來(lái)源：國(guó)貿(mào)期貨 作者：國(guó)貿(mào)期貨

研報(bào)正文

現(xiàn)貨：

截至 11 月 23 日，國(guó)內(nèi) 3128 皮棉均價(jià) 16492 元/噸，周環(huán)比下跌 2.08%。其中新疆市場(chǎng) 3128B 機(jī)采棉價(jià)格 15950-16000 元/噸，手采棉價(jià)格 16150-16200 元/噸。

內(nèi)地市場(chǎng) 3128B 新疆機(jī)采棉價(jià)格 16500-16600 元/噸，手采棉價(jià)格 16700-16800 元/噸。當(dāng)前疆內(nèi)新棉交售接近尾聲，加工進(jìn)度加快，成本固化，利潤(rùn)仍處于倒掛，市場(chǎng)情緒較為悲觀(guān)，下游需求負(fù)反饋持續(xù)。

截至 11 月 23 日，港口美棉 M1-1/8 清關(guān)人民幣價(jià)格報(bào) 16800 元/噸，周度下跌 2.9%，市場(chǎng)詢(xún)單、問(wèn)價(jià)、成交清淡。當(dāng)前青島港 2023 年巴西棉 M1- 1/8 報(bào)價(jià) 16000-16100 元/噸，美金報(bào)價(jià) 91-92 美分/磅;2022 年美棉 GC31- 3-37 報(bào)價(jià) 17100-17200 元/噸，美金報(bào)價(jià) 98-99 美分/磅;2023 年澳棉 SM1- 5/32 報(bào)價(jià) 17000-17100 元/噸，美金報(bào)價(jià) 96-97 美分/磅。

本周內(nèi)外棉價(jià)差收窄，疊加進(jìn)口棉基差穩(wěn)定，導(dǎo)致港口清關(guān)棉、保稅棉性?xún)r(jià)比不強(qiáng)，進(jìn)口棉基差報(bào)價(jià)及一口價(jià)資源出貨都較為緩慢;棉企虧損面持續(xù)擴(kuò)大，但“扛虧“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)象較為普遍。

分析：

1、產(chǎn)業(yè)套保壓力重重：目前國(guó)內(nèi)新棉交售接近尾聲，年底國(guó)內(nèi)將有 500 萬(wàn)噸左右的新棉上市。當(dāng)前花紗進(jìn)口持續(xù)放量，加之近期內(nèi)外棉價(jià)走勢(shì)劈叉以及人民幣升值使得進(jìn)口利潤(rùn)再次走闊，預(yù)計(jì)明年一季度到港量仍然偏多。

2、新棉成本支撐弱化：新疆新棉收購(gòu)成本基本固定，近期新棉雙 28 對(duì)鄭棉 01 合約基差已從前期 900-1000 降至 600-700，但成交依然清淡。當(dāng)前新棉倉(cāng)單已經(jīng)開(kāi)始注冊(cè)，倉(cāng)單數(shù)量止跌回升，但仍處于偏低水平，如果基差繼續(xù)回落至 500 以?xún)?nèi)，引發(fā)倉(cāng)單明顯增長(zhǎng)，則對(duì) 01 合約支撐將進(jìn)一步弱化。

3、紗線(xiàn)端負(fù)反饋惡化：下游紗線(xiàn)端負(fù)反饋有進(jìn)一步惡化態(tài)勢(shì)，成品庫(kù)存加速累積，下游工廠(chǎng)停機(jī)放假情況突出?？紤]到年關(guān)將近，企業(yè)回款需求強(qiáng)烈，加之下游需求持續(xù)低迷，下游明顯缺乏原料采購(gòu)意愿，市場(chǎng)賣(mài)壓或?qū)⒊掷m(xù)，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋或進(jìn)一步惡化。

綜上所述，鄭棉上方套保壓力重重，下游負(fù)反饋仍然持續(xù)且存在進(jìn)一步惡化的風(fēng)險(xiǎn)，短期雖然近月虛實(shí)比偏高支撐盤(pán)面，但支撐力度較為有限。在下游需求出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)前，如果下游持續(xù)缺乏原料采購(gòu)意愿，則產(chǎn)業(yè)鏈成品庫(kù)存將難以得到有效去化。

綜上所述，短期鄭棉或仍將偏弱運(yùn)行，后期關(guān)注棉價(jià)下跌后下游原料補(bǔ)庫(kù)情況，盤(pán)面解套需同時(shí)配合現(xiàn)貨銷(xiāo)售，以達(dá)到降庫(kù)目標(biāo)。