來源：上海證券報(bào)　　

　　◎記者 陳佳怡

　　2月19日，有著“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”之稱的10年期美債收益率強(qiáng)勢上行。截至北京時(shí)間19日17：00，10年期美債收益率盤中最高觸及4.98%，距離5%僅“一步之遙”。30年期美債收益率盤中繼續(xù)維持在5%上方運(yùn)行。

　　債券收益率的上行意味著價(jià)格的下跌，即當(dāng)前美債市場面臨巨大的拋售壓力。分析人士普遍認(rèn)為，近期美債收益率的“狂飆”與期限溢價(jià)大幅攀升轉(zhuǎn)正有關(guān)，這背后是美債的供需失衡所致。

　　與此同時(shí)，美國財(cái)政部也公布了8月國際資本流動(dòng)（TIC）報(bào)告。由于數(shù)據(jù)有兩個(gè)月的滯后性，無法用最新TIC報(bào)告解釋當(dāng)前美債市場的波動(dòng)，但可從其中揣測美債大“買家”——海外央行的“心思”。

　　整體來看，今年8月，海外投資者持有美債總規(guī)模環(huán)比增加521億美元至77070億美元。美國海外前兩大“債主”的增減持行為備受外界關(guān)注。從公布的數(shù)據(jù)來看，8月兩大“債主”操作明顯背離。

　　其中，美債持倉排名第一的日本8月增持37億美元美債，持倉規(guī)模升至11162億美元，實(shí)現(xiàn)“三連增”。中國連續(xù)第5個(gè)月減持美債，8月持倉減少了164億美元，持倉規(guī)模回落至8054億美元，續(xù)刷2009年6月以來新低。

　　拉長時(shí)間來看，自2022年4月起，中國美債持倉規(guī)模就已降至萬億美元下方，并在去年8月至今年2月連續(xù)7個(gè)月減持美債。今年3月，中國增持203億美元美債，隨后于4月再度開啟新一輪減持。

　　縱觀8月，前十大海外“債主”中近一半國家地區(qū)選擇減持美債。其中，瑞士8月狂拋美債，當(dāng)月減持180億美元，持倉排名從第六位降至第九位。在增持的國家和地區(qū)中，英國、愛爾蘭和盧森堡的增倉規(guī)模最大，當(dāng)月分別增持357億美元、229億美元和159億美元。

　　由于TIC報(bào)告有兩個(gè)月的時(shí)滯性，需要以當(dāng)期的市場表現(xiàn)來解讀數(shù)據(jù)的變動(dòng)?；仡檨砜?，8月初，惠譽(yù)將美國長期外幣發(fā)行人違約評級從AAA下調(diào)至AA+。彼時(shí)，美國財(cái)政部剛剛宣布將第三季度的借款凈額預(yù)期大幅提高至1萬億美元，發(fā)債規(guī)模激增給美債市場帶來了不小沖擊。

　　而結(jié)合當(dāng)前美債市場表現(xiàn)來看，美債供給端放量的沖擊仍在延續(xù)，令美債市場劇烈波動(dòng)。國泰君安研報(bào)中指出，美債供給端的“泛濫”打破了原有的供需平衡，并進(jìn)一步放大了市場對于美國中長期通脹中樞抬升的擔(dān)憂，各期限美債收益率急速飆升。

　　從需求端來看，美債主要“買家”——美聯(lián)儲(chǔ)、海外投資者和國內(nèi)機(jī)構(gòu)的購債意愿也有所減弱。中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副研究員楊子榮日前在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示：“當(dāng)前，美債的主力買家美聯(lián)儲(chǔ)正在量化緊縮進(jìn)程中，通過拋售美債持續(xù)縮表，海外買家也持續(xù)減持美債。由于利率的不斷上升，美國國內(nèi)機(jī)構(gòu)購買美債需要承擔(dān)賬面損失，對其財(cái)務(wù)報(bào)表不利。”

　　“收益率異常波動(dòng)預(yù)示著全球金融市場最具影響力的部分面臨長期挑戰(zhàn)。”對于美債市場不同尋常的動(dòng)蕩，安聯(lián)保險(xiǎn)集團(tuán)顧問、劍橋大學(xué)皇后學(xué)院院長埃爾安日前發(fā)文表示。

　　埃爾安稱，近期對美國經(jīng)濟(jì)的預(yù)期在軟著陸和硬著陸之間徘徊，對美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)的預(yù)期也同樣籠罩在不確定性之中。這一切都發(fā)生在美國政府巨額財(cái)政赤字的背景下?！氨M管利率不斷上升，但誰會(huì)愿意吸收與高赤字相關(guān)的政府債務(wù)的額外供應(yīng)，這是一個(gè)問題?！?/p>