《金證研》南方資本中心-財報解讀 君陌/作者 書眠/風(fēng)控

2024年4月3日，明基醫(yī)院集團股份有限公司（以下簡稱“明基醫(yī)院集團”）向香港證券交易所遞交招股書。不久前，陳其宏于2024年3月22日調(diào)任為明基醫(yī)院集團的非執(zhí)行董事兼董事長。值得注意的是，陳其宏還擔(dān)任多家臺灣省上市公司的董事。

上市背后，明基醫(yī)院集團業(yè)績增長的另一面，其或面臨國內(nèi)民營醫(yī)院數(shù)量呈增長趨勢、競爭激烈且高度分散的行業(yè)競爭。此外，明基醫(yī)院集團目前擁有兩家綜合醫(yī)院，為明基醫(yī)院集團貢獻全部收入，而兩家醫(yī)院均位于江蘇省。值得一提的是，2021-2023年，明基醫(yī)院集團解決醫(yī)療糾紛，所需支付的金錢賠償及減免治療費用總額逾1,200萬元，截至2024年3月其仍存61起未決醫(yī)療糾紛。

一、國內(nèi)民營醫(yī)院數(shù)量呈增長趨勢，行業(yè)競爭激烈且高度分散

國內(nèi)醫(yī)療服務(wù)的最大提供商為醫(yī)院。傳統(tǒng)意義上，公立醫(yī)院在國內(nèi)的醫(yī)療服務(wù)中占主導(dǎo)地位。然而近年來，民營醫(yī)院部門已成為國內(nèi)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)快速發(fā)展的分部。

據(jù)最后實際可行日期為2024年3月27日的招股書（以下簡稱“2024年3月27日招股書”），2018-2022年，國內(nèi)醫(yī)療總支出分別為59,122億元、65,841億元、72,306億元、80,043億元、84,847億元，2018年至2022年的復(fù)合年增長率為9.5%。

據(jù)2024年3月27日招股書援引數(shù)據(jù)，國內(nèi)民營醫(yī)院的數(shù)量由2018年的20,977家增至2022年的25,230家，復(fù)合年增長率為4.7%，而公立醫(yī)院的數(shù)量由2018年的12,032家略減至2022年的11,746家。

其中，公立醫(yī)院有所減少主要由于若干公立醫(yī)院通過引入社會資本改制為民營實體，符合《關(guān)于進一步鼓勵和引導(dǎo)社會資本舉辦醫(yī)療機構(gòu)意見的通知》提出的目標，其旨在使國內(nèi)醫(yī)療機構(gòu)的分布更為均衡。

此外，明基醫(yī)院集團在2024年3月27日招股書表示，其處于激烈的行業(yè)競爭中。

在醫(yī)療行業(yè)上，明基醫(yī)院集團要與其他公立及民營綜合醫(yī)院及（在較小程度上）?？漆t(yī)院進行競爭，尤其是位于江蘇省內(nèi)的有關(guān)醫(yī)院。

具體而言，公立醫(yī)院在國內(nèi)醫(yī)療服務(wù)中的地位歷來突出，患者容易對公立醫(yī)院產(chǎn)生更多信任，這使得民營醫(yī)院在確立市場地位及掌握患者資源方面面臨挑戰(zhàn)。

且專注于一個或少數(shù)幾個臨床學(xué)科的專科醫(yī)院持續(xù)增長。此等醫(yī)院的準入門檻一般較綜合醫(yī)院低。任何此類醫(yī)院的增加均可能分流原本會到明基醫(yī)院集團醫(yī)院尋求相同服務(wù)的患者，從而導(dǎo)致行業(yè)業(yè)務(wù)競爭加劇。

值得一提的是，國內(nèi)民營醫(yī)院行業(yè)競爭激烈且高度分散。

據(jù)2024年3月27日招股書援引數(shù)據(jù)，2022年按醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)生的收入計，明基醫(yī)院集團在國內(nèi)所有民營營利性綜合醫(yī)院集團中排名第五，為23.1億元。同期，前四名民營營利性綜合醫(yī)院集團醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)生的收入分別為53.2億元、42.2億元、28.1億元、26.9億元。

對此，明基醫(yī)院集團表示，其處在競爭激烈的行業(yè)當(dāng)中。倘明基醫(yī)院集團未能成功與其他醫(yī)院及醫(yī)療供貨商競爭，可能會影響其盈利能力及市場份額。

二、共運營兩家綜合醫(yī)院，市場或“囿于”江蘇省

深耕國內(nèi)內(nèi)地醫(yī)療服務(wù)市場近二十年，明基醫(yī)院集團目前擁有和運營兩家綜合醫(yī)院，分別為南京明基醫(yī)院和蘇州明基醫(yī)院。兩家醫(yī)院均是以國內(nèi)最高等級（三級）綜合醫(yī)院標準設(shè)立。

據(jù)2024年3月27日招股書，2021-2023年，明基醫(yī)院集團實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為22.24億元、23.36億元、26.88億元，2022-2023年同比增速分別為5.07%、15.03%。

2021-2023年，明基醫(yī)院集團實現(xiàn)的凈利潤分別約為0.69億元、0.9億元、1.67億元，2022-2023年同比增速分別為29.64%、86.99%。

可見，報告期內(nèi)，明基醫(yī)院集團營業(yè)收入和凈利潤呈上升趨勢。

從主營業(yè)務(wù)上來看，明基醫(yī)院集團的收入主要來自提供綜合醫(yī)療服務(wù)，包括住院醫(yī)療服務(wù)及門診醫(yī)療服務(wù)。

據(jù)2024年3月27日招股書，2021-2023年，明基醫(yī)院集團的住院醫(yī)療服務(wù)收入分別為11.76億元、12.02億元、13.96億元，占總收入的比例分別為52.9％、51.4％、51.9％；門診醫(yī)療服務(wù)的收入分別為10.19億元、11.04億元、12.63億元，占總收入的比例分別為45.8％、47.3％、47％。

與此同時，在住院醫(yī)療服務(wù)方面，2021-2023年，明基醫(yī)院集團登記床位數(shù)分別為1,600張、1,700張、1,850張；住院人次分別為6.14萬、6.71萬、8.19萬；登記床位數(shù)分別為9.4天、9.2天、8.2天。

此番上市，明基醫(yī)院集團募集資金計劃用于擴建及升級現(xiàn)有醫(yī)院、撥作潛在的投資及并購機會、為升級其智能醫(yī)院提供資金、用作營運資金及一般企業(yè)用途。

其中，據(jù)2024年3月27日招股書，擴建及升級現(xiàn)有醫(yī)院的募集計劃中，其計劃在南京明基醫(yī)院?？茦穷~外部署600至800張床位，預(yù)計?？茦菍⒂?024年竣工；在南京明基醫(yī)院特需中心額外部署400至600張床位，預(yù)計將于2027年動工，并于2030年竣工。

此外，明基醫(yī)院集團還計劃在蘇州明基醫(yī)院建設(shè)及設(shè)立婦幼中心，預(yù)計總建筑面積約為9萬平方米，將額外部署500張床位，預(yù)計婦幼中心將于2024年動工，并于2026年竣工。

在蘇州明基醫(yī)院建設(shè)及設(shè)立康復(fù)長照中心，預(yù)計康復(fù)長照中心將于2027年動工，并于2029年竣工，并計劃在康復(fù)長照中心額外部署300張床位。

可見，在未來計劃及募資用途中，項目建設(shè)完畢后，明基醫(yī)院集團未來或預(yù)計新增床位約2,000張左右。

除此之外，從南京明基醫(yī)院和蘇州明基醫(yī)院兩家醫(yī)院來看，南京明基醫(yī)院位于江蘇省南京市，2021-2023年，南京明基醫(yī)院分別有約16.9%、15.6%及15.1%的住院患者為來自江蘇省外的患者。

蘇州明基醫(yī)院于2013年5月開始運營，是一家民營營利性綜合醫(yī)院，提供與南京明基醫(yī)院類似的多學(xué)科的住院和門診診療服務(wù)，但專注于本地化醫(yī)療服務(wù)，主要服務(wù)于蘇州市的當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)。

2021-2023年，南京明基醫(yī)院實現(xiàn)的收入分別為14.42億元、14.54億元、17.08億元，占總收入的比例分別為64.8％、62.2％、63.5％。

2021-2023年，蘇州明基醫(yī)院實現(xiàn)的收入分別為7.82億元、8.82億元、9.8億元，占總收入的比例分別為35.2%、37.8%、36.5%。

可見，明基醫(yī)院集團超六成收入來自南京明基醫(yī)院。

而這背后，在對優(yōu)質(zhì)及定制化醫(yī)療服務(wù)的需求不斷增長的推動下，華東地區(qū)的醫(yī)療市場快速增長。

據(jù)2024年3月27日招股書，華東地區(qū)民營醫(yī)院的收入估計將由2017年的1,132億元增至2022年的幣2,111億元，2017年至2022年的復(fù)合年增長率為13.3%。

需要先說明的是，明基醫(yī)院集團的控股股東佳世達科技股份有限公司（以下簡稱“佳世達科技”）為一家事業(yè)橫跨信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療事業(yè)、智慧解決方案、網(wǎng)絡(luò)通訊事業(yè)的全球科技集團，是在臺灣證券交易所上市的企業(yè)。

據(jù)2024年3月27日招股書，此番上市，明基醫(yī)院集團擬通過選擇性并購合適醫(yī)療機構(gòu)加快其擴張，特別是專注于醫(yī)療資源稀缺及醫(yī)療服務(wù)需求未獲滿足區(qū)域的醫(yī)院。明基醫(yī)院集團將在全國范圍內(nèi)持續(xù)尋找合適并購標的，以協(xié)同現(xiàn)有兩家醫(yī)院，擴大集團規(guī)模。同時，為協(xié)同佳世達科技醫(yī)療產(chǎn)業(yè)全球發(fā)展戰(zhàn)略，明基醫(yī)院集團亦計劃在越南等東南亞地區(qū)尋找收購目標，致力于成為全球領(lǐng)先的醫(yī)療服務(wù)平臺。

可見，明基醫(yī)院集團的收入全部來自旗下兩家綜合醫(yī)院，兩家醫(yī)院均位于江蘇省，其市場或“囿于”江蘇省。

三、解決醫(yī)療糾紛所需支付的賠償及減免治療費用三年超1,200萬元，旗下醫(yī)院存61起未決醫(yī)療糾紛

在醫(yī)療行業(yè)，醫(yī)院的醫(yī)生及其他醫(yī)療專業(yè)人員就患者的診斷及治療，影響醫(yī)院的運營。

據(jù)2024年3月27日招股書，明基醫(yī)院集團日常業(yè)務(wù)過程中產(chǎn)生的法律訴訟、糾紛及索賠，主要包括患者或其家屬與旗下醫(yī)院的醫(yī)療糾紛。

該等醫(yī)療糾紛主要涉及患者聲稱在明基醫(yī)院集團旗下醫(yī)院接受醫(yī)療服務(wù)期間或之后遭受的并發(fā)癥及身體傷害。由于醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的性質(zhì)和治療患者的固有風(fēng)險，特別是病情復(fù)雜、需要重癥監(jiān)護或高風(fēng)險臨床操作的患者，明基醫(yī)院集團面臨著無法完全消除的醫(yī)療糾紛風(fēng)險。

且據(jù)2024年3月27日招股書，截至最后實際可行日2024年3月27日，明基醫(yī)院集團面臨61起可能導(dǎo)致其支付金錢賠償?shù)奈礇Q醫(yī)療糾紛，其中18起正在進行由患者或其家屬提起的訴訟程序。

在該等18起訴訟中，8起案件涉及患者死亡。明基醫(yī)院集團認為該等屬個案，屬于其業(yè)務(wù)及營運的固有風(fēng)險。

且于往績記錄期間及直至最后實際可行日期2024年3月27日，明基醫(yī)院集團并未或就其所知卷入任何會對業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況，或經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響的待決或針對明基醫(yī)院集團或其董事的訴訟、仲裁程序。

于往績記錄期間，即2021-2023年，明基醫(yī)院集團解決與患者或其家屬的醫(yī)療糾紛，所需支付的金錢賠償及減免治療費用總額為1,250萬元。

而明基醫(yī)院集團表示，其面臨經(jīng)營產(chǎn)生的醫(yī)療糾紛及法律訴訟的固有風(fēng)險，解決此類糾紛及訴訟可能會付諸巨額成本，損害其聲譽，并對經(jīng)營業(yè)績及前景造成重大不利影響。

未來，導(dǎo)致患者傷亡的嚴重事故或會發(fā)生。在向各種病情的患者提供醫(yī)療的過程中，明基醫(yī)院集團面臨操作中的固有風(fēng)險，即使是在明基醫(yī)院集團已采取最高診療標準的領(lǐng)域,該等風(fēng)險無法完全消除。

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