美債風(fēng)暴席卷全球，不斷飆升的美債收益率已經(jīng)讓美國(guó)金融市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳！

就在本周三，享有“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”美譽(yù)的10年期美債收益率突破4.9%關(guān)口，全球投資者預(yù)期10年期美債收益率大概率將上演“破5”時(shí)刻。

上一次10年期美債收益率“破5”，還要追溯至2007年7月，當(dāng)時(shí)美國(guó)深陷次貸危機(jī)。在美債收益率飆升的時(shí)候，往往意味著美國(guó)國(guó)債價(jià)格大幅下挫。這將對(duì)持有美債的金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生巨大的沖擊，更會(huì)影響非美貨幣的匯率，這種溢出效應(yīng)甚至可能誘發(fā)金融市場(chǎng)的劇烈震蕩。

此次美債收益率飆升到底有何原因？這對(duì)全球資本市場(chǎng)又帶來(lái)何種影響？今天我們就來(lái)仔細(xì)研究這些問(wèn)題。

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1、美債收益率狂飆，三大原因浮出水面

自今年1月以來(lái)，10年期美債收益率正式突破年內(nèi)高點(diǎn)，并進(jìn)入到加速上漲階段。僅僅經(jīng)歷一個(gè)月左右的時(shí)間，10年期美債收益率便從4.25%一路狂飆突破4.9%，漲幅高達(dá)65基點(diǎn)。10年國(guó)債收益率創(chuàng)下了2007年7月以來(lái)的新高，美國(guó)債市爆發(fā)嚴(yán)重的拋售狂潮。

更夸張的是，美國(guó)30年期固定利率抵押貸款的平均利率本周也一舉突破了8%，這就意味著美國(guó)房貸利率創(chuàng)下2000年以來(lái)的峰值，8%的按揭利率將對(duì)美國(guó)樓市產(chǎn)生重大影響。

那么問(wèn)題來(lái)了，美債收益率為何像坐上火箭一般飆升？這背后到底有何原因？我們總結(jié)下來(lái)有如下三點(diǎn)原因：

①美聯(lián)儲(chǔ)不斷釋放維持“高利率”信號(hào)

根據(jù)財(cái)聯(lián)社的報(bào)道，周三美聯(lián)儲(chǔ)三號(hào)人物、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯重申：利率需要在一段時(shí)間內(nèi)保持高位，才能使通脹回到央行2%的目標(biāo)。這個(gè)觀點(diǎn)已經(jīng)成為美聯(lián)儲(chǔ)多數(shù)官員的共識(shí)，在通脹危機(jī)面前，美聯(lián)儲(chǔ)也是“黔驢技窮”。

特別是本周二美國(guó)零售銷售同比增速達(dá)到驚人的3.8%，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)也保持了強(qiáng)勁的狀態(tài)，這都讓市場(chǎng)不再期待美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)早啟動(dòng)降息周期，反而擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)可能在12月進(jìn)行加息。如果美國(guó)基準(zhǔn)利率保持高位甚至上漲，這將進(jìn)一步推升美債收益率。

②美國(guó)無(wú)節(jié)制的發(fā)行國(guó)債

自今年6月提升債務(wù)上限以來(lái)，美國(guó)國(guó)債規(guī)模又增加了1萬(wàn)億美元，總規(guī)模達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的33萬(wàn)億美元。截至1月底，美國(guó)政府年內(nèi)發(fā)債規(guī)模已經(jīng)達(dá)到15.73萬(wàn)億美元，還以歷史極值的規(guī)模瘋狂發(fā)行期限最短的國(guó)庫(kù)券。

美國(guó)無(wú)節(jié)制地發(fā)行國(guó)債，已經(jīng)導(dǎo)致美國(guó)背負(fù)天量的利息。根據(jù)美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫透露的數(shù)據(jù)，美國(guó)債務(wù)利息占經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出比重高達(dá)98%！這已經(jīng)嚴(yán)重沖擊美債市場(chǎng)，國(guó)債價(jià)格下跌也就在情理之中。

③美聯(lián)儲(chǔ)、對(duì)沖基金聯(lián)手拋售美債

在美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)遭遇下調(diào)、美國(guó)貨幣政策保持收緊等因素的影響下，美債最大持有者之一的美聯(lián)儲(chǔ)，加入了拋售大軍。美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃每月縮減1000億美元債券，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模也從去年峰值減少了1萬(wàn)億美元。

面對(duì)美債風(fēng)暴，對(duì)沖基金也涌入市場(chǎng)打壓美債價(jià)格。根據(jù)國(guó)際清算銀行的報(bào)道，美國(guó)國(guó)債期貨空頭倉(cāng)位在8月創(chuàng)下紀(jì)錄，對(duì)沖基金持有近6000億美元的空頭倉(cāng)位。

2、美債走強(qiáng)讓金融市場(chǎng)承壓，人民幣匯率面臨壓力

美債收益率瘋狂上漲，這對(duì)全球金融市場(chǎng)影響巨大！在十一假期，黃金、原油大幅下挫，就和美債收益率大幅上漲聯(lián)系緊密。

自2010年以來(lái)，10年期美債利率出現(xiàn)過(guò)多輪上漲周期，包括2012年8月-2013年12月，以及2016年6月-2018年2月。

在這兩段時(shí)間里，全球金融市場(chǎng)時(shí)常出現(xiàn)極端表現(xiàn)，A股表現(xiàn)較弱。美元指數(shù)均出現(xiàn)過(guò)升值行情，這將對(duì)非美貨幣帶來(lái)較大的沖擊。這背后無(wú)一例外都透露出，強(qiáng)勢(shì)美元以及美元回流將重新塑造全球流動(dòng)性，對(duì)美國(guó)本土之外的市場(chǎng)造成較大的影響。

特別是近一段時(shí)間，人民幣兌美元保持弱勢(shì)，離岸市場(chǎng)匯率仍未有效收復(fù)7.3關(guān)口。在人民幣貶值的背景下，當(dāng)上市公司在國(guó)外取得較大的營(yíng)業(yè)收入，或存在大額境外融資行為，就需要分析匯率變動(dòng)對(duì)公司的影響。財(cái)務(wù)人員會(huì)核算匯兌損益，也就是因?yàn)閰R率浮動(dòng)產(chǎn)生的損失或收益。

值得注意的是，由于匯兌損益屬于財(cái)務(wù)費(fèi)用下的二級(jí)科目，負(fù)值意味著匯兌收益，正值則代表匯兌損失。

2022年，3309家上市公司產(chǎn)生匯兌收益，整體規(guī)模接近1017億元。板塊方面，電力設(shè)備板塊獲得116.9億元匯兌收益，汽車板塊獲得104.7億元匯兌收益，紡織服飾、通信、計(jì)算機(jī)、輕工制造、國(guó)防軍工、家用電器、有色金屬、建筑裝飾、醫(yī)藥生物、基礎(chǔ)化工、電子、機(jī)械設(shè)備等板塊的匯兌收益均超10億元。

匯兌收益占利潤(rùn)比重方面，汽車、輕工制造、國(guó)防軍工、機(jī)械設(shè)備、紡織服裝、計(jì)算機(jī)、電子等板塊排名靠前。

個(gè)股方面，中遠(yuǎn)?？?/span>、長(zhǎng)城汽車、中國(guó)交建、中國(guó)電建、隆基綠能、比亞迪、中集集團(tuán)、寧德時(shí)代、中遠(yuǎn)海發(fā)、福耀玻璃、上汽集團(tuán)、晶科能源匯兌收益均超10億元，徐工機(jī)械、安道麥A、納思達(dá)、中國(guó)能建、中國(guó)重工（維權(quán)）、晶澳科技、陽(yáng)光電源、兗礦能源、阿特斯、中國(guó)中鐵、中海油服、英科醫(yī)療、中國(guó)船舶、中國(guó)石化、安旭生物、格力電器匯兌收益超5億元。

(本文首發(fā)于2024年3月19日)

李泉（投資顧問(wèn)執(zhí)業(yè)編號(hào)：S0930622070004；基金從業(yè)編號(hào)：A20211203001155）

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