多因素支撐雙焦價(jià)格上行

最近兩日，焦煤、焦炭雙雙大漲，均創(chuàng)出年內(nèi)新高。文化工業(yè)品數(shù)據(jù)顯示，今年6月份開始，雙焦價(jià)格呈爬升態(tài)勢。焦煤主力合約從6月份1195元／噸最高漲至3月中旬的2133元／噸，漲幅78%；焦炭從6月份1866元／噸最高漲至3月中旬的2717元／噸，漲幅45.6%。

長安期貨研究員張晨認(rèn)為，雙焦價(jià)格上漲有多方面的原因。焦煤供給端掣肘，今年煤礦整體安監(jiān)壓力較大且多起事故發(fā)生在國內(nèi)焦煤主產(chǎn)區(qū)山西。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，呂梁共停產(chǎn)煤礦26座，其中事故停產(chǎn)5座、安監(jiān)檢查停產(chǎn)17座，井下原因停產(chǎn)3座，檢修停產(chǎn)1座，共影響原煤日產(chǎn)量13.7萬噸，復(fù)產(chǎn)時(shí)間未定，這種情況下焦煤供給端難有放量。另外，臨近年底，部分煤礦已經(jīng)完成或者接近完成年度生產(chǎn)計(jì)劃，生產(chǎn)意愿有所下降，也使得焦煤供給相對偏緊。

而需求端表現(xiàn)出強(qiáng)烈韌性。數(shù)據(jù)顯示，居高不下的鐵水產(chǎn)量超出了市場預(yù)期，目前鐵水日均產(chǎn)量仍在235萬噸，處在過去5年中同期相對高位，這使得鋼廠對原料的需求依舊處于高位，這種供弱需強(qiáng)的結(jié)構(gòu)也推動了雙焦價(jià)格持續(xù)上漲。

“雖然我國雙焦供給結(jié)構(gòu)還是以自產(chǎn)為主、進(jìn)口為輔的格局，但近兩年焦煤進(jìn)口結(jié)構(gòu)也發(fā)生了變化，從‘澳煤+蒙煤’逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椤擅?俄煤’，蒙煤目前是我國最主要的煉焦煤進(jìn)口來源，占比在50%以上。自產(chǎn)加上進(jìn)口，截至1月，我國焦煤供應(yīng)量為44412萬噸，同期焦炭產(chǎn)量達(dá)36831萬噸。按照煤焦比1.33計(jì)算，生產(chǎn)36381萬噸焦炭需要消耗焦煤48386萬噸，所需數(shù)量高于焦煤供應(yīng)量。”張晨說，從供需平衡角度看，焦煤供應(yīng)是相對偏緊的，這也是焦煤價(jià)格上漲的主要原因之一。最近兩個(gè)月，產(chǎn)業(yè)鏈陸續(xù)進(jìn)入冬儲階段，企業(yè)還要依據(jù)來年銷售計(jì)劃和下游貿(mào)易商訂單情況儲備鋼材，因此對煤焦方面的需求仍有較強(qiáng)支撐。

鋼礦后市怎么走？

四季度尤其是2月下旬以來，鋼礦整體偏強(qiáng)運(yùn)行。長安期貨研究員馬舍瑞夫告訴記者，一是政策面和宏觀面的預(yù)期提振，二是基本面的現(xiàn)實(shí)支撐。

政策層面，2月24日，1萬億元特別國債確定發(fā)行，預(yù)計(jì)財(cái)政赤字率由3%提高至3.8%左右，這是我國自1998年、1999年和2000年以來第四次追加赤字用以提振經(jīng)濟(jì)。除發(fā)行國債之外，財(cái)政部提前下達(dá)2024年度部分新增地方政府債務(wù)額度以及穩(wěn)地產(chǎn)政策頻出也進(jìn)一步提振了市場對于鋼材終端需求向好的預(yù)期。

另外，美聯(lián)儲自1月以來連續(xù)兩次暫停加息，同時(shí)2024年首次降息預(yù)期也進(jìn)一步提前，美國及歐洲等海外主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向也給予我國貨幣政策更大發(fā)揮空間，這些因素同樣提振市場對鋼材價(jià)格表現(xiàn)的預(yù)期。

馬舍瑞夫認(rèn)為，供需基本面的現(xiàn)實(shí)支撐也是四季度鋼礦整體偏強(qiáng)運(yùn)行的重要因素。鐵礦石方面，四季度以來鐵水持續(xù)位于近年同期高位，而且在2月底旺季轉(zhuǎn)淡季時(shí)的周環(huán)比仍有上升，這對鐵礦石等原料來說存在剛需支撐。從庫存來看，港口鐵礦石雖然自2月中旬以來開始累積，但速度和幅度明顯弱于往年同期水平，甚至3月進(jìn)入淡季之后，港口庫存仍多次出現(xiàn)周度去化的情況。同時(shí)，鋼廠鐵礦庫存在鐵水產(chǎn)量高位的帶動下也不斷增加，目前已高于去年同期水平，鋼廠對鐵礦補(bǔ)庫需求不減。

基建持續(xù)發(fā)力提振鋼材需求。1—2月，各地在批準(zhǔn)下達(dá)的新增債務(wù)限額內(nèi)，發(fā)行用于項(xiàng)目建設(shè)的專項(xiàng)債券為35192億元。另外，出口及制造業(yè)尤其是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)用鋼需求的崛起是鋼材需求替代釋放的重要支撐。今年前10個(gè)月，我國出口實(shí)現(xiàn)正增長，鋼材出口同比增長超33%，機(jī)電產(chǎn)品出口比重近六成，汽車出口額增長88.5%。此外，風(fēng)電、太陽能發(fā)電等可再生能源裝機(jī)增加等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高水平制造業(yè)持續(xù)發(fā)力也給予鋼材需求強(qiáng)勁支撐。

“短期來看，年底臨近，國外假期增多加之以及我國經(jīng)歷大范圍的雨雪降溫天氣之后，鐵礦和鋼材終端需求（包括鋼材出口）逐漸進(jìn)入淡季，從最近螺紋鋼消費(fèi)量的下降以及建材成交量走弱可以看出，鐵礦剛需或有松動，鋼礦價(jià)格可能面臨高位調(diào)整壓力?！瘪R舍瑞夫表示，從中長期看，從萬億元國債投放以及形成實(shí)物工作量的時(shí)間節(jié)點(diǎn)來看，對鋼材終端需求有顯著支撐，疊加明年的“金三銀四旺季”以及美聯(lián)儲明年下半年可能的降息預(yù)期，明年上半年鋼材價(jià)格仍具備進(jìn)一步上沖動能，鋼礦后市走勢仍保持相對謹(jǐn)慎樂觀。