來源：廣州期貨

商品期貨資訊直通車

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銅：美元指數(shù)延續(xù)弱勢，提振銅價

(1)產業(yè)：國際銅研究組織(ICSG)稱，由于中國和剛果的產量增加，今年1-1月，全球精煉銅產量同比增長5.3%至1990萬噸，創(chuàng)造了約1.7萬噸的盈余。

(2)庫存：3月28日，SHFE倉單庫存2756噸，減697噸；LME倉單庫存176400噸，減1400噸。

(3)精廢價差：3月28日，Mysteel精廢價差1816，收窄234。目前價差在合理價差1385之上。

綜述：宏觀面，美國3月Markit PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，2月新屋銷售跌幅超預期，符合經濟逐步走弱預期，美聯(lián)儲12月大概率維持利率不變，且在美聯(lián)儲理事會理事沃勒暗示幾個月后可能降息后，美元跌幅擴大，盤中最低下探至102.61的低位。國內經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)分化，地產疲弱，近期地產政策又有進一步放松，但實際效果可能相對有限，更多起到拖底作用，整體宏觀氛圍偏中性；基本面，國內庫存低位運行，現(xiàn)貨升水堅挺，淡季累庫預期仍未兌現(xiàn)，對價格壓制有限，預計短期銅價高位震蕩運行，2401合約參考67000-69000。

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鋅：基本面支撐較弱

LME庫存小幅去庫仍在20萬噸以上，庫存水平在近兩年高位，海外隱性庫存顯性化，進口盈利窗口關閉，但前期海外訂單陸續(xù)到貨仍有補充，在國內供應高位的背景下，供應過剩預期增加，鋅價近期有所反彈但仍有一趨弱可能。

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鋁：鋁價維持區(qū)間偏弱震蕩

加息節(jié)奏已進入尾聲，美元指數(shù)走弱，為鋁價帶來支撐，實際海外經濟衰退風險加劇，市場仍有悲觀情緒，國內政策面持續(xù)釋放利好。鋁錠庫存去庫拐點已現(xiàn)，云南地區(qū)電解鋁減產也逐步完成，國內運行產能減少至至4180萬噸左右，進口窗口再度打開，進口端仍有補充。3月后進入淡季，下游的開工表現(xiàn)平淡，需求端維持弱態(tài)。整體上看，鋁價或將維持高位區(qū)間震蕩，參考區(qū)間18500-19300。

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工業(yè)硅：需求暫無起色，盤面承壓運行

3月28日，Si2401主力合約有所反彈，收盤價13975元/噸，較上一收盤價漲跌幅+0.25%。從基本面來看，下游需求暫無明顯起色，具體而言，（1）有機硅方面，終端需求較弱，單體廠維持降負運行，且月底單體廠有檢修計劃，對工業(yè)硅需求有進一步減小的趨勢;（2）多晶硅方面，市場延續(xù)下跌，暫無出現(xiàn)大幅停產檢修計劃，新增產能仍在持續(xù)投放，對工業(yè)硅需求小幅增加，但其市場低迷對于采購以謹慎剛需為主。整體來看，需求偏弱使得盤面承壓運行，但枯水期西南陸續(xù)停產，預計盤面大幅下行空間有限。策略上，謹慎資金可暫時觀望，激進資金可嘗試逢低試多。

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油脂：維持寬幅震蕩，缺乏單邊驅動

受國際原油以及美豆油反彈支撐，油脂預計跟隨企穩(wěn)上調，但上方仍受供過于求格局壓制。棕櫚油，產地3月份進入季節(jié)性減產周期，庫存壓力逐步釋放，且在厄爾尼諾現(xiàn)象擾動下，價格下方存支撐。印尼棕櫚油1月份產需雙增，但產量增幅不及需求，庫存環(huán)比下降。而馬棕2月份在產需雙增下，庫存增幅不及市場預期。四季度主要關注厄爾尼諾對產量的擾動，為中長期潛在利多因素。國內棕櫚油8-1月份進口到港維持高位，在買船積極下，進口供應穩(wěn)增，最新商業(yè)庫存減至96.22萬噸。需求端，隨著各地氣溫轉涼，棕櫚油逐步進入消費淡季，摻混需求預計減少。豆油存供需雙增預期。國內隨著3月后進口大豆到港增加，油廠開機有所回升，豆油供應預計將得到補充，但受豆粕下游需求疲軟影響油廠壓榨水平偏低，豆油增量有限。需求端，雖四季度為豆油消費旺季，部分摻混需求預計轉向豆油，但當前價格優(yōu)勢并不明顯，限制替代需求，近期成交及提貨情況不佳，庫存維持中性偏低水平。菜油預計供需雙旺。當前主產地菜籽新作處于出口階段，集中上市壓力也抑制期價走勢。雖8-1月份進口加籽到港量減少，菜籽開機及壓榨水平偏低，2月菜籽進口3.4萬噸，環(huán)比減89%，但四季度菜籽進口預期寬松。需求方面，與豆油價差持續(xù)收窄，部分地區(qū)出現(xiàn)與豆油價格平水情況，提振其替代需求。短期油脂維持寬幅震蕩，上方壓力仍存，建議短線波段操作，高拋低吸；中長期關注天氣及需求表現(xiàn)，維持謹慎看多觀點，關注做多油粕比機會。

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豆粕/菜粕：隨外盤震蕩整理

因美元貶值，近期匯率跌至三個多月來低點，疊加美豆因出口需求以及巴西大豆產量預估下調，提振CBOT大豆走勢。隨著美豆定產后，市場定價重心逐步轉向南美，巴西當前天氣不確定性較大，目前種植進度落后于去年同期及五年均值水平為74%，雖美農報告對南美仍維持豐產預期，但中長期南美豐產預期能否兌現(xiàn)仍是后續(xù)價格走勢的關鍵，關注巴西天氣情況。國內現(xiàn)貨基差延續(xù)偏弱，供應端進入3月份后，隨著進口大豆到港增加，油廠大豆庫存開始回升，油廠開機陸續(xù)恢復，豆粕產出緩增，但因下游成交疲軟，壓榨水平偏低，豆粕庫存較前一周增至62.2萬噸，當前沿海主流油廠豆粕現(xiàn)貨報價下調至3930-4000元/噸。但在11-12月進口到港預期寬松下，豆粕存累庫預期，關注大豆實際到港能否符合預估。需求，下游生豬養(yǎng)殖利潤不佳，但在能繁存欄高位下，下游隨采隨用，保持安全庫存。菜粕供應存寬松預期，但當前庫存偏低。由于三季度菜籽到港減少，油廠壓榨也在逐步下滑，菜粕供應下滑。但四季度隨著菜籽進口增加，菜粕供應預計轉寬。而需求方面，隨著水產消費旺季的結束，菜粕剛需減少，但在豆菜粕價差較大下提振菜粕的替代需求。策略方面，短期跟隨外盤波動，建議豆粕短線順勢操作，暫看波動區(qū)間2850-4100，可關注1-5反套機會，菜粕波動區(qū)間2800-3000，建議順勢操作。

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鎳：短期或偏弱震蕩筑底

近期鎳價持續(xù)下跌，已幾乎觸及印尼最低成本線，國內則僅有一體化MHP生產工藝持有利潤，鎳價繼續(xù)下行的空間有限?；久鎭砜?，目前尚無精煉鎳減產跡象，產量仍持續(xù)增加，而需求整體維持疲弱，在供增需弱格局下鎳價暫無反彈驅動，預計短期內鎳價偏弱震蕩筑底，關注12萬成本支撐位，不建議繼續(xù)追空。

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不銹鋼：需求疲弱疊加原料端不斷下跌，暫無明顯修復動能

現(xiàn)在處于不銹鋼需求傳統(tǒng)淡季，且市場情緒較悲觀，下游成交情況不佳，不銹鋼需求短期內難有明顯起色。對于原料鎳鐵而言，礦端成本下降，需求較弱而供應過剩壓力較大，加上貿易商在資金占用壓力下低價出貨，預計短期內鎳鐵價格繼續(xù)弱勢運行。由于需求疲弱且原料端持續(xù)下跌給不銹鋼價帶來壓力，預計短期內偏弱震蕩為主。

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鄭棉：震蕩偏弱，試探1.5關口支撐。觀望等待重新高拋機

國內新棉加工速度極快，價格跟隨期價走弱。棉花棉紗進口如期大增。供應端維持寬松，而下游負反饋情況顯著。社會棉紗庫存和紡織廠棉紗庫存皆處于歷史性高位，需用時間或者空間來清理。近期紗線價格走弱明顯，紡織廠開機率也在持續(xù)降低中。短期缺乏利多因素，但1.5關口將經歷一番爭奪。

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白糖：區(qū)間弱勢震蕩，暫且觀望

巴西產量再創(chuàng)新高，3月上半月產量同比增加31%，但港口擁堵問題限制了巴西白糖外運，原糖保持強勢。除巴西外，厄爾尼諾天氣影響下，市場對新季白糖的供應依然存在憂慮。主要產糖大國印度的乙醇燃料計劃使其甘蔗使用量大增，出口限制政策延續(xù)。泰國的產糖前景也不樂觀，泰國發(fā)布限制出口政策，市場對此感到擔憂。泰國內閣批準國內糖價上調10%。對于國內糖價來說，廣西開榨，傳聞本榨季廣西有望增產15%—20%。2月進口量大增至92.5萬噸。供應緊張局面緩解，現(xiàn)貨價格持續(xù)走弱，基差已收斂。

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集運指數(shù)（歐線）：即期運價調升支撐EC反彈，關注震蕩區(qū)間上沿壓力

供應端方面，亞歐航線上供需失衡現(xiàn)象依然存在，當前圣誕節(jié)、新年假期前的出貨已經暫告一段落，目的地市場已經過了年終節(jié)慶采購期，航運市場處于淡季。因此船公司們計劃在年底實施大停航，地中海、達飛、赫伯羅特等大公司相繼宣布其漲價細節(jié)，通過增加附加費等方式上調運價，并涉及各種不同航線。本周公布SCFI歐線數(shù)據(jù)上升10%，部分兌現(xiàn)12月初挺價計劃。外需方面，歐洲經濟邊際回暖，3月歐元區(qū)制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為43.8，超過預期的43.4。

目前期貨價格依然處于震蕩區(qū)間內，由于供需端的短期利好消息提振，因此市場情緒有所回暖。但主力合約2404上方800點壓力較大，尚未能被突破，建議操作上以區(qū)間交易為主。

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玻璃: 下游補庫謹慎，北玻南下價格下降

隆眾資訊3月28日報道：今日浮法玻璃現(xiàn)貨價格1964元/噸，較上一交易日持平。截至2024年4月10日，全國浮法玻璃日產量為17.24萬噸，與16日持平。庫存上，周（20240316-20240323）全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存3899.1萬重箱，環(huán)比下滑157.6萬重箱，環(huán)比-3.89%，同比-45.7%。折庫存天數(shù)16.2天，較上期下滑0.6天。北方地區(qū)降價明顯，南方地區(qū)年底趕工相對產銷較好。需求上，預計本周去庫，基本面供需弱平衡，盤面延續(xù)震蕩行情，震蕩區(qū)間（1700，1800），建議區(qū)間操作為主。

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純堿:近強遠弱，短多長空

供給方面，截至20240323，純堿產量69.15萬噸，漲幅4.91%，純堿整體開工率88.83%，環(huán)比+4.15個百分點。周純堿廠家?guī)齑?0.59萬噸，環(huán)比-3.71萬噸，跌幅8.37%，訂單基本到月底。盤面受遠興3線擴產消息影響大跌。近期純堿快速拉漲后，堿廠封單惜售，貿易商和下游恐慌性補庫以及投機囤貨的情緒較強，月中后下游大量補庫，進一步導致短期純堿供給緊張，現(xiàn)貨漲價，期現(xiàn)共振形成了正反饋走勢。月底遠興一期三線宣布投產，盤面投機情緒略有消退，大量多單平倉離場帶動期價下行，但供給端短期仍有不確定性，01合約資金博弈，盤面寬幅震蕩，建議觀望。12月以后，堿廠新單重新報價，隨著供給回升和下游庫存的增加，補庫積極性下降，05遠月合約估值偏高，等待反彈結束

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PTA:? 供需矛盾不突出 短期調整

OPEC+會議深化減產依然可期，疊加美元匯率走軟，國際油價上漲。PX方面，近期供應大幅增加，PTA供應方面，儀征64萬噸以及逸盛寧波4線裝置重啟，恒力石化裝置負荷調整，PTA裝置負荷上漲至79.4%。截止11.24逸盛海南250萬噸PTA新裝置一條線正常運行。本周有一套短纖裝置檢修，一套瓶片裝置開啟，此外其他裝置負荷也有調整，截至11.24，初步核算國內大陸地區(qū)聚酯負荷在89.8%。應季品種銷售放量，江浙終端開工率明顯提升且效益改善。綜合來看，前期高加工費下PTA供給端裝置重啟與新產能投產后，近期聚酯鏈品種開工相對穩(wěn)定，產業(yè)鏈矛盾不突出，關注5600附近支撐位。后市來看，進入12月份后節(jié)前補庫預期及宏觀氛圍提振，PTA期價仍具備看多價值。僅供參考。

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乙二醇：關注低多機會

供需情況，11.27華東主港地區(qū)MEG港口庫存約124.2萬噸附近，環(huán)比上期-2.6萬噸。截至3月23日，中國大陸地區(qū)乙二醇整體開工負荷在62.5%（+0.9%），其中煤制乙二醇開工負荷在63.84%（-0.21%）。截至3月24日，國內大陸地區(qū)聚酯負荷在89.8%，開工高位維持。終端來看，江浙終端開工率明顯抬升。江浙加彈綜合開工91%（+2%）維持，江浙織機綜合開工小幅提升至85%（+3%），江浙印染綜合開工83%（+4%），本周局部織造產品訂單放量，伴隨聚酯原料降價讓利，滌絲、瓶片等產品效益改善。綜合來看，巴拿馬運河擾動減弱及供給維持高位，但進口到港減少預期及聚酯高開工維持驅動仍存，關注乙二醇低多機會，下方支撐4050-4080。僅供參考。

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股指：若有可觀回踩，可逢低布局IM多單。

對于A股，前期利好計劃趨于充分，市場缺乏新增利好，存量環(huán)境下暫不具備趨勢反彈的基礎。關注年底基金業(yè)績博弈，加之弱市環(huán)境或存在政策或事件再刺激，短期時間窗口，后續(xù)穩(wěn)增長政策仍可以期待，或構成后續(xù)行情動力的重要來源。技術面上，短線處于60min級別二浪回調有企穩(wěn)跡象，但上方均線壓力仍大，帶量突破是關鍵。

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玉米與淀粉：需求擔憂帶動遠月跌破2月中低點

對于玉米而言，市場延續(xù)供需博弈，空方基于農戶余糧仍在八成左右，而中下游補庫意愿較低，傾向于認為接下來仍有新作上市壓力。而多方則更多傾向于東北和華北產區(qū)新作壓力最大的時候或已經過去，且國產玉米性價比在持續(xù)回落之后有顯著提升，目前已優(yōu)于小麥和陳稻，僅次于進口谷物，中下游包括貿易商和需求企業(yè)或逐步轉變心態(tài)，有望基于年度產需缺口而進入補庫階段。在這種情況下，接下來市場走勢在很大程度上取決于供需雙方的博弈，突出體現(xiàn)在上游農戶的惜售心理和中下游補庫意愿上。考慮到遠月技術破位疊加現(xiàn)貨轉為弱勢，雖存在基差支撐，但我們轉為中性觀點，建議暫以觀望為宜。

對于淀粉而言，影響淀粉-玉米價差的三個方面因素已經發(fā)生變化，原料端轉向利多，供需端則有望從利多轉向利空，副產品端則存在較大變數(shù)。在這種情況下，我們傾向于認為淀粉-玉米價差不排除在原料玉米和現(xiàn)貨基差的帶動下繼續(xù)走擴的可能性，但受制于供需端的變化其上方空間或相對有限，除非蛋白粕帶動副產品價格繼續(xù)下跌?？紤]到原料端的不確定性，觀點轉為中性，單邊建議觀望，套利方面則建議前期淀粉-玉米價差走擴套利組合可考慮擇機獲利離場。

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天然橡膠：RU或結束探底后回調整理?

點評：此前天膠受宏觀及人民幣走強影響大幅下跌，在14000的支撐位上下徘徊。供應方面，國內云南產區(qū)逐步進入停割期，原料收購價格表現(xiàn)堅挺，疊加上游產區(qū)生產利潤持續(xù)處于虧損狀態(tài)，膠價下行空間有限。庫存方面，國內天然橡膠庫存雖仍在去庫，但去庫幅度偏緩，下游工廠對原材料高價抵觸心理。需求端來看，半鋼胎企業(yè)排產運行平穩(wěn)，部分企業(yè)為填補缺貨產品庫存，適度調整排產，帶動樣本企業(yè)產能利用率微幅走高。月底外貿出貨尚可，內銷走貨相對緩慢。全鋼胎樣本企業(yè)銷售壓力逐步攀升，企業(yè)成品庫存進一步走高，對整體產能利用率形成一定拖拽。終端汽車方面，2月數(shù)據(jù)同環(huán)比繼續(xù)走強，汽車消費旺季來臨市場景氣度高。整體看，在新的強利好支撐出現(xiàn)前，橡膠或下跌探底后回調整理。

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畜禽養(yǎng)殖：現(xiàn)貨帶動生豬期價止跌反彈

對于生豬而言，在前期報告中我們指出，考慮到仔豬價格的持續(xù)下跌和2月下半月局部地區(qū)非洲豬瘟疫情有望導致生豬產能去化加快，市場對于遠期供需預期趨于樂觀存在合理性，但春節(jié)前后合約或存在結構性機會。這種結構性機會體現(xiàn)在1月、3月和5月合約上，其中1月即近月合約更多關注現(xiàn)貨走勢，考慮到當前節(jié)奏符合我們之前先抑后揚的判斷，這意味著8月以來現(xiàn)貨持續(xù)下跌帶來供應的消化，后期在春節(jié)前旺季需求的帶動下，現(xiàn)貨有望出現(xiàn)反彈機會。而對于明年上半年合約而言，從目前數(shù)據(jù)來看，供應整體仍較為充裕，需求受季節(jié)性因素抑制，現(xiàn)貨表現(xiàn)或難言樂觀。近期現(xiàn)貨持續(xù)弱勢，或源于兩個方面因素，其一是疫情帶動供應沖擊，其二是季節(jié)性需求尚未啟動，在這種情況下，需要等待供需改善帶動現(xiàn)貨轉勢。綜上所述，我們維持中性觀點，建議投資者轉為觀望為宜。

對于雞蛋而言，從供需角度看，卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，在產蛋雞存欄連續(xù)四個月環(huán)比增加，考慮到今年節(jié)后以來蛋雞苗銷量均同比增加，而蛋雞淘汰量持續(xù)處于歷史低位水平，蛋雞淘汰日齡則持續(xù)位于歷史同期高位，由此可以看出，后期雞蛋供需有望繼續(xù)趨于改善，疊加整個動物蛋白供需過剩的大背景，雞蛋期現(xiàn)貨價格或仍有下跌空間。近期期價特別是近月期價反彈的主要邏輯有二，其一是現(xiàn)貨止跌反彈，使得市場預期季節(jié)性回落臨近尾聲，后期在節(jié)前備貨需求的帶動下有望震蕩反彈；其二是近期養(yǎng)殖利潤下滑之后，蛋雞淘汰量顯著回升，從而導致市場對遠期供需有所改善。在這種情況下，我們傾向于雞蛋期價或趨于震蕩調整，在這個過程中，市場將根據(jù)季節(jié)性旺季期間的現(xiàn)貨表現(xiàn)來判斷接下來特別是春節(jié)后的雞蛋供需狀況。在這種情況下，我們維持中性觀點，建議投資者觀望為宜。

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聚烯烴：需求季節(jié)性淡季 聚烯烴建議逢高做空

庫存方面，因風暴而受阻，PE上周五庫存環(huán)比下降4.68%，其中主要生產環(huán)節(jié)PE庫存環(huán)比下降7.26%，PE樣本港口庫存環(huán)比下降0.35%，樣本貿易企業(yè)庫存環(huán)比下降5.85%。上周五PP庫存環(huán)比環(huán)比下降5.96%。其中主要生產環(huán)節(jié)PP庫存、港口庫存下降，貿易環(huán)節(jié)庫存上升。聚烯烴整體呈現(xiàn)去庫速度放緩。成本方面，分析師推測歐佩克及其減產同盟國可能會延長或加深減產力度，哈薩克斯坦石油運輸加之美元匯率走軟，多重因素推動歐美原油期貨五個交易日來首次上漲。需求方面，PE下游方面，農膜整體需求平平，工廠生產清淡。棚膜工廠多停機檢修；PP下游方面，BOPP市場成交剛需有量，整體量較上一交易日增加，BOPP企業(yè)未交付訂單多數(shù)在一周以內。綜合來看，近期聚烯烴較多裝置停車檢修，開工負荷仍偏低，供應端壓力不大，整體庫存小幅去庫，但去化速率偏慢。PE下游農膜廠開工再度走弱，“雙十一”購物節(jié)結束，需求季節(jié)性轉弱。聚烯烴供強需弱格局，驅動較弱，建議逢高做空。

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碳酸鋰：鹽湖放貨市場延續(xù)看空情緒，期價大幅下跌

碳酸鋰期價維持跌勢，01合約收跌4.91%至113200元/噸的新低，遠月合約跌約1%。鋰云母價格持續(xù)下跌，鋰鹽生產廠商開工率下降、原料采購意愿較弱；海外部分礦山結算方式調整為M+1后，鋰輝石進口價格進一步下跌，外采礦石提鋰成本線逐步下移。前驅體成本面支撐不足，三元材料價格跟隨原料價格下跌，部分中小企業(yè)減停產意愿增強。磷酸鐵鋰開工率下跌，部分企業(yè)因利潤倒掛而停產，企業(yè)生產積極性不高。此前我們提示關注10萬元/噸附近整數(shù)關口支撐，近期品種邏輯不變。藍科鋰業(yè)放貨8000噸，結算價格基準按照現(xiàn)在至12月25日均價計算，根據(jù)拿貨量在結算價格基準上再進行90%-97%不等的折扣。由于鹽湖提鋰生產成本較低，年末回款需求或一定程度上提升其出貨意愿，受此影響市場延續(xù)看空情緒。鋰價大幅下跌后，下游需求雖維持疲弱但詢價積極性增強，后市期價震蕩中樞或進一步下行但跌勢或相對趨緩，建議思路維持逢高空。

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貴金屬：美元走弱疊加降息預期提前，貴金屬價格上漲

美元指數(shù)下跌0.47%至102.73；美十債收益率跌6.8bp至4.326%。美元走弱以及對聯(lián)儲降息提前的預期共同推動貴金屬價格上漲，外盤COMEX金價上漲1.45%至2041.6美元/盎司，COMEX銀價漲1.47%至25.045美元/盎司，滬金、滬銀小幅上漲。美聯(lián)儲官員表態(tài)現(xiàn)分歧，美聯(lián)儲理事鮑曼稱，若抗通脹遇阻則支持再次加息，能源價格風險或對通脹改善產生不利影響；基準情形下，美聯(lián)儲將需要進一步加息，以保持足夠的政策限制性。美聯(lián)儲理事沃勒則表示，預計第四季度美國GDP或為1%至2%；若通脹在接下來的幾個月繼續(xù)下降，將為降低政策利率提供支持。美聯(lián)儲政策利率接近終值，美國經濟增長趨弱、景氣度下滑，中長線角度看好貴金屬價格表現(xiàn)，建議滬金、滬銀逢低做多。

境外市場行情

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