弘業(yè)期貨

文：金融研究院分析師

鄭重聲明：本資訊內容僅供參考，據此入市，風險自擔

今日關注

農產品大觀研

3月29日（周三）15:30?

隔夜市場

【隔夜要聞】

伯克希爾哈撒韋首席副董事長查理·芒格于當地時間28日在加州安詳離世，享年99歲。巴菲特悼念：沒有他就沒有今天的伯克希爾。

美聯(lián)儲理事沃勒似乎對潛在的降息“吹風”，稱若通脹繼續(xù)回落，幾個月后可能就有理由降息，并且這無關經濟壓力；紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯也表示，最近有關美國通脹預期長期穩(wěn)定的消息基本令人放心；一直鷹派的美聯(lián)儲理事鮑曼則繼續(xù)保持加息選項，認為如果抗通脹進展停滯，支持進一步加息；“大鴿派”芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比則表示，將利率維持在高位太久是一個令人擔憂的問題

美聯(lián)儲貼現(xiàn)利率會議紀要：所有地方聯(lián)儲在2月和3月均投票決定維持貼現(xiàn)利率不變。?

消息人士：歐佩克+談判進展困難，會議可能進一步延遲，目前的政策延續(xù)是潛在可能之一。?

哈薩克斯坦能源部：因碼頭原油接收量減少，國內最大油田的石油產量減少了56%，至3.9萬噸/日，該油田將繼續(xù)削減產量直至12月3日。

以色列情報機構摩薩德和美國CIA局長會見卡塔爾總理，以鞏固停火協(xié)議延長的進展，會議還將討論下一階段的潛在協(xié)議。

據國際文傳電訊社：俄羅斯可能會在2024上半年禁止大米出口。

美媒：OpenAI料不會給包括微軟在內的投資者提供董事會席位。

港交所擬于2024年第一季度開始交易十年期中國國債期貨。?

【隔夜市場數據】

能源化工

【PX】

偏弱震蕩

PXCFR中國當前跌至986美元/噸，PX-N346美元/噸，PX-MX117美元/噸，PXN繼續(xù)回落，但PXN以及MX-PX加工差仍然存在較高利潤。PX負荷目前進一步提升至85.96%，近日彭州石化重啟，威廉化學重啟，浙石化已恢復，且歧化利潤走擴開工提升，總供應明顯提升，但需求端負荷也在回升中，當前仍處于供需緊平衡。疊加美國汽油需求旺季結束，調油需求下滑，原料端甲苯與二甲苯供應寬松，PX有緩慢累庫預期。PX2405合約月初起持續(xù)震蕩下跌，上周大幅下跌后持續(xù)震蕩，昨日仍在緩慢震蕩下跌，夜盤收于8282。3月中石化PX掛牌價格8700元/噸，結算價格8450元/噸，顯示現(xiàn)此前估值偏高。近日PX商談氣氛一般，3月ACP商談失敗，1月PX商談降至1007美元/噸附近。目前PX供應有繼續(xù)增加預期，PXN回落，短時間自身基本面仍然偏弱，近期或繼續(xù)偏弱震蕩。

【PTA】

加工費有望繼續(xù)收窄

隔夜油價上漲，PX在986美元。PTA裝置方面，逸盛寧波220重啟，逸盛海南新裝置一條線已出產品，隨著部分裝置重啟，PTA負荷再次來到8成附近。目前加工費在378元附近。下游聚酯市場負荷89%，絕對庫存天數處于偏高水平，有待去庫。江浙織機開工在85成，需求環(huán)比好轉。近日TA期價回歸基本面，加工費有望繼續(xù)收窄，TA-EG價差有望繼續(xù)壓縮。

【乙二醇】

關注整數關口支撐

目前乙二醇港口庫存在115萬噸高位。裝置方面，一體化裝置依然虧損，因EO與EG價差偏高，廠家開工意愿不強，陜西榆能、新疆中昆新裝置已投產，當前乙二醇總供應在62%附近。下游聚酯市場負荷在89%，終端負荷有所走高，近期成本端走勢分化，乙二醇震蕩偏弱，然4000附近有支撐，不過分悲觀。

【短纖】

震蕩偏弱，加工費偏強震蕩

當前短纖華東現(xiàn)貨價格在7242元，短纖負荷持穩(wěn)，目前平均在88%，下游紗廠利潤有所修復，但訂單一般采購不佳，織造負荷小幅抬升至8成偏上。短纖市場庫存尚可，加工費在1019附近。近日短纖跟隨上游波動，但上方風險逐步積累，短纖絕對價格走弱，加工費有望繼續(xù)回升。

【聚烯烴】

震蕩反彈

兩油聚烯烴庫存58.5萬噸，較昨日減少4.5萬噸。聚乙烯產能利用率在87.62%，漲2.61%。停車產能在227萬噸/年。華東線性LL價格在8050元/噸，L2401震蕩為主，收于7889。聚乙烯產能利用率增加，供應壓力增加，下游開工率略漲，農膜轉入季節(jié)性淡季，下游工廠平均開工變化不大，需求情況總體穩(wěn)定。海外需求無好轉，人民幣升值，進口窗口打開，進口存壓。供需情況偏空，進口壓力較大，原油價格企穩(wěn)，聚乙烯震蕩走勢。聚丙烯產能利用率在76.43%，降0.87%。停車產能在575萬噸/年。華東拉絲在7475元/噸，PP2401震蕩為主，收于7435。聚丙烯裝置檢修率維持高位。下游開工率小幅下滑，新增訂單跟進放緩，整體剛需穩(wěn)定。供需情況平穩(wěn)，庫存去化節(jié)奏一般，原油價格企穩(wěn)，聚丙烯震蕩走勢。

【PVC】

期價低位震蕩

昨日PVC期價維持震蕩走勢，午盤期價一度出現(xiàn)快速下跌，但隨后震蕩回升，收盤期價報收于5862元，跌幅在0.34%。夜盤期價小幅回升，期價至5900元關口附近。目前供需面變化不大，產業(yè)鏈庫存持續(xù)去化，市場呈現(xiàn)邊際好轉的態(tài)勢。但整體依然不支持期價出現(xiàn)趨勢線的上漲，V2401合約近期仍以低位震蕩為主，近期關注上方6000元關口的壓力。

【燒堿】

期價快速拉升，但上方空間有限

昨日燒堿期價整體圍繞在2600元一線波動，收盤期價報收于2593元，跌幅在0.35%。夜盤期價出現(xiàn)快速拉升，最高至2685元的高點，隨后有所回落?，F(xiàn)貨市場整體表現(xiàn)平穩(wěn)，山東地區(qū)32%液堿主流報價在790-850元/噸。期價的快速拉升一定程度上受到燒堿和純堿比價偏低的影響，出現(xiàn)了補漲行情。但本身供需面并不支持行情持續(xù)走高，近期期價仍將逐步回落至2600元一線。

【甲醇】

區(qū)間企穩(wěn)

鄭醇昨日延續(xù)反彈震蕩態(tài)勢，夜盤維持彈后窄幅運行，短時受煤炭走高帶動明顯，但行情仍然傾向區(qū)間受壓，前期庫存筑頂回落、聚烯烴企穩(wěn)以及煤炭走強一度為醇市反彈帶來產業(yè)支持，但近期聚烯烴及能化板塊再度受壓下行再度帶弱醇價，港口庫存也小幅止降回升，需求弱勢背景下，后期能否企穩(wěn)或要看油價及煤炭能否進一步走強。下半年以來，隨著俄烏沖突延續(xù)、沙特對美減供、沙特減產展期等消息刺激，油市及國內能化板塊轉強走高，醇價也在聚烯烴及煤炭接連上漲帶動下實現(xiàn)年度反轉，走出大V行情，由2000關口以下不斷震蕩反彈來到2500以上的年初運行高位。但應注意本輪上漲的氛圍性和成本拉動性屬性偏強，下游需求好轉仍然偏慢，且進口大增帶來的港庫大漲也或構成不確定，雖然庫存有所回降，但總量依然不少，基本面需求端仍需發(fā)力，醇價上漲才夠堅實，行情在抬升運行中樞后或逐步尋找高位運行區(qū)間下限支撐以觀察產業(yè)對高醇價的接受反應，近期中東局勢風云突變，巴以沖突愈演愈烈，但隨著美國對委內瑞拉政策放松以及美國自身增產影響，油價再陷拉鋸，近期下跌油價促使市場再度炒作OPEC減產可能，關注油價及國內能化會否企穩(wěn)。

【苯乙烯】

受壓下行

苯乙烯昨日再度大幅下跌，短時下破區(qū)間支撐，夜盤維持低位震蕩運行，行情弱勢，短期繼續(xù)維持受壓回落態(tài)勢，主要還是受下游開工弱化拖累，另外聚烯烴板塊弱勢，油價弱勢運行以及原料成本短期回降，也難以促使苯乙烯期價快速回升，關注短期庫存偏低能否促使苯乙烯企穩(wěn)。前期隨著美聯(lián)儲加息節(jié)奏減緩，伊拉克有輸油管道中斷，美國原油庫存非預期減，國際油價出現(xiàn)反彈，之后多國宣布減產再度引爆油市，外盤油價大漲，國內能化一度受到帶動，苯乙烯期價一度反彈走高。但之后受悲觀需求預期影響，油價及國內能化再度弱勢，苯乙烯也受基本面弱勢推動，期價接連下挫，6月末以來俄烏態(tài)勢偏亂，尤其是俄羅斯自身，加之沙特傳出對美減供、沙特減產不斷展期等消息，國際油價及能化受到提振，苯乙烯期價也由7000關口開始反彈后不斷上攻，期間成本端不斷走高及國內低庫存成為重要推動力，行情來到9000以上，之后高位受壓維持回調節(jié)奏，近期中東局勢風云突變，巴以沖突愈演愈烈，但隨著美國對委內瑞拉政策放松以及美國自身增產影響，油價再陷拉鋸，近期下跌油價促使市場再度炒作OPEC減產可能，關注油價及國內能化會否企穩(wěn)。

工業(yè)品板塊

【橡膠】

受壓回落

滬膠昨日繼續(xù)維持跌后低位震蕩運行，夜盤小幅向下震蕩，總體仍然偏弱，膠市本輪下跌一方面是由于國內能化板塊集體弱勢下跌，另一方面膠市行情依然處在形態(tài)受壓階段，膠市反彈后再度受壓前高技術阻力位，暫時有頭肩頂傾向，目前正考驗頸線支撐，另外人民幣短期大幅升值也是人民幣報價促跌因素之一，產業(yè)面仍處漲后消化階段，行情逐步回歸理性，在庫存筑頂回降之后，中期延續(xù)漲后高位中樞震蕩總態(tài)勢。下半年以來，油市在俄烏沖突延續(xù)、沙特對美減供、沙特減產展期等消息刺激下收到提振帶動國內能化板塊走強，膠市在汽車產銷數據回穩(wěn)、輪胎開工同比偏強背景下，對膠市提供了反彈信心，之后隨著美元再次走強，人民幣再度走弱，國內橡膠庫存偏于去庫等因素刺激，膠價轉入強勢，加之青島庫存階段性筑頂回落，人民幣弱勢暫時也繼續(xù)維持挺價效應，而互補品合成膠以及周邊國家橡膠市場大漲也對國內膠市形成提振，膠市總體維持高位運行，近期中東局勢風云突變，巴以沖突愈演愈烈，但隨著美國對委內瑞拉政策放松以及美國自身增產影響，油價再陷拉鋸，近期下跌油價促使市場再度炒作OPEC減產可能，關注油價及國內能化會否企穩(wěn)。

【尿素】

現(xiàn)貨市場漲跌不一，低價成交轉好。3月28日，尿素行業(yè)日產18.20萬噸，較去年同期增加3.22萬噸。供應高位震蕩。需求處于農需淡季，利好有限，但若價格下跌幅度較大，復合肥、儲備等剛性需求會托底。且后期的氣頭限產或會對市場造成擾動。盤面或維持上有壓制、下有支撐的震蕩走勢。

【紙漿】

紙漿現(xiàn)貨市場震蕩整理，3月28日，山東銀星5950元/噸，俄針5650元/噸。2月紙漿進口量為305.4萬噸,環(huán)比下降6.5%，同比增長34.5%。1月世界二十國商品漿出貨至中國的量環(huán)比增加5.5%。進口量高位震蕩。智利Arauco公布新一輪12月份報盤，其中，針葉漿銀星維持780美元/噸。人民幣匯率反彈，進口成本支撐減弱。下游市場需求欠佳，紙廠開工率下滑，采購積極性不高。利好不足，紙漿承壓。

金屬板塊

【黃金&白銀】

震蕩偏強

國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲1.45%報2041.6美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.47%報25.045美元/盎司。美聯(lián)儲理事鮑曼表示，如果通脹進展停滯，支持再次加息；能源價格風險或對通脹改善產生不利影響；基本展望是，美聯(lián)儲將需要進一步加息，以保持足夠的政策限制性。?美聯(lián)儲理事沃勒表示，預計第四季度美國GDP或許為1%至2%；最近幾周的數據使得第三季度的增長看起來像是“一次性”的躍升；如果通脹在接下來的幾個月繼續(xù)下降，這將是很好的經濟理由可以降低政策利率。

【滬鎳】

超跌反彈

市場焦點：原料進口大增，美聯(lián)儲官員講話。

交易提醒:LME收盤16730美元，漲幅4.40%。美國新近公布耐用消費品訂單數大幅下滑，初請失業(yè)人數好于預期，美聯(lián)儲官員公開講話“對通脹壓力下降表述歡迎”，美末繼續(xù)下滑，關注本周PMI數據，12月份加息概率很小。國內方面，中央及國務院多部門召開會議，出臺多項政策，給經濟全面恢復發(fā)展保駕護航，但國內2月份進出口數據出爐，顯示出口繼續(xù)收縮，鎳相關商品包括鎳鐵，鎳礦石進口呈現(xiàn)大幅增長，其中鎳鐵進口同比增長32%，鎳礦砂及精礦進口同比增長28%，2月份的物價指數CPI,以及生產者物價指數PPI均滑落，意味著通縮跡象明顯，最新推出1萬億特別國債舉措，加大了對市場的刺激力度，外部環(huán)境有好轉跡象，本年度最后1個月經濟復蘇的過程較曲折但值得期待。倫敦LME鎳庫存沒有變化（44874噸），上期所庫存增加927噸（9957噸），供應在持續(xù)增加，世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）最新統(tǒng)計1-1月份全球精煉鎳過剩8.85萬噸，價格受市場情緒影響較大，強刺激政策預期疊加新能源車出口強勁（中汽協(xié)最新統(tǒng)計1-2月份新能源車市場占比30.4%，產銷同比增長33.9%和37.8%）實質上對純鎳價格形成支撐，歐盟啟動新能源電池補貼調查明顯針對中國，外圍不友好的舉動給市場帶來較大的不確定性，人民幣匯率大幅波動情況下，相關品種受情緒影響較大，市場避險情緒蔓延，內外盤價格均大幅回撤，受到印尼產業(yè)政策的調整影響，鎳礦生產出口配額反復調整給市場帶來更多波動，在供應大幅增加尤其中國已成精煉鎳出口國的局面下，預計3月下旬價格依然低位運行，不排除再創(chuàng)新低，但市場被恐慌情緒控制下極易被資金收割，連續(xù)下跌后空頭平倉造成的暴漲行情，建議在整體供應消費數據改善前短線交易。投資者結合自身交易習波段操作。

【滬銅&國際銅】

震蕩

受到24年巴拿馬和秘魯銅礦可能減產的消息刺激，隔夜倫銅沖高回落大漲，收于8451美元。滬銅夜盤高開高走大漲，收于68280。滬銅成交持倉均上升，市場情緒偏向樂觀。歐美經濟數據偏弱，市場期待中國經濟政策，宏觀基本面偏弱。海外需求較差，LME庫存保持在一年高位，國內旺季接近尾聲。滬銅短線反彈，中期上方存在較強壓力。上方壓力69000，下方支撐65000。今日國際銅較滬銅升水上升至464點，外盤比價強于內盤。

【滬鋁】

震蕩偏弱

隔夜原油大漲，倫鋁探底回升小幅上漲，收于2218美元。滬鋁夜盤低位震蕩小幅下跌，收于18790。滬鋁成交下降持倉上升，市場情緒好轉。滬鋁比價強于倫鋁，進口套利空間繼續(xù)打開，2月進口同比大增221%。鋁旺季接近尾聲，目前高位，中期風險較高。上方壓力19000，下方支撐18000。

【滬鋅】

震蕩偏空

隔夜倫鋅小幅高開后震蕩收十字小陽線。滬鋅晚間小幅低開后弱勢回落收小陰線。國內外加工費維穩(wěn)，短期鋅礦加工費偏寬松，國內冶煉企業(yè)維持盈利狀態(tài)，國內供應端擾動減少，鋅短期供應壓力仍較大。環(huán)保影響下需求環(huán)比回落，不及預期，國內現(xiàn)貨升水繼續(xù)下滑至平水附近。國內供需偏寬松下，鋅價短期震蕩后繼續(xù)偏空。中長期礦端緊張邏輯下，鋅價中長期下方底部不會太悲觀。

【滬鉛】

震蕩偏空

隔夜倫鉛繼續(xù)弱勢回落收小陰線。滬鉛晚間小幅低開后弱勢震蕩收下引的小陰線。國內周度加工費小幅下滑，礦端遠期供應偏緊加劇。原生鉛利潤擴大，原生鉛檢修逐漸恢復，周度開工率繼續(xù)環(huán)比回升。上周廢電池價格價格有所回落，但原料緊張延續(xù)，再生鉛開工率環(huán)比走低。下游電池需求消費旺季需求不佳，電池成品庫存大幅增加。短期供需超級寬松，需求不佳，鉛價震蕩偏空。不過中期原料成本支撐下，鉛價下方支撐偏強。后期關注上游原生鉛檢修和下游電池的消費情況。

【工業(yè)硅】

上漲回調筑底階段

昨日中國工業(yè)硅市場價格平穩(wěn)運行，市場參考價格14920元/噸，較上個統(tǒng)計日價格持穩(wěn)（百川報價）；部分硅廠挺價心態(tài)強烈，但下游詢價采購較少，市場實單成交寥寥；北方地區(qū)報價相對較低，出貨情況良好；近日新增5個工業(yè)硅期貨交割廠庫，隨著庫容增加，預計更多交割品將進入交割庫，對現(xiàn)貨供應起到一定緩解作用。昨日收盤工業(yè)硅553#：貴州、福建、云南現(xiàn)貨價格報14140元/噸（Wind報價），保持不變，Si2401主力期貨合約報收13975元/噸，期現(xiàn)基差現(xiàn)貨升水為165元/噸，下跌35元/噸。品種基本面方面，成本隨相關商品震蕩上漲，需求弱勢穩(wěn)定；整體供給略大于需求，行業(yè)庫存重新進入累庫階段，社會真實總庫存量不容樂觀。但受大宗商品進入上升通道，成本受到支撐，中長線價格易漲難跌。近月受倉單壓制有逼空風險，遠月在成本線附近可嘗試做多（但上升空間亦有限），現(xiàn)貨平水階段421#無套利空間，下游制造商可逢低買入近月合約交割來降低現(xiàn)貨采購成本。

【碳酸鋰】

偏弱

3月28日，SMM電池級碳酸鋰指數134290元/噸，環(huán)比上一工作日下滑1887元/噸；電池級碳酸鋰12.7-14.0萬元/噸，均價13.35萬元/噸，環(huán)比上一工作日下滑0.20萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰11.7-13.0萬元/噸，均價12.35萬元/噸，環(huán)比上一工作日下滑0.20萬元/噸。市場延續(xù)弱勢，正極端部分大廠因自身訂單亦存在被電芯廠減量的情況，對鋰鹽整體承接力度有限，價格下跌行情下采買意愿偏消極。供應端，近期雖有部分鹽湖及江西冶煉廠排產有所下行，但部分大廠存在放貨預期且進口量處于高位的情況下，市場流通量依舊遠高于下游實際需求，供過于求的供需格局維持，部分冶煉企業(yè)出貨較難，報價普遍下行。期貨端昨日繼續(xù)下跌，維持偏弱判斷。

黑色板塊

【螺紋&熱卷】

區(qū)間震蕩

我的鋼鐵網數據顯示，昨天成交量為12.33萬噸。消息方面，央行等八部門聯(lián)合印發(fā)《關于強化金融支持舉措助力民營經濟發(fā)展壯大的通知》，指出合理滿足民營房地產企業(yè)金融需求。地產政策仍有進一步寬松的預期，提振市場信心。不過當前現(xiàn)貨已進入傳統(tǒng)消費淡季，北方需求下降明顯，下游對高價抵觸情緒增強，鋼廠盈利好轉后生產加快，現(xiàn)貨供需有所趨弱。高頻成交同樣下降，是近年來同期最低，且后續(xù)大概率延續(xù)季節(jié)性下行。后市需要關注宏觀消息面，以及原料端的下行是否給成材帶來負反饋。

【鐵礦石】

高位回調

供應方面，上周外礦發(fā)運小幅增加維持較高水平，到港量也有所反彈，整體供應較為寬松。需求方面，日均鐵水產量235.33萬噸，環(huán)比上周減少0.14萬噸。目前宏觀情緒良好，礦價維持高位，但隨著鐵水產量的邊際走弱，以及政策性調控風險增大，礦價有所承壓。庫存方面，本周mysteel統(tǒng)計全國45港鐵礦庫存11309.1萬噸，環(huán)比增加82.2萬噸，日均疏港量301.54萬噸，環(huán)比減少0.9萬噸，港口庫存止跌回升。盤面上看，主力01合約昨日大幅下跌釋放高位風險，夜盤波動不大，短期內維持寬幅震蕩。

【焦煤&焦炭】

震蕩偏強

近期煤礦事故頻繁，煤礦供應難有增量，且部分煤礦因全年任務即將完成，產量有所下滑，產地供應進一步收緊。焦煤市場情緒進一步提振，煤礦出貨相對順暢，庫存無明顯累積現(xiàn)象，部分煤種價格繼續(xù)上漲。下游焦炭第二提漲落地，焦企利潤壓力有所緩解，焦企對優(yōu)質焦煤需求依舊旺盛，對原料煤多積極補庫，且部分企業(yè)有冬儲補庫需求，對原料煤采購積極性有所提升。

焦炭第二輪提漲全面落地，截止目前累漲200-220元/噸。焦企出貨情況較好，廠內庫存大多處低位水平，隨著焦煤價格不斷走高，焦企入爐煤成本增加，部分焦企因利潤虧損仍存在限產的情況，焦炭供應局面緊張，焦炭供應持續(xù)收縮，部分焦企惜售心理較強。下游鋼廠焦炭庫存繼續(xù)回落，疊加中間投機貿易商繼續(xù)分流貨源，鋼廠補庫難度加大，庫存告急的鋼廠數量增多，對焦炭采購積極性較高。

【鐵合金】

震蕩探底

錳硅方面，上游錳礦價格下降，化工焦出廠價小幅上漲，錳硅生產成本支撐偏弱，現(xiàn)貨利潤穩(wěn)定。上周現(xiàn)貨報價小幅下滑，北方硅錳合格塊現(xiàn)金含稅自提報價6450-6480元/噸，南方主流報價6450-6550元/噸。庫存方面，全國63家錳硅企業(yè)庫存17.493萬噸(-14200噸)庫存去化。供需方面，錳硅供應轉降但依然維持高位，后續(xù)需求可能受冬儲補庫需求影響有所支撐。綜合來看，3月鋼招情緒偏弱，錳硅供應過剩嚴重，盤面繼續(xù)震蕩探底，支撐位6400-6450元/噸左右。

硅鐵方面，成本端變化不大，除內蒙古電價小幅下跌，其余地區(qū)電價持平。硅鐵生產成本暫穩(wěn)，主產區(qū)利潤以上漲為主。青海、內蒙產區(qū)利潤120-260元/噸左右、寧夏產區(qū)利潤-10元/噸。基本面方面，硅鐵供應高位且有 廠家復產，供應高位回落，下游需求尚可。庫存方面，全國60家硅鐵企業(yè)庫存約6.62萬噸（+3.36%）小幅轉累庫。整體來看，硅鐵鋼招情緒偏弱，后續(xù)盤面預計震蕩運行，支撐位看向6800-6900元/噸。

農產品板塊

【油脂】

震蕩

巴西大豆播種進度較慢，受天氣影響，巴西2023/24年度大豆種植率低于五年同期平均水。本周巴西中部大豆產區(qū)或迎來降水，南部地區(qū)仍將出現(xiàn)強降雨，降雨或將改善目前種植偏慢情況，關注南美天氣變化情況。南美大豆天氣炒作窗口開啟，市場交易重心轉向南美。美國大豆基本收割完成，即將大量上市供應。馬棕方面，目前出口好轉，厄爾尼諾氣候不斷加強帶來減產預期，減產季棕櫚油去庫存周期開啟，供應端或帶來提振，BMD毛棕櫚油期貨或止跌企穩(wěn)。目前天氣的影響還未體現(xiàn)，加上馬棕庫存仍處于4年較高水平，庫存有壓力。關注3月-3月產地的降雨情況。

國內方面，油脂止跌反彈。庫存方面，截止到2023年第45周末，國內三大食用油庫存總量為239.54萬噸，周度下降3.97萬噸，環(huán)比下降1.63%，同比增加47.29%。其中豆油庫存為106.00萬噸，周度下降4.32萬噸，環(huán)比下降3.92%，同比增26.57%；食用棕油庫存為90.24萬噸，周度增加2.28萬噸，環(huán)比增加2.59%，同比37.12%；菜油庫存為43.30萬噸，周度下降1.93萬噸，環(huán)比下降4.27%，同比增加231.04%。3月大豆集中到港，大豆壓榨回升，豆油庫存預計將回升。油脂總庫存下降，遠月進口增加，隨著消費淡季的來臨，庫存壓力增大。短期油脂維持震蕩偏強，厄爾尼諾氣候對巴西產量產生影響預期下，四季度到明年年初油脂或易漲難跌，可逢低建立長線多單。

【油料】

巴西降雨不足，豆粕料回升

隔夜美豆收漲；巴西降雨不足，最大生產州馬托格羅索州受干旱影響，多家機構均下調產量預期；另民間出口商報告向未知目的地銷售大豆12.33萬噸；指標1月開盤1330.25，最高1350，最低1329.5，收盤1347，漲1.32%；國內夜盤豆粕小幅高開震蕩；美豆止跌帶來支持；另受下游需求疲軟及進口到港較高預期影響、近月偏弱；主力1月開盤3907，最高3916，最低3897，最新3901，漲0.39%；菜粕高開小幅收陰；菜籽到港增加帶來供應壓力；外圍ICE油菜籽隔夜上漲5.3加元于707.6加元每噸，農戶大多惜售；主力1月開盤2849，最高2862，最低2833，最新2840，漲0.85%；菜油高開小幅收漲；進口菜籽壓榨菜油現(xiàn)貨庫存環(huán)比小幅下滑支持；同時也得益于較低的菜豆油價差；主力1月開盤8590，最高8607，最低8553，最新8596，漲0.82%；操作建議:兩粕菜油偏多。

【玉米&淀粉】

震蕩磨底

盡管北方雨雪多影響物流購銷節(jié)奏，不過整體售糧進度稍快，貿易商收購偏謹慎。國內北港玉米下海量回升，庫存偏低；南港內貿玉米庫存偏低，外貿玉米庫存高位。谷物替代缺乏性價比，而進口壓力仍存，2月進口大增。美農數據顯示全球玉米供應壓力，美玉米出口銷售好轉緩和。南美降雨壓制價格。美玉米低位運行。國內需求上，豬價走弱，生豬養(yǎng)殖虧損擴大。禽類養(yǎng)殖方面，蛋雞保有盈利，存欄繼續(xù)增長；肉雞虧損持續(xù)。飼料需求增長受限。深加工企業(yè)開機率回升，加工利潤較好，淀粉庫存回升。連玉米震蕩磨底。

【棉花&棉紗】

偏弱震蕩

截至3月26號，美棉15個棉花主要種植州棉花收割率為83%，與去年同期持平；環(huán)比上周上升6個百分點，比近五年同期平均水平高4個百分點。國內鄭棉昨日再次破位走跌，主力合約盤中大多數時間在萬五下方窄幅波動，最終減倉四萬余手、跌80元/噸，尾盤走高回至15055元/噸。國內方面，皮棉現(xiàn)貨銷售基差持穩(wěn)，下游需求仍不樂觀，紡企開機率降低、庫存增加，原材料剛需采購，需求繼續(xù)引發(fā)市場擔憂。目前產業(yè)上下游暫未出現(xiàn)明顯利好驅動，預計仍以偏弱震蕩為主。

純棉紗現(xiàn)貨市場持續(xù)清淡，紡企產成品庫存不斷上升，拋貨或減停產現(xiàn)象普遍，市場信心疲軟。棉紗價格跌幅更大，紡企虧損有所擴大，短期來看純棉紗供過于求格局難改，價格預計繼續(xù)弱勢運行為主。

【生豬】

震蕩

期貨端：1月合約收盤14840，漲100；3月合約收盤14360，漲100；5月合約收盤15230，漲105?，F(xiàn)貨端：全國22省市生豬均價14.17元/kg，漲0.03元/kg，其中遼寧13.78元/kg，河南13.85元/kg，四川14.5元/kg，廣東15.35元/kg；全國日均屠宰量170303頭；環(huán)比減0.40%；基差方面，主力1月合約對河南地區(qū)升水990元/噸。

豬價大跌后養(yǎng)殖端對抗情緒有所升溫，近日供應略有收窄，旺季需求尚未兌現(xiàn)，業(yè)內盼漲情緒仍存，預計下月應有小波反彈行情，但由于生豬企業(yè)長時間虧損，現(xiàn)金流狀況堪憂，散戶亦擔心春節(jié)前后豬病情況，年前仍有較大概率的沖量操作，另屠企偏高的凍品也有待出庫，整體供應寬松背景下，豬價向上推動空間十分有限。

【雞蛋】

偏弱

期貨端：12月合約收盤4479，跌48；1月合約收盤4354，跌35；2月合約收盤3873，跌11?，F(xiàn)貨端：昨日全國現(xiàn)貨雞蛋整體持穩(wěn)，其中主產區(qū)現(xiàn)貨均價4.70元/斤，銷區(qū)均價4.86元/斤。銷區(qū)到貨方面，北京到車6輛，廣州到車17輛，東莞到車40輛；基差方面，主力1月合約對山東地區(qū)貼水396元/500kg。

庫存壓力減小后貿易商拿貨偏積極，加之月初養(yǎng)殖端淘雞增量，中大蛋供應減小，帶動蛋價穩(wěn)步走高，不過隨著養(yǎng)殖盈利情況好轉及旺季來臨，養(yǎng)戶惜淘情緒再起，產區(qū)淘雞出欄量環(huán)比減少，淘汰日齡維持在520天以上偏高水平，現(xiàn)值南方蔬菜供應旺季，生豬價格亦疲軟拖累肉禽和蛋類消費，月底終端消化速度放緩，業(yè)內采購趨于謹慎，而近月蛋雞產能整體上升預期不變，市場呈供強需弱格局，蛋價穩(wěn)中有落。

【紅棗】

高位震蕩

新疆主產區(qū)灰棗收購尾聲，產區(qū)通貨價格暫穩(wěn)運行，關注點逐漸從產區(qū)轉移至銷區(qū)市場。河北崔爾莊市場灰棗價格弱穩(wěn)運行，惜售情緒明顯，市場走貨趨弱，特級參考價格參考15.00-15.50元/公斤；河南市場新季紅棗上量偏少，成本支撐下價格暫穩(wěn)，新貨存惜售情緒；廣東市場價格暫穩(wěn)運行，到貨仍以陳貨為主，其中特級參考價格16.00-16.50元/公斤。

宏觀方面

【國債】

預期期債延續(xù)震蕩

央行昨日開展了4150億元7天期逆回購操作，由于當日有3190億元7天期逆回購到期，公開市場實現(xiàn)凈投放960億元?？缭滦┺难胄袃敉斗挪僮鳎Y金面維持緊平衡，昨日shibor漲跌互現(xiàn)。市場認為，在年底國債發(fā)行、監(jiān)管要求銀行統(tǒng)籌信貸投放等元素的擾動下，資金面波動仍需提防，不過再現(xiàn)2月底短暫異常波動的概率不大，更多是“緊平衡”為主。央行年底將在關鍵節(jié)點繼續(xù)呵護資金面。

國內：基本面上，中國人民銀行行長潘功勝表示，中國經濟持續(xù)恢復向好、總體回升的態(tài)勢更趨明顯，預計CPI將會溫和上行，PMI也將持續(xù)改善，市場對于經濟復蘇的預期升溫。政策面上，發(fā)揮好結構性貨幣政策工具作用，加大對小微企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等重點領域的支持力度。三季度末，結構性貨幣政策工具余額約7萬億元，約占中國人民銀行資產負債表規(guī)模的15%。下一階段，中國人民銀行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，支持實體經濟發(fā)展。

海外：美聯(lián)儲最新的會議信息顯示，加息周期可能結束，明年下半年還有可能啟動降息。它會帶動全球主要央行可能由加息轉向降息，2024年全球經濟會有所改善。美債高達33萬億美元，收益率趨高，處于違約邊緣，包括中國在內的持有國在持續(xù)減持。受美聯(lián)儲停止加息影響，人民幣迎來明顯的升值，也對抑制房地產下跌勢頭有利。

短期內，需關注資金面對債市的影響。多重因素作用下，昨日期債全線收漲。在資金面偏緊和貨幣政策向寬預期的博弈下，預計短期內期債將維持震蕩，需關注市場情緒變化，等待超預期的政策出臺。

【股指】

經濟基本面持續(xù)恢復，還需政策發(fā)力

美國勞工部公布的數據顯示，2月美國消費者價格指數（CPI）同比由上月的3.7%降至3.2%，低于市場預期的3.3%；環(huán)比持平，為2022年7月以來最小漲幅。美債收益率有所回調，美元指數維持高位震蕩，對于國際資金吸引力度較大，本月美聯(lián)儲發(fā)布利率決議，受美債收益率較高影響，暫停加息。當前國際形勢較為復雜，巴以沖突，俄烏沖突等等地緣問題引發(fā)原油、黃金等國際化資產價格波動，繼而引發(fā)國際資本流動及通脹變化。2月金融統(tǒng)計數據發(fā)布，廣義貨幣（M2）余額288.23萬億元,同比增長10.3%，增速與上月末持平，比上年同期低1.5個百分點。狹義貨幣（M1）余額67.47萬億元,同比增長1.9%，增速分別比上月末和上年同期低0.2個和3.9個百分點。流通中貨幣（M0）余額10.86萬億元,同比增長10.2%。當月凈回籠現(xiàn)金688億元。國家統(tǒng)計局發(fā)布最新數據，2月份CPI同比下降0.2%，環(huán)比下降0.1%，PPI同比下降2.6%，環(huán)比持平。中央召開金融工作會議，提出加快建設金融強國，全面加強金融監(jiān)管，完善金融體制，優(yōu)化金融服務，防范化解金融風險，推動金融高質量發(fā)展等工作重點。財政部發(fā)布《關于引導保險資金長期穩(wěn)健投資?加強國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》，對國有商業(yè)保險公司凈資產收益率實施三年長周期考核，有助于引導中長期資金入市。中國貸款市場報價利率（LPR）維持上期水平，保持不變，存量房貸實際利率水平已有所下降。工、農、中、建、交及郵儲等多家銀行發(fā)布公告宣布在繼續(xù)實施已有減費讓利政策基礎上，積極推出惠企利民措施，進一步減輕實體經濟經營成本和金融消費者負擔。繼續(xù)密切關注地緣風險、美聯(lián)儲等外生沖擊；關注房地產等政策的效果。

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