來源：金十數(shù)據(jù)

　　策略師Ven Ram撰文稱，股市投資者對風險規(guī)避的反應(yīng)相當遲鈍，直到最近才有所“覺醒”。

　　隨著美國債券收益率的走高，他們已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向。中東沖突的升級可能會使指數(shù)回到公允價值，這意味著納斯達克100指數(shù)將下跌14%。

　　Ram說，雖然任何后續(xù)沖突的可能性都是不可預測的，但曠日持久的地面入侵可能會迫使市場對估值進行廣泛的反思，這對于忽視基本面的股票來說尤其令人不安。

　　納斯達克100指數(shù)的公允價值為12877。這是根據(jù)科技股可被視為長期債券這一假設(shè)而得出的。今年以來，該指數(shù)飆升了約36%，反映了人們對人工智能潛力的熱情。

　　這種狂熱忽視了美國國債收益率的飆升。當無風險名義收益率連續(xù)攀升至3%和4%時，交易者比較容易忽視，而5%以上的收益率則構(gòu)成了巨大的障礙，原因很簡單，后者往往是最適合一些投資者群體的貼現(xiàn)率。

　　例如，基金通常需要每年至少支出其資產(chǎn)價值的5%，因此他們的目標回報率一般在7%以上，所以隨著貼現(xiàn)率越來越高，他們需要支出的實際回報就越少。因此，國債收益率保持在5%以上的時間越長，股票受到的影響就越大。

　　隨著地緣政治背景出現(xiàn)幾十年來最洶涌的局面，以及貼現(xiàn)率不斷攀升，納斯達克100指數(shù)的第一站將是13000點下方，沖突的激烈程度和波及范圍將決定它之后的走向。

　　那么，美債收益率還有上升動力嗎？另一位策略師Simon White指出，在過去五年中，美國政府是唯一一個顯著凈借貸的部門。市場認為這會導致通脹，從而推高收益率。

　　在新冠疫情期間，所有部門的借貸都有所增加。但按國內(nèi)生產(chǎn)總值計算，美國政府的債務(wù)增幅最大，而且政府的債務(wù)仍大大高于疫情之前——債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率在過去五年中上升了16個百分點。

　　相比之下，目前家庭部門的杠桿率低于疫情前的水平，而企業(yè)部門的杠桿率僅略有上升。美國政府既是第一借款人，也是最后貸款人。

　　政府增加借貸不僅會增加通脹風險，還會推高借貸成本，當主權(quán)國家是唯一的借款人時，就會排擠其他經(jīng)濟體。由于政府以效率低下著稱，這就抑制了實際增長。

　　日本“失去的幾十年”主要是由于政府在私人部門從20世紀80年代末的金融風暴中療傷時介入借貸造成的。但這種做法使情況長期化和固化。White稱，由于美國財政部現(xiàn)在是唯一重要的借款人，美國有可能走上類似但更加滯脹的道路，阻礙實際增長，并使收益率持續(xù)走高。