21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

　　作 者丨陳植

　　編 輯丨包芳鳴

　　圖 源丨攝圖網(wǎng)

　　受8月惠譽(yù)下調(diào)美國主權(quán)債務(wù)信用評(píng)級(jí)影響，全球央行投資美債策略繼續(xù)分化。

　　2月19日凌晨，美國財(cái)政部發(fā)布最新的國際資本流動(dòng)報(bào)告（TIC）顯示，截至8月底，日本的美債持倉量達(dá)到1.1162萬億美元，較7月環(huán)比增加37億美元；與此同時(shí)，在十大美債持有國家地區(qū)里，8月份共有六個(gè)選擇增持，比如英國在8月增持357億美元美債，環(huán)比增幅最大。

　　與此相反，截至8月底，中國大陸持有美債的規(guī)模降至8054億美元，較7月環(huán)比減少164億美元，創(chuàng)下過去14年以來的最低值。

　　但是，中國不是在8月減持美國國債最猛的國家，瑞士在8月共計(jì)減持約180億美元，減持力度最大。

　　美債投資策略分化

　　一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露，受8月惠譽(yù)下調(diào)美國主權(quán)債務(wù)信用評(píng)級(jí)影響，不同國家央行選擇截然不同的美債交易策略，也是無可厚非。畢竟，當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)形成兩種截然不同的觀點(diǎn)，部分金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為惠譽(yù)下調(diào)美國主權(quán)債務(wù)信用評(píng)級(jí)，反映美國正面臨日益嚴(yán)峻的債務(wù)規(guī)模過大風(fēng)險(xiǎn)，需要適時(shí)減持美債避險(xiǎn)，另外一些金融機(jī)構(gòu)則認(rèn)為惠譽(yù)下調(diào)美國主權(quán)債務(wù)信用評(píng)級(jí)是“錯(cuò)誤”的，反而可以利用美債價(jià)格波動(dòng)機(jī)會(huì)逢低買入美債獲取更高回報(bào)。

　　在他看來，英國與日本顯然選擇了后者，尤其是近期日本央行調(diào)整 YCC貨幣政策并未提升日元匯率與日本國債收益率的情況下，日元利差交易資金紛紛涌入美債市場(chǎng)套取更高的無風(fēng)險(xiǎn)利差回報(bào)。

　　“就當(dāng)前10年期美債收益率迭創(chuàng)新高（美債價(jià)格相應(yīng)下跌）的狀況而言，中國等央行在8月減持美債，或許是明智之舉。因?yàn)樗麄冇行б?guī)避了近期美債價(jià)格持續(xù)下跌給外匯儲(chǔ)備估值下跌所帶來的拖累效應(yīng)?！边@位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理直言。

　　美債收益率，爆了

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2月19日19時(shí)，10年期美國國債收益率上漲至4.959%，盤中一度創(chuàng)下年內(nèi)高點(diǎn)4.987%，離突破5%整數(shù)關(guān)口僅有一步之遙。

　　19日晚20時(shí)，美國兩年期國債收益率創(chuàng)下17年新高至5.5292%，日內(nèi)上漲3.90個(gè)基點(diǎn)，最新報(bào)5.257%。

　　“這意味著8月大舉增持美債的海外央行，正面臨美債價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)，很可能拖累自身外匯儲(chǔ)備規(guī)模進(jìn)一步下滑?！币晃蝗A爾街債券經(jīng)紀(jì)商認(rèn)為。

　　值得注意的是，越來越多海外央行已感受到美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息預(yù)期升溫與美債空頭規(guī)模驟增所帶來的美債投資風(fēng)險(xiǎn)，在7月份累計(jì)凈賣出224億美元美國國債，一舉抹平6月的245億美元凈購買規(guī)模。

　　8月份，若不是英國增持美國國債規(guī)模達(dá)到357億美元，帶動(dòng)當(dāng)月海外官方機(jī)構(gòu)凈買入約65億美元美國長期證券等金融資產(chǎn)，否則8月海外央行仍可能持續(xù)凈拋售美債等長期證券資產(chǎn)。

　　一位新興市場(chǎng)投資基金經(jīng)理向記者分析說，當(dāng)前海外央行持續(xù)減持美債資產(chǎn)，很大程度是受到美元融資成本高企與美元流動(dòng)性收緊等因素影響，當(dāng)這些國家發(fā)現(xiàn)募資美元的成本過高且難度加大，他們只能通過拋售美債籌集美元用于外貿(mào)付款與跨境資金流動(dòng)兌換需要。

　　記者獲悉，隨著中國持續(xù)減持美債，金融市場(chǎng)普遍認(rèn)為中國拋售美債可能存在兩個(gè)目的，一是將美債配售所籌集的美元資金賣掉，以支持人民幣匯率穩(wěn)定；二是將這些美元資金投向收益率更高的美國高信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)債。

　　一位香港銀行外匯交易員告訴記者，8-1月期間，外匯市場(chǎng)并未發(fā)現(xiàn)中國相關(guān)部門干預(yù)匯市穩(wěn)定人民幣匯率的跡象，這意味著中國相關(guān)部門拋售美債的目的，未必是穩(wěn)定人民幣匯率。畢竟，中國相關(guān)部門有充足的穩(wěn)匯率政策工具，未必需要直接入場(chǎng)干預(yù)。

　　在他看來，不排除中國相關(guān)部門將這筆美元資金用于投資黃金資產(chǎn)，目前中國已連續(xù)多月增持黃金儲(chǔ)備。究其原因，一是黃金與美債同樣具備避險(xiǎn)屬性；二是過去數(shù)十年以來，黃金投資的年化回報(bào)率約在9%，不低于美債投資回報(bào)；三是考慮到西方國家對(duì)俄羅斯采取凍結(jié)外匯儲(chǔ)備的金融制裁措施，持有黃金似乎比持有美債更加安全。

　　誰在增持美債？

　　值得注意的是，隨著海外央行持續(xù)減持美債，如今誰在購買美債并支撐美國龐大的美債發(fā)行募資需求，倍受金融市場(chǎng)關(guān)注。

　　記者獲悉，目前除了海外私人資本持續(xù)投資美債，美國家庭及個(gè)人投資者購買美債的熱情開始升溫。

　　美國財(cái)政部發(fā)布的最新TIC數(shù)據(jù)顯示，8月海外私人投資者資金凈流入額達(dá)到1409億美元，這是連續(xù)第三個(gè)月的資金凈流入，且連續(xù)兩個(gè)月資金凈流入規(guī)模超過1400億美元。

　　與此同時(shí)，今年以來美國家庭及個(gè)人投資者認(rèn)購逾60%的美國新發(fā)美債，很大程度抵消了美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)縮表與海外央行減持美債的沖擊。

　　這背后，是美債收益率持續(xù)上漲，吸引這些私人資本趨之若鶩。

　　“考慮到今年以來美債收益率持續(xù)上漲，尤其是2年期內(nèi)美國國債收益率很早突破5%整數(shù)關(guān)口，大量海外私人資本與美國本土家庭紛紛搶購美債以博取較高的債券回報(bào)率。畢竟，在過去10多年時(shí)間，美債收益率突破5%，是相當(dāng)罕見的事?！鼻笆鋈A爾街對(duì)沖基金經(jīng)理指出。

　　在他看來，美國本土與海外私人資本能否持續(xù)搶購美債，卻是未知數(shù)。一方面海外私人資本之所以搶購美債，還沖著押注美元指數(shù)上漲的外匯套利，若美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息導(dǎo)致美元指數(shù)回落，他們的美債認(rèn)購熱情將隨之驟降；另一方面美國民眾的超額儲(chǔ)蓄正在不斷減少，他們購買美債的力度也將隨之減弱。

　　這位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理直言，目前華爾街金融市場(chǎng)擔(dān)心若私人資本突然不再青睞美債，加之海外央行持續(xù)減持美債與美聯(lián)儲(chǔ)不斷縮表，美債流動(dòng)性與價(jià)格穩(wěn)定性都將面臨巨大考驗(yàn)，甚至可能影響新一輪金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩。