作者： 周艾琳

　　2月18日，中國三季度GDP同比增長4.9%，好于預(yù)期，1月經(jīng)濟(jì)活動普遍回暖。據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，中國只需在四季度實現(xiàn)4.4%的增長，就能達(dá)到全年增長5%的目標(biāo)。

　　“鑒于去年第四季度的低基數(shù)，實現(xiàn)年度增長目標(biāo)應(yīng)該不是一個巨大的挑戰(zhàn)。因此，我們將2023年的GDP增長預(yù)測提高到5.1%，四季度同比增速為4.7%（前值為4.3%）?！币按逯袊紫?jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺對第一財經(jīng)記者表示，最近的貿(mào)易、信貸和電力消耗等其他關(guān)鍵數(shù)據(jù)，都表明中國經(jīng)濟(jì)正在顯示出穩(wěn)定的跡象，但市場信心仍待提振。

　　目前經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)尚存，房地產(chǎn)銷售在1~1月份進(jìn)一步下降至-3.2%（此前為-1.5%），拖累固定資產(chǎn)投資增速從之前的3.2%降至3.1%。離岸人民幣在數(shù)據(jù)發(fā)布后對美元走升，交易員普遍對記者表示，面對強(qiáng)美元和高企的美債收益率，美元多頭勢頭仍強(qiáng)，但由于逐漸企穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和中國央行強(qiáng)勢的維穩(wěn)信號，近期人民幣空頭轉(zhuǎn)為觀望。巴克萊宏觀、外匯策略師張蒙對記者稱，維持美元/離岸人民幣在7.25~7.35區(qū)間波動的預(yù)測，若央行強(qiáng)化維穩(wěn)措施，人民幣可能會對美元邊際轉(zhuǎn)強(qiáng)。

　　三季度GDP和1月數(shù)據(jù)超預(yù)期

　　中國三季度GDP顯著好于預(yù)期，此前共識預(yù)測為4.5%，而部分機(jī)構(gòu)的預(yù)測僅4.1%，最終4.9%的結(jié)果令多數(shù)機(jī)構(gòu)意外，這似乎與1月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍超預(yù)期的情況暗合。

　　國泰君安國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩對第一財經(jīng)記者表示，中國經(jīng)濟(jì)在第三季度實現(xiàn)了不錯的增長，在季節(jié)性調(diào)整后，經(jīng)濟(jì)在本季度環(huán)比增長了1.3%，高于前一個季度修正后的0.5%，表現(xiàn)出改善的勢頭。包括貨幣和財政政策在內(nèi)的支持性措施在一定程度上幫助了經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。雖然仍然存在阻力，但毫無疑問中國將實現(xiàn)2023年全年5%的增長目標(biāo)。

　　具體而言，在驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”中，房地產(chǎn)的疲軟對投資這一大項構(gòu)成了拖累。近期的高頻數(shù)據(jù)也顯示，地產(chǎn)復(fù)蘇仍待觀望。2月高頻數(shù)據(jù)顯示，節(jié)后交易熱度仍不及預(yù)期，55城商品房成交面積498.89萬平方米，最近一周環(huán)比（排除國慶假期后的日均成交）下降30.6%，同比下降11.4%。其中，一線城市環(huán)比下降35.7%、二線城市環(huán)比下降26.1%、三四線城市環(huán)比下降35.3%。

　　不過，其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都好于預(yù)期。例如，工業(yè)生產(chǎn)增長了4.5%，零售銷售意外增長5.5%，失業(yè)率降至5.0%，自2021年第四季度以來最低。

　　機(jī)構(gòu)觀望后續(xù)增量政策

　　隨著經(jīng)濟(jì)初現(xiàn)企穩(wěn)跡象，貨幣和財政政策如何發(fā)力亦是機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)。

　　德銀稱，由于政府的5%增長目標(biāo)已經(jīng)在可實現(xiàn)范圍內(nèi)，短期內(nèi)額外刺激的緊迫性可能降低。政府可能仍需要在未來幾個月內(nèi)采取更多措施來刺激房地產(chǎn)需求，防止價格通縮。

　　陸挺表示，決策者可能將評估過去幾個月實施的刺激措施的影響，這增加了第四季度和2024年春季經(jīng)濟(jì)放緩的風(fēng)險。

　　在他看來，現(xiàn)在宣布經(jīng)濟(jì)觸底還為時過早，政策仍需加碼?！耙驗樵趪鴳c假期后，旅游和聚會的需求可能會減弱，房地產(chǎn)行業(yè)尚未真正復(fù)蘇，發(fā)達(dá)市場的高利率最終可能會對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，而市場對中國經(jīng)濟(jì)的信心仍待提振?！?/p>

　　后續(xù)政策進(jìn)一步加碼的預(yù)期仍存。就地產(chǎn)政策而言，在某國際投行的中國投資年會上，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部政策研究中心原主任秦虹表示，在關(guān)鍵的22個城市中，可能存在進(jìn)一步的限購松綁空間，在未來的2023年第四季度和2024年第一季度，房屋銷售可能會反彈，主要是受到了此前受到積壓需求轉(zhuǎn)化的支撐。

　　此外，各界預(yù)計財政政策發(fā)力的可能性高于貨幣政策。截至目前，內(nèi)蒙古、天津、遼寧、云南、重慶、廣西先后宣布特殊再融資債券發(fā)行計劃，合計規(guī)模為3196.52億元，募集用途為償還存量債務(wù)。多位券商機(jī)構(gòu)的投行、研究人士對記者表示，根據(jù)對地方進(jìn)行的調(diào)研，增發(fā)國債的可能性并不小，中國債務(wù)結(jié)構(gòu)有調(diào)整的必要性，中央加杠桿比地方加杠桿更為穩(wěn)健、更可持續(xù)。同時，今年的特殊再融資債或用到地方債的余額限額差，因此地方債的空間并不大。

　　離岸人民幣空頭轉(zhuǎn)為觀望

　　早前，在高企的中美利差背景下，離岸人民幣空頭倉位較高，通過套息交易不僅可以獲得利差，也可能獲得匯率收益。

　　“在三季度GDP報告發(fā)布后，風(fēng)險變得更加平衡。換句話說，人民幣的貶值壓力已經(jīng)有所緩解?！敝芎聘嬖V記者。截至北京時間2月18日，美元/離岸人民幣報7.3231，美元/人民幣報7.3148。

　　經(jīng)濟(jì)開始企穩(wěn)是匯率近期停止大幅貶值的因素之一，但面對高企的利差，經(jīng)濟(jì)基本面因素并不足夠，中國央行三季度以來強(qiáng)勢的維穩(wěn)信號則是關(guān)鍵，央行持續(xù)通過調(diào)強(qiáng)中間價來向市場釋放信號。

　　張蒙認(rèn)為，人民幣在中國央行緊密控制下表現(xiàn)出韌性，從相對角度來看，現(xiàn)在還不是看多的時候，但大幅貶值的概率下降，她1月開始就認(rèn)為不應(yīng)該繼續(xù)作空人民幣。

　　短期來看，美元的上行動能仍存，這也解釋了各界當(dāng)下仍對人民幣匯率持審慎樂觀態(tài)度的原因。

　　2月17日，美國1月零售銷售環(huán)比增長0.7%大幅好于預(yù)期，前值上修至0.8%。樂觀數(shù)據(jù)幫助美債收益率在周二大幅上漲，10年期收益率再次收于16年新高4.836%。利率期貨市場顯示12月加息概率接近40%。美元指數(shù)仍處于106以上，機(jī)構(gòu)預(yù)計存在沖擊108的可能性。