財(cái)聯(lián)社2月20日訊（編輯 瀟湘）周四（2月19日），基準(zhǔn)10年期美國(guó)國(guó)債收益率自2007年7月20日以來(lái)首次觸及了5%大關(guān)，這一重要整數(shù)關(guān)口的突破，標(biāo)志著美國(guó)借貸成本不斷走高的過(guò)程又來(lái)到一個(gè)全新的里程碑…… 素有“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”之稱的10年期美債收益率，常被人們視作是全球借貸成本變化的關(guān)鍵參照。路透的報(bào)價(jià)顯示，10年期美國(guó)國(guó)債收益率隔夜盤(pán)中最高攀升至5.001%的16年高點(diǎn)，當(dāng)天尾盤(pán)最終上漲9個(gè)基點(diǎn)至4.99%。  該基準(zhǔn)收益率本周已累計(jì)飆升了約27個(gè)基點(diǎn)，原因是投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)利率將“在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持在較高水平”，同時(shí)，業(yè)內(nèi)對(duì)美國(guó)政府巨額債務(wù)發(fā)行下的市場(chǎng)承接能力也已愈發(fā)擔(dān)憂。 周四晚間，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂(lè)部發(fā)表了3月議息會(huì)議前最后的關(guān)鍵講話。他的一系列言論表明，美聯(lián)儲(chǔ)將在下次會(huì)議上再次按兵不動(dòng)，但鮑威爾同時(shí)也強(qiáng)調(diào)，如果政策制定者看到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁的進(jìn)一步跡象，就有可能再次加息。 鮑威爾表示，美國(guó)通脹仍然過(guò)高，抗擊通脹的道路可能會(huì)崎嶇不平且需要一些時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)致力于將通脹可持續(xù)地降至2%。要達(dá)到這一目標(biāo)，可能需要一段時(shí)期低于趨勢(shì)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，以及勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況進(jìn)一步疲軟。 “（鮑威爾）今天的言論絕對(duì)是導(dǎo)致利率升至5%的一大因素，”Allspring Global Investments投資組合經(jīng)理Noah Wise指出。 Wise稱，“鮑威爾強(qiáng)調(diào)了大家都看到的強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)和零售銷售數(shù)據(jù)。他還表示，由于長(zhǎng)期利率走高，他對(duì)緊縮政策感到滿意，即使這意味著短期終端利率可能不需要那么高?！?/p> 值得一提的是，隨著隔夜10年期美債收益率觸及了5%大關(guān)，這也預(yù)示著目前整條美債收益率曲線（從1個(gè)月期到30年期）中，僅有5年期美債收益率還沒(méi)有來(lái)到過(guò)5%關(guān)口。  在其他期限收益率方面，截止隔夜紐約時(shí)段尾盤(pán)，2年期美債收益率跌6.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)5.169%，5年期美債收益率漲2.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.967%，30年期美債收益率漲11.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)5.115%。 “全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”破5 恐進(jìn)一步擾亂市場(chǎng)？ 毫無(wú)疑問(wèn)的是，隨著美國(guó)國(guó)債的持續(xù)拋售導(dǎo)致收益率觸及了逾16年來(lái)的最高水平，本輪“美債風(fēng)暴”很可能將進(jìn)一步擾亂從股票到房地產(chǎn)在內(nèi)的一切關(guān)聯(lián)市場(chǎng)。 由于規(guī)模高達(dá)25萬(wàn)億美元的國(guó)債市場(chǎng)被認(rèn)為是全球金融體系的基石，美國(guó)政府債券收益率飆升的影響注定將極為廣泛。美國(guó)國(guó)債收益率上升會(huì)收緊金融狀況，從而提高企業(yè)和個(gè)人的信貸成本，繼而抑制投資者對(duì)股票和其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的興趣。 標(biāo)普500指數(shù)目前已較今年高點(diǎn)下跌了約7%，因?yàn)槊绹?guó)政府債務(wù)擔(dān)保收益率的承諾吸引投資者遠(yuǎn)離股市。與此同時(shí)，抵押貸款利率也已來(lái)到了20多年來(lái)的高位，并對(duì)美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)造成了巨大壓力。 道明證券（TD Securities）美國(guó)利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，“投資者必須非常認(rèn)真地審視風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。我們維持‘較高利率的時(shí)間越長(zhǎng)，出現(xiàn)問(wèn)題的可能性就越大’的觀點(diǎn)?！?/font> 事實(shí)上，近幾個(gè)月來(lái)，特斯拉首席執(zhí)行官馬斯克就已多次警告稱，高利率可能會(huì)削弱電動(dòng)汽車需求。而美債收益率的飆升也在周四與表現(xiàn)平平的特斯拉最新財(cái)報(bào)一同打擊了該行業(yè)的股價(jià)。特斯拉股價(jià)當(dāng)天收盤(pán)下跌9.3%，因?yàn)橐恍┓治鰩熧|(zhì)疑該公司還能否保持多年來(lái)與其他汽車制造商呈現(xiàn)巨大差異的超速增長(zhǎng)。  隨著投資者被美國(guó)國(guó)債提供的高收益率吸引，公用事業(yè)和房地產(chǎn)等行業(yè)的高派息股票近來(lái)也受到了重大打擊。長(zhǎng)期持有這些債券的投資者目前能普遍獲得高于5%的利率回報(bào)，令不少往常較為吸引人的高派息股票相形失色。 在外匯市場(chǎng)方面，自7月中旬美國(guó)國(guó)債收益率加速上漲以來(lái)，美元兌G10貨幣平均上漲了約6.4%。衡量美元兌六種主要貨幣強(qiáng)弱的ICE美元指數(shù)目前已接近11個(gè)月來(lái)的最高點(diǎn)。 美元走強(qiáng)有助于收緊金融環(huán)境，并可能損害美國(guó)出口商和跨國(guó)公司的資產(chǎn)負(fù)債表。在全球范圍內(nèi)，這已使得其他央行通過(guò)壓低本幣匯率來(lái)抑制通脹的努力復(fù)雜化。 近幾周來(lái)，交易員一直在關(guān)注日本官員可能采取的干預(yù)措施，以遏制日元的持續(xù)貶值。今年以來(lái)，日元兌美元已累計(jì)下跌12.5%。 隨著美國(guó)國(guó)債收益率的上升以及對(duì)中東更廣泛沖突的擔(dān)憂促使投資者拋售風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)，新興市場(chǎng)股票和債券的跌幅近來(lái)也不斷加深。本周MSCI新興市場(chǎng)股票指數(shù)的跌幅已超過(guò)2%，而大多數(shù)新興市場(chǎng)貨幣則紛紛走軟。與全球宏觀經(jīng)濟(jì)前景最為相關(guān)的新興市場(chǎng)貨幣——韓元和南非蘭特，便成為了近來(lái)跌幅居前的兩類幣種。 美國(guó)銀行全球研究策略師Athanasios Vamvakidis周四在一份報(bào)告中表示，在當(dāng)前的政策收緊周期中，美元與利率的相關(guān)性一直是積極和強(qiáng)勁的。 此外，在信貸市場(chǎng)方面，隨著美國(guó)國(guó)債收益率飆升，信貸市場(chǎng)利差也進(jìn)一步擴(kuò)大，投資者要求從公司債等風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)投資中獲得更高的收益率。收益率的上升使ICE美銀高收益?zhèn)笖?shù)（ICE BofA High Yield Index）接近四個(gè)月來(lái)的高點(diǎn)，增加了潛在借款人的融資成本。 觸及5%關(guān)口后 美債風(fēng)暴還會(huì)持續(xù)嗎？ 當(dāng)然，對(duì)于全球金融市場(chǎng)而言，過(guò)去發(fā)生的一切行情經(jīng)歷已不可逆，而眼下一個(gè)真正最為關(guān)鍵的問(wèn)題無(wú)疑是：在觸及了10年期美債收益率觸及了5%大關(guān)后，接下來(lái)債市的拋售風(fēng)暴還會(huì)繼續(xù)肆虐嗎？ 頗有意思的是，在眼下達(dá)成5%收益率的“里程碑”后，債券市場(chǎng)眼下的情緒倒并沒(méi)有特別悲觀。相反，一些知名業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)和大佬反倒認(rèn)為：5%的高收益率可能會(huì)給人們提供入場(chǎng)配置美債的良機(jī)。 Running Point Capital Advisors首席投資官M(fèi)ichael Schulman表示，“我認(rèn)為5%是一個(gè)心理閾值，但一年多來(lái)，我就一直告訴我的客戶，我們正處于一個(gè)利率更高更久的環(huán)境中，通脹會(huì)持續(xù)下去，比過(guò)去更高，利率也會(huì)隨之上升”。 Schulman指出，“有些人看到（5%）這個(gè)數(shù)字，可能會(huì)擔(dān)心情況變得更糟．．．．．．但同時(shí)，也有其他人看到這一高收益率水平，會(huì)認(rèn)為從歷史上看，現(xiàn)在是投資的時(shí)候了?！?/p> 摩根士丹利目前無(wú)疑就是后者。摩根士丹利投資管理本周表示，如果10年期美債收益率觸及5%或更高，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)這是一個(gè)好的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。 大摩駐波士頓的基金經(jīng)理兼廣義市場(chǎng)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)聯(lián)席主管Vishal Khanduja稱，在當(dāng)前情況下，這些水平將是拉長(zhǎng)投資組合久期的機(jī)會(huì)，如果收益率突破5%，美債將偏離他們認(rèn)定的公允價(jià)值。 除了認(rèn)為5%是一個(gè)不錯(cuò)的入場(chǎng)點(diǎn)，Khanduja同時(shí)還青睞曲線趨陡交易。摩根士丹利投資管理目前正為2年與10年期美債收益率曲線趨陡布局。Khanduja表示，“我們肯定認(rèn)為它會(huì)逆轉(zhuǎn)，回到正價(jià)差，但我認(rèn)為時(shí)間會(huì)稍長(zhǎng)一些”。大摩目前認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能只會(huì)在2024年底或2025年初降息。 此外，雙線資本創(chuàng)始人、有著新債王之稱的岡拉克（Jeffrey Gundlach）周四也發(fā)文呼吁投資者買入長(zhǎng)期美債。岡拉克指出，隨著債務(wù)發(fā)行和稅款延期的結(jié)束，消費(fèi)者將不得不放慢生活方式，這對(duì)債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)可能是一個(gè)利好因素，市場(chǎng)將不再有那么多的供應(yīng)量，也可能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響，從而導(dǎo)致債券價(jià)格在未來(lái)六個(gè)月左右的時(shí)間里出現(xiàn)反彈。 |
