huì)者指出，不確定當(dāng)前金融環(huán)境的限制程度，以及這種環(huán)境不足限制總需求和通脹的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　與會(huì)者指出了一些前次會(huì)議已經(jīng)提及的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)下行風(fēng)險(xiǎn)，包括亞洲大經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩，美國(guó)國(guó)內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)（CRE）市場(chǎng)環(huán)境惡化。這次他們還提到金融環(huán)境急劇收緊帶來(lái)的下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　除了經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，與會(huì)聯(lián)儲(chǔ)官員也討論了美國(guó)經(jīng)濟(jì)面對(duì)的上行風(fēng)險(xiǎn)。紀(jì)要寫(xiě)道：

數(shù)名（Several）與會(huì)者表示，提高效率和技術(shù)創(chuàng)新可能持續(xù)提高生產(chǎn)率增長(zhǎng)，這可能使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更快，且通脹不會(huì)升高。

　　幾乎全體支持6月起放緩縮表且國(guó)債縮減規(guī)?？尺^(guò)半

　　本月初會(huì)后，美聯(lián)儲(chǔ)官宣縮減量化緊縮（QT）的計(jì)劃，自6月起放緩縮減資產(chǎn)負(fù)債表（縮表）的速度，將美國(guó)國(guó)債的最高月度縮表規(guī)模下調(diào)過(guò)半至250億美元，機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS）的縮表規(guī)模保持不變。

　　本周三的會(huì)議紀(jì)要顯示，“幾乎所有（Almost all）”與會(huì)者都表示，支持從6月開(kāi)始進(jìn)行上述國(guó)債縮減規(guī)模砍過(guò)半的放緩縮表行動(dòng)。雖然該決策得到FOMC委員一致投票贊成，但“一些（A few）”與會(huì)者表示，他們本可以支持繼續(xù)保持目前的縮表速度，或者支持將美國(guó)國(guó)債的縮減上限定得比決議的略高。

　　多位（Various）與會(huì)者強(qiáng)調(diào)，放緩縮表的決定不會(huì)對(duì)貨幣政策立場(chǎng)產(chǎn)生影響。還有多名（Several）與會(huì)者強(qiáng)調(diào)，放慢縮表速度的決定并不意味著最終的縮表幅度將小于原本的幅度。

　　金融系統(tǒng)的脆弱性值得監(jiān)控

　　討論金融穩(wěn)定性時(shí)，置評(píng)的與會(huì)者指出，他們認(rèn)為金融系統(tǒng)的脆弱性值得監(jiān)控。與會(huì)者普遍指出，高利率可能導(dǎo)致金融系統(tǒng)脆弱。在此背景下，一些參與者強(qiáng)調(diào)，貨幣政策應(yīng)以就業(yè)和通脹的前景為指導(dǎo)，其他工具應(yīng)成為應(yīng)對(duì)金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)的主要手段。

　　和此前會(huì)議一樣，美聯(lián)儲(chǔ)工作人員繼續(xù)認(rèn)為，值得注意金融系統(tǒng)的脆弱性。這次他們還將資產(chǎn)估值脆弱性的評(píng)估提高到高水平，因?yàn)橄啾蕊L(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的現(xiàn)金流，一系列市場(chǎng)的估值似乎都很高。