來(lái)源：航運(yùn)界

航運(yùn)界網(wǎng)消息，從事航運(yùn)多年的Jesper Pr?stensgaard最近發(fā)表觀點(diǎn)稱，班輪公司的行為看起來(lái)可能不合理，但實(shí)際上是有道理的。

Jesper Pr?stensgaard在航運(yùn)業(yè)擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)，曾任馬士基亞洲區(qū)負(fù)責(zé)人，德國(guó)赫伯羅特（Hapag-Lloyd）商務(wù)總監(jiān)。他目前在多個(gè)董事會(huì)任職，包括NTG和Nyshex（董事長(zhǎng)）。

班輪公司的行為是否不合理？

多年來(lái)，我們經(jīng)?？吹竭@樣的說(shuō)法，即集運(yùn)業(yè)的定價(jià)是不合理的，或者換句話說(shuō)，該行業(yè)只要具備一些理性的常識(shí)性行為，那么他們就不會(huì)受到多年來(lái)看到的劇烈運(yùn)價(jià)波動(dòng)的影響。

真的是這樣嗎？目前集運(yùn)市場(chǎng)的低運(yùn)價(jià)真的是非理性行為的結(jié)果嗎？

作為從事航運(yùn)業(yè)多年的一員，Jesper Pr?stensgaard認(rèn)為我們多年來(lái)做出的決定是合理的，是由經(jīng)濟(jì)和競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)實(shí)驅(qū)動(dòng)。

他稱，集裝箱運(yùn)輸是典型的BTB行業(yè)。定價(jià)決策通常由純粹的經(jīng)濟(jì)邏輯驅(qū)動(dòng)，很少像BTC行業(yè)一樣，考慮消費(fèi)者購(gòu)買意愿等情緒因素。

在集裝箱托運(yùn)人做出購(gòu)買決定時(shí)，通常不會(huì)對(duì)由哪家公司承運(yùn)產(chǎn)生情感上的依戀，也沒(méi)有講價(jià)的機(jī)會(huì)，選擇這家而不是另一家承運(yùn)人。

進(jìn)一步研究集運(yùn)業(yè)的特征可能有助于回答定價(jià)決策的非理性或理性問(wèn)題。

集運(yùn)業(yè)的特點(diǎn)包括以下幾個(gè)關(guān)鍵方面：資本密集型，固定成本高，邊際成本低；即使在最近的整合之后也高度分散，最大的班輪公司地中海航運(yùn)（MSC）也僅控制著全球約19%的船舶運(yùn)力；運(yùn)力無(wú)法存儲(chǔ)，一旦船舶離開港口，未充分利用的艙位就消失了，你不能把艙位存儲(chǔ)起來(lái)，以后再賣。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，一個(gè)具有這種特征的行業(yè)總是容易出現(xiàn)“價(jià)格戰(zhàn)”。

更具體地說(shuō)，當(dāng)一艘集裝箱船在前往歐洲或美國(guó)的途中接近亞洲的最后一個(gè)裝貨港，并且船上有空艙位時(shí)，銷售定價(jià)部門知道裝載一個(gè)額外集裝箱可能只需要600美元的可變成本，雖然這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能覆蓋單位固定成本，但他們將合乎邏輯地決定接受800美元的運(yùn)價(jià)，因?yàn)檫@會(huì)產(chǎn)生正現(xiàn)金流。

如果他們拒絕800美元的運(yùn)價(jià)，那么他們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就有機(jī)會(huì)接受，然后該競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手將獲得200美元的正現(xiàn)金流。

那么，為什么班輪公司不撤出運(yùn)力，從而避免做出這些痛苦的定價(jià)決策呢？

再看行業(yè)特點(diǎn)：閑置船舶只會(huì)節(jié)省邊際成本，而較大的固定成本仍將存在。

基于此，Jesper Pr?stensgaard總結(jié)道，航運(yùn)業(yè)多年來(lái)做出的決定是合理的，是由經(jīng)濟(jì)和競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)實(shí)驅(qū)動(dòng)。這也是為什么我們看到集裝箱運(yùn)價(jià)通常會(huì)暴跌到航運(yùn)公司現(xiàn)金流盈虧平衡點(diǎn)以下。那時(shí)，運(yùn)價(jià)可能會(huì)降到低于上述示例中的600美元，但仍具有合理性。

簡(jiǎn)而言之，這就是班輪公司為什么會(huì)接受賠錢的運(yùn)價(jià)，但仍有一個(gè)合理的解釋。

既然理性和邏輯的決策實(shí)際上在集運(yùn)業(yè)盛行，那么為什么多年來(lái)班輪公司一直在苦苦掙扎而難以回收資本成本呢？

當(dāng)然，這不包括疫情導(dǎo)致的特殊時(shí)期，在超級(jí)繁榮時(shí)期，班輪公司獲得極高的回報(bào)。

然而，現(xiàn)在很明顯，市場(chǎng)已恢復(fù)“正?！?，資本市場(chǎng)對(duì)班輪公司的未來(lái)盈利能力幾乎沒(méi)有信心，上市班輪公司的市盈率極低，而且是集運(yùn)業(yè)一個(gè)資本密集型行業(yè)，此外，未上市的班輪公司也經(jīng)歷了資本成本將增加的情況，因?yàn)槿藗兤毡椴幌嘈虐噍喒究刂七\(yùn)價(jià)波動(dòng)的能力，而運(yùn)價(jià)波動(dòng)對(duì)其收益來(lái)說(shuō)代價(jià)高昂。