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作者 | 沈建光 京東集團首席經(jīng)濟學家 來源 | 《中國外匯》2024年第10期
2024年以來，美元指數(shù)維持強勢，截至5月14日，美元指數(shù)年內(nèi)上漲3.6%，與此同時，人民幣兌美元匯率中間價保持在7.1左右，人民幣對一籃子貨幣穩(wěn)中有升，中國外匯交易中心（CFETS）人民幣匯率指數(shù)自2023年7月的低點升值了4.3%。在筆者看來，在當前強勢美元背景下，人民幣匯率穩(wěn)中有升主要與以下五方面因素有關(guān)。 一是2024年一季度中國經(jīng)濟表現(xiàn)超預期。一季度中國經(jīng)濟運行超預期增長，實際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長5.3%，高于2023年四季度和全年的5.2%。其中，服務消費、制造業(yè)投資等增長明顯。 春節(jié)假期出行熱情較高，服務消費恢復迅速。一季度，服務業(yè)零售額同比增長10.0%（餐飲收入同比增長10.8%），明顯快于商品零售的4.0%。從住戶調(diào)查數(shù)據(jù)看，居民人均服務性消費支出同比增長12.7%，高于整體人均消費支出的8.3%；服務性消費支出占比達到43.3%，比2023年同期提升1.6個百分點。 在信貸力度較大、新一輪大規(guī)模設(shè)備更新等支持下，制造業(yè)投資較快增長。一季度制造業(yè)投資同比增長9.9%，比2023年全年提高3.4個百分點；高技術(shù)制造業(yè)投資增長10.8%，其中航空航天器及設(shè)備制造業(yè)投資增長42.7%。此外，高技術(shù)服務業(yè)投資增長12.7%，其中電子商務服務業(yè)投資增長24.6%。 二是出口增速回升。2024年1—4月，以人民幣計價的出口同比增長4.9%，明顯好于2023年全年的0.6%。一季度凈出口對GDP增長的貢獻率升至14.5%，是2022年四季度以來的新高。這背后是全球經(jīng)濟回暖形勢下海外需求呈現(xiàn)韌性。 分國別看，我國對新興經(jīng)濟體、共建“一帶一路”國家進出口貿(mào)易增速高于整體。東盟為中國第一大貿(mào)易伙伴，2024年1—4月，我國與東盟貿(mào)易總值為2.18萬億元，增長8.5%，占我國外貿(mào)總值的15.8%。其中，我國對東盟出口1.32萬億元，增長10%。此外，同期我國對共建“一帶一路”國家進出口6.54萬億元，增長6.4%，其中，出口3.64萬億元，增長6.7%，有力地支持了整體出口增速回升。 分品類看，消費電子出口改善，集成電路、汽車表現(xiàn)尤為突出。2024年1—4月，我國出口機電產(chǎn)品4.62萬億元，增長6.9%，占出口總值的59.2%。其中，自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件4349.2億元，增長9.7%；集成電路3552.4億元，增長23.5%；汽車2548.5億元，增長24.9%。 三是政策面放松的態(tài)勢愈發(fā)明顯。財政政策方面，2023年四季度增發(fā)1萬億元國債，2024年又發(fā)行1萬億元超長期特別國債，再加上地方政府專項債、其他調(diào)入資金等擴大財政支出的工具，廣義財政支出力度明顯加大。貨幣政策方面，2024年以來，央行先后下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個百分點、全面降準0.5個百分點，連續(xù)15個月加量續(xù)作中期借貸便利（MLF）投放流動性，5年期貸款市場報價利率（LPR）也大幅下調(diào)25個基點，貨幣政策已經(jīng)在加大逆周期調(diào)節(jié)力度。房地產(chǎn)政策方面，全國主要城市先后全面放松房地產(chǎn)限購，截至2024年5月9日，全國僅北京、天津、上海、深圳、廣州、珠海、海南樓市仍有限購。 四是外資重新流入港股和中概股。五一期間，在海外資金的推動下，人民幣資產(chǎn)領(lǐng)漲全球。納斯達克中國金龍指數(shù)大漲5.5%至6682.6，創(chuàng)2023年10月以來新高，明晟（MSCI）中國指數(shù)上漲4.4%。恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)分別上漲7.3%和4.0%，領(lǐng)先全球主要股市。近期中國證監(jiān)會發(fā)布5項資本市場對港合作措施，提振了市場信心。外資對于人民幣資產(chǎn)低估值和相對高增長的認可不斷提升，對華投資情緒持續(xù)改善。 五是海外地緣政治風險加大拖累其他貨幣。當前，中東局勢激化加劇了美元波動。巴以軍事沖突不斷，停火談判陷入僵局，美國國內(nèi)高校“挺巴”抗議潮愈演愈烈。這些都加劇了避險情緒，促使黃金價格大漲，壓制了美元的升值。與此同時，烏克蘭危機也持續(xù)對歐元構(gòu)成壓制。2023年以來，歐元區(qū)經(jīng)濟持續(xù)低迷，歐元呈偏弱態(tài)勢，歐元兌美元匯率維持在1.05—1.1區(qū)間。 在上述五大因素推動下，人民幣近期企穩(wěn)回升，還對不少非美貨幣升值。展望未來，中國宏觀基本面仍在持續(xù)改善，政策上長期持續(xù)深化改革，短期財政和貨幣政策加力增效，不斷釋放新質(zhì)生產(chǎn)力，疊加下半年美聯(lián)儲降息和全球地緣政治動蕩持續(xù)，人民幣匯率有基礎(chǔ)、有條件保持基本穩(wěn)定。 |
