1.本月市場回顧：需求表現(xiàn)偏弱?對鋁價支撐不足

本月國內(nèi)現(xiàn)貨鋁價窄幅下行。截至3月28日，卓創(chuàng)資訊現(xiàn)貨鋁價為18820-18860元/噸，日均價為18840元/噸，較2月31日下跌240元/噸，跌幅為1.26%；較去年同期上漲30元/噸，漲幅為0.16%。截至3月28日，本月卓創(chuàng)資訊現(xiàn)貨鋁均價為18995元/噸，較上月下跌118元/噸，跌幅為0..62%；較去年同期上漲268元/噸，漲幅為1.43%。

影響本月國內(nèi)現(xiàn)貨鋁價走勢的主要原因有：第一、宏觀方面，美國主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示長短期通脹預(yù)期分別創(chuàng)新高，美指下跌，影響大宗商品普跌，并利空國內(nèi)現(xiàn)貨市場。第二、供應(yīng)方面，鋁廠維持較高負荷運行，云南地區(qū)減產(chǎn)，支撐華南地區(qū)價格，但對整體市場影響有限，現(xiàn)貨價格偏弱運行。第三、需求方面，終端需求不溫不火，局部地區(qū)補貨形成提振，但下游總體維持剛需采購，施壓鋁價。第四、成本方面氧化鋁和陽極價格走低，電力成本上行，電解鋁成本波動有限，電解鋁利潤仍顯良好。

2.市場驅(qū)動因素分析：3月供強需弱?價格低位運行

供應(yīng)面：據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2024年4月國內(nèi)鋁冶煉企業(yè)建成產(chǎn)能4511.2萬噸，運行產(chǎn)能4230.7萬噸，產(chǎn)能運行率為94.00%，運行水平較上月窄幅下滑。期內(nèi)云南地區(qū)推進115萬噸產(chǎn)能壓產(chǎn)落實，區(qū)內(nèi)運行產(chǎn)能收窄明顯，內(nèi)蒙古白音華20萬噸產(chǎn)能持續(xù)釋放，其他地區(qū)產(chǎn)能總體平穩(wěn)，運行亦保持在較高水平。后市來看，國內(nèi)鋁廠建成產(chǎn)能趨穩(wěn)，運行或窄幅下調(diào)。短期內(nèi)暫無新增產(chǎn)能，西北新增產(chǎn)能繼續(xù)釋放，運行產(chǎn)能總體維持在較高水平，部分鋁廠存在小幅減產(chǎn)預(yù)期，對整體供應(yīng)暫擾動有限。

需求面：2月房地產(chǎn)行業(yè)投資、新開工等數(shù)據(jù)繼續(xù)走低。盡管繼續(xù)下滑，但仍呈現(xiàn)出一定的邊際改善的跡象；竣工面積和待售面積保持兩位數(shù)增長，繼續(xù)為鋁需求端提供支撐；銷售面積和銷售額下降。據(jù)國家統(tǒng)計局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，1—2月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資95922億元，同比下降9.3%；其中，住宅投資72799億元，下降8.8%。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積822895萬平方米，同比下降7.3%。其中，住宅施工面積579361萬平方米，下降7.7%。房屋新開工面積79177萬平方米，下降23.2%。其中，住宅新開工面積57659萬平方米，下降23.6%。房屋竣工面積55151萬平方米，增長19.0%。其中，住宅竣工面積40079萬平方米，增長19.3%。商品房銷售面積92579萬平方米，同比下降7.8%，其中住宅銷售面積下降6.8%。商品房銷售額97161億元，下降4.9%，其中住宅銷售額下降3.7%。商品房待售面積64835萬平方米，同比增長18.1%。其中，住宅待售面積增長19.7%。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金107345億元，同比下降13.8%。其中，國內(nèi)貸款13117億元，下降11.0%；利用外資37億元，下降40.3%；自籌資金34781億元，下降21.4%；定金及預(yù)收款36596億元，下降10.4%；個人按揭貸款18506億元，下降7.6%。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，2024年1-4月房地產(chǎn)市場用鋁量為875.63萬噸，較去年同期增加8.87%。整體來看，房地產(chǎn)市場部分開工數(shù)據(jù)繼續(xù)下滑，但竣工數(shù)據(jù)繼續(xù)增加，用鋁需求保持穩(wěn)定增長。后市來看，短期內(nèi)主要用鋁環(huán)節(jié)的竣工數(shù)據(jù)或?qū)⒈３址€(wěn)定增長，用鋁需求保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。

3.后市展望：下游需求按需為主?12月份鋁價或延續(xù)弱勢

本期國內(nèi)鋁價震蕩走低，主要原因供應(yīng)高位疊加避險情緒的提升。后市來看，電解鋁產(chǎn)能基本復(fù)產(chǎn)完畢，采暖季到來或?qū)⒂绊懕狈讲糠值貐^(qū)電力供應(yīng)，但行業(yè)運行產(chǎn)能總體維持高位運行，供應(yīng)端保持充裕。而3月份需求或?qū)⒕S持溫和態(tài)勢，對鋁價運行暫無較強指引。宏觀方面，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，對美元形成支撐；國內(nèi)陸續(xù)有部分利好政策推出，市場情緒有所改觀，需進一步觀察對于需求端的實際提振。綜上，下月鋁價或繼續(xù)下行后窄幅反彈，或在18500-19200元/噸之間運行。

就未來三個月來看，國內(nèi)各項促消費政策的推出是后期需求主要的刺激因素需密切觀察需求的實際落地情況。下月面臨采暖季的來臨，氣溫降低或?qū)Σ糠中袠I(yè)需求造成影響。供應(yīng)方面，復(fù)產(chǎn)基本完成，后續(xù)仍有新產(chǎn)能釋放，供應(yīng)量延續(xù)高位水平。宏觀來看，美聯(lián)儲加息偏鴿，國內(nèi)刺激政策頻出，積極促進內(nèi)需發(fā)展，一定程度支撐了市場情緒，但臨近年底刺激作用或?qū)p弱。成本方面，供暖季和枯水期到來，電價水平將有上升，一定程度上或?qū)⒂绊懝?yīng)的復(fù)產(chǎn)進程，另外氧化鋁價格繼續(xù)上行，成本面繼續(xù)提升。綜上，因此預(yù)計未來三月鋁價或呈現(xiàn)先漲后跌而后整體延續(xù)較高位運行。

需求方面：后市需求預(yù)期仍顯溫和，建筑、電力設(shè)備等行業(yè)進入需求淡季，汽車、光伏領(lǐng)域需求亦有降溫，其他領(lǐng)域需求較為溫和，因而需求端對于后市鋁價的助推作用有限。

供應(yīng)方面：鋁廠復(fù)產(chǎn)進本完成，但仍有部分新產(chǎn)能釋放，產(chǎn)量或繼續(xù)窄幅增加。另外，隨著鋁價回撤，進口鋁的影響或?qū)⒂兴鶞p小，但短期內(nèi)低價進口貨對華東區(qū)域的仍有一定沖擊。另外，目前鋁社會庫存偏低位，供應(yīng)端對鋁價支撐作用尚可。

宏觀：美聯(lián)儲加息預(yù)期偏鴿，國內(nèi)刺激政策頻出，積極促進內(nèi)需發(fā)展，一定程度支撐了市場情緒，但臨近年底刺激作用或?qū)p弱。

成本：近期氧化鋁價格穩(wěn)中走高，陽極價格或?qū)⑾滦?，電價水平有所抬升，成本水升高，對鋁價托市作用加強。