來(lái)源：富寶鋼鐵

　　宏觀面影響逐漸減弱，大部分貸款已調(diào)整到位

　　金融監(jiān)管總局：促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，合理優(yōu)化首付比例和貸款利率要求，明確將“認(rèn)房不認(rèn)貸”納入“一城一策”工具箱，更好地滿足剛性和改善性住房需求。穩(wěn)妥降低存量首套房貸利率，目前絕大部分貸款已調(diào)整到位，有效緩解居民房貸支出壓力。

　　央行：1月，1年期LPR報(bào)3.45%，5年期以上LPR報(bào)4.2%，兩個(gè)品種LPR均與上月持平。

　　根據(jù)人民銀行、金融監(jiān)管總局的政策部署，以及各銀行出臺(tái)的調(diào)整細(xì)則，1月25日起，存量房貸利率調(diào)整已正式落地實(shí)施，距今已接近一個(gè)月。

　　上述負(fù)責(zé)人指出，金融監(jiān)管總局成立以來(lái)，著力化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)守不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線。當(dāng)前我國(guó)金融業(yè)運(yùn)行總體平穩(wěn)，防范化解風(fēng)險(xiǎn)各項(xiàng)工作有序推進(jìn)。其中一項(xiàng)重要工作即是促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　第三季度GDP好于預(yù)期，房地產(chǎn)板塊依舊偏弱

　　經(jīng)過(guò)初步核算，前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）達(dá)到913027億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)5.2%。其中，第三季度同比增長(zhǎng)4.9%，環(huán)比增長(zhǎng)1.3%。

　　1—1月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資87269億元，同比下降9.1%；其中，住宅投資66279億元，下降8.4%

　　三季度 GDP 增速好于預(yù)期，分項(xiàng)看房地產(chǎn)依然較差，9 月基建投資增速持平上月，制造 業(yè)表現(xiàn)較強(qiáng)，從宏觀層面印證工業(yè)材需求韌性較好。

　　原材料動(dòng)態(tài)

　　鐵礦石：1）鐵礦價(jià)格變動(dòng)的核心在于鐵水產(chǎn)量變化。截止2月20日，247家鋼企盈利面19.05%，環(huán)比下降5.19%，為連續(xù)第11周下降，鋼廠繼續(xù)抗虧損的空間已經(jīng)不大，預(yù)計(jì)后期鋼廠將開(kāi)啟大規(guī)模減產(chǎn)，鐵水下降具有持續(xù)性，整體來(lái)看，鐵礦需求端壓力大，負(fù)反饋擔(dān)憂加強(qiáng)，以震蕩偏弱思路對(duì)待。　　焦炭：1）焦煤價(jià)格有所松動(dòng)，焦炭成本支撐減弱；2）截止2024年2月，全國(guó)冶金焦在產(chǎn)產(chǎn)能5.65億噸，按照焦比0.5計(jì)算，冶金焦產(chǎn)能過(guò)剩0.65億噸，即使山西4.3米焦?fàn)t產(chǎn)能退出，焦化產(chǎn)能仍處于過(guò)剩階段；3）鋼廠虧損加劇，247家鋼廠盈利面僅19.05%，預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量將持續(xù)下降，焦炭?jī)r(jià)格暫穩(wěn)，后期或開(kāi)啟提降。

　　為何鋼廠近8成虧損還不減產(chǎn)

　　247家鋼企鐵水產(chǎn)量下降3.51萬(wàn)噸，且近8成的鋼廠虧損，鋼廠繼續(xù)抗虧損的空間已經(jīng)不大。預(yù)計(jì)后期鋼廠將開(kāi)啟大規(guī)模減產(chǎn)，鐵水下降具有持續(xù)性，這意味著鋼材下跌將進(jìn)入去成本階段。3）據(jù)推算，四季度均衡鐵水產(chǎn)量需降至230萬(wàn)噸以下，那么原料價(jià)格的下跌也才剛剛開(kāi)始。

　　為什么近8成的鋼廠虧損，但是依舊沒(méi)有積極減產(chǎn)呢？

　　鋼材價(jià)格主要由兩部分組成，一是利潤(rùn)，二是成本。利潤(rùn)主要由供需決定，而成本變化短期取決于鋼廠生產(chǎn)節(jié)奏，長(zhǎng)期受利潤(rùn)調(diào)節(jié)。

　　1）供應(yīng)過(guò)剩是鐵的事實(shí)，鋼材利潤(rùn)持續(xù)壓縮。

　　按當(dāng)前生產(chǎn)節(jié)奏不減產(chǎn)，那么鋼材供應(yīng)過(guò)剩將非常明確，最有力的作證在于鋼廠利潤(rùn)持續(xù)收縮，247家鋼廠盈利面已降至24.24%，近75%的鋼廠虧損。

　　2）鋼廠減產(chǎn)節(jié)奏偏慢，矛盾爆發(fā)窗口后移。

　　并不是供應(yīng)過(guò)剩價(jià)格就會(huì)下跌，過(guò)剩只會(huì)不停的壓縮利潤(rùn)，只要鋼廠愿意為全行業(yè)買單，矛盾的解決就會(huì)后移。但生產(chǎn)節(jié)奏只會(huì)影響短期成本變化，最終決定原料價(jià)格走勢(shì)的仍是鋼廠利潤(rùn)。

　　3）綜合而言，當(dāng)前鋼材市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩較為確定，暫未發(fā)生負(fù)反饋的原因在于鋼廠抗虧損，減產(chǎn)偏慢導(dǎo)致原料價(jià)格堅(jiān)挺，形成暫時(shí)穩(wěn)定。俗話說(shuō)，不破不立，不減產(chǎn)就想漲價(jià)，難。矛盾并未消失，只是后移，不是沒(méi)有負(fù)反饋，而是時(shí)間被推遲。

　　目前鋼廠虧損加劇，鋼廠減產(chǎn)動(dòng)力提升，市場(chǎng)進(jìn)入以原料下跌為主的去成本階段， 其實(shí)本周鋼廠減產(chǎn)就已經(jīng)有規(guī)模擴(kuò)大、力度加大的趨勢(shì)了。不用等太久，檢修減產(chǎn)的規(guī)模會(huì)逐步擴(kuò)大，黑色系商品將重心下移。

　　小 結(jié)

　　近期行情波動(dòng)較為頻繁，目前雖然國(guó)內(nèi)各地樓市政策頻發(fā)，但對(duì)市場(chǎng)激勵(lì)作用已逐漸減弱，從供需基本面來(lái)看，本周的變動(dòng)是利多的，全國(guó)5大成材的產(chǎn)量在加速下降，庫(kù)存加速去庫(kù)，需求雖然比上周增的少，但也保持了穩(wěn)健。出口方面，也確確實(shí)實(shí)是比較好，不可能鋼廠一點(diǎn)錢不賺的賠本去出口。1月份的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)是很弱，但是房地產(chǎn)已經(jīng)弱了兩年了，也不是才弱，也不用過(guò)度去解讀這些利空。本周有較多鋼廠發(fā)布減產(chǎn)計(jì)劃，在當(dāng)前利潤(rùn)持續(xù)壓縮的情況下，鋼廠產(chǎn)能下降緩慢，鐵水產(chǎn)量仍處于高位，鋼廠的虧損加劇是鐵的事實(shí)，有人認(rèn)為鋼廠要繼續(xù)“囚徒困境”，其實(shí)本周鋼廠減產(chǎn)就已經(jīng)有規(guī)模擴(kuò)大、力度加大的趨勢(shì)了。不用等太久，檢修減產(chǎn)的規(guī)模會(huì)逐步擴(kuò)大。短期來(lái)看，宏觀預(yù)期不強(qiáng)，板塊有調(diào)整需求。中期來(lái)看，市場(chǎng)整體需求不旺，鋼廠減產(chǎn)驅(qū)動(dòng)較強(qiáng)，供需雙弱下，鋼價(jià)難以擺脫震蕩走勢(shì)。

　　資訊編輯：顏石