2月的前三周成為今年以來(lái)油價(jià)波動(dòng)最為劇烈的階段。2月7日巴以沖突爆發(fā)之后，油價(jià)從低位反彈了10美元/桶，地緣沖突主導(dǎo)的這輪上漲抹去了2月初油價(jià)創(chuàng)下的年內(nèi)最大周度跌幅，讓油價(jià)重回年內(nèi)高位區(qū)域，走勢(shì)幾乎超出了所有投資機(jī)構(gòu)的判斷。在歐佩克+減產(chǎn)推動(dòng)供應(yīng)偏緊的背景下，巴以沖突成功延續(xù)了市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端的擔(dān)憂，在此之前資金甚至已經(jīng)結(jié)束了對(duì)供應(yīng)端減產(chǎn)題材的炒作，大量投機(jī)凈多頭寸減倉(cāng)離場(chǎng)。但這場(chǎng)沖突顯然改變了油價(jià)波動(dòng)節(jié)奏，雖然到目前為止絕大多數(shù)投資者認(rèn)為沖突不會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，原油市場(chǎng)供應(yīng)也沒(méi)有受到實(shí)質(zhì)性影響，但是投資者仍高度緊張，任何風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)對(duì)油價(jià)起到推漲作用，原本對(duì)油價(jià)后市持謹(jǐn)慎甚至悲觀預(yù)期的資金也不再看空，至少現(xiàn)階段巴以局勢(shì)仍有變數(shù)之際選擇了觀望。從周末最新消息來(lái)看，在美國(guó)為首的西方國(guó)家施壓之下，巴以沖突降溫概率較大，哈馬斯開(kāi)始釋放美國(guó)人質(zhì)，另有消息稱美國(guó)和以色列官員們正在討論在聯(lián)合國(guó)支持下建立加沙地帶臨時(shí)政府的問(wèn)題。

由于歐佩克+減產(chǎn)導(dǎo)致原油市場(chǎng)供應(yīng)偏緊，全球石油庫(kù)存在過(guò)去幾個(gè)月出現(xiàn)了明顯回落。根據(jù)國(guó)際能源署數(shù)據(jù)，主要是原油庫(kù)存減少所致，全球石油市場(chǎng)庫(kù)存處于2017年以來(lái)的最低水平。諸多信號(hào)都顯示在當(dāng)前低庫(kù)存階段，供應(yīng)端沒(méi)有明顯松動(dòng)之前，油價(jià)相偏強(qiáng)勢(shì)格局還是很難扭轉(zhuǎn)。即便是明年需求表現(xiàn)不佳，供應(yīng)端逐步恢復(fù)可能再次帶來(lái)過(guò)剩預(yù)期，投資者的做空選擇也會(huì)非常謹(jǐn)慎。巴以沖突的進(jìn)展仍需要一段時(shí)間來(lái)觀察，雖然失控概率在不斷降低，但仍不能排除擴(kuò)散的可能，尤其是呼吁對(duì)以色列進(jìn)行石油禁運(yùn)及制裁的伊朗是目前較大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，市場(chǎng)仍高度警惕其后期動(dòng)作。

作為巴以沖突直接參與者哈馬斯的背后金主，伊朗在巴以沖突中扮演的角色非常關(guān)鍵，目前來(lái)看伊朗成為代表阿拉伯世界發(fā)聲的主要國(guó)家，伊朗呼吁穆斯林國(guó)家立即全面抵制以色列，對(duì)該國(guó)實(shí)施石油禁運(yùn)并警告以色列不要入侵加沙，否則可能引發(fā)其他方面加入戰(zhàn)斗。雖然到目前為止伊朗的舉動(dòng)更多是呼吁層面，但還是招致了美國(guó)為代表的西方國(guó)家欲重新收緊對(duì)伊制裁，制裁力度如果重新影響到石油供應(yīng)，那將繼續(xù)沖擊油價(jià)。伊朗原油今年以來(lái)產(chǎn)量恢復(fù)迅速，在前期制裁松動(dòng)階段，其原油產(chǎn)量持續(xù)快速恢復(fù)，數(shù)據(jù)顯示2023年伊朗的石油產(chǎn)出增速將僅次于美國(guó)。伊朗方面表示，目前石油產(chǎn)量超過(guò)330萬(wàn)桶/天，伊朗石油部長(zhǎng)此前稱由于中東局勢(shì)，預(yù)計(jì)油價(jià)將達(dá)到每桶100美元。為了緩解市場(chǎng)因中東局勢(shì)對(duì)供應(yīng)的擔(dān)憂，供應(yīng)端本周另一個(gè)關(guān)鍵變化是美國(guó)將暫時(shí)取消針對(duì)委內(nèi)瑞拉石油和天然氣行業(yè)的一些關(guān)鍵制裁，此前委內(nèi)瑞拉政府與反對(duì)派就總統(tǒng)選舉達(dá)成協(xié)議，美國(guó)對(duì)協(xié)議表示歡迎。委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)馬杜羅表示委內(nèi)瑞拉強(qiáng)勢(shì)回歸石油和天然氣市場(chǎng)，目前來(lái)看，制裁取消后短期委內(nèi)瑞拉有望提升20萬(wàn)桶/日的供應(yīng)能力。對(duì)于伊朗的呼吁以及美國(guó)取消對(duì)委內(nèi)瑞拉制裁，歐佩克消息人士稱，該組織沒(méi)有計(jì)劃立即采取行動(dòng)或召開(kāi)緊急會(huì)議。此前歐佩克多個(gè)成員國(guó)強(qiáng)調(diào)歐佩克不參與政治，不應(yīng)將石油作為武器。

另外，美國(guó)能源部周四表示，希望購(gòu)買600萬(wàn)桶原油以補(bǔ)充戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR），在12月和明年1月各交付300萬(wàn)桶，同時(shí)繼續(xù)其補(bǔ)充緊急儲(chǔ)備的計(jì)劃。美國(guó)能源部補(bǔ)充說(shuō)，至少在2023年5月之前，它將繼續(xù)通過(guò)每月招標(biāo)來(lái)補(bǔ)充儲(chǔ)備，具體數(shù)量尚未確定。美國(guó)能源部希望以79美元/桶或更低的價(jià)格簽訂合同，這一價(jià)格較早前的70美元/桶左右區(qū)間顯著上升，但低于目前WTI原油的90美元/桶價(jià)格。拜登政府曾表示，希望其回購(gòu)策略將為納稅人帶來(lái)良好回報(bào)。在投資者原本就因巴以沖突而對(duì)供應(yīng)端穩(wěn)定性有擔(dān)憂時(shí)，美國(guó)重啟回補(bǔ)戰(zhàn)略儲(chǔ)備計(jì)劃并且提高了回補(bǔ)價(jià)格，這給了投資者一個(gè)強(qiáng)烈的暗示，油價(jià)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)很難跌破79美元/桶，這一目標(biāo)重新成為了市場(chǎng)對(duì)油價(jià)低點(diǎn)的預(yù)期。

因巴以沖突的影響，投資者注意力都集中在了供應(yīng)端的變化，事實(shí)上2月初油價(jià)暴跌之際，需求端的疲弱反應(yīng)也值得關(guān)注。目前全球各地區(qū)汽油裂解差均處于低位，一直因供應(yīng)緊張而表現(xiàn)抗跌的歐洲柴油裂解差近期也有走弱跡象，上周三大機(jī)構(gòu)均不同程度對(duì)需求端預(yù)期有所下調(diào)，高油價(jià)對(duì)需求的抑制已經(jīng)在1月有所體現(xiàn)，2024年需求增速下降將是大概率事件。短期內(nèi)油價(jià)雖然因地緣因素沖高，但后續(xù)如果沒(méi)有需求端配合，預(yù)計(jì)也很難維持在高位。一旦地緣風(fēng)險(xiǎn)降溫，投資者注意力重新回到原油市場(chǎng)供需層面，油價(jià)預(yù)計(jì)難以保持當(dāng)前的強(qiáng)勢(shì)格局。

總體來(lái)看，過(guò)去二周巴以沖突成為主導(dǎo)油價(jià)的核心因素，但隨著時(shí)間推移，巴以沖突得到控制的可能性不斷增加，如果地緣因素降溫，原油大概率會(huì)有回吐地緣溢價(jià)動(dòng)作。從前期表現(xiàn)看，目前全球經(jīng)濟(jì)也難以承受高油價(jià)壓力，油價(jià)繼續(xù)大幅沖高的可能性相對(duì)較小，下周要防范油價(jià)回落風(fēng)險(xiǎn)。接下來(lái)投資者仍需密切關(guān)注地緣風(fēng)險(xiǎn)變化，可以預(yù)計(jì)短期內(nèi)油價(jià)仍然處于高波動(dòng)階段，注意節(jié)奏把握，控制好風(fēng)險(xiǎn)。（作者單位：海通期貨）

本文內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)