核心觀點(diǎn)

11 月 28 日，豆類油脂期價(jià)走勢(shì)分化。豆一期價(jià)依托 60 日均線反彈，上方受到 5 日和 10 日均線壓制，持倉(cāng)變化不大;豆二期價(jià)受到 5 日均線壓制，繼續(xù)下行，但跌幅有所收窄;豆粕期價(jià)承壓于 5 日均線壓力，盤(pán)中一度大幅下探后跌幅有所收窄，最終跌幅 1%以內(nèi);菜粕期價(jià)同樣探底回升，最終跌幅超 1%，繼續(xù)承壓 5 日均線，呈現(xiàn)空頭發(fā)散形態(tài)，伴隨減倉(cāng) 1.8 萬(wàn)手。

油脂期價(jià)止跌反彈，豆油期價(jià)盤(pán)中漲幅超 1%，承壓于 5 日和 20 日均線壓力震蕩偏強(qiáng)，伴隨減倉(cāng) 2.6 萬(wàn)手。棕櫚油期價(jià)震蕩偏強(qiáng)，期價(jià)承壓 5 日和 20 日均線壓力，暫獲 60 日均線支撐，伴隨減倉(cāng) 2.7 萬(wàn)手，空頭減倉(cāng)離場(chǎng)減輕棕櫚油期價(jià)的反彈壓力;菜籽油期價(jià)盤(pán)中漲幅超 1.5%，反彈承壓于 10 日和 30 日均線，盤(pán)中減倉(cāng) 2.3 萬(wàn)手。

豆類來(lái)看，目前支撐美豆期價(jià)走強(qiáng)的主要因素來(lái)自于南美天氣炒作和美豆出口需求改善，近期隨著天氣炒作降溫，美豆期價(jià)滯漲回落，南美市場(chǎng)給美豆期價(jià)帶來(lái)的天氣風(fēng)險(xiǎn)升水隨之回吐。

而美豆出口高度依賴中國(guó)需求節(jié)奏，雖然中國(guó)需求季節(jié)性轉(zhuǎn)向美國(guó)，但上周中國(guó)采購(gòu)量較此前高位有所回落，對(duì)美豆期價(jià)的支撐力量有所減弱，短期美豆期價(jià)面臨震蕩回落的風(fēng)險(xiǎn)。

目前國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)成交疲軟，下游提貨量保持低位水平，終端隨用隨買(mǎi)為主。渠道庫(kù)存較為充足，貿(mào)易商出貨意愿較強(qiáng)。油廠豆粕庫(kù)存繼續(xù)被動(dòng)去化，但在油廠開(kāi)工率提升的背景下，油廠豆粕產(chǎn)量增幅能否被市場(chǎng)消化，決定油廠豆粕庫(kù)存的去化進(jìn)程。在國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港預(yù)期大幅增長(zhǎng)，養(yǎng)殖端普遍虧損，供需轉(zhuǎn)向?qū)捤傻谋尘跋?，豆粕價(jià)格承壓下行。

此前豆粕價(jià)格的上漲主要依賴于外盤(pán)美豆期價(jià)的帶動(dòng)，近期隨著美豆期價(jià)止?jié)q回落，國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)跌幅明顯擴(kuò)大。在國(guó)內(nèi)供應(yīng)增加預(yù)期，需求疲軟難有起色的拖累下，豆粕期價(jià)面臨跌勢(shì)繼續(xù)向縱深方向發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。

油脂市場(chǎng)，外盤(pán)油脂止跌反彈給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)提振，此外市場(chǎng)關(guān)注東南亞棕櫚油減產(chǎn)可能導(dǎo)致棕櫚油庫(kù)存結(jié)束 6 連增，進(jìn)而出現(xiàn)下降。但庫(kù)存能否如期下降主要取決于中國(guó)和印度兩國(guó)后期的采購(gòu)節(jié)奏。短期油脂市場(chǎng)弱反彈對(duì)待。

1. 產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)

1)美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口檢驗(yàn)周報(bào)顯示，上周美國(guó)對(duì)中國(guó)(大陸地區(qū))出口的大豆比一周前減少 13%，比去年同期減少 42 個(gè)百分點(diǎn)。截至 2023 年 11 月 23 日的一周，美國(guó)對(duì)中國(guó)(大陸地區(qū))裝運(yùn) 872,099 噸大豆，前一周裝運(yùn) 1,005,091 噸大豆。

作為對(duì)比， 2022 年同期對(duì)華裝運(yùn)大豆 1,496,590 噸。當(dāng)周美國(guó)對(duì)華大豆出口檢驗(yàn)量占到該周出口檢驗(yàn)總量的 60.4%，上周是 62.5%，兩周前是 74.5%。

2)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)發(fā)布持倉(cāng)報(bào)告顯示，上周基金在芝加哥大豆期市凈賣(mài)出，這也是五周來(lái)首次凈賣(mài)出。之前四周累計(jì)凈買(mǎi)入約 9 萬(wàn)手，使得凈多單達(dá)到 8 月底以來(lái)的最高點(diǎn)。

截至 2023 年 11 月 21 日，投機(jī)基金在芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨以及期權(quán)部位持有凈多單 81,587 手，比一周前減少 6,326 手，前一周凈買(mǎi)入 19,31 手?；鸪钟写蠖蛊谪浐推跈?quán)的多單 117,545 手，一周前是 122,174 手;持有空單 35,958 手，一周前 34,261 手。大豆期貨期權(quán)空盤(pán)量為 891,751 手，一周前為 878,980 手。

3)咨詢機(jī)構(gòu) AgRural 周一表示，巴西大豆播種進(jìn)度為 9 年來(lái)同期最慢。截至 11 月 23 日，巴西 2023/24 年度大豆播種面積達(dá)到預(yù)期面積的 74%，為 2015/16 年度以來(lái)的同期最低進(jìn)度。一周前播種進(jìn)度為 68%，去年同期為 87%。

報(bào)告表示，大豆播種放慢的原因在于位于巴西最南端的南里奧格蘭德州的種植速度緩慢，降雨過(guò)多導(dǎo)致農(nóng)機(jī)難以進(jìn)入田間作業(yè)。上周巴西中北部干旱地區(qū)(包括馬托格羅索州)的降雨量有所改善。但是短期內(nèi)需要更多降雨，以及更均勻的降雨分布，才能繼續(xù)種植并限制單產(chǎn)損失。

 11 月 13 日，AgRural 預(yù)計(jì) 2023/24 年度巴西大豆產(chǎn)量為 1.635 億噸，低于 10 月份預(yù)測(cè)的 1.646 億噸。該公司表示，根據(jù)天氣情況，本月底之前可能進(jìn)一步削減產(chǎn)量預(yù)期。截至 11 月 23 日，巴西中南部 2023/24 年度首季玉米播種進(jìn)度為 83%，高于一周前的 80%，去年同期為 88%。隨著南里奧格蘭德州和帕拉納州的播種結(jié)束，圣卡塔琳娜州的播種也接近尾聲。對(duì)于南方玉米種植戶來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在的關(guān)鍵是降雨過(guò)多而光照不足，給作物管理和生長(zhǎng)速度帶來(lái)困難。在其他面臨降雨不足的州，只有圣保羅的玉米播種推遲。

4)巴西私營(yíng)氣象機(jī)構(gòu) RuralClima 周一發(fā)布的農(nóng)業(yè)氣候警報(bào)顯示，未來(lái)幾周巴西各地的降雨應(yīng)當(dāng)會(huì)更頻繁，有助于農(nóng)田作業(yè)。如果巴西降雨前景改善，可能會(huì)給大豆市場(chǎng)帶來(lái)壓力。

上周多家私營(yíng)機(jī)構(gòu)調(diào)低了巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期，因?yàn)楸灸甓绕癜臀鞲邷厣儆晏鞖鈱?dǎo)致大豆播種延遲，單產(chǎn)受損。周一，巴西中部和南部地區(qū)將有陣雨。巴伊亞、皮奧伊和馬拉尼昂州西部白天降水量較少。周二將有一股冷鋒橫掃巴西，南里奧格蘭德州北部、圣卡塔琳娜州、帕拉納州、南馬托格羅索州南半部、圣保羅部分地區(qū)、馬托格羅索州、戈亞斯州、米納斯州將會(huì)降雨。

不過(guò)在托坎廷斯、馬拉尼昂州、巴伊亞西部、皮奧伊、米納斯吉拉斯州北部、戈亞斯州北部和帕拉州，天氣預(yù)報(bào)顯示很少有降雨。隨后冷鋒將從南部和東南部移至大西洋，巴西北部地區(qū)的降雨趨于偏少。周末，一股新的冷鋒將進(jìn)入巴西南部，并將給中北部地區(qū)帶來(lái)更多規(guī)律的降雨。

今年 12 月和明年 1 月，巴西中北部的降雨將繼續(xù)更加頻繁，對(duì)作物生長(zhǎng)有利;但是已經(jīng)降雨過(guò)多的南部地區(qū)也將持續(xù)降雨，這會(huì)阻礙大豆種植和作物生長(zhǎng)。有跡象表明，明年 2 月份巴西北部的降雨量將多于南部?？紤]到厄爾尼諾現(xiàn)象仍然活躍，巴西中部地區(qū)的降雨預(yù)計(jì)不會(huì)持續(xù)到四月下半月之后。

5)印度農(nóng)業(yè)部公布的播種面積數(shù)據(jù)顯示，截至 2023 年 11 月 16 日，印度油籽種植面積為 717.42 萬(wàn)公頃，比去年同期的 731.72 萬(wàn)公頃減少 14.3 萬(wàn)公頃或 2 個(gè)百分點(diǎn)，比五年均值 844.50 萬(wàn)公頃降低 15 個(gè)百分點(diǎn)。

種植面積最多的油菜籽面積達(dá)到 685.54 萬(wàn)公頃，比上年同期減少 7.55 萬(wàn)公頃，也低于五年均值 730.6 萬(wàn)公頃?；ㄉN植面積為 14.29 萬(wàn)公頃，比上年同期減少 3.78 萬(wàn)公頃，但是高于五年均值 69.4 萬(wàn)公頃。印度氣象局(IMD)公布的周度降雨數(shù)據(jù)顯示，截至 11 月 15 日當(dāng)周，印度全國(guó)降雨量平均為 7.7 毫米，比長(zhǎng)期歷史均值高出 15%。其中南部半島降雨量提高 20%，中部地區(qū)降低 80%,西北部高出 362%，東部和東北部降低 74%。

2023/24 年度(始于 10 月)迄今，即 10 月 1 日至 11 月 15 日期間，印度降雨量平均為 68.3 毫米，比長(zhǎng)期歷史均值 92.8 毫米減少 26%，但是西北部地區(qū)的降雨量提高 49%。

6)歐盟植物油和蛋白粕行業(yè)組織 FEDIOL 發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10 月份歐盟和英國(guó)的油籽加工量環(huán)比增長(zhǎng) 0.5%，同比提高 9.6%。10 月份歐盟三種主要油籽(大豆、葵花籽和油菜籽)的壓榨量為 304.4 萬(wàn)噸，高于 9 月份的 303.0 萬(wàn)噸，去年 10 月份的壓榨量為 277.7 萬(wàn)噸。今年 1 至 10 月的油籽壓榨量為 3202 萬(wàn)噸，比 2022 年同期提高 5.2%。

2. 現(xiàn)貨價(jià)格表

3. 相關(guān)圖表