來源：廣金期貨

一周以來，歐美原油期貨呈現(xiàn)倒“V”型走勢(shì)。油價(jià)隨著OPEC+可能深化減產(chǎn)的消息大幅波動(dòng)，周初市場(chǎng)傳出OPEC+可能在3月26日的會(huì)議上深化減產(chǎn)，油價(jià)寬幅上行，而隨著OPEC+宣布推遲產(chǎn)量會(huì)議，因非洲成員國對(duì)產(chǎn)量配額存在質(zhì)疑，油價(jià)大幅回落。截止周五(3月24日)紐約商品期貨交易所西得克薩斯輕質(zhì)原油2024年1月期貨結(jié)算價(jià)每桶75.54美元，比前一交易日下跌1.56美元，跌幅2.02%，周度跌0.46%；倫敦洲際交易所布倫特原油2024年1月期貨結(jié)算價(jià)每桶80.58美元，比前一交易日下跌0.84美元，跌幅1.03%，周度跌0.04%。

展望后市，供應(yīng)端，OPEC+產(chǎn)油國會(huì)議因非洲成員國產(chǎn)量配額問題而推遲召開，市場(chǎng)擔(dān)憂OPEC內(nèi)部難以就減產(chǎn)問題達(dá)成一致。沙特的減產(chǎn)計(jì)劃預(yù)計(jì)不會(huì)改變，減產(chǎn)或持續(xù)至明年一季度，這給予油價(jià)底部支撐。在美國放松對(duì)委內(nèi)瑞拉石油制裁下，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2024年委內(nèi)瑞拉將有20-30萬桶/日產(chǎn)量回歸。美國原油產(chǎn)量連續(xù)七周持穩(wěn)，從石油鉆井平臺(tái)數(shù)量下行趨勢(shì)看，美國石油供應(yīng)增速將趨緩?？傮w來看，OPEC+深化減產(chǎn)存在一定變數(shù)，或令油價(jià)遠(yuǎn)期波動(dòng)劇烈。

需求端，主營煉廠加工利潤轉(zhuǎn)為負(fù)值，地方煉廠加工利潤小幅抬升。截止3月23日，主營煉廠加工利潤在-94.94元/噸，開工率位于五年同期偏低位置。截止3月23日，地方煉廠加工利潤在468.71元/噸，開工率位于五年同期偏低水平。此外，國內(nèi)成品油出口放緩，進(jìn)一步壓制國內(nèi)煉廠加工積極性。歐美成品油需求繼續(xù)季節(jié)性走弱，近期數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，進(jìn)一步壓制石油消費(fèi)。

庫存端，美國商業(yè)原油庫存連續(xù)五周增加，且近三周出現(xiàn)明顯累庫，EIA數(shù)據(jù)顯示，美國商業(yè)原油庫存量4.48億桶，比上周增加870.1萬桶。關(guān)注今年剩余時(shí)間美國商業(yè)原油庫存情況，若超預(yù)期累庫，壓制油價(jià)上方空間。

綜上，OPEC+深化減產(chǎn)存在一定變數(shù)，交易轉(zhuǎn)向疲軟的石油需求，油價(jià)短期震蕩偏弱運(yùn)行。中長期來看，石油消費(fèi)淡季疊加美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，國內(nèi)加工需求邊際回落，油代氣需求低迷，但以沙特為代表的減產(chǎn)保價(jià)派可能向釋放大幅減產(chǎn)消息，遠(yuǎn)期油價(jià)波動(dòng)可能較為劇烈。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：石油斷供，地緣沖突持續(xù)升級(jí)。

????一周以來，歐美原油期貨呈現(xiàn)倒“V”型走勢(shì)。油價(jià)隨著OPEC+可能深化減產(chǎn)的消息大幅波動(dòng)，周初市場(chǎng)傳出OPEC+可能在3月26日的會(huì)議上深化減產(chǎn)，油價(jià)寬幅上行，而隨著OPEC+宣布推遲產(chǎn)量會(huì)議，因非洲成員國對(duì)產(chǎn)量配額存在質(zhì)疑，油價(jià)大幅回落。截止周五(3月24日)紐約商品期貨交易所西得克薩斯輕質(zhì)原油2024年1月期貨結(jié)算價(jià)每桶75.54美元，比前一交易日下跌1.56美元，跌幅2.02%，周度跌0.46%；倫敦洲際交易所布倫特原油2024年1月期貨結(jié)算價(jià)每桶80.58美元，比前一交易日下跌0.84美元，跌幅1.03%，周度跌0.04%。

1、OPEC+市場(chǎng)：OPEC+推遲產(chǎn)量會(huì)議

本周三（2月22日）歐佩克秘書處發(fā)布公告稱，原計(jì)劃于2023年12月25日和26日舉行的歐佩克第187次會(huì)議、聯(lián)合部長級(jí)監(jiān)測(cè)委員會(huì)第51次會(huì)議以及第36次歐佩克和非歐佩克部長級(jí)會(huì)議已改期至2024年4月6日。這一消息導(dǎo)致油價(jià)在周三的盤中交易中每桶跌超過3美元，跌幅超5%。消息人士稱，由于對(duì)一些成員國在石油產(chǎn)量數(shù)據(jù)和相關(guān)配額存在分歧，歐佩克+推遲了會(huì)議，并預(yù)期歐佩克內(nèi)部難以就減產(chǎn)問題達(dá)成一致。爭(zhēng)端主要集中在安哥拉、尼日利亞和剛果等非洲產(chǎn)油國。

歐佩克在其3月份《石油市場(chǎng)月度報(bào)告》中根據(jù)第三方數(shù)據(jù)顯示，2月份歐佩克原油日產(chǎn)量2790萬桶，比1月份高8萬桶；比今年第三季度原油日均產(chǎn)量高34.5萬桶；比第二季度原油日產(chǎn)量?jī)H僅減少36.8萬桶，其中2月份沙特阿拉伯原油日產(chǎn)量比第二季度日均減少了115.7萬桶，除了沙特阿拉伯減產(chǎn)外，其他成員國2月份的原油日產(chǎn)量則比第二季度日均增加了77.5萬桶。根據(jù)歐佩克報(bào)告，歐佩克參與減產(chǎn)協(xié)議的10國2月份原油日產(chǎn)量2289.1萬桶，比其協(xié)議目標(biāo)產(chǎn)量低近50萬桶。其中沙特阿拉伯2月份原油目標(biāo)產(chǎn)量為898萬桶，與實(shí)際原油日產(chǎn)量相近。2月份沙特阿拉伯自報(bào)原油日產(chǎn)量為894萬桶，與第三方評(píng)估的日均899.2萬桶相差不大。

歐佩克在非洲的有幾個(gè)成員國實(shí)際產(chǎn)量未達(dá)到承諾的目標(biāo)水平。據(jù)歐佩克援引的第三方數(shù)據(jù)顯示，2月份阿爾及利亞原油日產(chǎn)量96.1萬桶，環(huán)比增加3000桶，與目標(biāo)日產(chǎn)量相近；安哥拉原油日產(chǎn)量117.2萬桶，環(huán)比增加5.1萬桶，比目標(biāo)日產(chǎn)量低29萬桶；剛果原油日產(chǎn)量25.7萬桶，環(huán)比增加5000桶，比目標(biāo)日產(chǎn)量低5.3萬桶；赤道幾內(nèi)亞原油日產(chǎn)量5.8萬桶，環(huán)比增加2000桶，比目標(biāo)日產(chǎn)量低6.2萬桶；加蓬原油日產(chǎn)量21.6萬桶，環(huán)比增加1萬桶，比目標(biāo)日產(chǎn)量高4.6萬桶；尼日利亞原油日產(chǎn)量141.6萬桶，環(huán)比增加1.7萬桶，比目標(biāo)日產(chǎn)量低32.4萬桶，但是尼日利亞自報(bào)的2月份原油日產(chǎn)量只有135.1萬桶。

美國放松對(duì)委內(nèi)瑞拉石油制裁，但其產(chǎn)量回歸仍需時(shí)日。IEA數(shù)據(jù)顯示，2024年3月份，委內(nèi)瑞拉原油日產(chǎn)量75.1萬桶，較2018年美國升級(jí)對(duì)委內(nèi)瑞拉制裁前有近90萬桶/日的差距，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2024年委內(nèi)瑞拉將有20-30萬桶/日產(chǎn)量回歸。由于長期受到美國制裁，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量遠(yuǎn)低于歷史水平。且由于投資以及設(shè)備老化等問題，委內(nèi)瑞拉產(chǎn)能回歸仍需要時(shí)間。

2、美國市場(chǎng)：產(chǎn)量連續(xù)七周持穩(wěn)

????美國能源信息署數(shù)據(jù)顯示，截至3月17日當(dāng)周，美國原油日均產(chǎn)量1320萬桶，與前周日均產(chǎn)量持平，比去年同期日均產(chǎn)量增加110萬桶；截至3月17日的四周，美國原油日均產(chǎn)量1320萬桶，比去年同期高9.9%。年初以來美國石油鉆井平臺(tái)數(shù)量趨勢(shì)性下滑。截至3月22日的一周，美國在線鉆探油井?dāng)?shù)量500座，與前周持平，比去年同期減少127座。目前美國DUC井?dāng)?shù)量維持歷史低位，截至2024年3月，美國開鉆未完井?dāng)?shù)量在4524口，為近九年以來最低水平。據(jù)美國能源信息署數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2023年12月份美國二疊紀(jì)地區(qū)原油產(chǎn)量將在5981.04千桶/日，較1月份上漲5.26千桶/日。頁巖油產(chǎn)區(qū)總產(chǎn)量在9652.46千桶/日，較1月下滑1.25千桶/日，已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)下滑。預(yù)計(jì)美國原油產(chǎn)量的高增長難以持續(xù)。

三

?需求方面

1、歐美市場(chǎng)：美國成品油需求繼續(xù)回落

????從高頻數(shù)據(jù)看，美國成品油需求繼續(xù)回落。美國能源信息署數(shù)據(jù)顯示，截至2024年4月13日的四周，美國成品油需求總量平均每天2042.8萬桶，比去年同期低1.2%；車用汽油需求四周日均量890.4萬桶，比去年同期高2.5%；餾份油需求四周日均數(shù)405萬桶, 比去年同期高0.5%；煤油型航空燃料需求四周日均數(shù)比去年同期高13.6%。單周需求中，美國石油需求總量日均2004.2萬桶，比前一周低3.8萬桶；其中美國汽油日需求量848萬桶，比前一周低46.9萬桶；餾分油日均需求量411萬桶，比前一周日均高0.1萬桶。

????從成品油裂解價(jià)差來看，美國汽油裂解價(jià)差低位徘徊，柴油裂解價(jià)差仍相對(duì)堅(jiān)挺。截止2024年4月12日，美國汽油裂解價(jià)差在8.50美元/桶，周度下滑2.26美元/桶，目前處于五年同期偏低位置；截止2024年4月11日，美國柴油裂解價(jià)差在33.76美元/桶，周度上漲2.32美元/桶，目前處于五年同期偏高位置，這與歐美市場(chǎng)柴油資源偏緊相關(guān)。

????開工率方面，美國煉廠開工率近期有所回升，但仍處于歷史同期偏低位置。截止3月17日當(dāng)周，美國煉廠加工總量平均每天1550.4萬桶，比前一周增加10.6萬桶；煉油廠開工率87%，比前一周增長0.9個(gè)百分點(diǎn)。

2、亞洲市場(chǎng)：主營和地方煉廠利潤低位徘徊

????國內(nèi)油品需求相對(duì)疲軟，汽柴油供應(yīng)充裕，汽油季節(jié)性回落，此外，基建及物流運(yùn)輸業(yè)需求未見明顯改善。國內(nèi)成品油出口放緩，進(jìn)一步壓制煉廠加工積極性。

????煉油利潤方面，截止3月23日，主營煉廠加工利潤在-94.94元/噸，周度下滑208.97元/噸。主營煉廠開工負(fù)荷小幅提升。截止3月23日，地方煉廠加工利潤在468.71元/噸，周度上漲49.37元/噸，地方煉廠開工率在連續(xù)七周下滑后小幅上漲。截止3月23日，主營煉廠開工率在77.89%，周度環(huán)比上漲1.05個(gè)百分點(diǎn)。截止3月23日，地方煉廠開工率在57.56%，周度環(huán)比上漲1.6個(gè)百分點(diǎn)。

????內(nèi)外盤價(jià)差方面，截至2024年4月9日，SC與Brent原油價(jià)差在1.44美元/桶 ，較一周前上漲3.67美元/桶。

?價(jià)差與庫存方面

1、歐美原油月差窄幅波動(dòng)

????一周以來，WTI原油月間價(jià)差走弱而Brent原油月差走強(qiáng)，Brent原油月差轉(zhuǎn)為Back結(jié)構(gòu)。

2、B-W價(jià)差堅(jiān)挺

??? B-W價(jià)差在每桶5.04美金，價(jià)差堅(jiān)挺。截至2024年4月13日當(dāng)周，美國原油出口量日均478.6萬桶，比前周每日出口量減少10.3萬桶，比去年同期日均出口量增加54.4萬桶，過去的四周，美國原油日均出口量477.4萬桶。今年以來美國原油日均出口419.9萬桶。

3、美國原油庫存繼續(xù)增加?

????截至2024年4月13日當(dāng)周，包括戰(zhàn)略儲(chǔ)備在內(nèi)的美國原油庫存總量7.99328億桶，比前一周增長870萬桶；美國商業(yè)原油庫存量4.48054億桶，比前一周增長870.1萬桶；美國汽油庫存總量2.1642億桶，比前一周增長74.9萬桶；餾分油庫存量為1.05561億桶，比前一周下降101.8萬桶。商業(yè)原油庫存比去年同期高3.8%；比過去五年同期低1%；汽油庫存比去年同期高2.57%；比過去五年同期低2%；餾份油庫存比去年同期低3.24%，比過去五年同期低13%。

4、美國計(jì)劃回購SPR

????過去的一周，美國石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備3.51274億桶。美國能源部尋求在明年1月之前以不超79美元的價(jià)格回補(bǔ)600萬桶石油戰(zhàn)儲(chǔ)。

?宏觀方面

????由于美國經(jīng)濟(jì)韌性源于“寬財(cái)政+緊貨幣”政策效果，但美國居民超儲(chǔ)不斷下降且預(yù)計(jì)在2024年初消耗殆盡，此外在美聯(lián)儲(chǔ)高利率環(huán)境的大背景下，緊貨幣正逐漸向緊信用傳導(dǎo)，這將使得美國經(jīng)濟(jì)存在更明顯的下行壓力。

????美國2月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下降0.6%，預(yù)期下降0.3%，前值為上升0.30%。美國2月制造業(yè)產(chǎn)值降幅超過預(yù)期，主要原因是罷工影響汽車制造商和零部件供應(yīng)商的經(jīng)營活動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，受機(jī)動(dòng)車產(chǎn)值下降10%拖累，上月制造業(yè)產(chǎn)值下降0.7%，創(chuàng)四個(gè)月來最大降幅。

????美國勞工部周四公布的數(shù)據(jù)顯示，美國截至3月18日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為20.9萬，為2月14日當(dāng)周以來新低，預(yù)期22.6萬，前值為23.1萬。在勞動(dòng)力市場(chǎng)逐漸降溫的形勢(shì)下，美國初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)在連續(xù)上升后小幅下降。但盡管初請(qǐng)人數(shù)有所下降，總體仍呈上升趨勢(shì)。

六

?結(jié)論

????供應(yīng)端，OPEC+產(chǎn)油國會(huì)議因非洲成員國產(chǎn)量配額問題而推遲召開，市場(chǎng)擔(dān)憂OPEC內(nèi)部難以就減產(chǎn)問題達(dá)成一致。沙特的減產(chǎn)計(jì)劃預(yù)計(jì)不會(huì)改變，減產(chǎn)或持續(xù)至明年一季度，這給予油價(jià)底部支撐。在美國放松對(duì)委內(nèi)瑞拉石油制裁下，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2024年委內(nèi)瑞拉將有20-30萬桶/日產(chǎn)量回歸。美國原油產(chǎn)量連續(xù)七周持穩(wěn)，從石油鉆井平臺(tái)數(shù)量下行趨勢(shì)看，美國石油供應(yīng)增速將趨緩。總體來看，OPEC+深化減產(chǎn)存在一定變數(shù)，或令油價(jià)遠(yuǎn)期波動(dòng)劇烈。

????需求端，主營煉廠加工利潤轉(zhuǎn)為負(fù)值，地方煉廠加工利潤小幅抬升。截止3月23日，主營煉廠加工利潤在-94.94元/噸，開工率位于五年同期偏低位置。截止3月23日，地方煉廠加工利潤在468.71元/噸，開工率位于五年同期偏低水平。此外，國內(nèi)成品油出口放緩，進(jìn)一步壓制國內(nèi)煉廠加工積極性。歐美成品油需求繼續(xù)季節(jié)性走弱，近期數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，進(jìn)一步壓制石油消費(fèi)。

????庫存端，美國商業(yè)原油庫存連續(xù)五周增加，且近三周出現(xiàn)明顯累庫，EIA數(shù)據(jù)顯示，美國商業(yè)原油庫存量4.48億桶，比上周增加870.1萬桶。關(guān)注今年剩余時(shí)間美國商業(yè)原油庫存情況，若超預(yù)期累庫，壓制油價(jià)上方空間。

????綜上，OPEC+深化減產(chǎn)存在一定變數(shù)，交易轉(zhuǎn)向疲軟的石油需求，油價(jià)短期震蕩偏弱運(yùn)行。中長期來看，石油消費(fèi)淡季疊加美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，國內(nèi)加工需求邊際回落，油代氣需求低迷，但以沙特為代表的減產(chǎn)保價(jià)派可能向釋放大幅減產(chǎn)消息，遠(yuǎn)期油價(jià)波動(dòng)可能較為劇烈。

????風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：石油斷供，地緣沖突持續(xù)升級(jí)。