轉(zhuǎn)自：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

　　本報(bào)記者郝亞娟張榮旺上海北京報(bào)道

　　黃金價(jià)格高位回落，有投資者趁機(jī)買(mǎi)入，也有投資者觀望等待。

　　在4月創(chuàng)出歷史新高后，5月以來(lái)國(guó)際金價(jià)震蕩下行。再疊加“五一”假期促銷(xiāo)，國(guó)內(nèi)部分金飾報(bào)價(jià)重回“5時(shí)代”。

　　金價(jià)回調(diào)，投資者還能“上車(chē)”嗎？ 渣打中國(guó)財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰認(rèn)為，投機(jī)性的押注金價(jià)走勢(shì)很難形成有效的投資策略，更合適的做法是將黃金作為對(duì)沖通脹或地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖工具。一旦金價(jià)出現(xiàn)回撤，可以逢低增加持倉(cāng)。

　　避險(xiǎn)情緒消減制約金價(jià)

　　從長(zhǎng)期看，美聯(lián)儲(chǔ)“最終將降息”的預(yù)期，仍然會(huì)支撐金價(jià)向上，直到降息靴子落地，或造成“買(mǎi)預(yù)期、賣(mài)事實(shí)”的現(xiàn)象出現(xiàn)。

　　在4月問(wèn)鼎2400美元/盎司大關(guān)之后，國(guó)際金價(jià)震蕩走低。

　　談到近期黃金價(jià)格下跌的原因，萬(wàn)聯(lián)證券投資顧問(wèn)屈放告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，在影響黃金價(jià)格的短期因素中，避險(xiǎn)情緒首當(dāng)其沖。近期，中東地區(qū)形勢(shì)有所緩和，使得國(guó)際避險(xiǎn)情緒有所消減，從而制約黃金價(jià)格的進(jìn)一步走高。此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息政策仍受到通脹數(shù)據(jù)的影響，因此在執(zhí)行上體現(xiàn)出舉棋不定的顧慮。

　　值得一提的是，當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月1日，美聯(lián)儲(chǔ)公布最新利率決議，將聯(lián)邦基金利率維持于5.25%~5.50%水平，這是自2023年9月以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第六次維持利率不變。

　　對(duì)此，北京黃金經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心研究員李躍鋒指出，黃金市場(chǎng)交易的是“降息預(yù)期”，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，且美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾聲稱“下一次行動(dòng)不可能是加息”，暗示即便按兵不動(dòng)，但之后降息的可能性更大。這本來(lái)利好黃金，但是“按兵不動(dòng)”的時(shí)間以及降息的幅度仍有極大的不確定性。因此，只能支撐短期金價(jià)，而中期（至少在美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議貨幣政策更明朗之前）仍然對(duì)金價(jià)形成抑制。但從長(zhǎng)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)“最終將降息”的預(yù)期，仍然會(huì)支撐金價(jià)向上，直到降息靴子落地，或造成“買(mǎi)預(yù)期、賣(mài)事實(shí)”的現(xiàn)象出現(xiàn)。

　　除了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策，交易面因素也是此輪金價(jià)下跌的原因之一。廣發(fā)期貨高級(jí)黃金投資分析師葉倩寧告訴記者，4月中下旬以來(lái)，在交易所提示波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和金價(jià)創(chuàng)新高多頭買(mǎi)入成本上升的情況下，市場(chǎng)的超買(mǎi)情緒有所釋放，部分跟風(fēng)的投機(jī)資金離場(chǎng)，加上中東地緣沖突局勢(shì)緩和、美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)不斷推后，使得黃金價(jià)格出現(xiàn)了小幅回調(diào)，反映市場(chǎng)回歸理性。

　　展望金價(jià)走勢(shì)，受訪人士認(rèn)為，抗通脹屬性和央行購(gòu)金需求將給金價(jià)帶來(lái)支撐。

　　王昕杰告訴記者，供需層面的變化會(huì)對(duì)金價(jià)造成直接影響，這一輪的供需變化起源于央行的凈買(mǎi)入直接帶動(dòng)需求提升，雖然ETF的現(xiàn)貨持倉(cāng)在下降，但是零售端的跟進(jìn)買(mǎi)入以及期貨市場(chǎng)持倉(cāng)的大幅上升，推動(dòng)了這輪的金價(jià)上漲。未來(lái)，隨著真實(shí)利率的下降和央行的持續(xù)買(mǎi)入，都會(huì)支持黃金價(jià)格。

　　世界黃金協(xié)會(huì)近日發(fā)布的2024年一季度《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》顯示，一季度全球黃金需求總量（包含場(chǎng)外交易）同比增長(zhǎng)3%，至1238噸，是自2016年以來(lái)最強(qiáng)勁的一季度需求表現(xiàn)。同時(shí)，除我國(guó)央行在持續(xù)增加黃金儲(chǔ)備外，全球央行也繼續(xù)保持迅猛的購(gòu)金態(tài)勢(shì)，一季度全球官方黃金儲(chǔ)備增加了290噸。

　　中國(guó)人民銀行官網(wǎng)5月7日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2024年4月末，我國(guó)央行黃金儲(chǔ)備報(bào)7280萬(wàn)盎司，環(huán)比上升6萬(wàn)盎司，這是我國(guó)央行連續(xù)18個(gè)月增持黃金儲(chǔ)備。

　　“長(zhǎng)期來(lái)看，影響金價(jià)的因素，一是央行購(gòu)金；二是地緣政治因素，中東緊張局勢(shì)仍在持續(xù)，美國(guó)大選在即，未來(lái)避險(xiǎn)仍將吸引投機(jī)資金入場(chǎng)，增加金條、金幣等需求，從而支撐金價(jià)上漲；三是美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)的此輪緊縮政策已近尾聲，降息預(yù)期時(shí)間在未來(lái)6~12個(gè)月，仍將支撐金價(jià)向上?！崩钴S鋒補(bǔ)充道。

　　國(guó)金證券在研報(bào)中指出，2024年金價(jià)仍然具備上漲基礎(chǔ)，其背后推手除了央行購(gòu)金以及避險(xiǎn)需求上升所推動(dòng)的實(shí)物投資需求外，黃金ETF投資也將有望推動(dòng)黃金價(jià)格繼續(xù)上漲，尤其是在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開(kāi)啟后，其上漲驅(qū)動(dòng)力或?qū)⒌玫矫黠@增強(qiáng)。以黃金ETF為代表的投資需求，將有望成為金價(jià)上漲的增量資金來(lái)源。當(dāng)前，黃金ETF的持倉(cāng)量逐步出現(xiàn)底部企穩(wěn)特征，后續(xù)伴隨美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的開(kāi)啟，根據(jù)歷史規(guī)律來(lái)看：美債利率或趨于回落，黃金持有的機(jī)會(huì)成本下降將會(huì)驅(qū)動(dòng)其投資需求上升；無(wú)論是降息開(kāi)啟前的預(yù)期交易階段，還是降息開(kāi)啟之后，黃金價(jià)格、黃金股均存在上漲行情。預(yù)計(jì)后期黃金的投資需求，尤其是全球黃金ETF持倉(cāng)量的上升，將有望為金價(jià)上漲提供新的助力。

　　不過(guò)，中金公司（601995.SH）方面認(rèn)為，就當(dāng)下市場(chǎng)而言，貨幣政策與宏觀環(huán)境均存在較大不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的延后或意味著黃金市場(chǎng)的預(yù)期交易階段尚未結(jié)束，黃金價(jià)格相較公允價(jià)值的溢價(jià)可能在美聯(lián)儲(chǔ)降息落定之前持續(xù)存在。在不發(fā)生全球動(dòng)蕩或經(jīng)濟(jì)衰退的基準(zhǔn)情形下，美聯(lián)儲(chǔ)降息靴子落地可能成為黃金泡沫破滅的“導(dǎo)火索”。

　　零售投資需求仍將增長(zhǎng)

　　為支持經(jīng)濟(jì)、擴(kuò)大內(nèi)需和提振信心，國(guó)內(nèi)穩(wěn)健的貨幣政策或使得利率進(jìn)一步下降，在本地機(jī)會(huì)成本下滑的背景下，黃金的吸引力有望增加。

　　記者注意到，社交平臺(tái)上有關(guān)“金飾價(jià)格跌到5字頭消費(fèi)者不買(mǎi)了”的話題引起廣泛討論。

　　“最近金價(jià)大跌反而不急著入手了，再等等看?！鄙虾５膹埮勘硎尽?/p>

　　專業(yè)投資黃金的李先生表示：“我主要是投資黃金ETF和實(shí)物黃金，每年都會(huì)定投，短期內(nèi)也沒(méi)想賣(mài)出，一直拿著?！?/p>

　　投資者普遍關(guān)心是，大漲大跌后的黃金，還能不能買(mǎi)？

　　李躍鋒認(rèn)為，對(duì)于資產(chǎn)配置類的投資者，金價(jià)的回撤或是入場(chǎng)的良機(jī)。而對(duì)于投機(jī)類型的投資者，近期應(yīng)該保持足夠的耐心。黃金的歷史價(jià)格走勢(shì)顯示，二季度通常是金價(jià)回撤的階段，應(yīng)等待金價(jià)進(jìn)一步回撤之后再伺機(jī)入場(chǎng)。

　　屈放指出，對(duì)于投資者而言，第一，黃金投資要確定投資期限，不能把黃金作為短期炒作的工具，更應(yīng)該將其作為長(zhǎng)期配置的資產(chǎn)。第二，黃金投資應(yīng)該強(qiáng)調(diào)多樣性，包括實(shí)物黃金、黃金ETF、黃金理財(cái)產(chǎn)品等。第三，在黃金投資中，投資者一定要熟悉和了解投資工具的具體屬性和風(fēng)險(xiǎn)，很多黃金的金融衍生品的潛在風(fēng)險(xiǎn)巨大，對(duì)于普通投資者而言，無(wú)法通過(guò)專業(yè)的水平去鑒定其投資價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)，更應(yīng)該多聽(tīng)取專業(yè)人士的意見(jiàn)。

　　“黃金在資產(chǎn)配置中扮演著重要角色，被視為一種能夠平衡投資組合波動(dòng)性的‘柔和劑’，因?yàn)樗陲L(fēng)險(xiǎn)事件中與其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)呈負(fù)相關(guān)，從而起到了分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。從投資角度看，多元化資產(chǎn)配置最關(guān)鍵的是資產(chǎn)多元化，通過(guò)將黃金與其他資產(chǎn)如股票、債券、海外資產(chǎn)等進(jìn)行組合，可以優(yōu)化整體投資組合的波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)，從而更好地滿足投資者的需求。”華安基金總經(jīng)理助理、指數(shù)與量化投資部高級(jí)總監(jiān)許之彥此前接受記者采訪時(shí)談道。

　　王昕杰也表示，黃金價(jià)格會(huì)因地緣政治沖突或真實(shí)利率下降而上漲，投資者可以把黃金作為多元化投資組合的核心配置，有效利用黃金的特性對(duì)沖資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于黃金的合理配置比例，許之彥指出，從全球資產(chǎn)分布和黃金總量的角度來(lái)看，黃金占比在5%到10%之間是一個(gè)合理的估計(jì)。因此，將資產(chǎn)配置中的黃金占比控制在5%到15%，既可以實(shí)現(xiàn)良好的風(fēng)險(xiǎn)管理，又能享受黃金這種資產(chǎn)配置的優(yōu)勢(shì)。需要強(qiáng)調(diào)的是，即使黃金作為一種優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在資產(chǎn)配置中占有重要地位，但也不建議將所有資金都投入黃金。資產(chǎn)配置的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和長(zhǎng)期收益最大化，投資者需要綜合考慮不同資產(chǎn)類別的特點(diǎn)，平衡資產(chǎn)配置。

　　世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū)CEO王立新表示，國(guó)內(nèi)黃金零售投資需求或仍將維持健康水平。為支持經(jīng)濟(jì)、擴(kuò)大內(nèi)需和提振信心，國(guó)內(nèi)穩(wěn)健的貨幣政策或使得利率進(jìn)一步下降，在本地機(jī)會(huì)成本下滑的背景下，黃金的吸引力有望增加。同時(shí)，隨著全球央行破紀(jì)錄的購(gòu)金步伐持續(xù)受到關(guān)注，零售投資者對(duì)黃金的興趣也將持續(xù)高漲。此外，房地產(chǎn)市場(chǎng)的疲軟、人民幣匯率的潛在波動(dòng)以及全球地緣政治緊張局勢(shì)加劇的可能性，或?qū)⒂欣邳S金零售投資需求的增長(zhǎng)。