MKS PAMP的金屬策略師Nicky Shiels表示，她從未見(jiàn)過(guò)如此活躍的黃金實(shí)物市場(chǎng)，并支持開(kāi)發(fā)和擴(kuò)大新的貴金屬參與者準(zhǔn)入范圍。她指出，西方正在掀起一場(chǎng)黃金歷史性事件，“開(kāi)市客效應(yīng)”（Costco Effect）已經(jīng)超越了基本面影響，年輕投資者正在購(gòu)買(mǎi)黃金以對(duì)沖災(zāi)難。 Nicky表示，市場(chǎng)歷史上曾發(fā)生過(guò)幾次結(jié)構(gòu)性改變游戲規(guī)則的事件。即便如此，在這些事件發(fā)生時(shí)也很難發(fā)現(xiàn)它們。事后諸葛亮的觀點(diǎn)常常能夠澄清事情，給市場(chǎng)分析師帶來(lái)“頓悟”的時(shí)刻。 她續(xù)稱(chēng)：“我們見(jiàn)證了2015年大眾‘油門(mén)’丑聞對(duì)結(jié)構(gòu)性鉑金需求的看跌影響，以及2004年黃金ETF的出現(xiàn)對(duì)擴(kuò)大黃金準(zhǔn)入和參與的看漲影響。隨著過(guò)去三年黃金ETF持倉(cāng)的系統(tǒng)性外流，該行業(yè)正在尋找新產(chǎn)品來(lái)填補(bǔ)這一空白，例如具有正確顛覆性特征的下一代ETF。下一次黃金活動(dòng)是否已經(jīng)以‘開(kāi)市客效應(yīng)’的形式順利進(jìn)行？”  開(kāi)市客在2023年第二季開(kāi)始向消費(fèi)者銷(xiāo)售1盎司金條，在同年12月的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，開(kāi)市客首席財(cái)務(wù)官指出，在2023年第三季，金條通常在出售后“幾個(gè)小時(shí)內(nèi)”就售空。開(kāi)市客在2023年第三季銷(xiāo)售了價(jià)值1億美元的黃金。富國(guó)銀行估計(jì)，該店目前每月銷(xiāo)售價(jià)值2億美元的金條。 此后媒體報(bào)道激增，美國(guó)CNBC、NYT、Fox Business和Axios等發(fā)表專(zhuān)題文章，GMA的一個(gè)片段將通脹擔(dān)憂和金條帶入了美國(guó)人的客廳。 Nicky認(rèn)為，時(shí)機(jī)是關(guān)鍵，進(jìn)入緊張的美國(guó)大選年，人們擔(dān)心通貨膨脹和日益增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)不確定性。政治家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，通貨膨脹率已從9%降至3%，但消費(fèi)者卻不這么認(rèn)為。價(jià)格仍在上漲，只是上漲速度較慢。 最近的一項(xiàng)分析發(fā)現(xiàn)，過(guò)去四年里，人們常購(gòu)買(mǎi)的一攬子超市商品增長(zhǎng)了36%，每年增加8%，遠(yuǎn)高于美國(guó)政府消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)，其中食品價(jià)格通脹率為25%。沒(méi)有比通貨膨脹對(duì)日常家居用品影響更簡(jiǎn)單的感受通貨膨脹的方式了。 現(xiàn)在，消費(fèi)者可以在當(dāng)?shù)氐拈_(kāi)市客購(gòu)買(mǎi)傳統(tǒng)的通脹對(duì)沖產(chǎn)品。 通貨膨脹并不是黃金購(gòu)買(mǎi)的唯一驅(qū)動(dòng)因素，一篇文章強(qiáng)調(diào)，年輕投資者正在購(gòu)買(mǎi)黃金以對(duì)沖災(zāi)難。新客戶入金依然強(qiáng)勁；例如，APMEX的指標(biāo)比2019年高出30%以上。黃金是否是應(yīng)對(duì)世界末日情景的可靠對(duì)沖工具并不重要，重要的是，消費(fèi)者相信這一點(diǎn)很重要，千禧一代不是典型的美國(guó)散戶黃金投資者，但他們正在內(nèi)化新的恐懼，包括新冠肺炎、氣候變化、通貨膨脹、極右政治，并利用傳統(tǒng)的價(jià)值儲(chǔ)存作為對(duì)沖。 開(kāi)市客是“老百姓”購(gòu)物的地方，而這一典型人群非?？粗匦湃?，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和政治機(jī)構(gòu)的信任。下圖突出顯示，美國(guó)對(duì)其機(jī)構(gòu)的信心全面處于歷史最低水平，這可以解讀為“人民”對(duì)美國(guó)隨著時(shí)間的推移摧毀自身的能力的信心處于歷史最高水平，他們通過(guò)傳統(tǒng)渠道尋求更傳統(tǒng)的出路，包括黃金等資產(chǎn)。 值得注意的是，開(kāi)市客黃金購(gòu)買(mǎi)趨勢(shì)是在金價(jià)持續(xù)處于歷史高位時(shí)出現(xiàn)的。  泰國(guó)、中東等地區(qū)溢價(jià)表明，全球范圍內(nèi)對(duì)實(shí)物黃金的需求不斷增長(zhǎng)。與過(guò)去的黃金超級(jí)周期不同，由于實(shí)物持有者保留持有量，因此缺乏二級(jí)材料，這正在加劇區(qū)域溢價(jià)。由于金融市場(chǎng)波動(dòng)溫和且經(jīng)濟(jì)背景良好，西方的實(shí)體零售需求落后于東方根深蒂固的趨勢(shì)。但開(kāi)市客黃金購(gòu)買(mǎi)趨勢(shì)表明了追趕趨勢(shì)。 一份過(guò)時(shí)的（2020年）但仍然相關(guān)的世界黃金協(xié)會(huì)研究報(bào)告發(fā)現(xiàn)，41%的美國(guó)人正在考慮購(gòu)買(mǎi)黃金但尚未購(gòu)買(mǎi)，存在各種進(jìn)入壁壘，包括信任、教育、ESG等。開(kāi)市客解決了所有這些，再加上黃金有吸引力的獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃正在激勵(lì)購(gòu)買(mǎi)。 開(kāi)市客專(zhuān)屬會(huì)員的所有購(gòu)買(mǎi)均可享受2%的現(xiàn)金返還，這有助于推動(dòng)和擴(kuò)大金條需求。 在美國(guó)，大約50%的購(gòu)物是通過(guò)信用卡進(jìn)行的，年輕一代在這種獎(jiǎng)勵(lì)文化中長(zhǎng)大，認(rèn)為“一個(gè)人需要花錢(qián)才能賺錢(qián)”。總體而言，開(kāi)市客黃金購(gòu)買(mǎi)趨勢(shì)正在吸引新投資者進(jìn)入實(shí)物貴金屬領(lǐng)域，這反映了其他區(qū)域中心持續(xù)的購(gòu)買(mǎi)趨勢(shì)。  黃金的平靜且頗有節(jié)制的上漲和白銀不太平靜的上漲，缺少兩個(gè)主要參與者的參與，即ETF和西方零售需求。 雖然消費(fèi)者在開(kāi)市客搶購(gòu)金條，但金幣溢價(jià)低迷和早期估計(jì)金幣銷(xiāo)量下降了25%。2024年3月珀斯鑄幣廠金幣銷(xiāo)量觸及五年來(lái)最低水平表明，2024年第一季的總零售需求美國(guó)和西歐經(jīng)濟(jì)低迷。 雙向市場(chǎng)也在推動(dòng)需求，它日益成為一個(gè)閉環(huán)市場(chǎng)，二級(jí)產(chǎn)品卷土重來(lái)，給人一種薄荷銷(xiāo)量低迷的人為印象。由于金價(jià)已經(jīng)突破了2000美元這一重要的心理關(guān)口，實(shí)際利率仍然為正，而且股市在過(guò)去幾個(gè)月中一直表現(xiàn)出色，這群西方投資者還沒(méi)有陷入黃金和白銀熱潮。 2023年全球ETF和美洲+歐洲金幣/金條累計(jì)需求僅為8噸，為2013年以來(lái)的最低水平。 隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，這些參與者的復(fù)蘇是黃金2300美元與2500美元之間，以及白銀28美元與35美元之間的區(qū)別。 “好市多效應(yīng)”及其隨后對(duì)情緒和市場(chǎng)準(zhǔn)入的影響只會(huì)有所幫助。  從根本上來(lái)說(shuō)，Costco 的黃金購(gòu)買(mǎi)量能有多大？《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》（The Economist）最近指出，目前開(kāi)市客的月度黃金需求趨勢(shì)約為中國(guó)人民銀行（中國(guó)央行）僅3月份的需求量的一半。但是，這趨勢(shì)不容忽視。盡管估計(jì)每月2億美元的銷(xiāo)售額相當(dāng)于年度黃金需求的不到1%，但截至2023年11月，開(kāi)市客會(huì)員數(shù)量已達(dá)1.3億。 如果每個(gè)會(huì)員都購(gòu)買(mǎi)金條，則購(gòu)買(mǎi)金條的上限為5盎司，相當(dāng)于640 Moz的黃金，而2023年美國(guó)金幣和金條的需求僅為4 Moz。 考慮到黃金市場(chǎng)的龐大規(guī)模，實(shí)際需求與供應(yīng)之間的脫節(jié)將更好地反映在更高的溢價(jià)中，而在統(tǒng)一價(jià)格中則反映得更少?？傮w而言，這與實(shí)際盎司數(shù)以及對(duì)黃金供需資產(chǎn)負(fù)債表的影響無(wú)關(guān)。從這個(gè)意義上說(shuō)，黃金并不作為真正的商品進(jìn)行交易。 “重要的是情緒、資金流動(dòng)，以及更重要的是市場(chǎng)準(zhǔn)入，”Nicky強(qiáng)調(diào)。 “開(kāi)市客黃金和隨后的媒體熱潮在影響輿論方面已經(jīng)超越了其基本面影響力，僅憑這一點(diǎn)就讓黃金作為一種資產(chǎn)類(lèi)別重新回到新散戶投資者的視野中。” 它預(yù)示著市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和結(jié)構(gòu)的政權(quán)轉(zhuǎn)變，尤其是在金銀世界，普通人可以輕松購(gòu)買(mǎi)一根2000美元以上的1盎司PAMP金條或一管1盎司鷹銀金條。 Nicky總結(jié)時(shí)提到：“擴(kuò)大的參與者池總是看漲的，但有時(shí)我們只見(jiàn)樹(shù)木不見(jiàn)森林。改變游戲規(guī)則的市場(chǎng)時(shí)刻來(lái)來(lái)去去。有些只是恰逢其時(shí)，無(wú)論巧合與否?！?/p> “黃金是在零利率開(kāi)始時(shí)開(kāi)發(fā)的，很容易為投資者獲得金屬創(chuàng)造了更大的途徑。當(dāng)信任在新冠疫情后完全崩潰時(shí)，開(kāi)市客為情緒做了更多努力，并開(kāi)辟了新渠道。這不完全是下一次黃金活動(dòng)，但這一次不僅僅是一次交易?！?/p> |
