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　　來源：華爾街見聞

　　德銀指出，明年上半年美國失業(yè)率將逐步上升且通脹繼續(xù)降溫，經(jīng)濟(jì)步入“溫和衰退”，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在6月開始降息50個(gè)基點(diǎn)，全年共降息175個(gè)基點(diǎn)。

　　無論美國經(jīng)濟(jì)前景如何，華爾街都在為美聯(lián)儲(chǔ)即將開啟的降息周期做準(zhǔn)備。

　　德銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家在3月27日發(fā)布的報(bào)告中警告，隨著美國經(jīng)濟(jì)在明年上半年步入溫和衰退，美聯(lián)儲(chǔ)的降息幅度將超過市場目前的預(yù)期，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于2023年6月降息50個(gè)基點(diǎn)，拉開降息周期的序幕，明年的降息幅度達(dá)到175個(gè)基點(diǎn)。

　　法國興業(yè)銀行則在最新發(fā)布的《2024年美股展望》報(bào)告中預(yù)計(jì)，到2024年底，美聯(lián)儲(chǔ)將降息150個(gè)基點(diǎn)，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長將放緩，量化緊縮政策將持續(xù)，明年年中將出現(xiàn)“溫和衰退”。

　　根據(jù) CME Fed Watch數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前市場認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在明年5月開啟降息周期的可能性約為60%，2月底的這一可能性僅為29%，

　　交易員目前預(yù)計(jì)到2024年12月的利率為4.25%-4.5%，降息幅度將達(dá)到約100個(gè)基點(diǎn)。

　　隔夜，10年期國債收益率已跌破4.40%，分析師認(rèn)為，如果投資者普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期已經(jīng)結(jié)束，并不斷對何時(shí)降息進(jìn)行定價(jià)，那么10年期國債收益率可能創(chuàng)下3月美國銀行業(yè)危機(jī)以來的最大單月跌幅。

　　與此同時(shí)，投資者也正在依據(jù)近期發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來判斷，美國經(jīng)濟(jì)會(huì)否在明年陷入衰退，最理想的結(jié)果便是：通脹逐步回落至美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)增長保持穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)在這樣的背景下適度降息，以防止不必要的經(jīng)濟(jì)衰退。

　　德意志銀行資深美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Brett Ryan在接受采訪時(shí)表示，預(yù)計(jì)2024年上半年美國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)兩個(gè)季度的負(fù)增長，陷入溫和衰退，迫使美聯(lián)儲(chǔ)將在6月的會(huì)議上首次降息50個(gè)基點(diǎn)。

　　金融咨詢公司卡森集團(tuán)（Carson Group）全球宏觀策略師Sonu Varghese表示，在過去的經(jīng)濟(jì)衰退中，美聯(lián)儲(chǔ)通常會(huì)在一年內(nèi)降息約300-400個(gè)基點(diǎn)。因此，押注美聯(lián)儲(chǔ)降息100個(gè)可能被解讀為投資者相信2024年經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為 25% 至 33%。

　　投資者將在本周繼續(xù)迎接美國多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：周三的第三季度GDP報(bào)告、周四的核心個(gè)人消費(fèi)開支（PCE）物價(jià)指數(shù)和個(gè)人收入和支出以及周五的3月ISM制造業(yè)PMI等，這些數(shù)據(jù)或?qū)⒉粩嘤绊懲顿Y者對美國經(jīng)濟(jì)前景及利率走勢的預(yù)期。

　　德銀：明年降息幅度或達(dá)到175個(gè)基點(diǎn)

　　德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jim Reid在報(bào)告中指出，2023年美國經(jīng)濟(jì)頗具韌性，但當(dāng)前仍有跡象表明勞動(dòng)力市場正明顯放緩，消費(fèi)正變得疲軟。因此，預(yù)計(jì)2024年上半年美國經(jīng)濟(jì)將陷入溫和衰退。當(dāng)然，如果通脹得到控制，而失業(yè)率沒有大幅上升，那么經(jīng)濟(jì)會(huì)更軟著陸，這仍然是當(dāng)面面臨的一個(gè)顯著的上行風(fēng)險(xiǎn)：

我們預(yù)計(jì)美國實(shí)際GDP將在2024年上半年下降約0.6%，失業(yè)率將略高于4.5%。

我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長下滑的主要原因是消費(fèi)支出的下降，美國家庭將面臨可支配收入增長放緩、儲(chǔ)蓄減少、學(xué)生債務(wù)償還以及信貸條件收緊的影響。最近信用卡和汽車貸款拖欠率的上升就證明了這些不利因素正在對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。

　　德銀指出，2024年勞動(dòng)力市場將處在關(guān)鍵時(shí)刻，可能觸發(fā)“薩姆規(guī)則”（Sahm rule），如果如他們所料，經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟，那么勞動(dòng)力市場可能會(huì)出現(xiàn)明顯降溫，失業(yè)率將顯著提高，從現(xiàn)在的3.9%大幅上升，2024年中旬達(dá)到4.6%：

自4月份以來，美國失業(yè)率按3個(gè)月平均值計(jì)算已上升了0.33%，而根據(jù)薩姆法則，12個(gè)月內(nèi)失業(yè)率從低點(diǎn)上升0.5%即為衰退指標(biāo)。從上一份薪資報(bào)告的分析來看，未來三個(gè)月內(nèi)很有可能出現(xiàn)這一幕。

　　德銀指出，盡管未來降通脹的道路依舊崎嶇，但美國經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場的疲軟將有使通脹率（接近）并逐步回到2%：

在過去的一年里，通貨膨脹也同樣取得了重大進(jìn)展。這一進(jìn)展的細(xì)節(jié)在很大程度上符合當(dāng)前的通脹論調(diào)。隨著全球供應(yīng)鏈的恢復(fù)，核心商品的通脹已經(jīng)消失。住房通脹已經(jīng)達(dá)到頂峰，在私人/新租戶租金走軟的帶動(dòng)下，未來一年應(yīng)該會(huì)取得更大的進(jìn)展。最后，除住房外的核心服務(wù)業(yè)通脹有所回落，但相對于金融危機(jī)前的情況而言，仍處于高位。

　　因此，德銀認(rèn)為，明年上半年核心PCE顯著低于3%的背景下，失業(yè)率達(dá)到4.5%，美聯(lián)儲(chǔ)將于2023年6月首次降息50 個(gè)基點(diǎn)，到明年年底的降息幅度達(dá)到175個(gè)基點(diǎn)，使聯(lián)邦基金利率降至3.6%，并在2025 年初再降息50個(gè)基點(diǎn)：

根據(jù)我們的預(yù)測，美聯(lián)儲(chǔ)明年將總共降息175 個(gè)基點(diǎn)，使聯(lián)邦基金利率降至3.6%，并在?2025 年初再降息50個(gè)基點(diǎn)。屆時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)基金利率將與我們認(rèn)為的名義中性利率（3-3.5%）基本一致，高于美聯(lián)儲(chǔ)的長期中值點(diǎn)。

我們預(yù)測的降息時(shí)間晚于市場所預(yù)期的時(shí)間，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)有意避免重蹈20世紀(jì)70 年代過早和過度寬松的覆轍。

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　　市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。