來源：北京商報

　　高利率重壓下，美聯(lián)儲遭遇歷史性虧損，可能需要長達(dá)4年才能填上這個大窟窿。據(jù)外媒當(dāng)?shù)貢r間周二報道，圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行的最新研究顯示，美聯(lián)儲需要近四年的時間才能彌補歷史性的虧損，重新向美國財政部上繳利潤。

　　美聯(lián)儲，即美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)，是美國的中央銀行。 1913年，美國國會通過《聯(lián)邦儲備法》，美國聯(lián)邦儲備制度由此誕生。為了防止權(quán)力過于集中在首府華盛頓，立法者將控制權(quán)分散到全國各地。根據(jù)法案，美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)由位于華盛頓特區(qū)的聯(lián)邦儲備委員會、12家地區(qū)性聯(lián)邦儲備銀行以及聯(lián)邦公開市場委員會組成。

　　與很多國家的中央銀行完全屬于政府部門不同，美聯(lián)儲采用的是“聯(lián)邦政府+非盈利性機構(gòu)”的公私合營制度。聯(lián)邦儲備委員會是美聯(lián)儲的核心管理機構(gòu)，屬于政府機構(gòu)，而12家聯(lián)邦儲備銀行屬于非盈利性機構(gòu)，分布在全國主要城市。

　　此外，與聯(lián)邦機構(gòu)花費國會分配的稅款不同，美聯(lián)儲是自籌資金的。通常來說，長期資產(chǎn)的回報率要高于短期債務(wù)的支出，美聯(lián)儲依靠手頭的長期證券（比如長年限的美國國債和房貸抵押證券等）獲得較高的收入，支付給商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金和逆回購利率較低，使得凈收入為正。

　　根據(jù)美國財政部網(wǎng)站的說明，美聯(lián)儲的收入主要來自于其持有的優(yōu)質(zhì)長期資產(chǎn)，支出主要來自運營費用和短期債務(wù)（給商業(yè)銀行支付的逆回購利息等）。目前，美聯(lián)儲在其資產(chǎn)負(fù)債表上持有約8.4萬億美元的美國國債和抵押貸款支持證券（MBS）。

　　值得一提的是，美聯(lián)儲歷史上基本沒有虧損的先例，美聯(lián)儲通過向金融部門提供服務(wù)，以及從其擁有的國債和抵押債券中獲得利息收入。美聯(lián)儲賺取的超出其運營開支的收入最終會返還給美國財政部。

　　多年來，美聯(lián)儲一直“穩(wěn)賺不賠”。超低的聯(lián)邦基金利率加上龐大的資產(chǎn)負(fù)債表，美聯(lián)儲在過去十年中向政府上繳了近1萬億美元的利潤。2022年，美聯(lián)儲向美國財政部上繳了760億美元，而2021年的規(guī)模更是高達(dá)1090億美元。

　　但這一情況在2022年發(fā)生逆轉(zhuǎn)。隨著美聯(lián)儲大幅提高了利率，為了補償各大商業(yè)銀行放在美聯(lián)儲的準(zhǔn)備金，美聯(lián)儲需要支付更多的利息，從而陷入了虧損。此外，隨著聯(lián)邦基金利率不斷升高，而美聯(lián)儲擁有并產(chǎn)生收入的債券存量縮減，虧損進(jìn)一步加劇。

　　截至今年3月22日，虧損規(guī)模達(dá)到1204億美元。盡管美聯(lián)儲一再強調(diào)，虧損絕不會影響其運作和執(zhí)行貨幣政策的能力，但巨額虧損在短期內(nèi)難以彌補，圣路易斯聯(lián)儲估計到2027年中美聯(lián)儲才能還清。

　　和企業(yè)節(jié)約成本一樣，美聯(lián)儲也決定“一裁為快”。此前消息稱，美聯(lián)儲系統(tǒng)將在今年年底前裁員約300人。這是自2010年以來，美聯(lián)儲首度削減員工數(shù)量。

　　展望未來，由于貨幣政策前景的不確定性，美聯(lián)儲何時止損、填上窟窿尚不清楚，有分析指出，凈損失峰值將在2025年達(dá)到1500億-2000億美元。今年早些時候，紐約聯(lián)儲估計美聯(lián)儲將在2025年恢復(fù)盈利，從而可以開始償還虧損。

　　有業(yè)內(nèi)人士分析稱，美聯(lián)儲雖然不是盈利性機構(gòu)，但由于它掌管著優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)，正常來講它的運營會產(chǎn)生凈收入（相當(dāng)于私人企業(yè)的凈利潤），每年的凈收入會上交給美國財政部，支持美國政府各部門的運作。今年美聯(lián)儲罕見地迎來凈損失（相當(dāng)于私人企業(yè)的凈虧損），無法再給美國財政部“輸血”，其根本原因，還是美聯(lián)儲加息的步伐過于迅猛。

　　康楷數(shù)據(jù)科技首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊敬昊表示，美聯(lián)儲之所以會出現(xiàn)巨額虧損，核心在于收支不平衡。從2020年疫情以來美聯(lián)儲緊急介入，動用貨幣政策工具向市場進(jìn)行流動性支持，這些貨幣政策工具當(dāng)中就包括可以展期或續(xù)作的工具，這部分工具相當(dāng)于美聯(lián)儲成為了美國金融機構(gòu)所持有的金融資產(chǎn)的最大對手方，它們當(dāng)中包括存款類金融機構(gòu)、貨幣基金等。美聯(lián)儲從它們手中購買的金融資產(chǎn)占比較高的是美國國債以及抵押貸款支持證券（MBS）。

　　“但隨著美聯(lián)儲已經(jīng)將聯(lián)邦基金利率加息至目前的5.25%-5.5%，這時美聯(lián)儲面臨和美國商業(yè)銀行相似的問題，付出的利息支出極高，所持有的金融資產(chǎn)的平均收益率相較于付息利率而言又較低?！睏罹搓徽f道。

　　北京商報記者 方彬楠 趙天舒