就在美聯(lián)儲(chǔ)官員為抗擊通脹而全力以赴之際，一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題正變得越來(lái)越重要：商品價(jià)格會(huì)繼續(xù)下跌嗎?

智通財(cái)經(jīng)注意到，從服裝到二手車(chē)等各種商品的價(jià)格下跌，是2023年下半年通脹下降速度快于預(yù)期的主要驅(qū)動(dòng)因素。自那以來(lái)，商品價(jià)格下跌速度放緩，導(dǎo)致2024年前幾個(gè)月的通脹數(shù)據(jù)走高。

核心商品價(jià)格回落，但仍處于高位

供應(yīng)鏈?zhǔn)欠裢耆珡男鹿谝咔楹偷鼐墰_突相關(guān)的中斷中恢復(fù)過(guò)來(lái)，政策制定者對(duì)前景的看法存在分歧。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周表示，“我們可以獲得更多”改善，從而降低價(jià)格。他的一些同事似乎對(duì)此持懷疑態(tài)度。

蒙特利爾銀行資本市場(chǎng)首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯科特?安德森表示:“通脹前景的真正不確定因素是商品方面。”“這將繼續(xù)讓美聯(lián)儲(chǔ)保持謹(jǐn)慎?！?/p>

在4月30日至5月1日的政策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)官員將基準(zhǔn)利率維持在23年高位不變，并暗示在第一季通脹數(shù)據(jù)令人失望后降息的開(kāi)始時(shí)間將晚于此前預(yù)期。

周三公布的會(huì)議紀(jì)要強(qiáng)調(diào)了商品方面進(jìn)展的重要性，紀(jì)要顯示，“盡管供應(yīng)鏈改善在過(guò)去一年支持了商品價(jià)格的反通脹，但與會(huì)者評(píng)論稱，預(yù)期這種改善的步伐將更加漸進(jìn)，可能會(huì)減緩?fù)浀倪M(jìn)展?！?/p>

汽車(chē)價(jià)格

剔除食品和能源的核心商品消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI) 2月份出現(xiàn)九個(gè)月來(lái)首次上漲，部分原因是二手車(chē)價(jià)格上漲。自那以來(lái)，新車(chē)和二手車(chē)價(jià)格一直在下跌，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，鑒于高利率導(dǎo)致的需求疲軟以及供應(yīng)增加，這一趨勢(shì)將繼續(xù)下去。

另一個(gè)在CPI中占有重要權(quán)重的類別是服裝，在過(guò)去三個(gè)月里，服裝的價(jià)格都在上漲。僅4月份的月度增幅就是自2020年6月以來(lái)最大的。

與此同時(shí)，家居用品的價(jià)格在過(guò)去一年里穩(wěn)步下降，扭轉(zhuǎn)了疫情期間消費(fèi)者在家庭裝修上大舉投資時(shí)的快速上漲。在那些需求旺盛、供應(yīng)緊張的時(shí)期，物流往往跟不上，交貨時(shí)間拖了好幾個(gè)月。

現(xiàn)在，這些因素似乎已基本正?；杭~約聯(lián)儲(chǔ)的全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)（該指數(shù)匯集了 27 個(gè)變量，衡量從跨境運(yùn)輸成本到國(guó)家級(jí)制造業(yè)數(shù)據(jù)等各種因素）在過(guò)去一年中有所緩解繼 2021 年底飆升至創(chuàng)紀(jì)錄水平后。

供應(yīng)鏈壓力已基本正?；?/span>

盡管如此，許多華爾街人士仍樂(lè)觀地認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)供應(yīng)方面的持續(xù)改善和需求壓力的緩和，核心商品價(jià)格可能在未來(lái)幾個(gè)月繼續(xù)走低。盡管CPI指數(shù)自2023年5月達(dá)到峰值以來(lái)已經(jīng)下降了1.6%，但自2020年2月以來(lái)仍上漲了14.3%。

摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾倫?曾特納認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹指標(biāo)——個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)中，導(dǎo)致近期商品通縮放緩的只有三個(gè)類別：服裝、錄像帶和電腦軟件。他指出，供應(yīng)鏈的加強(qiáng)和中國(guó)的通貨緊縮是預(yù)期價(jià)格進(jìn)一步下跌的理由。

摩根士丹利的研究團(tuán)隊(duì)在本周早些時(shí)候發(fā)布的年中展望報(bào)告中表示:“沒(méi)有證據(jù)表明經(jīng)濟(jì)在全面加速增長(zhǎng)，這看起來(lái)更像是相對(duì)價(jià)格的暫時(shí)調(diào)整。”

彭博美國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Anna Wong表示“我們認(rèn)為，核心商品將在整個(gè)夏季繼續(xù)發(fā)揮抑制通脹的勢(shì)頭，成為抑制通脹的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。但此后這種力量將開(kāi)始減弱。要想繼續(xù)抑制通脹，住房和除住房外的核心服務(wù)業(yè)必須接過(guò)接力棒，因?yàn)殍b于今年的低基數(shù)效應(yīng)，2025年核心商品的同比通脹可能會(huì)加劇通脹?！?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)官員希望相信這一趨勢(shì)能夠持續(xù)下去。鮑威爾在5月14日表示，我們?nèi)匀豢梢钥吹健肮?yīng)鏈的最后部分真正得到整理”，他指出，對(duì)企業(yè)的調(diào)查“仍然表示存在短缺”。美聯(lián)儲(chǔ)的菲利普·杰斐遜周一表示，他將密切關(guān)注即將發(fā)布的數(shù)據(jù)，看看供應(yīng)方面還能提供多少幫助。

但其他人聽(tīng)起來(lái)不那么樂(lè)觀。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克周二表示，他“不再聽(tīng)到太多關(guān)于供應(yīng)鏈問(wèn)題的消息”，而克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特在5月16日表示，“我們不太可能像去年那樣從供應(yīng)方面獲得通脹方面的幫助。”

在本月早些時(shí)候的會(huì)議上，官員們還指出了上行風(fēng)險(xiǎn):“一些與會(huì)者指出，地緣政治事件或其他因素可能導(dǎo)致更嚴(yán)重的供應(yīng)瓶頸或更高的運(yùn)輸成本，這可能給價(jià)格帶來(lái)上行壓力，”會(huì)議紀(jì)要稱。

Renaissance Macro美國(guó)經(jīng)濟(jì)主管尼爾?杜塔表示，商品通縮趨勢(shì)還有更大的持續(xù)空間。他預(yù)計(jì)，由于經(jīng)通脹調(diào)整后的銷(xiāo)售疲弱，服裝價(jià)格將在未來(lái)幾個(gè)月下跌。他在本周早些時(shí)候的一份報(bào)告中表示，“新車(chē)價(jià)格的通縮才剛剛開(kāi)始”。

"核心商品通脹放緩尚未結(jié)束，" 杜塔稱。這一點(diǎn)值得強(qiáng)調(diào)，因?yàn)辁椗烧f(shuō)法背后的一個(gè)重要理由是，商品的順風(fēng)已經(jīng)走到了盡頭。我可不敢肯定。”