摘要

股指：震蕩偏強；黑色系板塊：延續(xù)上漲；能源化工：歐洲原油供需放緩；有色金屬：供應擾動加劇，氧化鋁表現(xiàn)強勢；農(nóng)產(chǎn)品:美豆播種進度快于預期

2024

05/22

01

股指：震蕩偏強

股指。周二市場震蕩調(diào)整，滬指小幅下跌，創(chuàng)業(yè)板指一度跌超1%。個股近4100家下跌，成交額下滑至不足8000億元，板塊繼續(xù)輪動，貴金屬、有色領(lǐng)跌。國內(nèi)財政加速擴張，地產(chǎn)政策密集出臺，經(jīng)濟預期有所改善，市場風險偏好回升。在海內(nèi)外宏觀預期好轉(zhuǎn)的共同帶動下，指數(shù)預計維持震蕩上行走勢。中期角度需要關(guān)注政策落地后數(shù)據(jù)驗證情況。

02

黑色系板塊：延續(xù)上漲

螺卷。從基本面來看，當下處于中性偏好的局面，螺紋和熱卷預計能保持去庫，同時宏觀氛圍偏暖，大宗商品普遍上漲，鋼價驅(qū)動依然向上。

鐵礦。鐵礦盤面保持較強的走勢，同時遠月合約表現(xiàn)的更強，9-1價差繼續(xù)收窄，說明市場總體對未來預期比較好，這一背景下即使短期港口還在累庫，對價格的壓制也不明顯，預計盤面震蕩偏強運行。

雙焦。當前宏觀情緒較好，加上鋼廠仍在有序復產(chǎn)，而雙焦庫存壓力不大，尤其是焦炭，庫存相對偏低。雙焦仍有上行驅(qū)動，預計震蕩偏強運行。

玻璃。純堿受檢修影響價格上行，加上近期地產(chǎn)政策預期較強，玻璃盤面因此上漲。但玻璃基本面過剩格局難改，中期仍會回歸弱勢。預計短期寬幅震蕩偏強，中期回歸基本面。

純堿。純堿受檢修影響，基本面再度略微偏緊?？紤]到夏季是檢修旺季，9月以前，檢修還會對盤面不定時擾動，盤面總體震蕩偏強運行。

03

能源化工：歐洲原油供需放緩

原油。隔夜油價小幅走低，總體維持震蕩整固走勢。周初多位美聯(lián)儲官員發(fā)言偏鷹打壓市場，他們表示還沒有準備好通脹正朝著目標靠攏，仍將保持謹慎。此外歐洲原油市場供需出現(xiàn)放緩，布倫特原油近月價差跌至多個月低位，對美國原油價差也出現(xiàn)一定回落，此前機構(gòu)已經(jīng)下調(diào)了今年的歐洲需求預估。五月下旬市場將更關(guān)注OPEC+即將做出的三季度產(chǎn)量政策，當前市場較為看好其維持上半年的自愿減產(chǎn)，這為當前油價提供了一定支撐。我們預計在前期利空已經(jīng)釋放的當下油價下方空間有限，總體維持震蕩偏強走勢。

瀝青。5月第3周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示本周煉廠開工率小幅走弱，出貨量雖反彈但仍居同期低位。廠庫社庫漲跌互現(xiàn)，其中社庫今年春季高點似乎已現(xiàn)，貿(mào)易商囤貨放緩時間點或早于往年同期。隔夜收盤期間油價略微走低，預計瀝青震蕩為主。

LPG。國內(nèi)進口氣壓力下華東地區(qū)高位小幅回調(diào)，但近期化工項目持續(xù)復產(chǎn)，國產(chǎn)氣外放量維持低位下，國產(chǎn)氣供應壓力有限，基本面總體堅挺。原油轉(zhuǎn)入震蕩后，船運費的上升對遠東進口市場形成支撐，國際市場趨穩(wěn)。盤面此前跟隨原油回落后，淡季影響有所計價，基本面堅挺下有震蕩筑底趨勢，關(guān)注盤面PDH價差收縮的可能。

PX。昨日PX價格漲勢放緩，高位震蕩，國際油價震蕩下跌，成本指引有限，不過EIA原油和汽油庫存同步去化，夜盤油價反彈，預計在今日PX或有所持穩(wěn)，短期PX裝置擾動有所平息，基本面變量有限，關(guān)注成本端波動為主。亞洲PX市場收盤價1027.67美元/噸CFR中國和1005.67美元/噸FOB韓國，較前一交易日-6美元/噸。MX價格為964美元/噸CFR臺灣，較上一工作日-10美元/噸；石腦油676美元/噸CFR日本，較上一工作日-9.75美元/噸。策略建議：短期價格預計呈高位盤整，短多中空邏輯維持，91反套頭寸離場，等待右側(cè)信號再接入反套頭寸。

PTA。昨日PTA跟隨成本端波動，現(xiàn)貨加工費仍有一定支撐，供需雙弱格局下呈去庫格局，預計短期聚酯開工率不會有大幅下降，整體估值中性，5月整體去庫幅度還在擴大，對價格支撐明顯偏強。策略建議：價格跟隨成本端呈低位反彈趨勢，下方支撐明顯，TA09-01反套可擇機介入。

MEG。乙二醇漲勢有所放緩，跟隨聚酯板塊進入高位整理區(qū)間，前期利多驅(qū)動基本已計入盤面，宏觀情緒短期得到釋放后有所冷卻，周內(nèi)港口發(fā)貨再度提升，預計本周港口庫存延續(xù)去化，不過更長周期來看，5月之后乙二醇或很難延續(xù)去庫，伴隨裝置重啟下，供需驅(qū)動可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。策略建議：預計短期價格高位整理，大幅走強空間有限，建議區(qū)間操作，中長期逢高做空。

PVC。昨日盤面回吐部分漲幅，夜盤有所企穩(wěn)，多空雙方均有離場，隨著政策發(fā)酵的結(jié)束，短期盤面預計呈高位區(qū)間整理格局。下游制品企業(yè)對期貨盤面高價抵觸情緒明顯，前期價格大漲下貿(mào)易商貨源流轉(zhuǎn)在近日有所消失。V供需面變量有限，開工持穩(wěn)運行，需求情況依舊不溫不火。國內(nèi)出口方面仍然保持良好的簽單量，印度基本已經(jīng)買完日韓臺和泰國的貨，印度市場依然保持購買熱情高昂。策略建議：短期高位多空雙方均有離場，不排除價格高位盤整后再度上漲的可能，因此不建議左側(cè)布局空單，主力持倉新高意味著空配集中，政策預期偏強，空配空頭擁擠有存在被動離場從而刺激盤面更高彈性的可能。

甲醇。消息面上，長武60萬噸/年甲醇裝置計劃于5月21日停車檢修，預計檢修時長兩個月。伊朗貨源裝船速度已回歸正常，裝船下滑擔憂退去后進口壓力逐漸回升，邊際驅(qū)動依舊偏空，關(guān)注海外裝置開停對進口節(jié)奏的影響。當前春檢進入尾聲，生產(chǎn)高利潤導致供應回歸預期較強。傳統(tǒng)需求步入淡季，下游對高價甲醇抵觸情緒漸強，中長期09合約偏空看待。但短期宏觀情緒回暖，終端日耗見底后煤價反彈以及港口低庫存對價格仍有一定支撐，基差偏強的情況下09合約難有趨勢性下跌，維持高位震蕩的概率較大。建議投資者控制持倉、謹慎操作，風險偏好偏低者可等到港口出現(xiàn)大幅累庫和甲醇現(xiàn)貨價格高位回落等右側(cè)信號出現(xiàn)后再布局空單，持續(xù)關(guān)注海外甲醇裝置運行狀態(tài)和裝船動態(tài)以及沿海MTO裝置的檢修情況。

聚烯烴。聚烯烴表現(xiàn)偏強且加速上漲主要在于兩方面影響，一方面是原油的企穩(wěn)反彈和甲醇以及LPG的快速拉漲給邊際成本帶來支撐；另一方面，則是在于國內(nèi)政策端的利好刺激。此外，隨著裝置檢修的不斷兌現(xiàn)，聚烯烴開工率目前處于歷史極低水平，即便下周檢修陸續(xù)回歸，短期開工還將處于低位震蕩狀態(tài)，供應端因為檢修的增加依然有偏強支撐，供應壓力較為有限?？傮w來看，5-6月聚烯烴將維持供需雙降的去庫格局，大方向以買為主。但考慮到當下庫存尤其是上游絕對水平不低，以及需求進入季節(jié)性淡季，上方高度同樣有限，上方空間的打開需要成本上行或者供應的持續(xù)縮減。PE單邊買或多配為主，PP長多短空微操為主，目前價格上漲較多的情況下多單可考慮部分止盈落袋。

04

有色金屬：供應擾動加劇，氧化鋁表現(xiàn)強勢

銅。海外降息預期持續(xù)發(fā)酵，疊加國內(nèi)地產(chǎn)端多項利好政策出抬，市場風險偏好抬升，市場樂觀情緒并未發(fā)生根本性的扭轉(zhuǎn)，供應端銅精礦供應緊張的狀態(tài)未得到有效緩解，5月減產(chǎn)規(guī)模預計將進一步擴大，而下游需求仍有韌性，被動補庫下基本面仍有支撐，銅價回調(diào)空間有限。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，力拓宣布澳大利亞氧化鋁廠發(fā)貨遭遇不可抗力，約占全球產(chǎn)能的4%，另外據(jù)SMM調(diào)研了解，山西多數(shù)鋁土礦尚在整合階段，短期內(nèi)難以迎來大規(guī)模復產(chǎn)，河南地區(qū)三門峽鋁土礦大部分維持停產(chǎn)狀態(tài)，個別礦山或能逐步推進復產(chǎn)，但產(chǎn)量極為有限，復產(chǎn)進度推進較為緩慢。短期供應擾動加劇，氧化鋁強勢拉漲。電解鋁方面，宏觀情緒較為積極，基本面供需雙增，供應端云南復產(chǎn)將持續(xù)推進，需求端開工表現(xiàn)尚可，同時氧化鋁價格上漲推升生產(chǎn)成本，鋁價易漲難跌。

鎳。鎳價高位震蕩偏強。5 月印尼內(nèi)貿(mào)礦基準價持續(xù)抬升，鎳成本支撐走強。庫上仍處于累庫通道，一定程度上抑制鎳價上方空間。基本面上下兩難，鎳價跟隨有色板塊共振明顯，關(guān)注宏觀情緒變化。

貴金屬。繼上周美國公布4月CPI數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落，4月零售銷售月率意外下滑，美國通脹壓力有所緩解。周末國內(nèi)發(fā)布住房相關(guān)政策：首套住房商業(yè)性個人住房貸款最低首付款比例調(diào)整為不低于15%；5月18日起，下調(diào)個人住房公積金貸款利率0.25個百分點；降利率保交房，穩(wěn)樓市“多箭齊發(fā)“。國內(nèi)外宏觀面均向好，疊加地緣政治沖突再起，貴金屬板塊偏強勢運行。

05

農(nóng)產(chǎn)品:美豆播種進度快于預期

油脂。近期油脂繼續(xù)震蕩上漲。一方面因為巴西洪水的后續(xù)影響仍在；另一方面宏觀面回暖商品整體走強，因此受宏觀面影響較大的油脂在農(nóng)產(chǎn)品中表現(xiàn)最強。不過油脂自身有一些利空因素存在，將限制油脂的上漲空間。預計暫時走勢震蕩偏強，但持續(xù)性存疑。

豆粕/菜粕。雖然此前的巴西洪水對粕類價格有一定支撐，但隨著當?shù)靥鞖夂棉D(zhuǎn)，影響在逐漸減弱，市場關(guān)注焦點轉(zhuǎn)向美國大豆產(chǎn)區(qū)。昨日USDA作物生長報告顯示，美豆播種進度受降雨量偏多影響落后于去年同期水平，但快于市場預期，且濕潤的土壤有助于大豆早期生長，受此影響美豆以及國內(nèi)粕類小幅下跌。預計今日粕類走勢震蕩偏弱。

生豬。南北地區(qū)價格突破16元/公斤，主要也是受到二育情緒的推動，但是目前后續(xù)價格再度上漲有壓力，后續(xù)預計窄幅調(diào)整。需求方面，高溫天氣蔓延，居民消費更喜清淡，下游豬肉消費有所回落，鋼聯(lián)樣本數(shù)據(jù)顯示本周屠宰企業(yè)開工率繼續(xù)下滑，各大批發(fā)市場白條到貨減量，豬肉需求的季節(jié)性淡季特征明顯。本周養(yǎng)殖端出欄體重125.08kg，較上周下降0.29kg，標肥價差堅挺，大豬維持高價。母豬存欄方面環(huán)比上漲，主要集中于集團廠，近期仍需關(guān)注情緒高昂的二育情況。情緒上二育短期拉動價格，輕倉試多。

白糖。原糖期貨周二收低，7月原糖期貨結(jié)算價報18.56美分，夜盤白糖主力區(qū)間震蕩。巴西中南部地區(qū)甘蔗收割開局強勁，而市場擔憂近期主產(chǎn)區(qū)干旱天氣降低糖產(chǎn)量。糖貿(mào)易商豐益國際稱中國的糖產(chǎn)量可能會超過政府預計的1100萬噸。當前榨季國內(nèi)制糖成本提高利多糖價，目前進入純銷售期，國內(nèi)庫存偏低，目前糖廠挺價意愿強。短期來看，鄭糖表現(xiàn)強于原糖，易出現(xiàn)震蕩行情。

棉花。內(nèi)外盤持續(xù)反彈。從基本面來看，新疆天氣良好，有利于棉花生長；需求進入傳統(tǒng)淡季，成品庫存仍處于累庫通道。同時，USDA5月報告顯示，全球供需雙增，期末庫存近5年高位。短期無明顯向上驅(qū)動，反彈空間或有限。

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