美聯(lián)儲公布了5月1日結(jié)束的為期兩天的聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議紀(jì)要。紀(jì)要顯示，雖然與會者認(rèn)為政策“定位良好”，但多位官員提到，如果有必要，他們愿意進(jìn)一步收緊政策。官員一致希望將利率維持在較高水平，“許多人”質(zhì)疑政策的限制性是否足以將通脹率降至目標(biāo)水平。

關(guān)于利率政策，官員們認(rèn)為政策總體上是限制性的，但決策者們指出，高利率對經(jīng)濟(jì)的影響可能比過去要小。他們還表示，長期中性利率（一種既不會放緩也不會刺激需求的利率水平）可能比之前想象的要高。“許多與會者對限制程度表示不確定。”

關(guān)于通脹，會議紀(jì)要顯示，與會者注意到第一季度的通脹數(shù)據(jù)令人失望，“他們需要比之前預(yù)期更長的時(shí)間，才能對通脹持續(xù)向2%邁進(jìn)有更大的信心”。與會者認(rèn)為，反通脹的過程可能會比以前想象的要長。

官員們討論的問題還包括，如果通脹率沒有顯示出持續(xù)向2%邁進(jìn)的跡象，則在更長時(shí)間內(nèi)保持利率穩(wěn)定；如果勞動力市場狀況意外疲軟，則減少政策限制。在第一季度通脹回升之后，美聯(lián)儲官員表示，他們將把利率維持在23年來的高位，時(shí)間將比最初預(yù)期的更長。

關(guān)于QT，官員們在當(dāng)時(shí)的會議上投票決定放慢縮減資產(chǎn)組合的步伐，從6月份開始將美國國債的減持上限從600億美元降至250億美元。會議記錄顯示，幾乎所有與會者都對新的上限表示支持，但也有“少數(shù)”官員支持繼續(xù)保持目前的流出速度，或?qū)⒚绹鴩鴤目s減上限定得比已決定的更高。多位與會者強(qiáng)調(diào)，放慢縮表步伐的決定不會對貨幣政策立場產(chǎn)生影響。

關(guān)于經(jīng)濟(jì)前景，幾位與會者說，提高效率和技術(shù)創(chuàng)新可以持續(xù)提高生產(chǎn)率增長，這可能使經(jīng)濟(jì)在不提高通脹的情況下加快增長。與會者還注意到經(jīng)濟(jì)活動面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)，包括美國國內(nèi)房地產(chǎn)市場狀況惡化或金融條件急劇收緊等。

關(guān)于金融穩(wěn)定，與會者指出了他們認(rèn)為應(yīng)予以監(jiān)測的金融系統(tǒng)薄弱環(huán)節(jié)。總的來說，他們?nèi)匀徽J(rèn)為系統(tǒng)的金融脆弱性是顯著的，但將資產(chǎn)估值脆弱性的評估提高到了較高的水平，因?yàn)橄鄬τ陲L(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的現(xiàn)金流而言，一系列市場的估值似乎偏高。

以下是此次會議紀(jì)要的更多內(nèi)容總結(jié)：

住房服務(wù)通脹的放緩程度低于預(yù)期

會議紀(jì)要提到，最近的月度數(shù)據(jù)顯示，商品和服務(wù)價(jià)格通脹的組成部分都大幅上升。特別是，與去年第四季度相比，第一季度扣除住房的核心服務(wù)價(jià)格有所上升，核心商品價(jià)格幾個(gè)月來首次出現(xiàn)三個(gè)月上漲。此外，盡管過去一年市場租金指標(biāo)的增長較小，但住房服務(wù)通脹的減緩速度低于基于該指標(biāo)的預(yù)期。一些與會者指出，不同尋常的季節(jié)性因素可能是導(dǎo)致1月份PCE通脹大幅上升的原因之一，還有幾位與會者指出，一些通常顯示價(jià)格波動的組成部分提振了近期的數(shù)據(jù)。然而，一些與會者強(qiáng)調(diào)，最近通脹上升是相對廣泛的，因此不應(yīng)過度低估。

勞動力市場正在繼續(xù)更好地平衡，但速度有所放緩

與會者評估稱，總體而言，勞動力市場的需求和供應(yīng)正在繼續(xù)更好地平衡，盡管速度有所放緩。不過，他們認(rèn)為，在近期強(qiáng)勁的就業(yè)增長和仍然較低的失業(yè)率背景下，經(jīng)濟(jì)形勢總體上仍然偏緊。與會者列舉了一系列指標(biāo)，表明勞動力市場緊張有所緩解，包括職位空缺減少、辭職率下降以及職位空缺與失業(yè)工人的比例下降。企業(yè)聯(lián)絡(luò)人報(bào)告說，雇用或留住工人的困難較少，盡管幾個(gè)地區(qū)的聯(lián)絡(luò)人繼續(xù)報(bào)告說，勞動條件緊張，特別是在保健和建筑部門。許多與會者認(rèn)為，勞工供求平衡的改善，有助紓緩名義工資壓力。

地緣因素導(dǎo)致的大宗商品價(jià)格上漲是通脹上行風(fēng)險(xiǎn)之一

一些與會者指出，地緣政治事件或其他因素導(dǎo)致供應(yīng)瓶頸加劇或運(yùn)輸成本上升，這可能給價(jià)格帶來上行壓力，并拖累經(jīng)濟(jì)增長。地緣政治事件可能導(dǎo)致大宗商品價(jià)格上漲的可能性，也被視為通脹的上行風(fēng)險(xiǎn)。

華爾街解讀

紀(jì)要公布后，美國10年期國債收益率短線走高，美元指數(shù)上逼105關(guān)口，美股三大股指進(jìn)一步走低，黃金、白銀加速下跌?，F(xiàn)貨黃金接連失守五大關(guān)口，回落至2380美元/盎司下方，現(xiàn)貨白銀跌超3%，跌破31美元關(guān)口。交易員減少對美聯(lián)儲今年將不止一次降息的押注。

分析認(rèn)為，美聯(lián)儲5月會議紀(jì)要的語氣看起來很強(qiáng)硬，且加息似乎并不像鮑威爾所說的那么遙不可及，顯示了對寬松環(huán)境和政策不確定性的擔(dān)憂。與會者愿意在必要時(shí)進(jìn)一步收緊貨幣政策；許多官員不確定政策的限制性程度。“如有需要”是一個(gè)重要的限定詞。盡管如此，政策對經(jīng)濟(jì)實(shí)際限制程度的不確定性，意味著進(jìn)一步收緊政策是否真的不在考慮范圍內(nèi)也具有不確定性。

“美聯(lián)儲傳聲筒”Nick Timiraos撰文稱，美聯(lián)儲官員在最近一次會議上得出結(jié)論，他們需要將利率維持在當(dāng)前水平的時(shí)間比此前預(yù)期的更長。根據(jù)最新的會議紀(jì)要，盡管官員們?nèi)匀徽J(rèn)為利率高到足以抑制經(jīng)濟(jì)活動并降低通脹，但他們暗示，他們對政策限制性的程度不那么確定。數(shù)目不詳?shù)墓賳T提到，如果通脹風(fēng)險(xiǎn)使得收緊政策變得合理，他們愿意進(jìn)一步收緊政策。去年下半年，物價(jià)壓力明顯放緩，美聯(lián)儲官員在3月份曾暗示，如果再出現(xiàn)一兩個(gè)月的溫和通脹，他們可能準(zhǔn)備開始降息。但第一季的一系列數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)中的物價(jià)壓力正在升溫，除非就業(yè)市場意外走弱，否則美聯(lián)儲已被迫擱置未來幾個(gè)月開始降息的任何考慮。