國際金價再創(chuàng)歷史新高，國內(nèi)多家金店調(diào)高了黃金零售價格，品牌黃金首飾價格已高達740元/克。

在一片看漲聲中，實體金店及網(wǎng)上金店銷售卻意外冷清，商場中金店詢價人數(shù)寥寥，而網(wǎng)絡上以天貓、京東自營店為代表的銷售量也僅為平時的30％，遠遠低于4月金價開始大漲時的銷量。

此前市場較多參與者將本輪金價的上漲歸結(jié)于央行大量購金的推動。雖然目前中國人民銀行已經(jīng)連續(xù)18個月增持黃金儲備，但是從增持的數(shù)據(jù)看，自4月價格上漲以來，央行購金的規(guī)模逐步縮小，4月實際采購黃金量僅為1.8噸。而全球各國央行的黃金采購需求也自2月開始放緩。所以說黃金價格的上漲很大程度上還是海外投資機構(gòu)投機，以及私人投資采購所致。

但是隨著金價的不斷上漲，黃金的私人投資采購已經(jīng)明顯放緩，央行增持也隨著價格高漲而逐步放緩，真正推升價格的只剩下海外投資機構(gòu)的投機行為。從交易行為上看，投資機構(gòu)對黃金的投資不會一直持續(xù)下去，也不會換成黃金實物長期持有，最終會選擇獲利了結(jié)來兌現(xiàn)盈利。而一旦投資機構(gòu)選擇離場，在沒有更多承接買盤的支撐下，金價很可能出現(xiàn)多殺多的情況。

那么機構(gòu)什么時候會選擇離場呢？

當前黃金價格的強勢，根本的邏輯在于美聯(lián)儲的降息，利率的走低壓低實際利率進而推升金價。但是實際交易層面上，投資者面對的是始終不愿意降息的美聯(lián)儲，因此投資機構(gòu)只能反復交易降息的預期。

事實上，從2023年開始，市場就不斷講述美聯(lián)儲降息的故事，但至今美聯(lián)儲卻并未實施降息，反而是將降息的時點不斷延后。而市場在這個過程中已經(jīng)將降息的預期在金價中充分定價，可能當美聯(lián)儲真的開始降息時，金價難再有更好的表現(xiàn)，反而可能因為利多出盡，成為金價的最高點。

類似的事情，在2013年至2015年美聯(lián)儲退出量化寬松的貨幣政策，著手加息時曾經(jīng)上演過。區(qū)別就是當時市場交易的是美聯(lián)儲的加息預期。在長達2年的預期交易中金價一路下行。直到2015年12月，當美聯(lián)儲真的開始第一次加息時，國際金價對應的是過去10年的最低點。隨后，隨著美聯(lián)儲一路加息，金價也一路上行。

我們有理由相信，同樣的歷史還可能會重演，投資機構(gòu)大概率會選擇在美聯(lián)儲降息時點開始離場。

因此對于廣大投資者來說，筆者認為，在當前美聯(lián)儲未降息而市場更多是預期交易的階段依舊可以考慮持有黃金，并耐心等待降息的時點而擇機賣出貴金屬。

編輯|焦揚? 版式|焦揚? 視覺|張宗偉?