CFC金屬研究

　　作者 | 王彥青   中信建投期貨研究發(fā)展部

　　本報(bào)告完成時(shí)間  | 2024年5月19日

　　摘要

　　美國(guó)通脹擔(dān)憂稍有緩解，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期強(qiáng)化，但尚未使得美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)通脹控制有充分信心。

　　歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)降溫，通脹控制也有較好成效，歐央行6月降息已蓄勢(shì)待發(fā)。

　　從本周經(jīng)濟(jì)情況及地緣政治格局變化來(lái)看，并無(wú)貴金屬的重大利多因素出現(xiàn)，但貴金屬出現(xiàn)顯著上漲，這一定程度上與貴金屬相對(duì)有效的市場(chǎng)相背離，貴金屬的大幅上行或已脫離理性的韁繩。但市場(chǎng)非理性的情緒本就是市場(chǎng)的組成部分，情緒也是價(jià)格的重要影響因素之一，但對(duì)于市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)，當(dāng)前更需要的是理性地看待與參與市場(chǎng)。

　　操作策略：

　　操作上，暫觀望，持貨者也可考慮賣(mài)出看漲期權(quán)策略。滬金2408參考區(qū)間540-580元/克，滬銀2408參考區(qū)間7400-8200元/千克。

　　不確定性風(fēng)險(xiǎn)：

　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、歐美財(cái)政與貨幣政策變化

　　一

　　行情回顧

　　本周金銀延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，其中白銀漲勢(shì)迅猛，金銀比大幅下行，顯示其商品屬性在主導(dǎo)走勢(shì)。周初，美聯(lián)儲(chǔ)官員偏鷹的表態(tài)一度使得金銀小幅回調(diào)，隨著美國(guó)如預(yù)期回落的通脹數(shù)據(jù)發(fā)布，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期小幅增強(qiáng)，觸發(fā)金銀上漲，隨后市場(chǎng)在并無(wú)顯著利多的情況下大幅走高，顯示做多情緒正在主導(dǎo)市場(chǎng)。

　　二

　　價(jià)格影響因素分析

　　1、宏觀金融

　　美國(guó)方面，通脹擔(dān)憂有所緩解，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有所強(qiáng)化。本周美國(guó)PPI數(shù)據(jù)與CPI數(shù)據(jù)接連發(fā)布，其中PPI數(shù)據(jù)略超預(yù)期，CPI數(shù)據(jù)如預(yù)期回落。美國(guó)4月PPI環(huán)比上升0.5%，超出預(yù)期的0.3% ；PPI同比上升2.2%，符合市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)4月CPI同比增長(zhǎng)3.4%，符合市場(chǎng)預(yù)期，前值為3.5%；4月核心CPI同比降至3.6%，為2021年4月以來(lái)最低。通脹擔(dān)憂回落的同事，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也逐漸走弱。美國(guó)4月零售銷(xiāo)售環(huán)比持平，此前市場(chǎng)預(yù)期為增長(zhǎng)0.4%；美國(guó)5月紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)下跌至-15.6，遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期的-10。地產(chǎn)數(shù)據(jù)也有所下降，美國(guó)4月新屋開(kāi)工年化總數(shù)136萬(wàn)戶(hù)，預(yù)期142萬(wàn)戶(hù)。美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表態(tài)依舊中性。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)需要保持耐心，等待更多證據(jù)表明高利率正在抑制通脹，因此需要在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持利率在高位。美聯(lián)儲(chǔ)梅斯特表示，現(xiàn)在斷言通脹將逆轉(zhuǎn)為時(shí)過(guò)早，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變是適當(dāng)?shù)摹Ｃ缆?lián)儲(chǔ)博斯蒂克表示，對(duì)四月份通脹進(jìn)展感到滿(mǎn)意，但美聯(lián)儲(chǔ)尚未達(dá)到目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼稱(chēng)，政策具有約束性，正在監(jiān)測(cè)是否足夠。

　　歐洲方面，歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)降溫，通脹控制也有較好成效，歐央行6月降息已蓄勢(shì)待發(fā)。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，歐元區(qū)第一季度GDP終值同比升0.4%，環(huán)比升0.3%，均符合預(yù)期。歐元區(qū)3月工業(yè)產(chǎn)出同比降1%，環(huán)比升0.6%，均好于預(yù)期。歐元區(qū)5月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)47，前值43.9；現(xiàn)況指數(shù)-38.6，前值-48.8。歐洲央行6月份降息“蓄勢(shì)待發(fā)”?？ㄔ怂?、維勒魯瓦、德科斯及森特諾等多位歐洲央行管委均認(rèn)為，6月降息的條件已經(jīng)具備。歐洲央行管委卡扎克斯稱(chēng)，除非出現(xiàn)重大經(jīng)濟(jì)意外，否則歐洲央行將采取行動(dòng)。

　　總體來(lái)看，美國(guó)通脹擔(dān)憂有所減輕，但尚未達(dá)讓美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹下行的信心大幅增強(qiáng)，因此美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期稍有增強(qiáng)但增強(qiáng)幅度有限，給貴金屬帶來(lái)有限的支撐；歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)降溫，歐央行多位官員支持6月降息。在這樣的背景下，美元即美債收益率或仍將在高位維持一段時(shí)間。

　　2、持倉(cāng)分析

　　截止2024年5月17日，SPDR 黃金 ETF 持有量為838.54噸，較上周增加6.62噸，截止2024年5月14日，COMEX 黃金非商業(yè)多頭凈持倉(cāng)為204496張，較上周增加4929張。

　　截止2024年5月17日，SLV 白銀 ETF 持有量為13014.794319噸，較上周減少86.69噸，截止2024年5月14日，COMEX白銀非商業(yè)多頭凈持倉(cāng)為59461張，較上周增加5809張。

　　策略

　　美國(guó)通脹擔(dān)憂稍有緩解，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期強(qiáng)化，但尚未使得美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)通脹控制有充分信心。歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)降溫，通脹控制也有較好成效，歐央行6月降息已蓄勢(shì)待發(fā)。從本周經(jīng)濟(jì)情況及地緣政治格局變化來(lái)看，并無(wú)貴金屬的重大利多因素出現(xiàn)，但貴金屬出現(xiàn)顯著上漲，這一定程度上與貴金屬相對(duì)有效的市場(chǎng)相背離，貴金屬的大幅上行或已脫離理性的韁繩。但市場(chǎng)非理性的情緒本就是市場(chǎng)的組成部分，情緒也是價(jià)格的重要影響因素之一，但對(duì)于市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)，當(dāng)前更需要的是理性地看待與參與市場(chǎng)。

　　操作上，暫觀望，持貨者也可考慮賣(mài)出看漲期權(quán)策略。滬金2408參考區(qū)間540-580元/克，滬銀2408參考區(qū)間7400-8200元/千克。

　　三

　　相關(guān)圖表

　　作者姓名：王彥青

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